事件：5月4日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布5月FOMC會(huì)議聲明，上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至5.0%-5.25%區(qū)間，符合市場(chǎng)預(yù)期。

5月FOMC會(huì)議聲明刪除此前暗示未來(lái)還會(huì)加息的措辭，表示政策更緊縮的程度取決于經(jīng)濟(jì)。FOMC 聲明顯示：1）第一季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和擴(kuò)張。且近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位，通貨膨脹率居高不下；2）美國(guó)銀行體系穩(wěn)健且具有彈性，企業(yè)信貸條件收緊可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹。3）對(duì)通脹保持高度關(guān)注，致力于實(shí)現(xiàn)通脹2%的目標(biāo)。4）對(duì)美國(guó)國(guó)債和MBS持倉(cāng)的減持速度將保持不變。5）委員會(huì)將考慮貨幣政策的累計(jì)收緊程度對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融和通脹的滯后影響。

鮑威爾會(huì)后表示沒(méi)有明確做出暫停加息的決定。具體來(lái)看：1）承認(rèn)了FOMC的確討論過(guò)暫停加息的可能性，認(rèn)為原則上無(wú)需加息至太高的水平，但未來(lái)利率的走勢(shì)仍然取決于數(shù)據(jù)。2）通脹雖然有所緩和，但是遠(yuǎn)高于目標(biāo)，若未來(lái)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。3）美國(guó)可能會(huì)面臨溫和的經(jīng)濟(jì)衰退，主要來(lái)自于信貸收緊帶來(lái)的壓力。4）不希望大型銀行大規(guī)模收購(gòu)地區(qū)性銀行，目前來(lái)看銀行業(yè)總體情況已經(jīng)得到了改善。5）如果債務(wù)上限無(wú)法達(dá)成協(xié)議，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨“高度不確定的”。6）勞動(dòng)力市場(chǎng)有一定的走弱，但仍“非常緊張”，供需逐步恢復(fù)平衡。

美聯(lián)儲(chǔ)面臨經(jīng)濟(jì)衰退、通脹回暖和債務(wù)上限迫在眉睫三重壓力。一方面，一季度美國(guó)GDP增速超預(yù)期放緩，且拖累主要集中在住宅投資和私人庫(kù)存變化。往后看，在硅谷銀行和 Signature 銀行倒閉后，貸款條件更加嚴(yán)格，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)和投資衍生出來(lái)的影響較大。包括從紐聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)美國(guó)12個(gè)月陷入衰退的概率在7月攀升到18%左右，且在2024年3月達(dá)到57.7%，表明美國(guó)基本面下行的壓力巨大。但另一方面，經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的同時(shí)通脹卻出現(xiàn)再次升溫，PCE一季度年化環(huán)比初值為3.7%，高于前值的1%，而剔除食品和能源的核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上升4.9%，高于前值4.4%和預(yù)期4.7%，預(yù)計(jì)能源價(jià)格和核心通脹對(duì)整體通脹支撐有余。會(huì)議公布后，F(xiàn)edWatch顯示6、7月美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，并在9月降息，我們認(rèn)為即使加息周期進(jìn)入尾聲，但降息周期開(kāi)啟的門(mén)檻較高，且不排除利率終點(diǎn)上調(diào)的可能性。

會(huì)議結(jié)束后，美國(guó)三大股指回調(diào)、美元指數(shù)和美債收益率回落、黃金價(jià)格震蕩上行。往后看，決定資產(chǎn)價(jià)格的核心依然是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，市場(chǎng)對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍存分歧和不確定，邊走邊看的情緒將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。我們維持10年美債收益率下行趨勢(shì)未結(jié)束、黃金配置仍存的判斷。