財(cái)聯(lián)社2月28日訊（記者 梁柯志）開年以來，債市持續(xù)走強(qiáng)，主要品種收益率屢創(chuàng)新低。28日下午交易時(shí)段，30年期國債活躍券230023收益率跌破2.5%，最低報(bào)2.49%，創(chuàng)下近年來新低，同時(shí)跌破MLF2.5%的利率水平。

當(dāng)日下午，深圳某券商固收首席對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，市場(chǎng)“太瘋狂了”，沒有想到收益率下降這么快。

有市場(chǎng)人士表示，30年國債收益率低于MLF利率，這個(gè)等于說低于央行一年期借款的政策利率，十分夸張。

數(shù)據(jù)顯示，2月27日，10年國債活躍券利率報(bào)價(jià)2.375%附近；30年國債活躍券利率水平在2.541%附近。

2月28日，天風(fēng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)指出，目前的政策狀態(tài)可能不足以扭轉(zhuǎn)2021年以來的超長期預(yù)期和資產(chǎn)荒邏輯，30y-10y國債期限利差20BP可能仍然有進(jìn)一步收窄的可能，如果按照15-20BP的利差估計(jì)，對(duì)應(yīng)30年國債利率低點(diǎn)可能在2.35-2.45%。

同日，北京某大型券商研究所負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，現(xiàn)在融資市場(chǎng)比較弱，但是央行貨幣供應(yīng)一直比較穩(wěn)，間接造成大量資金滯留在銀行間。資產(chǎn)荒加上流動(dòng)性，目前這波債券牛市看不到反轉(zhuǎn)的跡象。

超長債受大力追捧

開年以來，在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)仍偏弱、市場(chǎng)寬松預(yù)期反復(fù)發(fā)酵、資金面整體平穩(wěn)均衡、疊加“股債蹺蹺板”效應(yīng)影響之下，機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)，長端利率突破下行，超長債也逐漸成為主力品種。

長端資產(chǎn)，特別是超長債表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，收益率和期限利差均壓降至歷史極低分位，收益率曲線整體平坦化。

截至2月23日數(shù)據(jù)，10Y、30Y國債收益率分別較年初下行16BP、26BP至2.40%、2.58%，二者期限利差壓縮10BP至18BP，均已處于歷史極低分位水平。

近日，民生證券固收譚逸鳴團(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)下債市狂飆三個(gè)主因，一是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面弱修復(fù)以及政策端“呵護(hù)”穩(wěn)步推進(jìn)，有較強(qiáng)的一致預(yù)期，多頭交易情緒較濃；二是供需失衡，無論是利率債供給或是信用供給，3月之前均較少，機(jī)構(gòu)明顯欠配；三是貨幣政策雖然有“防空轉(zhuǎn)”和外圍因素的考慮，但“呵護(hù)”流動(dòng)性平穩(wěn)仍是基調(diào)，“保駕護(hù)航”之下，資金面整體寬松。

此外，中期來看仍有降息預(yù)期，畢竟當(dāng)下實(shí)際利率偏高。

火爆的行情引發(fā)部分機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心。上述北京券商人士表示，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境和機(jī)構(gòu)剛需等多種客觀因素博弈下，市場(chǎng)也很無奈。但是長期以往債市風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)積聚。短期調(diào)整的話，可能只能寄希望監(jiān)管的引導(dǎo)和干預(yù)。

久期匹配、收益剛性導(dǎo)致機(jī)構(gòu)理性搶購

債市火爆，與機(jī)構(gòu)積極涌入關(guān)系密切。

2月21日，某股份行債券交易團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，2月LPR超預(yù)期下降，從銀行資產(chǎn)比價(jià)效應(yīng)看利多債市，從預(yù)期后續(xù)繼續(xù)降息角度也利多債市。市場(chǎng)情緒目前非常好，開始預(yù)期下一次降息。

在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，2月28日，財(cái)信人壽資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理王子路在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，城投、地產(chǎn)信用品資產(chǎn)存量票息資產(chǎn)到期后，再投資的壓力明顯增加，疊加開門紅壽險(xiǎn)保費(fèi)收入大量增加帶來配置壓力。

在配置方面上，王子路認(rèn)為壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限通常較長，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限通常在15年以上，有些終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限甚至可高達(dá)30年。這就要求壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債久期相匹配原則。

眾多因素也導(dǎo)致險(xiǎn)資青睞超長期債券。

另外，理財(cái)產(chǎn)品也在調(diào)倉轉(zhuǎn)向長期債券。2月28日，中金公司發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，理財(cái)減配存款轉(zhuǎn)向中長期債券或?qū)⒊蔀橼厔?shì)。依據(jù)包括，2022年底以來，3年期大額存單利率持續(xù)低于同久期信用債模擬組合持有到期收益率，存款類資產(chǎn)配置價(jià)值已經(jīng)有所下降。

在理財(cái)選擇的替代性資產(chǎn)中，中金公司認(rèn)為主要是信用債和利率債，近期，3Y AA級(jí)城投債/中短票到期收益率均為2.77%、固收類理財(cái)利率債配置比例僅在約3.2%。

值得關(guān)注的是，中金公司認(rèn)為，“資產(chǎn)荒”背景下，判斷理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)未來可能下行。