文/新供應鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

廣東鴻圖科技股份有限公司成立于2000年12月，致力于精密輕合金零部件的設計、制造、生產(chǎn)、銷售與售后服務，其產(chǎn)品適用于燃油汽車、混動汽車、新能源汽車以及通訊和機電行業(yè)，是華南地區(qū)規(guī)模最大的精密鋁合金壓鑄專業(yè)企業(yè)，擁有廣東省唯一的省級精密壓鑄工程技術(shù)研究開發(fā)中心。公司本著“科技是第一生產(chǎn)力”、“科技以人為本”的思想，立足走科技興企之路，大膽創(chuàng)新，勇于開拓，依靠科技進步，使企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級。 

深耕汽車精密零部件領(lǐng)域20余年，廣東鴻圖的壓鑄板塊下設廣東高要、江蘇南通、湖北武漢三大壓鑄生產(chǎn)基地，總占地面積共750畝，現(xiàn)有工程技術(shù)人員800余人，擁有從美國、日本、意大利、瑞士等國家引進的先進壓鑄機150多臺、精密數(shù)控加工中心1200多臺，具備年產(chǎn)各類精密鋁合金壓鑄件12萬噸的生產(chǎn)能力，已經(jīng)成為了國內(nèi)汽車精密鋁合金零部件細分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊。公司的業(yè)務規(guī)模、技術(shù)工藝和產(chǎn)能裝備水平等綜合實力均位居國內(nèi)行業(yè)前列，服務客戶涵蓋國內(nèi)外整車廠及部分大型通訊設備廠商。目前，廣東鴻圖已經(jīng)引入全球首臺6800T超大型壓鑄機，并在廣東鴻圖高要生產(chǎn)基地試制成功。公司堅持深入關(guān)鍵核心輕量化部件的研發(fā)工作，為我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的彎道超車貢獻力量。

一．發(fā)展環(huán)境分析

1.一體化壓鑄市場的廣闊前景帶來發(fā)展契機

2020年9月22日，馬斯克宣布特斯拉ModelY將采用一體式壓鑄后底板總成，開啟了一體化壓鑄先河。特斯拉在多車型中通過采用一體化壓鑄后底板、前艙，實現(xiàn)了車身生產(chǎn)工藝流程簡化、下車體總成重量減輕、制造時間縮短、降低制造成本。底盤部分隨著CTC電池包的高度集成化和滑板底盤的推進，有望實現(xiàn)車身與底盤的分離，而滑板底盤的核心制造工藝則是通過一體化壓鑄實現(xiàn)底盤的平臺化模塊化生產(chǎn)。

與傳統(tǒng)“沖焊”工藝相比，一體化壓鑄技術(shù)的優(yōu)勢體現(xiàn)在五個方面：在生產(chǎn)成本方面，生產(chǎn)線、材料、人力三重降本；在生產(chǎn)效率方面，工藝流程大幅簡化，車型開發(fā)速度加快；在造車精度方面，精度可達微米級別，利于自動駕駛技術(shù)開發(fā)；在安全性能方面，解決鋁合金焊接點強度難題，更易實現(xiàn)最優(yōu)工程學結(jié)構(gòu)；在輕量化效果方面，車身用鋁量提升，最大減重可達150kg-200kg。

如今，國內(nèi)新勢力造車企業(yè)蔚來、小鵬，傳統(tǒng)車企如沃爾沃、大眾、奧迪、奔馳等也開始布局車身及底盤的一體化壓鑄工藝。據(jù)預測，2021年全球一體化壓鑄市場規(guī)模為8.2億元，2025年全球一體化壓鑄市場規(guī)模將提升至397.6億元，2030年提升至8396.6億元。同時，預計2021年國內(nèi)一體化壓鑄市場規(guī)模為4.0億元，2025年提升至194.6億元，2030年提升至3016.9億元。隨著應用推廣的加快，一體化壓鑄作為基礎(chǔ)與核心技術(shù)，將進一步推動汽車產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，也為廣東鴻圖的進一步發(fā)展續(xù)寫美好的愿景。

2.具備多方位的競爭優(yōu)勢

——企業(yè)家的引領(lǐng)作用。擔任上一任廣東鴻圖科技股份有限公司董事長的黎柏其，是高級管理人員工商管理碩士（EMBA），高級工程師，享受國務院特殊津貼專家，曾任廣東省第九屆人大代表。黎柏其在任期間，于2013年成立了廣東鴻圖武漢壓鑄有限公司，邁出了建立“布點武漢，輻射華中”的戰(zhàn)略基地的第一步。第二年，黎柏其帶領(lǐng)公司成功建立廣東省“院士專家企業(yè)工作站”和“博士后創(chuàng)新實踐基地”，進一步增強了公司技術(shù)開發(fā)和創(chuàng)新發(fā)展能力，并與日產(chǎn)、特斯拉、比亞迪等知名新能源汽車客戶開展合作，并開發(fā)新能源汽車類產(chǎn)品累計近30款。2016年，公司與廣汽豐田、捷豹路虎、東風格特拉克等5家新客戶達成合作，并收購寶龍汽車60%的股權(quán)，切入專用車整車制造領(lǐng)域，并在珠海橫琴新區(qū)設立全資子公司——廣東盛圖投資有限公司，積極推進外延式發(fā)展。2017年，公司收購寧波四維爾工業(yè)有限公司，開拓了汽車飾件新業(yè)務。緊接著2018年，公司承接廣汽、比亞迪等客戶電機殼體、缸體、結(jié)構(gòu)件等新項目，并獲得北美通用凸輪軸承蓋類產(chǎn)品開發(fā)和制造資質(zhì)認證。2019年12月，廣東鴻圖投資設立全資子公司——廣東鴻圖（南通）模具有限公司。2022年1月22日，廣東鴻圖參與研發(fā)的全國首臺國產(chǎn)6800T超大型智能壓鑄單元生產(chǎn)的新能源汽車底盤一體化結(jié)構(gòu)件正式下線，一體化壓鑄技術(shù)實現(xiàn)國產(chǎn)自主可控。

在黎柏其的帶領(lǐng)下，廣東鴻圖的規(guī)模不斷擴大，公司業(yè)務得到廣泛拓展，發(fā)展目標逐漸清晰化，深耕一體化壓鑄的同時，精心致力于汽車內(nèi)飾件、外飾件的制造，實現(xiàn)壓鑄板塊和內(nèi)外飾板塊“兩手抓”。兩大板塊的助力，使廣東鴻圖營業(yè)收入穩(wěn)定增長，連續(xù)多年進入中國汽車零部件企業(yè)百強名單，獲得中國綠色鑄造示范企業(yè)、國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)、國家汽車零部件出口基地企業(yè)等多項榮譽認證。

——應對環(huán)境變化的動態(tài)能力出眾。十四五期間，廣東鴻圖緊緊圍繞實施“做強做優(yōu)做大，綜合成本領(lǐng)先”的戰(zhàn)略，以“練內(nèi)功，補短板，強基礎(chǔ)”為工作思路，以“提質(zhì)、增效、降本”為抓手，面對新冠肺炎疫情帶來的巨大沖擊，公司逆勢而上，把握市場回暖機遇，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，擴大核心客戶版圖，強化生產(chǎn)交付能力，多個生產(chǎn)基地創(chuàng)下單月產(chǎn)值歷史新高。

面對國內(nèi)汽車行業(yè)“完全對外開放”加速推進，新能源、智能化、輕量化的行業(yè)趨勢發(fā)展強勁，廣東鴻圖在危機中育先機、于變局中開新局，在保證傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，積極開拓新能源汽車市場并加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，成功開發(fā)了廣汽埃安、小鵬汽車、蔚來汽車、寧德時代等多家新客戶結(jié)構(gòu)件及底盤安全件產(chǎn)品，產(chǎn)品類別覆蓋傳統(tǒng)燃油車、混動汽車缸體、缸蓋、支架、車身、底盤類、標牌、格柵、出風口等零部件，新能源汽車車身及底盤結(jié)構(gòu)件、三電（電池、電機、電控殼體）類產(chǎn)品、發(fā)光標牌、智能發(fā)光格柵、智能出風口、塑料尾門等，緊跟市場形勢變化，多措并舉扎實開展開源節(jié)流，降本增效，保證公司業(yè)績持續(xù)增長。

——結(jié)構(gòu)合理且穩(wěn)定的客戶群。廣東鴻圖客戶全面覆蓋日系、美系、歐系、華系等傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)汽車制造企業(yè)、造車新勢力以及跨界高科技巨頭，包括本田、日產(chǎn)、豐田、通用、克萊斯勒、福特，奔馳、沃爾沃、大眾，一汽、上汽、東風、廣汽、吉利、長城、特斯拉、比亞迪、小鵬汽車、蔚來汽車、寧德時代等，客戶群結(jié)構(gòu)優(yōu)良且業(yè)務量穩(wěn)定，同時傳統(tǒng)汽車企業(yè)均已大量投入轉(zhuǎn)型新能源車型開發(fā)與生產(chǎn)，保證公司未來業(yè)務量穩(wěn)定持續(xù)增長。

——領(lǐng)先的自主研發(fā)能力。廣東鴻圖具備較強的技術(shù)研發(fā)自主保障能力，專利、標準、技術(shù)獎項處于行業(yè)領(lǐng)先。免熱處理鋁合金材料、一體化壓鑄成型、高真空壓鑄，多彩電鍍、高光注塑、PVD、TOC技術(shù)等多項核心技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先或國際先進水平，整體技術(shù)研發(fā)能力居國內(nèi)同類企業(yè)領(lǐng)先地位。其中自主研發(fā)的免熱處理鋁合金材料已獲得國家授權(quán)發(fā)明專利，該專利材料性能及使用成本對比國內(nèi)外同類產(chǎn)品均處于領(lǐng)先水平，并已應用于一體化壓鑄產(chǎn)品開發(fā)試制。一體化壓鑄成型技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位，掌握一體化壓鑄產(chǎn)品從結(jié)構(gòu)同步設計、材料、模具設計與制造，生產(chǎn)過程控制、精密加工、裝配全流程工藝技術(shù)。2022年1月，壓鑄板塊成功下線國產(chǎn)最大尺寸6800T超大型一體化鋁合金壓鑄結(jié)構(gòu)件，并率先布局全球首臺最大噸位 12000T 壓鑄裝備及產(chǎn)品的開發(fā)與導入工作。同時完成超低速工藝、低壓鑄造、差壓鑄造技術(shù)開發(fā)與導入，滿足新能源時代底盤安全結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的開發(fā)及業(yè)務擴張需求。

——具備生產(chǎn)管理與品質(zhì)保障優(yōu)勢。廣東鴻圖通過了IATF16949、ISO14001以及OHSAS18001等體系認證，獲得福特Q1以及北美通用BIQS認可，擁有完整、嚴格的內(nèi)部質(zhì)量控制體系，產(chǎn)品質(zhì)量居于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司自2010年引入精益生產(chǎn)管理，積極營造全員品管，員工積極參與群眾性質(zhì)量管理活動的機制，并基于卓越績效模式，大力開展質(zhì)量月活動、5S管理、QC小組活動、改善提案等活動在公司內(nèi)部建立了一整套嚴格的內(nèi)部質(zhì)量控制體系，有效地促進了質(zhì)量工作的推進，同時通過制定業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的質(zhì)量指標，保證公司質(zhì)量與成本的領(lǐng)先。綜合廢品率、客戶端不良率，汽車配件退貨率等綜合質(zhì)量指標遠高于國內(nèi)外同行企業(yè)。

3.可能面臨的風險

——市場風險。一方面，一體化壓鑄市場技術(shù)革新速度快，如果公司的技術(shù)研發(fā)趕不上市場變化，則意味著廣東鴻圖將面臨被后來者搶占市場的風險。另一方面，一體化壓鑄的車輛保費的大幅提高以及汽車維修的折舊貶值更加嚴重，作為消費者也將更謹慎看待應用了一體化壓鑄的車型，所以不斷變化的市場需求對廣東鴻圖的預期生產(chǎn)規(guī)模也會帶來一定的影響。

——原材料價格波動風險。目前，全球經(jīng)濟形勢復雜多變，部分地區(qū)國際局勢緊張，受政府的環(huán)保政策、國家經(jīng)濟政策、國際貿(mào)易政策等因素的影響，汽車零部件原材料鋁的價格可能會隨之波動，一定程度上會影響公司的預期成本、產(chǎn)品價格等，使公司的經(jīng)營結(jié)果達不到預期。

4. 自身存在的不足

——創(chuàng)新研發(fā)投入還需進一步加強。雖然公司堅持不斷加大研發(fā)投入，但是2021年，公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為4.74%，而同行業(yè)的福耀集團和寧波繼峰的研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例達到25.00%和26.23%，相較之下，廣東鴻圖的研發(fā)強度遠不及行業(yè)內(nèi)的頭部企業(yè)。因此，公司需要在新裝備、新材料、新工藝和新技術(shù)方面持續(xù)加大研發(fā)投入，加強研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新，夯實技術(shù)優(yōu)勢，持續(xù)提升核心競爭力。

——國家級研發(fā)平臺短缺。雖然廣東鴻圖及下屬子企業(yè)設有8家省級研發(fā)機構(gòu)，但是缺少國家工程技術(shù)研究中心、國家實驗室等國家級研發(fā)平臺。廣東鴻圖仍需吸引整合更多資源，加快創(chuàng)新步伐。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大

——收入規(guī)模整體增長。2019-2021年營業(yè)收入整體呈增長趨勢，分別為59.06億元、55.96億元、60.03億元，基本每股收益分別為0.05元／股、0.29元／股、0.57元／股，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)分別為44.44億元、45.61億元、47.74億元。

——凈利潤持續(xù)增加。2019-2021年歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2758.43萬元、1557.28萬元、3000.52萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.61%、3.46%、6.42%。其中2020年受疫情影響較大，2021年凈利潤同比增長率達96.28%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率增加了2.96個百分點。

——開拓新能源汽車類客戶及產(chǎn)品。2020年-2021年，公司壓鑄板塊新增蔚來汽車、寧德時代、小鵬汽車及廣東和勝四個重要客戶，實現(xiàn)新能源汽車總成件銷售收入38,787萬元，占壓鑄板塊產(chǎn)品營收比例為9.92%。

2. 品牌價值有待提升

——品牌優(yōu)勢有待凸顯。在品牌優(yōu)勢值方面，廣東鴻圖在“零部件”賽道中落于中后位，按指數(shù)計算，2021年公司品牌優(yōu)勢值為43.98（圖1）。該賽道內(nèi)的品牌優(yōu)勢值整體水平較平均，各公司之間差距很小，均在50左右。

^{圖1 “零部件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）}

——相對市場位勢不夠出眾。2021年廣東鴻圖的相對市場位勢值為0.86（圖2）。“零部件”賽道中，除了相對市場位勢值處于絕對優(yōu)勢的立訊精密、華域汽車和濰柴集團外，其他企業(yè)的相對市場位勢值均較低。由此可見，該賽道內(nèi)部差別非常明顯，分布極不平衡，說明頭部效應明顯。

^{圖2 “零部件”賽道企業(yè)相對市場位勢（100分制）} 

3. 面向關(guān)鍵核心技術(shù)突破的研發(fā)能力仍需不斷提升

2021年，廣東鴻圖在新裝備、新材料、新工藝和新技術(shù)方面持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用支出 28,167萬元，占營收比例提升至4.69%。在裝備研發(fā)方面，實現(xiàn)首臺國產(chǎn)6800噸超大型智能壓鑄單元正式投產(chǎn)，成功吸引到眾多新能源整車廠如小鵬汽車、比亞迪等新客戶的關(guān)注與訂單意向；多款大型加工中心和內(nèi)外飾電鍍產(chǎn)線裝備成功研發(fā)并投入使用。在材料研發(fā)方面，成功研制免熱處理材料、高強高韌鋁合金材料、可透光透波新型高分子材料，實現(xiàn)向新能源客戶的推廣應用；在工藝研發(fā)方面，在夯實一體化壓鑄成型、高真空壓鑄、多彩電鍍、高光注塑、免底涂 PVD、TOC 等工藝優(yōu)勢的同時，積極推動多工藝布局，完成超低速、低壓鑄造、差壓鑄造工藝等新工藝的開發(fā)和導入，實現(xiàn)包含前艙、后地板和電池托盤的超大型一體化壓鑄，在無鉻粗化、Hard coating 線體的涂層等工藝研發(fā)上取得良好的成果。在技術(shù)研發(fā)方面，持續(xù)開展模具配套設計技術(shù)、模具冷卻優(yōu)化與控制技術(shù)、自動化裝備技術(shù)、SPR 鉚接技術(shù)、PPA與碳纖維等輕量化材料電鍍技術(shù)、低溫等離子注入技術(shù)等方面的研發(fā)，夯實技術(shù)優(yōu)勢；完成智能出風口、智能發(fā)光格柵、高性能輕量化塑料尾門等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)，滿足新能源時代智能駕艙及內(nèi)外飾輕量化產(chǎn)品開發(fā)需求。

2021年，公司新增授權(quán)專利82項，其中發(fā)明專利21項；獲安徽省科學技術(shù)獎（二等獎）1項；廣東省機械工程學會科學技術(shù)獎（二等獎）1項；廣東省機械工業(yè)科學技術(shù)獎（二等獎）1項；“創(chuàng)新肇慶”科學技術(shù)獎（一等獎）1項。

然而，盡管廣東鴻圖在技術(shù)研發(fā)上持續(xù)加大投入，取得了一定的成果，但是，數(shù)據(jù)顯示（表1），其研發(fā)強度為4.69%，與“零部件”賽道領(lǐng)先企業(yè)差距依然較明顯。除此之外，其研發(fā)人員擁有的發(fā)明專利數(shù)為93件，在“零部件”賽道中的優(yōu)勢不太明顯。由此可見，廣東鴻圖在研發(fā)與創(chuàng)新道路上仍需堅持探索，不斷追趕同行業(yè)的領(lǐng)先者。

表1 “零部件”賽道企業(yè)研發(fā)強度和發(fā)明專利數(shù)

4.運營能力表現(xiàn)一般

——財務能力總體表現(xiàn)一般。圖3、圖4分別顯示出“零部件”賽道各企業(yè)的償債能力、發(fā)展能力、營運能力以及盈利能力。由圖可分析得，第一，廣東鴻圖的償債能力不及同行業(yè)的平均水平，在“零部件”賽道中處于中下游。第二，其發(fā)展能力為8.40，位于“零部件”賽道倒數(shù)的位置，在整個行業(yè)中處于劣勢。第三，其營運能力表現(xiàn)良好，在“零部件”賽道中排名靠前，但是與排名領(lǐng)先的立訊精密和亞普汽車等相差甚遠。第四，廣東鴻圖的盈利能力處于隊伍后半段，公司需要在戰(zhàn)略制定、盈利模式的選擇與建設上不斷優(yōu)化，提升盈利能力。

^{圖3 “零部件”賽道企業(yè)償債能力和發(fā)展能力（100分制）}

^{圖4 “零部件”賽道企業(yè)營運能力和盈利能力}

——公司治理水平較好。2021年，公司第一大股東與第二大股東持股之比為1.53，股權(quán)制衡度較同賽道平均水平低。獨立董事比例達40%，略高于同行業(yè)平均水平，獨立董事較好地履行了職責，并且實現(xiàn)了兩職分離。

——人才體系逐步完善。研發(fā)人員數(shù)量穩(wěn)步增長，且具有碩士研究生學歷的人數(shù)不斷增加。2021年碩士研究生總?cè)藬?shù)達到39人，雖然數(shù)量上遠低于華域汽車（2228人）和濰柴集團（3086人），但是基于企業(yè)自身規(guī)模，廣東鴻圖的研發(fā)人員學歷結(jié)構(gòu)在“零部件”賽道中并沒有落于下風。除此之外，其研發(fā)平臺優(yōu)勢也相對明顯。

5. 積極履行社會責任

——積極貫徹“綠色發(fā)展，和諧共贏”的核心理念。廣東鴻圖努力踐行習近平總書記“堅定不移地走綠色發(fā)展、生活富裕、生態(tài)良好的文明發(fā)展道路，加快建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，推動形成綠色發(fā)展方式和生活方式”重要指示，始終堅持以“可持續(xù)發(fā)展”為導向，在安全環(huán)保節(jié)能的道路上踏實前行。2020年，廣東鴻圖科技股份有限公司及其子公司廣東鴻圖南通壓鑄有限公司，雙雙獲得了“中國綠色鑄造示范企業(yè)”榮譽稱號。廣東鴻圖在原材料降成本、生產(chǎn)節(jié)能降耗方面表現(xiàn)優(yōu)異，從新產(chǎn)品同步設計、生產(chǎn)工藝和材料選用等方面實現(xiàn)零部件薄壁輕量化，促進了我國汽車工業(yè)節(jié)能減排的發(fā)展升級。同時，鋁液集中熔煉直供模式，大大降低了能耗成本。廣東鴻圖還高度重視安全環(huán)保生產(chǎn)，通過定期更新除塵設備、引進新型污水處理設備并將智能化數(shù)字化綠色車間投入使用，切實改善了工作環(huán)境，保障了員工職業(yè)健康。此外，廣東鴻圖每年還開展安全、環(huán)保、節(jié)能技術(shù)隊伍的培訓教育，為安全環(huán)保管理力量注入了新的動能。

6. 國際化水平有待提高

廣東鴻圖的國際化水平處于“零部件”賽道的中游，與處于行業(yè)頭部的立訊精密和寧波繼峰相比，其國際化水平優(yōu)勢表現(xiàn)不明顯。在未來的發(fā)展中，廣東鴻圖仍需繼續(xù)加強內(nèi)外飾業(yè)務北美、歐洲和日本等海外市場的開拓和維護，進一步提高國際化水平，向同賽道領(lǐng)先企業(yè)看齊。

^{圖5 “零部件”賽道企業(yè)國際化水平（100分制）}