隨著可持續(xù)金融工具的豐富以及可及性的提升，越來越多的政府和企業(yè)開始意識到綠色化在拉動經(jīng)濟增長方面的潛力。

4月25日，國際環(huán)保組織綠色與和平發(fā)布了《綠色和可持續(xù)發(fā)展類市政債券：基礎(chǔ)設(shè)施投資新動能》（下稱《報告》），《報告》通過研究2021年發(fā)行的部分新增地方政府債券發(fā)現(xiàn)一些地方債已經(jīng)具有綠色屬性，可以以綠色債券的形式發(fā)行；如果有更成熟的綠色債券發(fā)行渠道，這些千億級的新增項目投資建設(shè)不僅將減少大量碳排放，同時也將拉動地方經(jīng)濟增長，提供更多就業(yè)空間。

全球的綠色投融資領(lǐng)域存在巨大的資金缺口。國家氣候戰(zhàn)略中心測算顯示，中國到2060年在綠色投融資方面面臨的新增投資需求規(guī)模達到了139萬億元，每年資金缺口大概在1.6萬億元以上。綠色金融、轉(zhuǎn)型金融的廣泛使用，是填補這一資金缺口的必要工具。經(jīng)過數(shù)年摸索，一些國家、地區(qū)和企業(yè)也察覺了充分利用可持續(xù)金融工具，不僅可以實現(xiàn)低碳發(fā)展，同時還可以提高經(jīng)濟效率，帶來新的增長動能。

但在監(jiān)管體系的搭建、金融機構(gòu)角色、企業(yè)意愿和能力方面，仍面臨諸多挑戰(zhàn)，需要進一步補全。以綠色債券為例，發(fā)行綠色債券需要建立一個完整的標(biāo)準(zhǔn)體系，比如綠色債券的認定標(biāo)準(zhǔn)、收益的核算標(biāo)準(zhǔn)等。《報告》中列舉了美國、加拿大、日本等國家的初步探索以及中國江西、廣東、香港等地的綠色專項債樣本，但也認為大規(guī)模發(fā)行綠色債券，仍需要進一步的制度搭建。

目前，頂層設(shè)計正在逐步成型。

2024年4月10日，中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委等六部門共同發(fā)布了《關(guān)于進一步強化綠色金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中提及“未來5年，國際領(lǐng)先的金融支持綠色低碳發(fā)展體系基本構(gòu)建，金融基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境信息披露、風(fēng)險管理、金融產(chǎn)品和市場、政策支持體系及綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系不斷健全，綠色金融區(qū)域改革有序推進，國際合作更加密切，各類要素資源向綠色低碳領(lǐng)域有序聚集。”

8000多個樣本、千億級綠色債券潛能

《報告》以2021年發(fā)行的新增地方政府債券覆蓋的8000多個項目為樣本，通過追蹤新增地方債券的產(chǎn)業(yè)和項目投向，依據(jù)募集資金用途與項目環(huán)境目標(biāo)、綠色屬性的相關(guān)性，分析地方債項目的綠色潛力。

通過對8000多個樣本的調(diào)研，在2021年度新增地方政府債中，具有綠色潛力的地方債項目約占19%，合計發(fā)行金額約為8242億元。從發(fā)行規(guī)模看，廣東、山東、浙江最具發(fā)行綠色市政債潛力。

對照國際資本市場協(xié)會的《綠色債券原則》，這些資金主要投向了“清潔交通”和“可持續(xù)水資源與廢水管理”兩大類項目，占比分別超過四成和三成；對照《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，具有綠色屬性的債券項目募集資金中，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級占比38.36%，生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)占比12.91%，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)占比7.74%。

這意味著目前很多地區(qū)已經(jīng)具有了綠色屬性和發(fā)行綠色債券的潛力。從具體實踐來看，一些地方也已經(jīng)進行了相關(guān)試點。比如支持江西省贛江新區(qū)綜合管廊和智慧管廊項目建設(shè)的2019年江西政府綠色專項債和支持珠江三角洲水資源配置工程的2020年廣東政府綠色專項債，因項目具有先進性和示范性，在發(fā)行上市后均獲得了超額認購。兩份綠色專項債均在發(fā)行前開展了綠色債券的獨立評估認證，項目投產(chǎn)后收益也為還本付息提供了保障。

《報告》認為，如果能以綠色和可持續(xù)發(fā)展類市政債這種極具潛力的金融工具滿足地方綠色基建的需求，不僅能夠降低融資成本，彌補財政收支缺口，迅速募集大量資金投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善城鄉(xiāng)環(huán)境和建設(shè)，同時可以提高發(fā)行政府的聲譽和透明度，獲得偏好可持續(xù)投資的投資機構(gòu)支持。

《報告》以2020年浙江、江蘇、廣東、江西4省具有“綠色”屬性的市政債投融資為例，使用投入產(chǎn)出法測算了綠色地方債投融資帶來的經(jīng)濟、就業(yè)和減排效益。擴大綠色地方債券發(fā)行帶來的經(jīng)濟、就業(yè)和減排效益顯著。例如，浙江、江蘇、廣東、江西4省的綠色投資可以拉動相當(dāng)于投資量2-3倍的GDP增長，增加數(shù)以萬計的就業(yè)崗位，同時減少數(shù)十至數(shù)百萬噸的二氧化碳排放。

可持續(xù)金融助力雙碳目標(biāo)達成

包括“市政債”在內(nèi)的綠色債券是可持續(xù)金融的重要組成部分。在全球綠色低碳進程逐漸強調(diào)有序、可負擔(dān)轉(zhuǎn)型的今天，可持續(xù)金融正在發(fā)揮重要作用。

以市政債為例，海外一些案例顯示，發(fā)行類似的綠色債券不僅可以推進城市的低碳化發(fā)展進程，還能夠為城市發(fā)展提供有力支撐。

加拿大溫哥華市于2018年發(fā)布了綠色債券框架，以期通過這一舉措支持溫哥華市在 2050 年之前實現(xiàn)100%可再生能源，以及溫室氣體排放量與2007年相比降低80%。2018 年 9 月 11 日，溫哥華發(fā)行了第一支綠色債券。債券金額為 8500 萬加元，票息利率為 3.10%，本金和利息支付來自該市的一般償債基金債券。截至 2023 年 10 月，在2018 年獲得“綠色債券框架”下市政債支持的6個項目已經(jīng)全部完成，2021 年獲得“可持續(xù)發(fā)展債券框架”支持的項目已經(jīng)完成2個，其余 6 個項目仍在進行。

溫哥華市的市政債券發(fā)行不僅體現(xiàn)了環(huán)境效益，更基于溫哥華市的整體規(guī)劃，為城市的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供了統(tǒng)一、系統(tǒng)性的支持，使可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟、環(huán)境、社會目標(biāo)得到了有力支撐。

日本轉(zhuǎn)型金融市場發(fā)展迅速，成為全球可持續(xù)金融的主要市場之一。截至2023年12月6日，日本各種主體發(fā)行的轉(zhuǎn)型債規(guī)模達到44520億日元，可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款規(guī)模達到4671億日元。 發(fā)行主體以企業(yè)為主，但也包括部分地方政府，用于城市更新。

以日本滋賀縣為例，2022年、2023年，日本滋賀縣發(fā)行了兩筆規(guī)模為50億日元、期限為10年的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債，債券設(shè)立了可持續(xù)性績效目標(biāo)，同時承諾如果未達到目標(biāo)，將捐贈相當(dāng)于債券發(fā)行金額的0.1%資助有助于減少溫室氣體排放的項目。

《報告》認為，國內(nèi)外諸多實踐已證明，發(fā)行綠色和可持續(xù)類市政債券，是撬動更多資金定向支持氣候目標(biāo)、使城鄉(xiāng)基建更綠色、更有韌性的有效手段。

標(biāo)準(zhǔn)與角色

綠色金融的充分發(fā)揮離不開三個層面的作用：政策體系建立、金融機構(gòu)參與和企業(yè)意識提升。 

首先是政策體系的建立。盡管目前頂層設(shè)計開始陸續(xù)出臺，但是在一些基本的標(biāo)準(zhǔn)和定義上仍有欠缺。4月11日，在綠色和平與經(jīng)濟觀察報、白楊融媒聯(lián)合舉辦線下研討沙龍中，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長崔瑩指出，目前從整體金融監(jiān)管的角度尚未出臺轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，需要先明確綠色金融或者轉(zhuǎn)型金融的界定范圍，相應(yīng)的金融工具支持才可以放入這個界定范圍內(nèi)去考量。目前，國內(nèi)一些地方，如浙江省湖州市，已經(jīng)結(jié)合自身特點出臺轉(zhuǎn)型金融標(biāo)準(zhǔn)，下一步要推廣優(yōu)秀的經(jīng)驗和做法，推動綠色金融與轉(zhuǎn)型金融有效銜接。

其次是金融機構(gòu)參與的熱情與能力。

北京中創(chuàng)碳投科技有限公司金融與交易事業(yè)部總經(jīng)理周紅明在上述沙龍中表示，目前中國有部分金融機構(gòu)在綠色金融和轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域態(tài)度非常積極，例如部分銀行、基金開始積極開展自身運營及資產(chǎn)碳排放核算。同時，許多金融機構(gòu)在控制風(fēng)險的情況下盡可能發(fā)掘和支持優(yōu)質(zhì)的綠色低碳項目和企業(yè)，積極創(chuàng)新。

綠色和平氣候變化投資者參與項目專家鮑瓊也觀察到很多基金公司在過去的兩年中投入大量精力做內(nèi)部建設(shè)，建立內(nèi)部核算體系，參與到國際倡議中，例如CA100+。但從另一方面講，洗綠、漂綠的風(fēng)險也同樣存在。綠色和平的項目團隊在一份資管機構(gòu)氣候表現(xiàn)的研究中發(fā)現(xiàn)，在挑選的40份公募基金產(chǎn)品樣本中，50%左右的產(chǎn)品名稱都帶有“碳中和”“低碳”之類的詞匯，但深入研究之后發(fā)現(xiàn)，部分產(chǎn)品存在“洗綠”風(fēng)險。這類現(xiàn)象帶來的后果影響深遠，一旦市場上的產(chǎn)品良莠不齊，公平競爭被削弱，投資機構(gòu)很難準(zhǔn)確篩選真正的綠色產(chǎn)品，可能出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象，對市場上的供應(yīng)方和需求方來說都是損失。 

此外，多位參會嘉賓提及了金融機構(gòu)在“識別綠”方面的能力需要進一步建設(shè)。金融機構(gòu)“識別綠”的能力是綠色金融開展的基礎(chǔ)，金融機構(gòu)是“識別綠”的責(zé)任主體，但另一方面也需要政策給予更加明確的識別標(biāo)準(zhǔn)。

最后，是綠色金融真正的需求方——綠色化轉(zhuǎn)型的企業(yè)——意識和能力的提升。

一些研究者觀察到部分高排放企業(yè)對于綠色金融的關(guān)注度逐漸提高，從以前規(guī)劃中的“一小節(jié)”變成了“一章”，將可持續(xù)與綠色金融納入了整體規(guī)劃。這反映了政策推動的成效，也反映了企業(yè)對于綠色金融和轉(zhuǎn)型金融意識的提升。但總體上，仍需要一個更為清晰和可落地的路徑，選擇適合自己的綠色金融產(chǎn)品。其中企業(yè)CFO（首席財務(wù)官）的能力格外重要，CFO需要掌握有關(guān)碳和綠色金融的知識架構(gòu)，了解國家政策、碳核算方式、減排路徑等。（田琪/文）