進(jìn)入3月份以來(lái)，隨著A股的大幅反彈，“股債蹺蹺板”效應(yīng)再現(xiàn)，一直上演極致行情的債券市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)。伴隨著30年國(guó)債收益率的走低，部分債券基金的收益率也出現(xiàn)了較大回撤。

這讓不少“ALL IN”債基的投資者感到疑惑，不買(mǎi)股票的債券基金為什么收益會(huì)出現(xiàn)回撤？面對(duì)債市的調(diào)整，基金經(jīng)理又將如何調(diào)整資產(chǎn)配置，平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)？

債券市場(chǎng)為何波動(dòng)

3月份以來(lái)，A股市場(chǎng)反彈勢(shì)頭延續(xù)，上證指數(shù)高歌猛進(jìn)突破3000點(diǎn)，兩市成交額再度突破萬(wàn)億元。

在剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，《政府工作報(bào)告》再次定調(diào)了今年的“寬貨幣”政策。

在貨幣持續(xù)寬松的背景下，疊加市場(chǎng)對(duì)低利率行情的預(yù)期，近期各類(lèi)機(jī)構(gòu)涌入債券市場(chǎng)搶購(gòu)中長(zhǎng)期債券，推動(dòng)中長(zhǎng)期債券收益率創(chuàng)下新低。對(duì)于不少采取“高拋低吸”交易策略的機(jī)構(gòu)，已經(jīng)到了一個(gè)止盈的點(diǎn)位。

這也讓不少債券型基金收益出現(xiàn)一定的回撤。在不少社交論壇，一些“滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)債基”的投資者非常疑惑，“聽(tīng)說(shuō)債券基金不買(mǎi)股票，沒(méi)有那么大波動(dòng)，收益也很穩(wěn)定，所以才把一些零錢(qián)挪過(guò)來(lái)的，結(jié)果每天的收益就像過(guò)山車(chē)一樣。”

對(duì)于日前的債券波動(dòng)，工銀瑞信基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，與股票市場(chǎng)相比，債券市場(chǎng)也會(huì)因周期性變化而出現(xiàn)波動(dòng)，但震蕩曲線要平緩得多，且債市的周期一般呈現(xiàn)出“牛長(zhǎng)熊短”的特征，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，也更能體現(xiàn)“時(shí)間換空間”的效果，更能體現(xiàn)長(zhǎng)期主義優(yōu)勢(shì)。

債券基金可以從三個(gè)維度來(lái)看：從投資標(biāo)的維度來(lái)看，分為純債基金和帶權(quán)益的債券基金（一級(jí)債基和二級(jí)債基）；從管理模式來(lái)看，分為主動(dòng)管理型債券基金和被動(dòng)指數(shù)債基；從產(chǎn)品策略來(lái)看，則可以分為超短期債基、純信用債基、純利率債基等等。

以近期個(gè)人投資者追捧的純債基金為例，這類(lèi)產(chǎn)品的收益來(lái)源是債券的利息和買(mǎi)賣(mài)債券的差價(jià)。

究其根本原因，主要是因?yàn)閭旧硎沁€本付息的，即使價(jià)格會(huì)隨利率波動(dòng)，但只要不發(fā)生違約，到期基本都可以獲得利息，所以，即便出現(xiàn)了短期波動(dòng)，在一般市場(chǎng)環(huán)境下，長(zhǎng)期來(lái)看，債市總體的向上趨勢(shì)不變。

專(zhuān)業(yè)加持 不懼調(diào)整 

自去年下半年以來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅上漲。截至3月29日，中證純債債券型基金指數(shù)（930609.CSI）近一年收益率為3.53%，2023年收益率達(dá)3.38%，今年以來(lái)收益率為1.06%。

在工銀瑞信基金旗下，就有幾只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的債券型基金，既有成立十余年的開(kāi)放式“翻倍基”，也有設(shè)立了定開(kāi)和持有期的債券基金。

以2008年4月14日成立的工銀信用添利為例，根據(jù)基金年報(bào)，截至2023年12月31日，基金成立以來(lái)回報(bào)率位139.14%，是業(yè)內(nèi)少有的“翻倍債基”。同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率為131.53%，相對(duì)超額收益為7.61%。

表：工銀瑞信基金旗下幾只債券基金收益明細(xì) 來(lái)源：基金年報(bào) 截至2023年12月31日

為何能取得如此亮眼的業(yè)績(jī)？這和工銀瑞信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)完善的投研體系與高效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，“穩(wěn)健投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資”的理念是公司成員銘記于心的準(zhǔn)則。

資產(chǎn)荒之下，高收益資產(chǎn)格外引人注目，一些債基通過(guò)重倉(cāng)城投債、加杠桿以及波段操作等方式來(lái)收獲高收益。對(duì)此，工銀瑞信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，債券資產(chǎn)需要通過(guò)時(shí)間來(lái)獲得收益，短期大幅改善產(chǎn)品收益率的概率不高。在面對(duì)高票息、高風(fēng)險(xiǎn)的“信用下沉”時(shí)，選擇暫時(shí)回避該類(lèi)不確定性較高的資產(chǎn)。

債基仍值得配置

債券在經(jīng)歷了大幅上漲后，今年是否還有機(jī)會(huì)？

工銀瑞信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，債券市場(chǎng)需要進(jìn)入一個(gè)新的平衡，當(dāng)配置資金形成穩(wěn)定預(yù)期后會(huì)形成一個(gè)新的價(jià)格中樞，然后再根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和政策效果尋找新的方向。如果短期政策段發(fā)力或者經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)效果較好，那么債券有可能進(jìn)行盤(pán)整；如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏弱，那么有希望繼續(xù)穩(wěn)步上漲。

據(jù)了解，至3月末，工銀瑞信管理公募基金245只，管理年金、專(zhuān)戶(hù)、專(zhuān)項(xiàng)組合581個(gè)，管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到了1.8萬(wàn)億元。

在固定收益方面，工銀瑞信基金打造了全類(lèi)別固收精品，構(gòu)建了包括純債基金、短債基金、中長(zhǎng)期基金、固收+基金等多層次的產(chǎn)品體系，為投資者構(gòu)建資產(chǎn)配置底倉(cāng)提供了豐富、優(yōu)質(zhì)的選擇。

對(duì)于現(xiàn)在一些投資者跟風(fēng)“ALL IN”某只債券基金的行為，該團(tuán)隊(duì)建議，投資者在選擇債基的時(shí)候根據(jù)自身的收益預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資經(jīng)驗(yàn)選擇更適合自己的產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。提及基金為債券型基金，其長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率低于股票型及混合型基金，高于貨幣市場(chǎng)基金。投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、各銷(xiāo)售渠道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資。基金投資須謹(jǐn)慎。

來(lái)源：界面新聞