要點(diǎn)：

●經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，需求改善四季度增速小幅上漲

●政策支持持續(xù)落實(shí)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)

●基數(shù)效應(yīng)，消費(fèi)增速階段性下行

●政策調(diào)整企業(yè)暫時(shí)觀望，穩(wěn)增長意圖增強(qiáng)投資或已在底

●基數(shù)效應(yīng)，外貿(mào)增速小幅上漲

●消費(fèi)需求不足持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)成本壓力緩解

●政府債券多發(fā)支撐社融，企業(yè)中長期貸款偏弱

●展望未來：穩(wěn)增長政策仍需加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力仍在

內(nèi)容提要

2023年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為347890億元，同比增長5.2%，較第三季度上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值33425億元，同比增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值133703億元，增長5.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值180762億元，增長5.3%。2023年第四季度以來，在國內(nèi)穩(wěn)增長政策的全面助力下，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)向好發(fā)展，生產(chǎn)、消費(fèi)和投資均呈現(xiàn)不同程度的增長；國內(nèi)外需求有所改善，進(jìn)出口延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，未來仍需恢復(fù)和擴(kuò)大需求。

供給端

2023年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.8%（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），較上期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著工業(yè)需求穩(wěn)步回升，工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，工業(yè)經(jīng)濟(jì)步入被動(dòng)去庫尾聲，預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和中下游需求得到有效提振，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)。

需求端

消費(fèi)方面：2023年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7.4%，較11月份下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。受基數(shù)效應(yīng)影響，12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速暫時(shí)性下滑，盡管消費(fèi)繼續(xù)釋放企穩(wěn)信號(hào)，但整體仍處于底部徘徊，仍需進(jìn)一步穩(wěn)定就業(yè)、收入預(yù)期。

投資方面：2023年1-12月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.0%，較1-11月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)，政策調(diào)整初期形勢(shì)不夠明朗，企業(yè)反而愈加踟躕觀望，階段性抑制投資需求擴(kuò)張。降準(zhǔn)降息，穩(wěn)增長意圖進(jìn)一步強(qiáng)化，投資增速或已在底部。

進(jìn)出口方面： 2023年12月，中國出口總額3036.2億美元，同比增長2.3%，較11月上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。地緣政治沖突多發(fā)，海外需求收縮，但汽車行業(yè)出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，疊加基數(shù)效應(yīng)對(duì)出口起到支撐作用；2023年12月，中國進(jìn)口總額2282.8億美元，同比增長0.2%，進(jìn)口增速再次轉(zhuǎn)正，較11月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)，宏觀政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求邊際修復(fù)，價(jià)格因素貢獻(xiàn)增強(qiáng)，疊加基數(shù)效應(yīng)。

價(jià)格

CPI：2023年12月，CPI同比下跌0.3%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格回升是帶動(dòng)CPI環(huán)比回升的主要原因，具體表現(xiàn)為：受寒潮天氣利好生鮮農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)運(yùn)以及節(jié)前消費(fèi)需求增加影響，食品價(jià)格拉動(dòng)CPI環(huán)比表現(xiàn)。受國際油價(jià)持續(xù)下行影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格拉低非食品價(jià)格。

PPI：2023年12月，PPI同比下跌2.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.3%，較上月不變。國際原油價(jià)格下行疊加工業(yè)品需求回落成為PPI同比下跌的主要原因，具體表現(xiàn)為：受國際原油價(jià)格下行影響，上游工業(yè)品價(jià)格環(huán)比仍跌，而中下游工業(yè)品需求回落帶動(dòng)生活資料價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌。

貨幣金融

社會(huì)融資：2023年12月，新增社會(huì)融資規(guī)模19400億元，較去年同期多增6342億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，12月社會(huì)融資規(guī)模略低于市場(chǎng)預(yù)期，新增規(guī)模主要受政府債券的強(qiáng)力支撐，表內(nèi)融資、表外融資以及企業(yè)直接融資均依舊表現(xiàn)平平，但個(gè)別分項(xiàng)表現(xiàn)特征明顯。

人民幣貸款：2023年12月，新增人民幣貸款11700億元，同比少增2300億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，12月份新增人民幣貸款雖符合市場(chǎng)預(yù)期但同比少增較為明顯，主要受中長期貸款的拖累，尤其是企事業(yè)單位的中長期貸款大幅少增是主因。

M2：2023年12月末，狹義貨幣（M1）余額68.05萬億元，同比增長1.3%，較上期持平；廣義貨幣（M2）余額292.27萬億元，同比增長9.7%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，受12月信貸需求偏弱以及政府債發(fā)行加速引致財(cái)政存款多增、居民部門新增存款繼續(xù)累積增高的影響，M2同比增速較上期下降。

正  文

GDP：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，需求改善四季度增速小幅上漲

2023年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值為347890億元，同比增長5.2%，較第三季度上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值33425億元，同比增長4.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值133703億元，增長5.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值180762億元，增長5.3%。2023年第四季度以來，在國內(nèi)穩(wěn)增長政策的全面助力下，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)向好發(fā)展，生產(chǎn)、消費(fèi)和投資均呈現(xiàn)不同程度的增長；國內(nèi)外需求有所改善，進(jìn)出口延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，未來仍需恢復(fù)和擴(kuò)大需求。

具體而言，從需求端來看，消費(fèi)企穩(wěn)回升，對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)增強(qiáng)，2023年社會(huì)消費(fèi)品零售總額471495億元，同比增長7.2%，較前三季度上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資形成拖累，2023年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）503036億元，同比增長3.0%，較前三季度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)需求和國外需求呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，進(jìn)出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2023年度貨物進(jìn)出口總額417,568億元，同比降低0.2%；其中，出口237,725.9億元，增長0.6%；進(jìn)口179,842.4億元，下降0.3%。從供給端看，2024年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.6%，較前三季度上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇。

總體而言，2023年第四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，消費(fèi)和生產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面形成良好支撐，房地產(chǎn)開發(fā)投資拖累固定資產(chǎn)投資，進(jìn)出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，第四季度GDP實(shí)現(xiàn)5.2%的增速，后續(xù)宏觀政策仍需持續(xù)發(fā)力，2024年經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

工業(yè)增加值部分：政策支持持續(xù)落實(shí)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)

2023年12月，國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.8 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），較上期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)（三年復(fù)合增速4.1%，較上期下降0.1個(gè)百分點(diǎn)），其中高技術(shù)制造業(yè)同比增長6.4%。規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比上升0.52%，較上期上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。2023年，1-12月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長4.6 %，較上期加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增長。從三大門類看，12月份，采礦業(yè)增加值同比增長4.7%，制造業(yè)同比增長7.1 %，電力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長7.3 %，受低基數(shù)效應(yīng)消退影響，電熱燃水供應(yīng)業(yè)增加值同比回落較多。12月，工業(yè)環(huán)比較上期繼續(xù)上升，實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。隨著工業(yè)需求穩(wěn)步回升，工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，工業(yè)經(jīng)濟(jì)步入被動(dòng)去庫尾聲，預(yù)計(jì)隨著上游成本壓力趨緩和中下游需求得到有效提振，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)。

分行業(yè)看，12月份，41個(gè)大類行業(yè)中有31個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長，增長行業(yè)數(shù)量較上期增加3個(gè)，上漲動(dòng)力主要來自于化工制造、有色金屬加工和汽車制造等，顯示中下游工業(yè)需求回升。其中，12月份，煤炭開采和洗選業(yè)同比增長5.2 %，石油和天然氣開采業(yè)同比增長1.8 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比-0.5 %，食品制造業(yè)同比增長3.8 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比增長4.8 %，紡織業(yè)同比增長2.1 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)同比增長9.6 %，非金屬礦物制品業(yè)同比-0.6 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長5.1 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增長10.2 %，通用設(shè)備制造業(yè)同比0.8 %，專用設(shè)備制造業(yè)同比增長1.9 %，汽車制造業(yè)同比增長20.7 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長12.7 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長10.2 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長10.6 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長9.2 %。

分產(chǎn)品看，12月份，620種產(chǎn)品中有383種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長數(shù)量較上期增加16種，其中新能源汽車、發(fā)電量和十種有色金屬是主要增長點(diǎn)。其中，12月份，鋼材10,850.0 萬噸，同比增長1.5 %；水泥15,793.0 萬噸，同比-0.9 %；十種有色金屬659.0 萬噸，同比增長7.3 %；乙烯272.0 萬噸，同比增長0.1 %；汽車304.0 萬輛，同比增長24.5 %，其中，新能源汽車114.1 萬輛，同比增長43.7 %；發(fā)電量8,289.8 億千瓦時(shí)，同比增長8.0 %；原油加工量6,011.5 萬噸，同比增長1.1 %。

消費(fèi)部分：基數(shù)效應(yīng)，消費(fèi)增速階段性下行

2023年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長7.4%，較11月份下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。餐飲收入同比增長30.0%，較11月份上漲4.2個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長4.8%，較11月份下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。受基數(shù)效應(yīng)影響，12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速階段性下行。

受明顯的基數(shù)效應(yīng)影響，11、12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速波動(dòng)較大。2022年12月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，高于2022年11月4.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)本月形成明顯的相對(duì)高基數(shù)效應(yīng)。其中，中西藥品類、汽車類消費(fèi)額增速受基數(shù)效應(yīng)影響尤為顯著。較前月，本月中西藥品類、汽車類消費(fèi)額增速分別下降25.1、10.7個(gè)百分點(diǎn)，而去年同期，即2022年12月較2022年11月，中西藥品類、汽車類消費(fèi)額增速分別上漲31.5、8.8個(gè)百分點(diǎn)。

盡管四季度餐飲收入、商品零售額增速繼續(xù)呈現(xiàn)不同程度的上漲，其中，無論是限額以上單位商品零售還是非限額以上單位商品零售額增速均較三季度有所上漲。但后期消費(fèi)全面平穩(wěn)可持續(xù)的增長，關(guān)鍵是穩(wěn)定就業(yè)、收入預(yù)期。2023年，全國居民人均可支配收入39218元，同比名義增長6.3%，與前三季度持平，低于半年0.2個(gè)百分點(diǎn)。居民收入增速的下行是導(dǎo)致當(dāng)前消費(fèi)增速低位徘徊的根本因素，同時(shí)也將影響居民消費(fèi)上漲的可持續(xù)性。

從具體消費(fèi)品類型來看，12月份，服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類、金銀珠寶類消費(fèi)額分別同比增長26.0%、9.7%、29.4%，分別較11月份上漲4.0、13.2、18.7個(gè)百分點(diǎn)是影響本月消費(fèi)額增速上漲的主要消費(fèi)品；家用電器和音像器材類、家具類、建筑及裝潢材料類消費(fèi)額分別同比增長-0.1%、2.3%、-7.5%，受地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響，相關(guān)消費(fèi)額增速整體處于底部徘徊。

投資部分：政策調(diào)整企業(yè)暫時(shí)觀望，穩(wěn)增長意圖增強(qiáng)投資或已在底

2023年1-12月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.0%，較1-11月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，投資增速繼續(xù)底部徘徊。其中，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長-0.1%，較1-11月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資同比增長9.0%，與1-11月份持平；第三產(chǎn)業(yè)投資同比增長0.4%，較1-11月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。一產(chǎn)、三產(chǎn)上漲二產(chǎn)不變，投資增速整體小幅上漲。第三產(chǎn)業(yè)部分，基建小幅上漲，房地產(chǎn)投資繼續(xù)探底，1-12月份，基建、房地產(chǎn)投資同比增長5.9%、-9.6%，分別較1-11月份上漲0.1、-0.2個(gè)百分點(diǎn)。

近期穩(wěn)增長政策密集出臺(tái)，釋放出積極的信號(hào)。一方面，由于政策初期仍處于框架階段，企業(yè)等待政策落地，階段性踟躕觀望，暫時(shí)性抑制了投資增速上漲。1-12月份，內(nèi)資企業(yè)投資同比增長3.2%，與1-11月份持平。另一方面，受政策效應(yīng)滯后以及實(shí)質(zhì)性政策的落地，預(yù)計(jì)當(dāng)前投資增速或已在底，后期隨著政策效果逐漸顯現(xiàn)，投資增速應(yīng)該逐漸上漲。1-12月制造業(yè)投資同比增長6.5%，較1-11月上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品制造、有色金屬冶煉加工、汽車制造業(yè)明顯上漲。1-12月份，食品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、汽車制造業(yè)投資分別同比增長12.5%、12.5%、19.4%，較1-11月份上漲2.4、2.6、1.5個(gè)百分點(diǎn)。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)保持高位增長。1-12月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.3%，較全部投資增速高7.3個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長9.9%、11.4%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長31.8%、29.2%。

進(jìn)出口部分：基數(shù)效應(yīng)，外貿(mào)增速小幅上漲

2023年12月份，按美元計(jì)價(jià)，中國進(jìn)出口總值5319億美元，同比增長1.4%。其中，出口3036.2億美元，同比增長2.3%；進(jìn)口2282.8億美元，同比增長0.2%；貿(mào)易順差753.4億美元。總體來看，12月份出口增速繼續(xù)小幅上漲；進(jìn)口增速再次由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)口增速小幅上行。

出口方面，一方面，地緣政治沖突多發(fā)，海外需求收縮，出口需求邊際下降；另一方面，去年同期低基數(shù)效應(yīng)明顯，疊加汽車行業(yè)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁仍是主要支撐，對(duì)出口起到支撐作用，使得12月出口金額增速繼續(xù)小幅上漲，較11月上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口方面，國內(nèi)需求復(fù)蘇減弱，12月制造業(yè)PMI為49.0，依然榮枯線以下，反映出制造業(yè)企業(yè)景氣水平回落；價(jià)格方面，12月價(jià)格因素貢獻(xiàn)繼續(xù)，使得12月進(jìn)口金額增速再次由負(fù)轉(zhuǎn)正，較11月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。

基數(shù)效應(yīng)明顯，出口增速繼續(xù)小幅上漲

2023年12月份，中國出口總額3036.2億美元，同比增長2.3%，較11月上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)。低基數(shù)效應(yīng)明顯，是推動(dòng)出口額增速上漲的主要因素。2022年12月，出口額同比下降9.9%，是年內(nèi)最低點(diǎn)，對(duì)本月形成低基數(shù)效應(yīng)。需求方面，并未發(fā)生重大影響事件，地緣政治沖突狀況也未發(fā)生改變，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)。全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI走勢(shì)變化，美國、歐洲、日本制造業(yè)PMI小幅下行，整體均位于榮枯線以下，外需疲弱。12月份，中國PMI新出口訂單為45.8，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步佐證制造業(yè)出口需求有所下降。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，出口增速略高于我們的預(yù)期，這主要是由于高估了外部需求的收縮程度。

從12月的國別出口來看，中國對(duì)歐盟、美國、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為 -1.93% 、-6.98%、-6.14%和-7.30%，中國對(duì)東盟、歐洲、日本的出口增速均較11月上漲，其中受基數(shù)效應(yīng)影響中國對(duì)美國出口額增速繼續(xù)小幅上漲。12月份中國對(duì)俄羅斯的出口增速仍保持高位，為 21.58%，受去年同期低基數(shù)效應(yīng)影響，本月漲幅較前月下降11.98個(gè)百分點(diǎn)。

從12月的具體商品出口來看，中國出口機(jī)電產(chǎn)品1775.57億美元，占中國出口總額的58.45%，仍在中國出口中占主導(dǎo)地位，同比增長0.3%。其中，出口集成電路140.49億美元，同比增長2.59%，較上月下降9.43個(gè)百分點(diǎn)；高新技術(shù)產(chǎn)品出口為770.31億美元，同比下降1.41%；汽車出口89.10億美元，同比增長51.97%，繼續(xù)保持高位增長，是本月出口的重要增長動(dòng)能。

基數(shù)效應(yīng)，進(jìn)口增速再次由負(fù)轉(zhuǎn)正

2023年12月，中國進(jìn)口總額2282.8億美元，同比增長0.2%，進(jìn)口增速再次轉(zhuǎn)正，較11月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。這主要是因?yàn)榛鶖?shù)效應(yīng)，12月制造業(yè)PMI為49.0，較11月小幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，依然位于榮枯線以下，制造業(yè)景氣水平回落，但PMI生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期為55.9，顯著高于榮枯線，反映企業(yè)對(duì)未來預(yù)期樂觀。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，進(jìn)口增速基本與我們的預(yù)期一致。

從12月的國別進(jìn)口來看，中國對(duì)美國、歐盟、日本和東盟進(jìn)口的同比增速分別為-6.12%、0.37%、-2.35%和1.75%。數(shù)據(jù)顯示，中國對(duì)美國、歐盟、東盟、日本的進(jìn)口同比增速均有不同程度上漲，其中對(duì)美國、東盟的漲幅最大，分別上漲了8.94、4.04個(gè)百分點(diǎn)。

從12月的具體商品進(jìn)口來看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為6.6%、11.0%、61.8%、9.9%和-27.6%；除原油、煤以外，其他大宗商品進(jìn)口數(shù)量累計(jì)增速均小幅上漲。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口累計(jì)同比增速為11.7%，較上月上漲2.6個(gè)百分點(diǎn)，肉類進(jìn)口累計(jì)同比增速為-0.3%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格部分：消費(fèi)需求不足持續(xù)顯現(xiàn)，工業(yè)生產(chǎn)成本壓力緩解

2023年12月，CPI同比下跌0.3%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格回升是帶動(dòng)CPI環(huán)比回升的主要原因，具體表現(xiàn)為：受寒潮天氣利好生鮮農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)運(yùn)以及節(jié)前消費(fèi)需求增加影響，食品價(jià)格拉動(dòng)CPI環(huán)比表現(xiàn)。受國際油價(jià)持續(xù)下行影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格拉低非食品價(jià)格。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6 %，較上月不變，顯示消費(fèi)需求表現(xiàn)溫和。我們預(yù)測(cè)12月份CPI同比下跌0.4%，低于公布結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要誤差來源是數(shù)據(jù)精度問題。

2023年12月，PPI同比下跌2.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.3%，較上月不變。國際原油價(jià)格下行疊加工業(yè)品需求回落成為PPI同比下跌的主要原因，具體表現(xiàn)為：受國際原油價(jià)格下行影響，上游工業(yè)品價(jià)格環(huán)比仍跌，而中下游工業(yè)品需求回落帶動(dòng)生活資料價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌。我們預(yù)測(cè)12月份PPI同比下跌2.6%，高于公布結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來源是數(shù)據(jù)精度問題。

總體而言，居民消費(fèi)端中，國際油價(jià)下跌帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格表現(xiàn)仍弱，食品價(jià)格季節(jié)性回升帶動(dòng)CPI環(huán)比回升。工業(yè)生產(chǎn)端中，國際油價(jià)下跌疊加工業(yè)品需求回落造成PPI同比下跌。總的來說，成本回落、需求表現(xiàn)不強(qiáng)仍是本月物價(jià)表現(xiàn)的主要特點(diǎn)。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回升，生鮮食品是主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。12月份，受寒潮天氣利好生鮮農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)運(yùn)以及節(jié)前消費(fèi)需求增加影響，居民消費(fèi)價(jià)格有所回升，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比上升，其中鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上升是主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比下跌，其中汽油價(jià)格下跌是主要原因。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格下跌3.7%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)。受產(chǎn)能去化不足生豬存欄供應(yīng)仍較多影響，豬肉價(jià)格下跌26.1%，較上月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)；受低基數(shù)效應(yīng)影響，鮮菜價(jià)格上漲0.5%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品項(xiàng)八大類價(jià)格同比分化（2漲、6跌、0持平），其中畜肉同比幅度最大（-15.9%），較上月同比變動(dòng)分化（3正、5負(fù)、0不變），其中畜肉同比變動(dòng)最顯著（+3.3%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲0.9%，較上月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。受產(chǎn)能去化不足和供需偏松影響，豬肉價(jià)格環(huán)比下跌1.0%，較上月上升2.0個(gè)百分點(diǎn)；受寒潮氣溫造成環(huán)節(jié)費(fèi)用降低影響，鮮菜環(huán)比上漲6.9%，較上月上升11.0個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比普漲（5漲、3跌、0持平），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（+6.9%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（5正2負(fù)1不變），其中鮮菜環(huán)比變動(dòng)幅度最大（+11.0%）。

非食品價(jià)格下降收窄，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格仍跌

非食品項(xiàng)中，從同比看，非食品價(jià)格上漲0.5%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.38個(gè)百分點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)及出行需求仍低迷影響，服務(wù)價(jià)格上漲1.0 %，較上月不變。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格除生活用品和交通通信外同比普漲，其中其他用品項(xiàng)同比漲幅最高（+2.9%），較上月同比變動(dòng)分化（4正1負(fù)2不變），其中生活用品同比變動(dòng)最明顯（+0.5%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI變動(dòng)約0.06個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)下行影響，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格仍跌；受元旦出行需求恢復(fù)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（5正、1負(fù)、1持平），其中交通通信環(huán)比幅度最高（-1.2%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（5正、1負(fù)、1不變），其中生活用品環(huán)比變動(dòng)最顯著（+1.0%）。

生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比仍跌，工業(yè)出廠價(jià)格降幅收窄

12月份，受國際原油價(jià)格下行和國內(nèi)工業(yè)品需求回落等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比仍跌，同比降幅收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格震蕩下行影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格同比仍低；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求回落影響，生活資料價(jià)格同比繼續(xù)下跌。

從同比看，12月PPI下跌2.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)下行疊加高基數(shù)效應(yīng)影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌3.3%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比下跌最為明顯；受中下游工業(yè)需求不足影響，生活資料價(jià)格下跌1.2%，較上月不變，其中耐用消費(fèi)品價(jià)格同比下跌最為明顯。生產(chǎn)資料價(jià)格下跌是PPI同比的主要拖累。

從環(huán)比看，12月PPI 環(huán)比下跌0.3%，較上月不變。受工業(yè)中下游生產(chǎn)需求回落和石油及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌0.3%，較上月不變，其中采掘工業(yè)價(jià)格回落是主要原因；生活資料價(jià)格下跌0.1%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)價(jià)格下跌是主要原因。上游采掘、原材料工業(yè)價(jià)格回落是 PPI 環(huán)比下跌的主要原因。

貨幣金融部分：政府債券多發(fā)支撐社融，企業(yè)中長期貸款偏弱

2023年12月，新增社會(huì)融資規(guī)模19400億元，較去年同期多增6342億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，12月社會(huì)融資規(guī)模略低于市場(chǎng)預(yù)期，新增規(guī)模主要受政府債券的強(qiáng)力支撐，表內(nèi)融資、表外融資以及企業(yè)直接融資均依舊表現(xiàn)平平，但個(gè)別分項(xiàng)表現(xiàn)特征明顯。

2023年12月，新增人民幣貸款11700億元，同比少增2300億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，12月份新增人民幣貸款雖符合市場(chǎng)預(yù)期但同比少增較為明顯，主要受中長期貸款的拖累，尤其是企事業(yè)單位的中長期貸款大幅少增是主因。

2023年12月末，狹義貨幣（M1）余額68.05萬億元，同比增長1.3%，較上期持平；廣義貨幣（M2）余額292.27萬億元，同比增長9.7%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，受12月信貸需求偏弱以及政府債發(fā)行加速引致財(cái)政存款多增、居民部門新增存款繼續(xù)累積增高的影響，M2同比增速較上期下降。

新增社融同比多增，新增政府債券仍是主要支撐

2023年12月，新增社會(huì)融資規(guī)模19400億元，較去年同期多增6342億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，新增人民幣貸款11050億元，同比少增3351億元；新增外幣貸款-636億元，同比少減1029億元；新增委托貸款-43億元，同比少減58億元；新增信托貸款348億元，同比多增1112億元；新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1869億元，同比多減1315億元；新增債券融資-2625億元，同比少減2262億元；新增股票融資508億元，同比少增935億元；新增政府債券9279億元，同比多增6470億元。整體而言，12月社會(huì)融資規(guī)模略低于市場(chǎng)預(yù)期，新增規(guī)模主要受政府債券的強(qiáng)力支撐，表內(nèi)融資、表外融資以及企業(yè)直接融資均依舊表現(xiàn)平平，但個(gè)別分項(xiàng)表現(xiàn)特征明顯。

政府債券同比多增6470億元仍是強(qiáng)勁支撐本月社融規(guī)模的主力。一方面政府債券錯(cuò)位發(fā)力，由于2022年政府債券前置發(fā)力明顯，導(dǎo)致下半年基數(shù)較低，而2023年政府債券發(fā)力相對(duì)平緩，但總量不弱于去年，所以9月政府債券同比大幅多增，對(duì)社融形成較大支撐；另一方面11月起各地方政府為化債發(fā)行大量的特殊再融資債券，總規(guī)模已超過萬億，以及1萬億國債發(fā)行，均支撐政府債券融資。

表內(nèi)融資同比少增2322億元，主要受人民幣貸款同比大幅少增影響，顯示實(shí)體融資需求仍顯偏弱。12月人民幣貸款同比再次少增凸顯實(shí)體融資并未形成持續(xù)性恢復(fù)有待政策繼續(xù)發(fā)力，而外幣貸款在本月繼續(xù)出現(xiàn)正增長一定程度得益于持續(xù)恢復(fù)的進(jìn)口表現(xiàn)。

表外融資同比少增145億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅同比多減所致，信托貸款同比多增仍是主要支撐。受去年同期低基數(shù)，信托貸款同比多增支撐表外融資，但可能因近期信貸投放不暢以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)偏弱，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大幅多減，最終導(dǎo)致表外融資需求表現(xiàn)不足。

企業(yè)直接融資同比多增1327億元，債券融資依然是本月的主要支撐。受2022年同期債市輿情事件導(dǎo)致的低基數(shù)，債券融資同比多增支撐企業(yè)直接融資，但股票融資因當(dāng)前國內(nèi)股市依然信心不足所致，表現(xiàn)不足。

信貸需求仍顯不足，企業(yè)中長期貸款仍是主要拖累

2023年12月，新增人民幣貸款11700億元，同比少增2300億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。其中，新增短期貸款124億元，同比多增653億元；新增中長期貸款10074億元，同比少增3901億元；新增票據(jù)融資1497億元，同比多增351億元。進(jìn)一步從部門結(jié)構(gòu)來看，新增居民戶貸款2221億元，同比多增468億元，其中新增短期貸款759億元，同比多增872億元；新增中長期貸款1462億元，同比少增403億元；新增企事業(yè)單位貸款8916億元，同比少增3721億元，其中新增短期貸款-635億元，同比多減219億元；新增中長期貸款8612億元，同比少增3498億元。整體而言，12月份新增人民幣貸款雖符合市場(chǎng)預(yù)期但同比少增較為明顯，主要受中長期貸款的拖累，尤其是企事業(yè)單位的中長期貸款大幅少增是主因。

居民戶信貸規(guī)模同比多增468億元，其中短期貸款小幅多增，中長期貸款小幅少增。12月中長期貸款在全國各地樓市松綁政策持續(xù)落地以及降息等寬松貨幣政策的作用下表現(xiàn)不及預(yù)期，有待進(jìn)一步政策推動(dòng)。但短期貸款的邊際多增主要受較好的新能源汽車市場(chǎng)的推動(dòng)。

企事業(yè)單位加杠桿勢(shì)頭維持減弱趨勢(shì)，本月不僅短期貸款出現(xiàn)同比少增，中長期貸款更是大幅少增。其中，短期貸款同比少增219億元，中長期貸款少增3498億元，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)出現(xiàn)較大程度惡化，而且中長期貸款持續(xù)回落，反應(yīng)企業(yè)信貸需求不足現(xiàn)象沒有完全緩解，后續(xù)還需政策加持。

M1同比增速處歷史低位，M2同比增速延續(xù)下行

2023年12月末，狹義貨幣（M1）余額68.05萬億元，同比增長1.3%，較上期持平；廣義貨幣（M2）余額292.27萬億元，同比增長9.7%，較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。整體而言，受12月信貸需求偏弱以及政府債發(fā)行加速引致財(cái)政存款多增、居民部門新增存款繼續(xù)累積增高的影響，M2同比增速較上期下降。

從M2與M1的同比增速差看，12月末兩者的同比增速差為8.4%，增速剪刀差較上期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。自2023年以來，M1和M2同比增速均已形成持續(xù)性下降的趨勢(shì)，且本月的M1同比增速已經(jīng)降至2009年初以來的低位（排除受春節(jié)效應(yīng)的月份），從而形成增速剪刀差持續(xù)擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，顯示市場(chǎng)資金活化程度持續(xù)較弱，表明實(shí)體部門支出意愿較為謹(jǐn)慎。這一定程度也是印證了企事業(yè)單位中長期貸款邊際減弱的跡象，企業(yè)經(jīng)營內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)了波動(dòng)，這也間接反映出市場(chǎng)預(yù)期還需進(jìn)一步鞏固。

從社融與M2的同比增速差看，12月末兩者的同比增速差為-0.2%，較上期繼續(xù)減少0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速差延續(xù)趨勢(shì)性減少。自2022年4月以來社融擴(kuò)張速度持續(xù)弱于貨幣擴(kuò)張速度，且增速差持續(xù)為負(fù)，預(yù)示著資金流動(dòng)性持續(xù)充裕。自今年以來，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地生效，尤其是第一季度政策發(fā)力顯著以后第四季度政府債券融資大幅提高，社融同比增速緩慢上升，同時(shí)疊加M2同比增速趨勢(shì)性下滑，使得增速差持續(xù)減小并可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，表明資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象有持續(xù)緩解的趨勢(shì)。

展望未來：穩(wěn)增長政策仍需加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力仍在

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，當(dāng)前正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，穩(wěn)定資金面的同時(shí)助力政府債券增量發(fā)行，將有力支持工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)；財(cái)政政策方面，隨著萬億國債增發(fā)，財(cái)政政策呈現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，一方面積極出臺(tái)落實(shí)減稅降費(fèi)政策，另一方面加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用，預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；其它方面，外部需求預(yù)計(jì)仍低迷，未來或繼續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來擾動(dòng)，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)措施顯效，國內(nèi)市場(chǎng)信心與活力恢復(fù)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)表現(xiàn)將繼續(xù)保持穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。

消費(fèi)方面：預(yù)計(jì)2024年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。從拉升因素來看，除政策推動(dòng)以外，改善性消費(fèi)以及價(jià)格因素都將成為拉動(dòng)2024年消費(fèi)額增速上漲的因素；從拉低因素來看，人口因素、復(fù)雜多變的國際環(huán)境、低于預(yù)期收入及經(jīng)濟(jì)增速并未對(duì)2024年消費(fèi)額增速的上漲起到拉升作用。

投資方面：隨著“穩(wěn)增長”政策效果的逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年投資增速或止跌，全年投資走勢(shì)低位徘徊。一方面，大國元首會(huì)晤、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展領(lǐng)跑投資，帶動(dòng)全部投資增速上漲；另一方面，國際環(huán)境不確定性不減、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)疊加地產(chǎn)仍處于底部階段。綜合來看，預(yù)計(jì)2024年投資增速不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢(shì)，重質(zhì)量非數(shù)量，投資增速平穩(wěn)前行。

出口方面：2024年全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，外部需求擴(kuò)張，疊加低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年出口增速或?qū)⑵蠓€(wěn)。一方面，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的高通脹情況得到抑制，全球大幅加息狀況即將結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)存在企穩(wěn)的空間，外需增長利好出口；另一方面，國內(nèi)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策不斷出臺(tái)，RCEP協(xié)議持續(xù)釋放外貿(mào)紅利，出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新能源汽車行業(yè)或繼續(xù)為外貿(mào)出口新引擎，疊加2024年的基數(shù)效應(yīng)的拉升作用，未來或?qū)?duì)出口增速形成支撐。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)2024年進(jìn)口增速或?qū)⒀永m(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。一方面，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將持續(xù)發(fā)力，有助于拉動(dòng)中國內(nèi)需恢復(fù)逐步回暖，保障經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升，進(jìn)口增速有望逐漸得到改善；另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在探底階段，抑制鋼鐵等大宗商品的進(jìn)口，疊加全球貿(mào)易壁壘高筑，產(chǎn)業(yè)鏈被迫斷裂，供貨商更替，勢(shì)必影響原有的國際貿(mào)易往來，利空中國進(jìn)口。

CPI方面：食品項(xiàng)看，豬肉方面，在生豬供給仍高和中央儲(chǔ)備政策干預(yù)下，預(yù)計(jì)豬價(jià)或?qū)⒂|底回升；鮮菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來產(chǎn)量和物流倉儲(chǔ)成本波動(dòng)，存在一定程度波動(dòng)性，預(yù)計(jì)整體有所增長；非食品項(xiàng)看，服務(wù)價(jià)格隨經(jīng)濟(jì)提振保持平穩(wěn)增長，工業(yè)消費(fèi)品則隨上游大宗商品價(jià)格回落繼續(xù)回落。總的來說，受政策促進(jìn)消費(fèi)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處回升態(tài)勢(shì)，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力，服務(wù)價(jià)格方面則主要取決于需求恢復(fù)形勢(shì)，預(yù)計(jì)2024年CPI同比增速較上年有所提升，約為0.8%。

PPI方面：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，疊加全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)折，因此預(yù)計(jì)油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來有色金屬出口國供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，受歐美升息轉(zhuǎn)折及需求收縮影響，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢(shì)與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，迎峰度夏時(shí)節(jié)下煤炭價(jià)格有階段性上行壓力。總的來說，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)走出低谷，全球大宗商品價(jià)格整體或?qū)⒗^續(xù)震蕩，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)有所分化，疊加高基數(shù)效應(yīng)消退，預(yù)計(jì)2024年P(guān)PI同比增速較上年有所提升，約為-0.4%。

信貸規(guī)模：預(yù)計(jì)2024年上半年信貸規(guī)模有望得到政策推動(dòng)。盡管當(dāng)前國內(nèi)需求不足的矛盾較為突出，但受季節(jié)效應(yīng)、去年底政府債券融資的影響，2024年上半年信貸規(guī)模仍有支撐因素。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)第一季度央行可能采取降準(zhǔn)降息措施，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前信貸偏弱的局勢(shì)。

M2：預(yù)計(jì)2024年上半年M2同比增速處于低位。一方面去年同期基數(shù)較高，抑制2024年的同比增速，另一方面2024年上半年信貸需求可能仍處于偏弱期，以及政府債全面發(fā)力，將共同壓低2024年前期的M2同比增速。全年展望M2同比增速呈現(xiàn)U型趨勢(shì)。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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