新華財經(jīng)上海2月21日電（記者鄭俊婷） 近日，君樂寶、天地壹號先后與券商簽訂輔導(dǎo)協(xié)議啟動A股IPO事宜，引發(fā)廣泛關(guān)注。

在A股IPO階段性收緊、食品飲料類企業(yè)紛紛撤單的背景下，君樂寶、天地壹號緣何逆向而行？

滬上一位資深投行人士分析稱，雖然目前食品飲料類企業(yè)A股IPO難度較大，但并非完全不可行。全面注冊制下，主板突出大盤藍(lán)籌特色，君樂寶作為乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)，主板上市概率更大一些。同時，北交所正高質(zhì)量擴(kuò)容，對發(fā)行上市包容度較高，或成為食品飲料類企業(yè)境內(nèi)上市的重要選項。

食品飲料上市意愿強(qiáng)烈

2023年末，君樂寶與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，意味著其正式啟動A股IPO進(jìn)程。

在獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮看來，君樂寶選擇上市并不令人意外。“君樂寶這兩年擴(kuò)張非常迅速，資金捉襟見肘，上市能夠募集‘彈藥’做支撐。此外，上市后股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠得到優(yōu)化，一些外部股東如紅杉中國等也有退出的需求。”宋亮說。

記者注意到，近年來君樂寶發(fā)起了多起并購，負(fù)債率顯著高于同行。僅2023年，君樂寶就拿下了皇氏集團(tuán)旗下來思爾乳業(yè)、來思爾智能化乳業(yè)控股權(quán)，對銀橋乳業(yè)持股比例增至80%，并取得茉酸奶30%股權(quán)。皇氏集團(tuán)披露的相關(guān)公告顯示，2022年底，君樂寶總資產(chǎn)為210.89億元，凈資產(chǎn)為47.17億元，負(fù)債率高達(dá)78%。

與君樂寶相比，靠蘋果醋飲料打開知名度的天地壹號對上市執(zhí)念更深。

1月29日，天地壹號公告稱，與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬沖刺深交所主板上市。

據(jù)了解，這是其申請主板上市的第四次嘗試。早在2012年，天地壹號就遞交了首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，但于2013年申請中止發(fā)行上市輔導(dǎo)協(xié)議，并于2015年掛牌新三板至今。

為IPO保駕護(hù)航，天地壹號還在1月初聘請王振興擔(dān)任公司副總裁、董事會秘書。公開資料顯示，王振興曾就職中信證券投行部，在消費(fèi)行業(yè)資本運(yùn)作方面經(jīng)驗豐富，積累了全面的IPO、再融資、并購重組等經(jīng)歷。

“是否符合主板定位”成關(guān)鍵因素

盡管明確表示擬赴深市主板上市，但在多位受訪人士看來，能否符合主板定位，對天地壹號而言是一道關(guān)鍵的檻。

從監(jiān)管方面反饋的意見來看，“是否符合主板定位”是食品飲料類企業(yè)IPO成功與否的關(guān)鍵因素之一。

2023年3月及8月，深交所先后向菊樂股份發(fā)起兩輪問詢，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)代表性。在第一輪問詢中，深交所要求菊樂股份說明在含乳飲料、發(fā)酵乳領(lǐng)域的市場占有率和市場排名，分析所處的行業(yè)地位。第二輪問詢中，深交所要求菊樂股份結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)模、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性、研發(fā)能力及行業(yè)地位等情況，審慎論證是否符合主板定位。

2023年12月，阿寬食品主動撤回深市主板IPO申請。在此之前，深交所曾向阿寬食品發(fā)起一輪問詢，要求公司分析行業(yè)代表性，并說明產(chǎn)品研發(fā)能力以及所擁有的核心技術(shù)是否具備較高的壁壘。

雖然在醋飲料這一細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)較多市場份額，天地壹號的經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年公司營收分別為25.85億元、18.99億元、18.17億元和10.13億元，凈利潤分別為3.82億元、2.51億元、2.55億元和-1.60億元，呈下降趨勢。2023年上半年，天地壹號實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，同比增長5.83%；凈利潤為-1.29億元。

除了經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定外，天地壹號產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、銷售市場過于集中等問題也頗受關(guān)注。2022年6月披露的招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，蘋果醋產(chǎn)品的收入占天地壹號總收入的比例均超過90%，廣東省內(nèi)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例在70%左右。對此，中國證監(jiān)會在反饋意見中要求說明與同行競爭對手是否具有一致性。

相對而言，君樂寶的行業(yè)代表性更加突出。

2021年，君樂寶營收突破200億元，行業(yè)排名第五。值得一提的是，君樂寶在低溫酸奶市場擁有強(qiáng)大的競爭力，2022年，在簡醇這一明星大單品助力下，君樂寶低溫酸奶市占率超越伊利、蒙牛，躍升為行業(yè)第一。

“轉(zhuǎn)道”北交所或成重要選項

2月6日，上交所官網(wǎng)顯示，因保薦人中信證券申請撤銷保薦，上交所終止對認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

至此，全面注冊制實(shí)施以來，除菊樂股份仍在堅持外，“報考”A股主板的食品飲料類企業(yè)基本都選擇了撤回申請或申請?zhí)幱谑顟B(tài)。

在撤回上市申請的企業(yè)中，部分上市意愿較強(qiáng)的企業(yè)已將目光投向新三板。

2023年9月，主營水產(chǎn)預(yù)制菜的鮮美來撤回滬市主板上市申請，于當(dāng)年12月遞交了新三板掛牌申請。無獨(dú)有偶，在2023年11月終止滬市主板IPO后，老娘舅于當(dāng)年12月通過“綠色通道”遞交了新三板掛牌申請。

在業(yè)內(nèi)人士看來，上述兩家企業(yè)掛牌新三板只是短暫過渡，其真正目的是為了實(shí)現(xiàn)北交所上市。

目前，北交所除了明確暫不支持房地產(chǎn)、金融業(yè)、淘汰類企業(yè)、從事學(xué)前教育和學(xué)科類培訓(xùn)業(yè)務(wù)企業(yè)上市外，并未限制其他行業(yè)申報。

從實(shí)操層面看，2023年，已有多家食品飲料類企業(yè)登陸北交所，如歐福蛋業(yè)、田野股份、一致魔芋、潤普食品、騎士乳業(yè)等。

其中，騎士乳業(yè)于2023年10月登陸北交所，成為“北交所乳業(yè)第一股”。在此之前，騎士乳業(yè)掛牌新三板創(chuàng)新層，曾于2020年向內(nèi)蒙古證監(jiān)局報送上市輔導(dǎo)材料，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。2022年，騎士乳業(yè)公告稱，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO計劃變更為在北交所上市。

此外，近年來業(yè)績穩(wěn)定增長的南方乳業(yè)在2024年1月將上市輔導(dǎo)備案板塊由上交所變更為北交所。2023年末，南方乳業(yè)掛牌新三板基礎(chǔ)層，并采取直聯(lián)機(jī)制計劃掛牌18個月內(nèi)向北交所遞交IPO申請。

另據(jù)接近阿寬食品的業(yè)內(nèi)人士透露，因與外部投資者簽訂了境內(nèi)上市的對賭協(xié)議，在主板撤單后，阿寬食品后續(xù)極可能去北交所上市。

上述投行人士認(rèn)為，北交所直聯(lián)審核機(jī)制、“北交所深改19條”等制度落地后，預(yù)計將吸引更多優(yōu)質(zhì)食品飲料類企業(yè)在北交所上市。

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編輯：羅浩

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