兔年A股以小盤股大跌謝幕，龍年開市之際，聚焦高股息資產(chǎn)的紅利策略會(huì)否再次興起？從多家機(jī)構(gòu)公開預(yù)判來(lái)看，紅利策略依然是不少投資者的“心頭好”，甚至還有機(jī)構(gòu)通過(guò)跨市場(chǎng)比較發(fā)現(xiàn)，港股紅利資產(chǎn)比A股更“紅利”。

但也要看到，在過(guò)往一段時(shí)間持續(xù)演繹后（紅利低波指數(shù)繼2023年上漲6.45%后，2024年以來(lái)大漲6.13%），也有部分機(jī)構(gòu)提出警惕。他們認(rèn)為，啞鈴型策略仍是長(zhǎng)期配置思路，但預(yù)期過(guò)于一致高股息紅利策略或?qū)⑿菡唐诓辉俳ㄗh追高。他們更傾向于通過(guò)“啞鈴策略”兼顧成長(zhǎng)和價(jià)值資產(chǎn)。“一頭保護(hù)自己，一頭撒下希望。”

港股比A股更“紅利”

“資本市場(chǎng)素有‘弱市股息率，牛市市夢(mèng)率’說(shuō)法，反映的是極端行情下市場(chǎng)的資金偏向。其中的‘股息率’，便是紅利策略的核心選股指標(biāo)之一，紅利資產(chǎn)首先是高股息資產(chǎn)。”華夏基金分析到，“高股息資產(chǎn)”是指股息率較高的權(quán)益資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，股票的收益主要來(lái)自于股價(jià)上升后的買賣差價(jià)和公司的分紅，而股息率又可以繼續(xù)拆分為分紅率/市盈率。

以紅利低波(H30269.CSI)指數(shù)為例，繼2023年上漲6.45%后，2024年以來(lái)已上漲了6.13%。財(cái)通基金觀察到，1月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加央企市值管理納入考核，央企紅利策略“一枝獨(dú)秀”，較優(yōu)的防御屬性為其股價(jià)帶來(lái)“確定性溢價(jià)”，煤炭、銀行、公用事業(yè)、石油石化等表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)。在宏觀不確定性凸顯背景下，市場(chǎng)追逐“確定性溢價(jià)”，具備永續(xù)經(jīng)營(yíng)特征、防守屬性突出的紅利資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)。

此外，機(jī)構(gòu)還進(jìn)行了紅利策略的跨市場(chǎng)比較。華夏基金將美股、港股、A股三大市場(chǎng)的選股指標(biāo)[(回購(gòu)+分紅)/(IPO+再融資)]進(jìn)行比較，數(shù)據(jù)顯示美股市場(chǎng)>港股市場(chǎng)>A股市場(chǎng)。參考美國(guó)成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，數(shù)據(jù)反映港股市場(chǎng)董事會(huì)更加傾向于照顧二級(jí)市場(chǎng)的投資者訴求。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至1月末，港股通央企紅利(931233.CSI)近12個(gè)月股息率為8.49%、港股通內(nèi)地金融(H11146.CSI)股息率高達(dá)8.19%，恒生中國(guó)內(nèi)地企業(yè)高股息率(HSMCHYI.HI)股息率高達(dá)8.33%。當(dāng)前，AH股溢價(jià)指數(shù)向上突破了150，意味著同樣一批在AH兩地上市的公司，在A股的價(jià)格已經(jīng)比H股的價(jià)格貴了超過(guò)50%。“從這個(gè)意義上說(shuō)，港股的紅利資產(chǎn)比A股更‘紅利’。”

有望獲取三方面收益

基于上述分析，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，春節(jié)之后A股紅利策略和高股息資產(chǎn)依然值得期待。

“當(dāng)前市場(chǎng)股息率較高的公司往往具備較低的估值，存在估值修復(fù)的空間，對(duì)高股息資產(chǎn)來(lái)說(shuō)或同時(shí)有機(jī)會(huì)獲得估值修復(fù)帶來(lái)的股價(jià)上漲、盈利持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的市值上升以及利息三方面的收益。因此高股息也經(jīng)常會(huì)被投資者認(rèn)為具有相較于債券有更高的收益率；相較于其他權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又更低的特征。”華夏基金稱。

在鵬華基金權(quán)益投資三部基金經(jīng)理王子建看來(lái)，2024年以來(lái)紅利指數(shù)延續(xù)了持續(xù)跑贏特征，雖然超額比較顯著，但相關(guān)高股息板塊仍有5%以上的股息率，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、穩(wěn)定資產(chǎn)相對(duì)稀缺的背景下，預(yù)計(jì)將持續(xù)獲得資金尤其是增量資金的青睞，短期看不到風(fēng)格切換的跡象。政策上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委鼓勵(lì)央國(guó)企市值管理，鼓勵(lì)央國(guó)企提高股東回報(bào)，也是對(duì)紅利策略的加持。

長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理韓林則指出，2024年以來(lái)“中特估”主題重新回到市場(chǎng)關(guān)注視野，成為強(qiáng)勢(shì)主題。一方面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委強(qiáng)調(diào)將對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行“市值考核”；另一方面，央國(guó)企標(biāo)的與防御價(jià)值凸現(xiàn)的高股息資產(chǎn)有較大重合。“在宏觀轉(zhuǎn)暖、政策刺激等預(yù)期及落地效果未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的大幅改善之前，高股息、防御類板塊的抱團(tuán)在2月份或?qū)⒀永m(xù)。我們將進(jìn)一步觀察宏觀和政策預(yù)期層面是否出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是否修復(fù)。”

高股息資產(chǎn)適合打底

在具體布局方面，鵬華基金研究部基金經(jīng)理賀寧建議，2月份內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)計(jì)依舊相對(duì)疲軟，宏觀經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，紅利資產(chǎn)預(yù)計(jì)仍然會(huì)延續(xù)一定的趨勢(shì)。接下來(lái)會(huì)密切關(guān)注春節(jié)前后可能的風(fēng)格切換。”賀寧表示，目前以TMT為代表的成長(zhǎng)類資產(chǎn)估值跌至歷史底部區(qū)域，但仍有幾個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注：包括以海外AI投資浪潮驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體、算力側(cè)；海外巨頭對(duì)2024年P(guān)C、手機(jī)等復(fù)蘇的展望態(tài)勢(shì)依舊相對(duì)樂(lè)觀；以及近年來(lái)供給端格局出清后的一些細(xì)分行業(yè)亦醞釀著投資機(jī)會(huì)。

但賀寧也表示，后續(xù)也不能忽視新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，新經(jīng)濟(jì)替代老經(jīng)濟(jì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主引擎是中長(zhǎng)期比較確定的事情。“2024年以來(lái)成長(zhǎng)股跌幅較大，普遍跌幅在20-30%之間，有不少公司已經(jīng)跌到合理市值以下，我們也要隨時(shí)關(guān)注這些公司，年內(nèi)市場(chǎng)仍有比較大的可能會(huì)切回到成長(zhǎng)賽道，但具體是哪些成長(zhǎng)板塊跑出來(lái)，需要密切關(guān)注各細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)變化。”

富國(guó)基金認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球流動(dòng)性拐點(diǎn)兩重預(yù)期的共同作用下，A股市場(chǎng)有望逐漸走出底部區(qū)域。在拐點(diǎn)得到進(jìn)一步驗(yàn)證前，可以采用“三角形”布局：防守側(cè)可配置高股息、低估值的紅利策略，受益于基本面的逐漸修復(fù)和預(yù)期變化。

“短期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，紅利策略與投資者的穩(wěn)健型配置需求相匹配；長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增速適度放緩和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的宏觀背景下，能夠提供持續(xù)、穩(wěn)定的高股息資產(chǎn)適合作為打底資產(chǎn)。此外，尋找真正的優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)，股息率并非唯一的指標(biāo)，策略思路應(yīng)包括基本面分析、當(dāng)前整體的股息率水平與PE估值的趨勢(shì)以及對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期基本面的判斷。”富國(guó)基金稱。

預(yù)期過(guò)于一致會(huì)導(dǎo)致休整？

雖然有多家機(jī)構(gòu)持續(xù)看好，但并不意味著紅利策略不存在“異議”。實(shí)際上，隨著一致預(yù)期持續(xù)演繹，已有部分機(jī)構(gòu)提出警惕。他們更傾向于通過(guò)“啞鈴策略”兼顧成長(zhǎng)和價(jià)值資產(chǎn)。“一頭保護(hù)自己，一頭撒下希望。”

比如，國(guó)泰基金就直言，長(zhǎng)期配置建議以啞鈴型策略持有紅利和科技兩類方向，但短期不再建議追高紅利。階段性看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在磨底階段，資金面和基本面的積極預(yù)期仍待進(jìn)一步確認(rèn)。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況來(lái)看，國(guó)泰基金表示關(guān)注到市場(chǎng)在2023年四季度大幅加倉(cāng)了具備確定性的成長(zhǎng)方向，包括電子、醫(yī)藥與機(jī)器人，繼續(xù)減倉(cāng)電新與食品飲料。

“這意味著，市場(chǎng)對(duì)于電子、醫(yī)藥當(dāng)前增長(zhǎng)的確定性有著高度的共識(shí)，交易結(jié)構(gòu)短期快速集中，但是產(chǎn)業(yè)催化卻有所落空，如電子新品發(fā)售反響仍待觀察，醫(yī)藥行業(yè)整頓仍然延續(xù)，這使得以上方向成為后續(xù)反彈主力的難度在加大。”綜合以上因素，大盤將繼續(xù)盤整筑底，春節(jié)后大盤有望出現(xiàn)區(qū)間震蕩、底部逐漸抬升的趨勢(shì)。

長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理趙鳳飛也說(shuō)到，接下來(lái)會(huì)密切關(guān)注春節(jié)后的風(fēng)格切換動(dòng)態(tài)。預(yù)期過(guò)于一致高股息紅利策略或?qū)⑿菡撞砍砷L(zhǎng)股有望迎來(lái)修復(fù)。“全年來(lái)看，在科技領(lǐng)域會(huì)重點(diǎn)關(guān)注過(guò)去兩年超跌龍頭的景氣反轉(zhuǎn)，以及AI算力，半導(dǎo)體設(shè)備、華為鴻蒙等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。低位龍頭的估值修復(fù)與周期復(fù)蘇的共振有望帶來(lái)機(jī)會(huì)，關(guān)注部分質(zhì)地尚可、性價(jià)比較高的TMT標(biāo)的。同時(shí)，關(guān)注有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的龍頭企業(yè)機(jī)會(huì)。”

“資本市場(chǎng)沒(méi)有哪類資產(chǎn)或哪個(gè)策略能一注獨(dú)贏。從去年到今年市場(chǎng)通過(guò)‘啞鈴策略’來(lái)反脆弱，在降低總體投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭(zhēng)收益最大化的資產(chǎn)配置方式，被更多投資者所選擇。‘啞鈴策略’的一頭是新一輪周期的上升主線，代表了中國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)的前進(jìn)方向，比如科技成長(zhǎng)；而另一頭便是低波紅利資產(chǎn)，通過(guò)類固收高股息類資產(chǎn)降低投資組合波動(dòng)。一頭保護(hù)自己，一頭撒下希望。”華夏基金說(shuō)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)