文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

眾業(yè)達電氣股份有限公司（以下簡稱“眾業(yè)達”）是國內(nèi)較早從事電動汽車電控系統(tǒng)及電機控制器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一，是一家工業(yè)電氣產(chǎn)品的專業(yè)分銷商，致力于為電力、石化、工業(yè)、交通、能源和各類基礎(chǔ)設(shè)施等終端用戶提供工業(yè)電氣產(chǎn)品。憑借行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗、電氣工程技術(shù)與創(chuàng)新能力，眾業(yè)達攜手電氣品牌，融合高端電氣技術(shù)，以電氣化、自動化和數(shù)字化的產(chǎn)品、方案與服務(wù)，協(xié)助用戶提高效率、降低成本，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標，全面助力智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級與智能制造以及新能源的推廣應(yīng)用。

多年來，眾業(yè)達堅持行業(yè)覆蓋、產(chǎn)品覆蓋、區(qū)域覆蓋的經(jīng)營戰(zhàn)略。產(chǎn)品覆蓋面較大，涉及低壓和中壓輸配電產(chǎn)品及工業(yè)自動化產(chǎn)品，業(yè)務(wù)覆蓋分銷、物流倉儲、專業(yè)技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)集成和成套制造等各個環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年的經(jīng)營，眾業(yè)達已擁有全國范圍的穩(wěn)定客戶群體，與客戶及供應(yīng)商具有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作基礎(chǔ)，并建立了良好的信譽，在激烈的市場競爭中，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。 

目前，眾業(yè)達電器已經(jīng)為多家國內(nèi)外知名的新能源汽車廠商提供了電控系統(tǒng)及電機控制器等相關(guān)產(chǎn)品。例如其研發(fā)的李斯特-電控系統(tǒng)，通過對汽車控制系統(tǒng)測試設(shè)備供電，使得測試更加安全有效，為電動汽車制造業(yè)提供了一種更便捷的測試控制方式。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.建設(shè)現(xiàn)代能源體系帶來的重要發(fā)展契機

——新老基建并重，基礎(chǔ)建設(shè)投資持續(xù)拉動配電類市場增長。目前，國家政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，在傳統(tǒng)基建投資溫和增長的前提下，5G基站、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等發(fā)力于科技端的“新基建”投資仍會持續(xù)加碼。另外，伴隨城市群建設(shè)，智慧城市、智慧醫(yī)療、智慧物流、智能港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由宏觀引導向區(qū)域落地推進，未來基礎(chǔ)設(shè)施新建市場機會正在向細分領(lǐng)域逐步拓深。同時，大量的老舊小區(qū)（樓宇）改造，新農(nóng)村及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也帶來存量市場機遇。為中低壓配電類、電氣自動化類產(chǎn)品帶來大量市場新機遇，從而帶動工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷行業(yè)的增長。

——現(xiàn)代能源體系建設(shè)工程投入加大帶動配電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“十四五”規(guī)劃中，提出推進能源革命，建設(shè)清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系。其中電力外送通道與電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)的建設(shè)工程將加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，提高電力系統(tǒng)互補互濟和智能調(diào)節(jié)能力，加強源網(wǎng)荷儲銜接，提升清潔能源消納和存儲能力，提升向邊遠地區(qū)輸配電能力。相關(guān)能源體系建設(shè)工程的投入，將直接帶動智能化配電類產(chǎn)品、軟件類以及電力成套設(shè)備機會。

——制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展對電氣化有更高要求。經(jīng)過十年的智能制造產(chǎn)業(yè)的升級大周期疊加國內(nèi)政策的推進，國內(nèi)制造業(yè)電氣自動化產(chǎn)業(yè)增長較好，產(chǎn)業(yè)自動化基礎(chǔ)已經(jīng)夯實。而“碳中和”與“碳達峰”的提出，使制造業(yè)有更高的電氣化、自動化與智能化改造需求，帶來更多工業(yè)電氣與自動化的增長空間。一方面，能源綠色低碳轉(zhuǎn)型行動，使新能源發(fā)電（風電、太陽能）產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新型電力系統(tǒng)建設(shè)等進入快速成長周期。另一方面，大量傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)業(yè)，例如食品飲料制造，紡織，物流，快消類用品制造等領(lǐng)域仍存在大量人工替代，產(chǎn)業(yè)級潛力較大。另外，傳統(tǒng)流程行業(yè)的存量改造市場機遇也將逐步釋放。

2.形成“一站式”銷售服務(wù)優(yōu)勢

——企業(yè)家的有力支持。曾在汕頭市電氣控制設(shè)備廠從事采購、銷售等工作的吳開賢，憑借多年的工業(yè)電氣行業(yè)經(jīng)驗，于2000年創(chuàng)立眾業(yè)達，任公司董事長至今。在吳開賢的帶領(lǐng)下，2010年7月眾業(yè)達于深圳證券交易所中小板成功上市，成為國內(nèi)工業(yè)電氣分銷行業(yè)首家上市公司。上市時，眾業(yè)達營業(yè)收入達41.65億元，同比增長30.40%；凈利潤達1.47億元，同比增長16.46%。面對市場競爭、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的沖擊，吳開賢帶領(lǐng)公司持續(xù)探索銷售新模式，于2015年開創(chuàng)眾業(yè)達商城，以線上平臺與線下實體子公司、辦事處形成互補，拓展公司的經(jīng)營區(qū)域，突破線下子公司和辦事處的輻射范圍，最大程度地滿足客戶的消費需求。如今，眾業(yè)達商城可提供包括施耐德、西門子等在內(nèi)近200家品牌的相關(guān)工業(yè)電氣元器產(chǎn)品，滿足客戶一站式采購需求。同年，公司向新能源應(yīng)用縱深，自主研發(fā)、生產(chǎn)新能源車充電樁、充電站。預裝式充電站現(xiàn)已遍布全國十來個城市。另外，眾業(yè)達還參與構(gòu)建了總部技術(shù)中心與區(qū)域服務(wù)中心聯(lián)動的全國性工業(yè)技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)形成工業(yè)速派的服務(wù)平臺，實現(xiàn)從產(chǎn)品前端銷售到后端技術(shù)維保服務(wù)的數(shù)字化閉環(huán)。自成立以來，公司業(yè)務(wù)一直保持穩(wěn)健增長。目前，眾業(yè)達市值約為54億元，公司上市13年來，吳開賢家族身家達26.8億元。

——一站式電氣產(chǎn)品供應(yīng)服務(wù)。眾業(yè)達始終堅持多品牌、多品類經(jīng)營，從國產(chǎn)品牌到合資品牌，從中低壓配電到工控自動化產(chǎn)品線，并通過多品類產(chǎn)品組合為客戶提供以解決方案為核心的增值服務(wù)。公司分銷的產(chǎn)品覆蓋施耐德、ABB、西門子等近200個品牌、70多萬個品種，以達到能給客戶提供一站式工業(yè)電氣產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)的目的。

——倉儲物流保障優(yōu)勢。眾業(yè)達擁有8個中心物流中心，50多個物流中轉(zhuǎn)倉，37家分銷子公司都有獨立的倉儲中心，實現(xiàn)200公里范圍內(nèi)自有車輛配送，確保時效性。物流中心應(yīng)用WMS物流管理系統(tǒng)，針對倉庫管理方面，能有效管理倉庫商品存放狀態(tài)，準確貨物進出倉庫的數(shù)量、時間、類型、發(fā)貨情況。有效縮短了全國范圍內(nèi)產(chǎn)品的供貨周期，從而使得公司能夠為客戶提供及時和快捷的配送及倉儲管理服務(wù)。

——O2O服務(wù)體系，技術(shù)服務(wù)協(xié)同優(yōu)勢。以工業(yè)速派為在線服務(wù)平臺，完善KA平臺、自由平臺、備品備件、培訓認證等功能，以眾業(yè)達技術(shù)中心ZYDCARE為服務(wù)統(tǒng)籌與協(xié)同系統(tǒng)，對接服務(wù)站、供應(yīng)商等服務(wù)端口，提供配電產(chǎn)品、工控產(chǎn)品、項目方案技術(shù)服務(wù)，涵蓋售前、售中、售后、備件、技改等業(yè)務(wù)進程，并發(fā)展設(shè)備檢測、預防性維護等增值服務(wù)業(yè)務(wù)。

——三級服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。建設(shè)30+眾業(yè)達自營服務(wù)站、300+工程師為核心服務(wù)資源，覆蓋一線和部分二線城市，嚴選30+城市合伙人服務(wù)站、300+工程師，覆蓋二三線城市，承接所在城市約定合同范圍的服務(wù)，發(fā)展1000+簽約服務(wù)站、10000+工程師，通過考核認證，挑選在過往承接服務(wù)中評分高于4.5分服務(wù)商，覆蓋三四線城市或更偏僻區(qū)域。 

——專業(yè)化的團隊優(yōu)勢。眾業(yè)達致力于打造“配電團隊、工控團隊、中小客戶團隊，加技術(shù)服務(wù)”的“3+1”團隊：配電團隊及工控團隊聚焦成套制造商、OEM、系統(tǒng)集成商、終端用戶等核心客戶，并結(jié)合市場情況不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)；中小客戶團隊聚焦中小客戶，通過線下線上相結(jié)合的方式實現(xiàn)對碎片化市場的數(shù)字化覆蓋、小客戶維護以及二級市場渠道開發(fā)；技術(shù)服務(wù)團隊以向客戶提供工業(yè)電氣產(chǎn)品相關(guān)服務(wù)為基礎(chǔ)、行業(yè)配套應(yīng)用方案為延伸，以向新興行業(yè)客戶提供行業(yè)應(yīng)用解決方案為增值服務(wù)。另外，公司通過成立“賦能中心”，對“3+1”團隊進行協(xié)同和賦能，包括技術(shù)研發(fā)、市場營銷、人才培養(yǎng)等方面，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)的全面覆蓋和持續(xù)發(fā)展。

3.可能面臨的風險

——宏觀經(jīng)濟波動引致的市場風險。工業(yè)電氣產(chǎn)品的最終客戶主要分布于電力及能源、交通、工業(yè)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)及民用等領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟的波動對公司最終客戶的需求會造成一定影響。眾業(yè)達需進一步通過提升“分銷網(wǎng)、物流網(wǎng)、技術(shù)服務(wù)網(wǎng)，加互聯(lián)網(wǎng)”的“3+1”網(wǎng)絡(luò)和“配電團隊、工控團隊、中小客戶團隊，加技術(shù)服務(wù)”的“3+1”團隊兩個“3+1”核心競爭力，推動與其他競爭對手的差異化發(fā)展，提升客戶體驗和粘度，確保業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)定增長。

——應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的財務(wù)風險。隨著銷售收入的增長以及根據(jù)市場情況適度延長信用期限，公司的應(yīng)收賬款相應(yīng)增加。眾業(yè)達需要強化以資金風險控制為核心的財務(wù)管理模式，加強對客戶信用的審查，及時跟蹤市場信息，采取包括法律訴訟等多種手段積極回收逾期應(yīng)收賬款，盡可能防范應(yīng)收賬款壞賬風險。

——銷售折扣不穩(wěn)定的成本控制風險。供應(yīng)商與公司每年簽訂年度分銷協(xié)議，按約定供應(yīng)商每年會綜合考慮公司的采購指標完成情況、市場拓展情況、服務(wù)支持情況等，按季度、年度給予公司采購量一定比例的銷售折扣。如果市場環(huán)境或公司經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，使公司部分或全部無法達到經(jīng)銷協(xié)議關(guān)于銷售折扣的條件要求，公司將存在無法獲得銷售折扣，進而影響成本控制的風險。因此，眾業(yè)達需要不斷完善銷售網(wǎng)絡(luò)、加強營銷隊伍建設(shè)，通過提高物流反應(yīng)速度和服務(wù)水平等提升自身競爭力，確保完成供應(yīng)商的銷售指標。

4.自身存在的不足

——創(chuàng)新能力相對較差。眾業(yè)達通過持續(xù)的研發(fā)與投入，目前可為石油鉆機、風力發(fā)電、電動車充電相關(guān)行業(yè)提供系統(tǒng)集成解決方案及成套產(chǎn)品。但是，由于在研發(fā)上的投入較低、核心技術(shù)人員的流失，導致公司取得的研發(fā)成果并不大。同時，在研發(fā)平臺的設(shè)立上，眾業(yè)達也處于相對落后狀態(tài)。眾業(yè)達需要基于自身發(fā)展情況，挖掘研發(fā)創(chuàng)新人才，建設(shè)研發(fā)平臺，吸引更多外部資源，推進研發(fā)創(chuàng)新的穩(wěn)步開展。

——市場占有率相對較低。眾業(yè)達選擇了ABB、施耐德、西門子等在市場上具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢、擁有較高的品牌認知度和市場占有率的制造商作為主要供應(yīng)商，并與之形成了合作伙伴關(guān)系。然而，在“充電樁設(shè)備制造”賽道中，眾業(yè)達的市場占有率依然處于中游，相對市場位勢為7.99，與占據(jù)絕大市場的中天科技和國電南瑞相比，其市場優(yōu)勢較低。眾業(yè)達需要匹配市場需求，擴展供應(yīng)商資源，把握市場新態(tài)勢、新機遇，提高市場覆蓋率。

——品牌優(yōu)勢有待凸顯。眾業(yè)達的品牌優(yōu)勢值位于“充電樁設(shè)備制造”賽道中游，相對賽道領(lǐng)先的國電南瑞而言優(yōu)勢略弱。充電樁設(shè)備制造賽道品牌競爭激烈，要形成自己獨有的優(yōu)勢，從賽道中脫穎而出，對眾業(yè)達來說是一件任重道遠的事。眾業(yè)達可以考慮從垂直服務(wù)目標客戶、增強客戶粘性出發(fā)，結(jié)合市場環(huán)境，打造良好的品牌形象，進一步提升品牌優(yōu)勢。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)復蘇及新基建、碳中和、新能源等新興領(lǐng)域投資的拉動，下游行業(yè)需求整體回暖，眾業(yè)達充分把握行業(yè)發(fā)展機遇，推動公司與其他競爭對手的差異化發(fā)展，提升客戶體驗和粘度，促使公司2021年度經(jīng)營性業(yè)績增長。

——總資產(chǎn)不斷增加。2019-2021年，眾業(yè)達的總資產(chǎn)分別為53.65億元、62.58億元、67.09億元。其中2020年較上一年增長16.64%，2021年較上一年增長7.21%。

——收入增幅逐年提高。2019-2021年，眾業(yè)達的營業(yè)收入分別為99.25億元、107.41億元、125.48億元。其中2020年較上一年增長8.22%，2021年較上年增長16.92%。基本每股收益由2019年的0.41元／股增長到2021年的0.76元／股，可見眾業(yè)達的收入規(guī)模持續(xù)增長。

——利潤高速增長。2019-2021年，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.25億元、2.61億元、4.16億元。其中2020年較上年增長15.97%，2021年較上年增長59.19%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為2.22億元、2.56億元、3.13億元。眾業(yè)達全資子公司上海泰高開關(guān)有限公司的房屋搬遷補償款在2021年度進行確認并計入當期非經(jīng)常性損益，該款項影響公司2021年凈利潤10,472.32萬元。

2.品牌價值亟待提高

——品牌優(yōu)勢不夠突出。在品牌優(yōu)勢值方面，眾業(yè)達位于“充電樁設(shè)備制造”賽道中游，按指數(shù)計算，2021年眾業(yè)達品牌優(yōu)勢值為43.84分（見圖1）。整體來看，賽道內(nèi)部競爭激烈，品牌優(yōu)勢差異不明顯，國電南瑞以較為明顯的優(yōu)勢從賽道中凸顯而出。而眾業(yè)達的主營業(yè)務(wù)是分銷工業(yè)電氣產(chǎn)品，相比于同賽道以生產(chǎn)產(chǎn)品為主的企業(yè)而言，在品牌的打造上其優(yōu)勢并不太突出。

圖1 “充電樁設(shè)備制造”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）

——相對市場位勢與頭部企業(yè)差距明顯。從市場維度分析，2021年眾業(yè)達相對市場位勢為7.99分，位于“充電樁設(shè)備制造”賽道第四名，與賽道領(lǐng)先的中天科技和國電南瑞相比差異明顯。整體來看，賽道內(nèi)部分層明顯，中天科技、國電南瑞分別憑借29.22分、27.06分占據(jù)了絕大市場份額，頭部效應(yīng)顯著。（見圖2）

圖2 “充電樁設(shè)備制造”賽道企業(yè)相對市場位勢（100分制）

3.研發(fā)創(chuàng)新能力偏弱

——研發(fā)投入較低。2021年，眾業(yè)達的研發(fā)投入金額為4159.46萬元，占營業(yè)收入比例為0.33%。由圖3可知，2018年至2021年眾業(yè)達的研發(fā)投入金額逐年增長，但其研發(fā)投入占營業(yè)收入比例整體呈現(xiàn)下降趨勢。且從“充電樁設(shè)備制造”賽道整體來看，除眾業(yè)達外，其它企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比例基本都在3%以上（圖4）。眾業(yè)達的定位是一家專業(yè)的工業(yè)電氣產(chǎn)品分銷商，通過打造屬于自己的銷售網(wǎng)絡(luò)分銷工業(yè)電氣元器件產(chǎn)品，而在系統(tǒng)集成產(chǎn)品和成套制造產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)上，公司的投入相對較低，因此造成了與同賽道其它企業(yè)差距較大的局面。

 圖3 2018年至2021年眾業(yè)達的研發(fā)投入金額和研發(fā)投入占營業(yè)收入比例

圖4 “充電樁設(shè)備制造”賽道企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入比值

——研發(fā)人員數(shù)量逐年下降。如表1所示，2018年至2021年，眾業(yè)達研發(fā)人員數(shù)量從179名下降至123名，研發(fā)人員占比從5.73%下降至3.47%，且呈現(xiàn)逐年遞減趨勢。眾業(yè)達需要不斷完善人才激勵機制和薪酬體系，提高員工待遇；創(chuàng)建積極向上的企業(yè)文化，吸引并留住高技術(shù)人才。

表1 2018年至2021年眾業(yè)達研發(fā)人員數(shù)量及占比

——研發(fā)成果較少。如表2所示，“充電樁設(shè)備制造”賽道中，中天科技憑借4109件發(fā)明專利處于絕對優(yōu)勢，國電南瑞、陽光電源和許繼電子所擁有發(fā)明專利數(shù)處于相對領(lǐng)先，而位于賽道下游的眾業(yè)達以6件發(fā)明專利陷入明顯劣勢。由上述可知，公司對于相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)投入程度較低，以及研發(fā)人員數(shù)量的逐年遞減，都是造成研發(fā)成果不理想的原因。

表2 “充電樁設(shè)備制造”賽道企業(yè)發(fā)明專利數(shù)

4.運營能力穩(wěn)步提升

——財務(wù)能力表現(xiàn)較好。圖5展示了“充電樁設(shè)備制造”賽道各企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力以及發(fā)展能力。在償債能力方面，眾業(yè)達得分9.44，在賽道處于第二名，說明公司的財務(wù)狀況較好，信譽較高；在營運能力方面，眾業(yè)達得分59.91，在賽道中優(yōu)勢明顯，表明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，流動性高；在盈利能力方面，眾業(yè)達得分69.51，盈利能力表現(xiàn)良好，說明公司獲取利潤的能力較強；在發(fā)展能力方面，眾業(yè)達得分12.44，處于賽道中間水平，表明公司規(guī)模擴張的潛力較大。

圖5 “充電樁設(shè)備制造”賽道企業(yè)償債、營運、盈利、發(fā)展能力（100分制）

——公司治理體系比較完善。眾業(yè)達自設(shè)立以來，嚴格按照《公司法》和《公司章程》等有關(guān)規(guī)定規(guī)范運作，建立、健全了公司法人治理結(jié)構(gòu)，公司與控股股東在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機構(gòu)、財務(wù)等方面完全分開，具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，公司所有的生產(chǎn)經(jīng)營或重大事項均根據(jù)《公司章程》及相關(guān)制度的規(guī)定由經(jīng)理層、董事會、股東大會討論確定，不存在受控于控股股東、實際控制人的情形。

5.積極履行社會責任

——關(guān)懷員工，重視員工權(quán)益。眾業(yè)達堅持以人為本，嚴格遵守《中華人民共和國勞動法》、《中華人民共和國勞動合同法》等相關(guān)法律法規(guī)，建立了健全的員工福利制度，為員工提供全面的社會保險和福利待遇。公司重視人才培養(yǎng)，不定期對員工進行知識和技能的培訓，鼓勵在職教育、加強內(nèi)部職業(yè)素質(zhì)提升培訓等員工發(fā)展與深造計劃。

——積極貫徹環(huán)保理念。眾業(yè)達高度重視環(huán)保工作，建立了環(huán)保管理體系，并獲得了ISO14001環(huán)境管理體系認證。公司在生產(chǎn)過程中，采用了多項環(huán)保措施，如減少廢氣、廢水、廢固體的排放，加強環(huán)保設(shè)施建設(shè)等。

——積極參與社會公益事業(yè)。眾業(yè)達在自身發(fā)展的同時，積極投身社會公益慈善事業(yè)，捐助資金和物資支持貧困地區(qū)的教育、醫(yī)療和環(huán)保等。2021年7月，在河南暴雨之際，眾業(yè)達積極承擔社會責任，投身災后重建、災后應(yīng)急工作，堅持為推進和諧社會建設(shè)貢獻自己的力量。

——重視供應(yīng)商、客戶和消費者的權(quán)益保護。公司遵循“自愿、平等、互利”的原則，積極構(gòu)建和發(fā)展與供應(yīng)商、客戶的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，協(xié)調(diào)與各相關(guān)方的溝通，堅持履行對供應(yīng)商、對客戶、對消費者的社會責任。除此之外，眾業(yè)達通過技術(shù)服務(wù)網(wǎng)為供應(yīng)商和客戶提供相應(yīng)的售后技術(shù)服務(wù)，保護各方權(quán)益，多年獲得廣東省“守合同重信用企業(yè)”稱號。