譚雅玲/文

美聯(lián)儲加息絕非是一時經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的決策參數(shù)，而其長期戰(zhàn)略宗旨與規(guī)劃目標(biāo)指向才是美聯(lián)儲不會輕易降息的重點(diǎn)。因?yàn)槊涝前詸?quán)貨幣，利率霸權(quán)是美元貨幣短板，并且已經(jīng)有所危及美元貨幣地位與占比勢力，進(jìn)而市場所預(yù)期美聯(lián)儲降息存在美聯(lián)儲一股勢力故縱造勢的嫌疑，市場引導(dǎo)美元貶值為主策略才是降息輿論發(fā)揮之一種手段或一種發(fā)揮而已。

因此，市場備受關(guān)注的美聯(lián)儲1月首次例會會議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)了4點(diǎn)：第一降息過急具有風(fēng)險；第二通脹指標(biāo)依然高于指標(biāo)參數(shù)2%；第三未來通脹反彈可能依舊更需審慎；第四美國銀行穩(wěn)健環(huán)境有利于緊縮貨幣導(dǎo)向。這與我一直堅(jiān)持的美聯(lián)儲加息判斷吻合，基于我對美國問題長期觀察的定力，我認(rèn)為美聯(lián)儲加息不斷或利率峰值和中性利率上調(diào)的核心觀點(diǎn)來自于時間觀察連續(xù)性和獨(dú)立性，對美國因素不要格式化或固化一般國家是關(guān)鍵。

一方面是美國通脹高于2%事實(shí)存在，未來潛在通脹上漲是規(guī)劃與現(xiàn)實(shí)可能性，美聯(lián)儲降息比加息風(fēng)險更大。

因?yàn)槊涝适敲涝泿攀找媾c份額影響很大的關(guān)鍵指標(biāo)，也正是美聯(lián)儲加息進(jìn)程刺激與保護(hù)美元貨幣地位與份額占比增強(qiáng)，美元國際支付使用率、貿(mào)易融資比例都是伴隨美聯(lián)儲加息過程呈現(xiàn)上升態(tài)勢，美元利率上升于美元份額占比增加并行，美元利率是充實(shí)美元貨幣的重要部署與戰(zhàn)略周期重點(diǎn)。全球去美元化面對美聯(lián)儲加息不攻自破，美元地位無法替代，近期輿論開始轉(zhuǎn)向黃金替代美元更是一場新的風(fēng)險炒作，而非美聯(lián)儲降息可能與真實(shí)態(tài)勢。畢竟美元系統(tǒng)性、機(jī)制化、制度性以及占比性優(yōu)勢并不是一種情緒化潮流被改變的短期行為，反之這種違背邏輯的現(xiàn)實(shí)與輿情卻給予經(jīng)濟(jì)比較優(yōu)越、市場高漲價值以及份額占比增強(qiáng)之下的美元貶值提供了推進(jìn)和刺激條件，美國經(jīng)濟(jì)好的美元升值節(jié)制力彰顯美元功力嫻熟性、計(jì)劃性和針對性的收益與布局。因此，美聯(lián)儲1月例會會議紀(jì)要明確美聯(lián)儲加息預(yù)期，所有委員一致認(rèn)為美聯(lián)儲降息預(yù)期不適宜，美聯(lián)儲加息政策不會輕易改變或轉(zhuǎn)向。

美聯(lián)儲告誡市場與等待太久相比，決策者更擔(dān)心的是美聯(lián)儲過早降息的風(fēng)險。畢竟美國通脹上行風(fēng)險被視為已經(jīng)減弱，但實(shí)際通脹水平，無論是一般CPI或核心CPI仍高于美聯(lián)儲的目標(biāo)，尤其是美國特殊的PCE更與眾不同，美國獨(dú)特的新聚焦——薪資與服務(wù)價格上漲遠(yuǎn)高于能源與房屋傳統(tǒng)要素指標(biāo)，甚至一些美聯(lián)儲官員擔(dān)心遏制通脹進(jìn)程可能停滯。因此美聯(lián)儲官員們敦促未來3月例會開始對資產(chǎn)負(fù)債表問題進(jìn)行深入討論，以指導(dǎo)有關(guān)放慢減持資產(chǎn)的最終決定，這與美元地位與作用關(guān)聯(lián)是重點(diǎn)，也是美國銀行體系構(gòu)造特別與高端重點(diǎn)觀察層面。美聯(lián)儲與會者指出，美國通脹和經(jīng)濟(jì)活動面臨一系列雙向風(fēng)險，而銀行業(yè)風(fēng)險被認(rèn)為遠(yuǎn)低于去年春季地區(qū)性銀行業(yè)動蕩的時期，只是一些銀行機(jī)構(gòu)和公司存在值得監(jiān)控的脆弱性。鑒于去年銀行業(yè)壓力已經(jīng)消退，美聯(lián)儲政策聲明刪除了關(guān)于美國銀行體系韌性的表述。

美聯(lián)儲會議紀(jì)要預(yù)計(jì)美國金融和信貸收緊仍將在今明兩年影響經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，但美聯(lián)儲評估1月經(jīng)濟(jì)預(yù)測略強(qiáng)于12月預(yù)測，未來即將發(fā)布數(shù)據(jù)暗示對2023年經(jīng)濟(jì)增長向上修正提高了整個預(yù)測的產(chǎn)出水平。此次會議紀(jì)要表明，早期美聯(lián)儲貨幣政策行動的滯后效應(yīng)，未來或通過金融和信貸環(huán)境持續(xù)收緊，并推動2024年和2025年美國產(chǎn)出增長低于潛在增長，預(yù)計(jì)2026年產(chǎn)出將與潛在增長水平同步。相比較美國失業(yè)率預(yù)測被略微向下修正，這是產(chǎn)出水平向上修正的可能。預(yù)計(jì)2024年美國整體PCE和核心PCE都將有所下降，預(yù)計(jì)2026年整體和核心PCE預(yù)計(jì)將接近2%。

由此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲利率峰值維持性或超預(yù)期是可能的，而美聯(lián)儲降息尚難列入規(guī)劃日程。雖然美聯(lián)儲之前表態(tài)未來降息預(yù)期有可能發(fā)生，然而面對美國經(jīng)濟(jì)新形態(tài)、新構(gòu)造和新邏輯，美聯(lián)儲降息未來進(jìn)一步推遲概率將是重點(diǎn)。如果美聯(lián)儲降息過急或?qū)⑦m得其反，這不僅打亂美聯(lián)儲利率戰(zhàn)略規(guī)劃，更使得美元利率站位優(yōu)勢喪失已經(jīng)求得的高度與控制局面，美聯(lián)儲降息只是一種策略迂回手段，并不是美聯(lián)儲政策初衷。尤其在當(dāng)前地緣政治風(fēng)險嚴(yán)峻期，美聯(lián)儲降息不僅破壞全球美國戰(zhàn)略布局的主動，更加有可能在心理傷害美元被國際攻擊的風(fēng)險，全球去美元化或從輿論轉(zhuǎn)向事實(shí)過渡將是美國大選年不利因素，美聯(lián)儲不會做這種傷害美元的舉措，當(dāng)下美國信心比黃金重要，美國從長計(jì)議將是這種可能不存在的背景與邏輯。預(yù)計(jì)按照正常態(tài)勢與邏輯觀察，美聯(lián)儲今年第四季度才有降息可能，甚至美聯(lián)儲根本不存在今年降息選擇，其中美國經(jīng)濟(jì)、股市、企業(yè)、消費(fèi)、投資、就業(yè)、通脹等等更支持美元利率峰值重新估值是未來重點(diǎn)聚焦，也是美聯(lián)儲貨幣政策新框架與新組合。

另一方面美國企業(yè)競爭力和創(chuàng)新力是美聯(lián)儲加息保護(hù)主力，經(jīng)濟(jì)機(jī)制循環(huán)側(cè)重企業(yè)價值是美元利率重要支撐。

去年至今美國股市高漲局面是美國經(jīng)濟(jì)基本面的反應(yīng)，更是美國企業(yè)價值對美元利率上升的重要支柱與參數(shù)重點(diǎn)，美國企業(yè)有價值是美聯(lián)儲敢于加息、并提高美元利率峰值的重要配合性參數(shù)與支持的核心力量。目前美國股市上漲創(chuàng)新高為美股牛市周期繁榮重要階段，未來牛市將延續(xù)3-5年時美聯(lián)儲加息環(huán)境與條件匹配最佳周期，美國股市泡沫風(fēng)險要素為繁榮風(fēng)險，而非泡沫風(fēng)險。尤其美股技術(shù)應(yīng)用的修正技術(shù)十分嫻熟，我國春節(jié)假期的美股道指一天暴跌800多點(diǎn)，隨后三天上漲連續(xù)補(bǔ)回暴跌利潤，這種漲跌之間呈現(xiàn)美股連創(chuàng)新高是美聯(lián)儲加息延續(xù)與降息逆轉(zhuǎn)不可忽略的實(shí)力參考。

歲末年初美股道指已經(jīng)連續(xù)14次創(chuàng)新高，美股標(biāo)普沖刺5000點(diǎn)水平超乎尋常，美股納指更是美股全面助推主力攻勢。2023全年美股從技術(shù)熊市轉(zhuǎn)入技術(shù)牛市開啟科技牛市高漲新周期，貫穿全年的人工智能熱潮以及第四季度美聯(lián)儲降息預(yù)期使得美股動力十足，其中全球矚目的7大龍頭企業(yè)全年回報率達(dá)到驚人107%，相比之下MSCI美國指數(shù)這個指標(biāo)僅為27%。這7大龍頭企業(yè)的總市值已經(jīng)達(dá)到將近15萬億美元，年初以來勢頭更加猛烈，甚至市場評估超過排名第二的我國A股和日本股指，上市企業(yè)利潤抗衡為A股和日股上市公司的總和。這7家龍頭公司組成一個新證券交易所的總市值或?yàn)槿虻诙蠊墒校扰琶谒娜毡竟墒懈叱鲆槐吨唷?span id="y84yyyyy80yy" class='article_middle_ad' id='artice_middle_ad3'>其中美國上市大而強(qiáng)的微軟和蘋果大約3萬億美元體量已接近法國、沙特和英國的總市值，英偉達(dá)市值去年至今增加4000億美元，市值達(dá)到1.67萬億美元，人工智能優(yōu)勢是增收主要來源。科技創(chuàng)新是美股上市企業(yè)支持底部力量與動能，標(biāo)普7大龍頭占比達(dá)到2/3利潤占比，標(biāo)普與納指交錯之間創(chuàng)新技術(shù)是主要推動力。因此美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)良與領(lǐng)先的美國企業(yè)是重要新窗口經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)，美國經(jīng)濟(jì)循環(huán)機(jī)制更新?lián)Q代升級版是美聯(lián)儲加息重要保駕環(huán)境與參數(shù)。

美國企業(yè)資質(zhì)優(yōu)良帶來美元流動性新變化，尤其美國銀行機(jī)制市場化程度并非一般國家邏輯和構(gòu)造，這與美元流動性海外為主的寬泛市場有關(guān)，這更預(yù)示美聯(lián)儲加息空間與條件與眾不同。市場值得關(guān)注美國抵押貸款利率自去年12月初以來首次升破7%，這對房地產(chǎn)市場風(fēng)波帶來不安逸是焦點(diǎn)，然而目前美國房地產(chǎn)穩(wěn)定依舊，包括房價與購買并舉上揚(yáng)尚未改變。加之美國抵押貸款銀行家協(xié)會（MBA）數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日當(dāng)周，美國30年期定息抵押貸款的合約利率上升19個基點(diǎn)至7.06%，這創(chuàng)下去年10月以來的最大單周漲幅，進(jìn)而表明美元基準(zhǔn)利率依然上調(diào)符合美國現(xiàn)實(shí)與實(shí)際狀態(tài)。

而美國銀行體系穩(wěn)定性已經(jīng)被美聯(lián)儲肯定，最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上另一大負(fù)債——銀行的準(zhǔn)備金余額為3.54萬億美元。這高于美聯(lián)儲2022年6月開始縮表時的水平，未來美聯(lián)儲縮表進(jìn)程將是關(guān)鍵期。相比較市場預(yù)期美聯(lián)儲降息的心理打擊將是美國經(jīng)濟(jì)與政治重要風(fēng)險，并不利于或更不適宜美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與政治過渡。另外美國投資公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，自年初以來投資者向美國貨幣市場基金增加1280億美元投放，截至去年第三季度末企業(yè)持有的現(xiàn)金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.4萬億美元，其中自2023年中以來有超過1萬億美元資金進(jìn)入國庫券市場，市場未來還有容納更多現(xiàn)金的空間。美國財(cái)政解困與貨幣緊縮比較符合美國特性與特征，美國機(jī)制性結(jié)構(gòu)調(diào)整與政策延續(xù)相輔相成、協(xié)同并進(jìn)。美國問題的綜合性、結(jié)構(gòu)性與創(chuàng)新性是特別值得研究的新課題與新角度。 

透過美聯(lián)儲會議紀(jì)要看到的加息預(yù)期明朗化，美元貶值是當(dāng)務(wù)之急，通脹數(shù)據(jù)反漲近在眼前，美聯(lián)儲貨幣政策戰(zhàn)略性才是加息基本要素與重要指引。