經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 劉旭 3月19日，日本央行連發(fā)6份文件，宣布調(diào)整日本貨幣政策框架和一系列與政策調(diào)整相關(guān)的市場運行舉措。日本央行表示，通過控制收益曲線的量化寬松政策框架以及負利率政策已完成使命，央行將短期利率由此前的-0.1%—0%調(diào)整為0%—0.1%。

這項措施在央行會議投票中以7：2通過，2張反對票認為日本過早地退出了負利率政策，其中一張反對票認為“日本不應(yīng)同時終止收益曲線控制框架和負利率政策”。2016年起，日本執(zhí)行了長達8年的負利率政策。

當日通過的政策調(diào)整還包括：日本央行將不再繼續(xù)購買日股ETF和日本不動產(chǎn)投資信托基金；將逐漸減少對商業(yè)票據(jù)和公司債券的購買，并在大約一年后停止購買等。

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院經(jīng)濟學(xué)專業(yè)教授、日本經(jīng)濟研究中心主任陳子雷表示，這意味著日本央行將回歸傳統(tǒng)貨幣政策調(diào)控方式，放棄了17年來的量化寬松政策。

全國日本經(jīng)濟學(xué)會常務(wù)副會長、中國社會科學(xué)院日本研究所原副所長張季風(fēng)表示，日本央行調(diào)整基準利率和貨幣政策有前提，即通脹率是否達到了2%。2023年，日本通脹率達到了3.1%，即便扣除石油等大宗商品價格上漲的輸入性通脹，日本通脹率也超過2%，這意味著日本經(jīng)濟迎來了可以調(diào)整的時刻。

但張季風(fēng)也表示，此次日本央行對利率的調(diào)整尚處于微調(diào)，更多是向市場傳遞經(jīng)濟向好的信號，而非表示日本經(jīng)濟迎來了拐點與轉(zhuǎn)折。

告別“負利率”

日本央行在文件中提到，盡管部分領(lǐng)域出現(xiàn)疲軟跡象，但日本經(jīng)濟已適度復(fù)蘇。企業(yè)利潤持續(xù)改善，勞動力市場狀況緊張。從今年“春斗”結(jié)果來看，今年工資將穩(wěn)步增長。通過日本央行總行和分行收到的信息顯示，許多公司聲稱將提高工資待遇。

張季風(fēng)表示，去年日本GDP的名義增長率為5.7%，實際增長率為1.9%。日本央行宣布調(diào)整基準利率，說明日本經(jīng)濟整體形勢發(fā)展良好。

張季風(fēng)說，日本自2013年施行“安倍經(jīng)濟學(xué)”起，便確定了2%通脹率這一指標。在沒有達到2%的通脹率的情況下，日本央行不會解除積極或是超寬松的貨幣政策。2023年，日本通脹率達到了3.2%。此外，日本的主流大企業(yè)承諾，今年的名義工資上漲率5.2%。這些經(jīng)濟指標都反映出日本經(jīng)濟向好的預(yù)期，因而日本央行才要解除負利率政策。

在日本央行19日舉行的貨幣政策會議上，日本央行政策委員會評估了工資和物價之間的良性循環(huán)，認為至2024年1月的經(jīng)濟展望結(jié)束時，日本達到了2%的物價穩(wěn)定目標。日本央行認為，量化寬松與利率曲線控制以及負利率政策已完成使命，日本央行將根據(jù)經(jīng)濟活動、物價以及金融發(fā)展情況來引導(dǎo)短期利率作為主要政策工具，適當調(diào)整貨幣政策。

為此，在日本央行發(fā)布的《貨幣政策框架的變化》（Changes in the Monetary Policy Framework）文件中，日本央行做出如下4條決策：

（1）市場運營方面，央行將鼓勵無擔保隔夜拆借利率保持在0至0.1%左右；

（2）國債購買方面，央行將繼續(xù)以大致相同的金額購買國債；

（3）國債外資產(chǎn)購買方面，日本央行將不再繼續(xù)購買日股ETF（exchange-traded funds）和日本不動產(chǎn)投資信托基金（Japan real estate investment trusts, J-REITs），同時將逐漸減少對商業(yè)票據(jù)和公司債券的購買，并在大約一年后停止購買；

（4）日本央行通過了新型貸款發(fā)放舉措：在一定條件下，央行將以0.1%的利率提供一年期貸款，包括用于支持災(zāi)區(qū)金融機構(gòu)的資金供應(yīng)措施，以及支持氣候變化響應(yīng)融資的資金供應(yīng)措施。

模糊的拐點

記者注意到，在日本央行將鼓勵無擔保隔夜拆借利率保持在0至0.1%左右的9張投票中，包括2張反對票。一位反對者認為，日本應(yīng)繼續(xù)實施負利率政策，直至確保中小型企業(yè)恢復(fù)經(jīng)營績效；另一位反對者認為，日本不應(yīng)同時終止收益曲線控制框架和負利率政策，因為從工資與物價之間形成良性循環(huán)的角度來看，日本央行應(yīng)謹慎評估，避免金融風(fēng)險。

張季風(fēng)認為，反對聲音存在一定合理性，但是，在具體操作中，確保各類中小企業(yè)恢復(fù)良好經(jīng)營較為困難，而工資問題已有大企業(yè)承諾的5.2%的預(yù)期。因此，反對票更大程度上是傳遞不同的聲音，為后續(xù)政策的實施留有余地。

陳子雷認為，雖然央行結(jié)束收益率曲線控制，但也需要注意，日本央行表示將繼續(xù)購買國債，特別是當長期利率急速上升時將持續(xù)并無限制地購入國債。

日本央行發(fā)布的文件附件中也提到，日本經(jīng)濟活動和價格存在極高的不確定性，包括海外經(jīng)濟活動、商品價格變化以及國內(nèi)企業(yè)的工資波動和定價行為。因此，有必要密切關(guān)注金融和外匯市場的發(fā)展及其對日本經(jīng)濟活動和價格的影響。

張季風(fēng)認為，總體的經(jīng)濟環(huán)境和實體經(jīng)濟發(fā)展，還沒有到徹底改變寬松貨幣政策的程度。從日本央行此次政策來看，日本經(jīng)濟向好的可能性更大一些。對日本經(jīng)濟的評估，關(guān)鍵在于日本實體經(jīng)濟的恢復(fù)情況，這一點有待于后續(xù)觀察。

陳子雷認為，在當前形勢下，日元與美元的利差將縮小，因此日本央行將密切關(guān)注美聯(lián)儲今后的貨幣政策動向。預(yù)計今后企業(yè)融資成本和家庭的房產(chǎn)貸款成本將上升，股價回落，日元由貶值轉(zhuǎn)向升值的可能性增加。日本經(jīng)濟存在重新陷入衰退的風(fēng)險。