轉(zhuǎn)向港交所上市的百望股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“百望云”）近日更新了招股書，虧損、高額轉(zhuǎn)介費(fèi)依然是業(yè)績(jī)硬傷。

百望云是一家綜合企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，2023年前9個(gè)月營(yíng)收4.68億元，同比增長(zhǎng)24.2%，經(jīng)調(diào)整凈虧損1.26億元，同比擴(kuò)大105%，毛利率從2022年前三季度的41.4%降到29.1%，經(jīng)調(diào)整凈虧損增加的原因是轉(zhuǎn)介費(fèi)及員工成本大幅增加。值得注意的是，百望云營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)是數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)，轉(zhuǎn)介費(fèi)即指數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)向營(yíng)銷代理支付的費(fèi)用。

毛利率跌至三成

2023年6月在港交所遞表的百望云在2024年2月更新招股書。“我們是中國(guó)一家企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，專注于通過我們的百望云平臺(tái)提供SaaS（軟件即服務(wù)）財(cái)稅數(shù)字化及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案”，百望云這樣介紹自己。

按收入記，百望云2022年在中國(guó)云端財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為6.6%，在中國(guó)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)排名第二，市場(chǎng)份額為4.3%，整個(gè)財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)尚未出現(xiàn)巨頭企業(yè)。

觀察百望云收入，2020年以來保持上漲趨勢(shì)，2020—2022年?duì)I收分別是2.91億元、4.54億元、5.26億元，2023年前9個(gè)月營(yíng)收4.68億元，同比增長(zhǎng)24.2%。2020—2022年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別是4191.4萬元、1673.9萬元、7029.5萬元，2023年前9個(gè)月為1.26億元，同比擴(kuò)大105%。

毛利率的走勢(shì)卻是另一個(gè)曲線。2020—2022年，百望云毛利率分別是46.1%、47.6%、40.8%，2023年前9個(gè)月跌破三成，降到29.1%。

對(duì)于毛利率的下跌，百望云方面的解釋是：主要由于截至2023年9月30日止9個(gè)月的員工成本大幅增加，這是由于我們的雇員人數(shù)增加；數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的收入貢獻(xiàn)增加，其利潤(rùn)率低于其他云化解決方案；及數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的利潤(rùn)率下降，主要是由于我們的信貸融資產(chǎn)品銷售增加，而其利潤(rùn)率通常較低。

在百望云看來，解決毛利率持續(xù)下降問題，主要通過推動(dòng)收益持續(xù)增長(zhǎng)；把握市場(chǎng)機(jī)遇及有利政府政策，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模；留住現(xiàn)有KA（核心）客戶及擴(kuò)大公司的客戶群；優(yōu)化運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高成本效益，及改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量狀況來實(shí)現(xiàn)盈利。

營(yíng)收占比最高的業(yè)務(wù)毛利率最低

回頭來看百望云的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，營(yíng)收主要來自于云化解決方案、本地部署財(cái)稅數(shù)字化解決方案和其他三部分，其中云化解決方案可以細(xì)化為財(cái)稅數(shù)字化解決方案，以及由數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)、智能風(fēng)控服務(wù)構(gòu)成的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能解決方案。

細(xì)化到業(yè)務(wù)，數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)目前占比最大，從2020年的9.6%漲至2023年前9個(gè)月的38.2%，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率目前只有7.1%，僅高于其他業(yè)務(wù)板塊的4.5%。

所謂數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)，是根據(jù)企業(yè)的票據(jù)記錄發(fā)現(xiàn)其交易趨勢(shì)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)并分析其融資需求。百望云稱，其數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)讓符合條件的潛在用戶與合適的金融產(chǎn)品連接起來，使金融服務(wù)提供商能有效識(shí)別、接觸及獲取金融產(chǎn)品用戶。

根據(jù)招股書，2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年9月30日止9個(gè)月，百望云向營(yíng)銷代理支付的大額轉(zhuǎn)介費(fèi)分別為2450萬元、6420萬元、1.54億元、1.09億元及1.65億元，分別占同期總銷售成本的15.6%、27%、49.3%、49.5%和49.7%。

百望云解釋，“如此高的轉(zhuǎn)介費(fèi)主要是因?yàn)榧ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及營(yíng)銷代理通常不會(huì)專門向任何單一數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)提供者提供推薦服務(wù)的行業(yè)規(guī)范。因此，我們與營(yíng)銷代理的轉(zhuǎn)介費(fèi)比率需要跟上行業(yè)平均費(fèi)率，以保持我們的競(jìng)爭(zhēng)力并激勵(lì)營(yíng)銷代理與我們合作”。

同賽道玩家眾多

在風(fēng)險(xiǎn)因素板塊，百望云也提到轉(zhuǎn)介費(fèi)，2020年、2021年、2022年以及截至2022年及2023年9月30日止9個(gè)月，百望云分別產(chǎn)生凈虧損3.89億元、4.48億元、1.56億元、1.02億元及2.14億元，主要是由于數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)向營(yíng)銷代理支付的巨額轉(zhuǎn)介費(fèi)以及員工成本。

針對(duì)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)，凈虧損擴(kuò)大的問題，比達(dá)分析師李錦清告訴北京商報(bào)記者，“觀察一個(gè)企業(yè)健康與否的維度之一，是有沒有形成健康的商業(yè)模式，如果以犧牲凈利潤(rùn)來獲取營(yíng)收的增長(zhǎng)，要在成長(zhǎng)性上打一個(gè)問號(hào)”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在整體財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)中，中國(guó)的云端財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)占比不斷增加，從2018年的18.9%增至2022年的40.7%。預(yù)計(jì)到2027年，市場(chǎng)占比將達(dá)到66.8%。這一趨勢(shì)得益于市場(chǎng)對(duì)提升經(jīng)營(yíng)效率的需求增加和對(duì)云化解決方案的接受程度提高。

CIC灼識(shí)資訊統(tǒng)計(jì)，中國(guó)財(cái)稅SaaS行業(yè)的分類及代表玩家中，發(fā)票類SaaS廠商以百望云、諾諾網(wǎng)、高燈科技為代表，結(jié)算類SaaS廠商以匯聯(lián)易、分貝通為代表。針對(duì)中小企業(yè)客群，部分企業(yè)的訴求為覆蓋記賬、憑證生成、單據(jù)審核、報(bào)表生成等一體化的流程服務(wù)，在這一系列的財(cái)務(wù)類SaaS領(lǐng)域中，主要廠商代表包括稅友股份、金蝶國(guó)際(0268.HK)、用友網(wǎng)絡(luò)。在營(yíng)收規(guī)模維度，百望云和第一梯隊(duì)的玩家存在一定量級(jí)的差距。

從另一個(gè)角度看，2023年多家國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SaaS公司謀求赴港上市，不過大多處于增收不增利的處境。對(duì)此，農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長(zhǎng)袁帥提供的破局方式是：擴(kuò)大市場(chǎng)份額、優(yōu)化產(chǎn)品定價(jià)、提高客戶留存率、加強(qiáng)研發(fā)和創(chuàng)新能力以及擴(kuò)展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

來源：北京商報(bào)網(wǎng) 作者：魏蔚