經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 進入2023年，A股上市公司回購熱情高漲。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月22日，A股市場已有85家公司發(fā)布回購預(yù)案；275家公司宣布完成回購計劃，共計回購金額達260.29億元。其中，美的集團（000333.SZ）、海康威視（002415.SZ）、海爾智家（600690.SH）回購金額位列前三，分別達26.37億元、20.43億元和15.10億元。排在其后的用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）、長城汽車（601633.SH）、三一重工（600031.SH）及恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）等公司今年回購金額也均超過5億元。

從回購目的上看，完成回購的公司中15家為市值管理，7家公司為盈利補償，73家公司為實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，134家公司為股權(quán)激勵注銷，剩下46家公司回購目的為其他。

“從上市公司角度來說，回購公司股份有利于穩(wěn)定和提振上市公司股價，還能增強合作伙伴對公司經(jīng)營和長遠發(fā)展的信心；從市場維度看，回購潮在改善市場整體流動性的同時，有時也是市場見底的信號，有助于提振投資者情緒。”格上財富金樟投資研究員畢夢姌告訴經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者。

其補充表示，上市公司回購公司股份也積極響應(yīng)了政府和監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向，通過建立員工與公司利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的市場化機制，也會進一步激發(fā)公司活力，提升市場競爭力。 

監(jiān)管助推上市公司積極回購

公開信息顯示，3月22日，共有10家公司發(fā)布股票回購相關(guān)公告。其中，包括寒武紀(jì)-U（688256.SH）、常寶股份（002478.SZ）在內(nèi)的4家公司披露股票回購預(yù)案，國光電器（002045.SZ）等3家公司披露股票回購實施進展，奧迪威（832491.BJ）等3家公司回購方案已實施完畢。 

而在2天前，備受關(guān)注的海信家電（000921.SZ）回購案也正式宣告完成。根據(jù)當(dāng)天公告，截至3月16日，公司累計通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購公司股份1169.9989萬股，占公司目前總股本0.86%，最高成交價為20.12元/股，最低成交價為16.66元/股，成交總金額2.11億元(不含交易費用)。 

在海信家電的回購預(yù)案中，公司本計劃在價格不超過17元/股，使用自有資金不低于0.9945億元且不超過1.989億元的情況下以集中競價交易方式進行回購。但在預(yù)案發(fā)出后，海信家電股價一路上漲超40%至19.36元，使得公司于3月14日晚間調(diào)整回購方案，上修回購價格至不超過21元/股，回購金額不低于1.2285億元且不超過2.457億元。

“2022年至今A股出現(xiàn)了多波階段性調(diào)整，受外部環(huán)境影響，市場整體估值處于歷史較低水平，一些公司的股價已經(jīng)嚴(yán)重偏離其應(yīng)有價值，上市公司積極回購，一方面體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本對企業(yè)價值的認可，有利于穩(wěn)定公司股價，另一方面也可以促進上市公司建立健全長效激勵機制，助力公司實現(xiàn)長遠發(fā)展的同時增加投資者的信心。”暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝對記者表示。

實際上，海信家電積極推行公司回購計劃只是市場中的一個縮影，在監(jiān)管層持續(xù)對A股上市公司回購條件進行優(yōu)化的大背景下，上市公司回購的熱情也在持續(xù)高漲。

2022年10月14日，證監(jiān)會就修訂《上市公司股份回購規(guī)則》（以下簡稱《回購規(guī)則》）《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》公開征求意見。《回購規(guī)則》放寬了新上市公司回購實施條件，優(yōu)化了禁止回購窗口期的規(guī)定，并進一步明確回購與再融資交叉時的限制區(qū)間。

對此，畢夢姌認為，《回購規(guī)則》隨著市場環(huán)境發(fā)生了變化，更好地順應(yīng)了市場主體多元化和市場實際與公司的需求，提升了回購的制度包容性和實施便利性。另外，新的規(guī)則便于上市公司董監(jiān)高依法合規(guī)交易股份，這也向市場傳遞了對公司長期投資價值的信心。

市值管理型回購仍存提升空間

 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月22日，A股市場今年共有275家公司宣布完成回購計劃。從行業(yè)來看，完成回購的上市公司中分屬材料行業(yè)的位列首位，達到55家，占比20%；其次是資本貨物行業(yè)，共有53家公司完成回購，占比19.27%；第三則是軟件與服務(wù)行業(yè)，有32家公司完成回購，占比11.64%。

除此之外，“技術(shù)硬件與設(shè)備”、“汽車與汽車零部件”及“制藥、生物科技與生命科學(xué)”三個行業(yè)中完成回購的公司也都超過20家。

與此同時，統(tǒng)計今年上市公司公布的回購目的還可以發(fā)現(xiàn)，實施股權(quán)激勵或員工持股計劃、股權(quán)激勵注銷成為主流，而市值管理占比并不顯著。具體數(shù)據(jù)上，完成預(yù)案的公司中48.73%都是股權(quán)激勵注銷，其次則是實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，占比26.55%，謀求市值管理的公司僅有15家，占比5.45%。

對此，畢夢姌向記者解釋，《回購規(guī)則》的修訂有利于上市公司通過股份回購來維護企業(yè)價值。主要原因為：一是《規(guī)則》大幅提升了上市公司實施股份回購計劃的便利度，二是窗口期的調(diào)整會提升上市公司董監(jiān)高股份交易的便利性與靈活度。正因如此，規(guī)則修訂將更加有利于常態(tài)化推行回購型員工持股/股權(quán)激勵，采用回購型股權(quán)激勵、員工持股的比例將會上升。

“現(xiàn)階段回購結(jié)構(gòu)并不存在太大的問題，雖然就數(shù)據(jù)表現(xiàn)來說，股權(quán)激勵或員工持股計劃、股權(quán)激勵注銷占據(jù)主流，市值管理類回購偏少，但這主要是與發(fā)達國家對比得出的結(jié)論，我們應(yīng)當(dāng)看到的是對比之前市場上的操作，回購策略整體是大幅增加的，當(dāng)然我也認為隨著市場回購行為的增加，市值管理回購行為在未來肯定會有進一步提升的空間。”寶曉輝亦對記者表示。

值得一提的是，近年來，隨著市場上企業(yè)回購頻率增加，部分公司因未在承諾期內(nèi)完成回購股份計劃，進而受到監(jiān)管處罰的現(xiàn)象也時有出現(xiàn)。對此，如何防范上市公司“忽悠式”回購，也成為了投資者一個需要思考的問題。

“針對市場現(xiàn)在部分企業(yè)存在的‘忽悠式’回購，建議投資者盡可能從對應(yīng)公司的歷史表現(xiàn)和基本面情況出發(fā)進行判斷，如果該公司回購歷史表現(xiàn)良好，自然就不需要太擔(dān)心這個問題，而從基本面判斷則是看該家公司有沒有能力去實現(xiàn)計劃，如果一個公司自身經(jīng)營就存在問題，它的回購目的是通過回購操作來拉升股價，那么投資者在投資的時候就應(yīng)該保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。”寶曉輝表示。