近日，黑芝麻發(fā)公告稱，收到深交所對公司2023年年報的問詢函，主要關(guān)注到黑芝麻營收下降、凈利大漲的相反趨勢；子公司上海禮多多電子商務(wù)有限公司（下稱“禮多多”）在業(yè)績承諾期后業(yè)績持續(xù)下滑等。

營收連降

2023年，黑芝麻實現(xiàn)營收26.77億元，同比下降11.25%；歸母凈利潤為0.43億元，同比增長130.7%，實現(xiàn)扭虧為盈。

下滑的營收與大漲的凈利潤形成反差，問詢函中，深交所要求黑芝麻結(jié)合行業(yè)情況、業(yè)務(wù)模式、成本費用、同行業(yè)其他可比上市公司的經(jīng)營狀況等因素，說明凈利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營收與凈利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。

這已是黑芝麻連續(xù)兩年營收下降。2022年，其營收為30.16億元，同比下降25.07%；歸母凈利潤-1.4億元，2021年為-1.09億元。

2022年年報披露后，深交所下發(fā)問詢函，其中一點便是詢問黑芝麻業(yè)績是否存在持續(xù)下滑的可能。當(dāng)時的回復(fù)公告中，黑芝麻從四點內(nèi)容分析，預(yù)判“經(jīng)營業(yè)績不存在持續(xù)下滑的可能”。顯然，黑芝麻“食言”了。

另有媒體報道，黑芝麻曾稱2020年要實現(xiàn)100億元的營收、200億元的市值。截至5月7日，其總市值35.87億元，相距甚遠(yuǎn)。

結(jié)合業(yè)務(wù)來看，黑芝麻是國內(nèi)糊類食品的細(xì)分龍頭企業(yè)，擁有“南方黑芝麻糊”等產(chǎn)品，公司主要收入也來自于食品業(yè)務(wù)，2023年該業(yè)務(wù)收入16.83億元，同比上漲3.26%，占總營收的62.89%；毛利率32.02%，較上年同期增加2.02個百分點。

作為一家成立40年的老牌國貨企業(yè)，黑芝麻曾憑借“南方黑芝麻糊”打出一片天地，但隨著消費變遷，公司的食品業(yè)務(wù)也陷入瓶頸期。Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年—2023年，其食品業(yè)務(wù)（食品行業(yè)）的收入分別約20.35億元、15.95億元、16.2億元、16.3億元、16.83億元，連續(xù)4年在16億元徘徊，尚未恢復(fù)至疫情前水平。

從產(chǎn)能情況看，2023年，黑芝麻袋糊項目的設(shè)計產(chǎn)能10萬噸，實際產(chǎn)能4.05萬噸，產(chǎn)能利用率40.5%；罐裝飲品和利樂裝飲品的設(shè)計產(chǎn)能為2.75萬噸，實際產(chǎn)能合計1.13萬噸，產(chǎn)能利用率41.1%，均不算高。

針對問詢函及相關(guān)經(jīng)營情況，《國際金融報》記者向黑芝麻發(fā)送采訪函，對方回復(fù)已收到，但截至發(fā)稿公司并未就相關(guān)問題給出回應(yīng)。

跨界不順

食品生意增長有限，黑芝麻近些年也在大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)。年報顯示，公司電商業(yè)務(wù)主要是以禮多多為經(jīng)營平臺的電商代理業(yè)務(wù)、新內(nèi)容電商業(yè)務(wù)。

2017年收購禮多多后，黑芝麻電商業(yè)務(wù)收入于2018年大漲近9倍至17.1億元，并于2021年達(dá)到高峰21.72億元，但此后急轉(zhuǎn)直下，2022年收入僅12.54億元，去年進一步降至9.14億元。這也是影響近兩年公司營收下降的重要因素。

問詢函指出，2017年收購禮多多后，業(yè)績承諾期的2017—2019年該公司分別實現(xiàn)凈利潤6416.37萬元、8017.02萬元、7536.67萬元，業(yè)績承諾完成率97.64%。業(yè)績承諾期后，2020—2023年禮多多分別實現(xiàn)凈利潤4152.71萬元、3132.85萬元、-18818.43萬元和-1054.88萬元，下滑明顯。深交所要求黑芝麻說明禮多多業(yè)績承諾期后業(yè)績持續(xù)下滑的原因及合理性。

除了電商，黑芝麻還執(zhí)著于跨界新能源，想要分一杯羹。

早在2017年，黑芝麻參股天臣新能源，持有其30%股權(quán)，后者主營業(yè)務(wù)即為儲能鋰電池。2022年10月，黑芝麻擬以持有的全資子公司江西小黑小蜜食品有限責(zé)任公司（下稱“江西小黑小蜜”）100%股權(quán)作價、不足部分以自有資金補足，合計5億元對天臣新能源增資。半年后，黑芝麻又決定取消增資，并將江西小黑小蜜的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為新能源產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，且在江西南昌新建區(qū)投資35億元建設(shè)磷酸鐵鋰儲能鋰電池生產(chǎn)基地。

黑芝麻的多個舉措讓外界的質(zhì)疑聲不斷。一方面，其此前先減資又增資，再到取消增資顯得決策搖擺不定，期間深交所也曾發(fā)關(guān)注函詢問“是否存在‘蹭熱點’的情形”；另一方面，35億元的投資額對于本就不寬裕的黑芝麻而言壓力不小。

截至2022年底、2023年底，公司貨幣資金分別為2.31億元、1.49億元；對應(yīng)短期借款分別為9.48億元、8.64億元，資金缺口明顯，償債承壓。

2022年年報問詢函的回復(fù)公告中，黑芝麻解釋，35億元總投資預(yù)算將通過自有資金、申請銀行貸款、政府技改補貼等途徑解決。透過具體解決方案發(fā)現(xiàn)，僅江西小黑小蜜的存量和流動資金約4億元作為項目資本金投入，其余資金皆需要申請銀行貸款、政府技改補貼、引進投資方增資等。

需要注意的是，該項目一期工程計劃建設(shè)期為2023年5月—2024年3月，但過去一年，項目未有實質(zhì)性進展。

年報指出，2023年下半年，新能源電池市場風(fēng)云突變，從項目相關(guān)的生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)原材料，到產(chǎn)成品終端零售價格均發(fā)生了重大的變化，價格均呈斷崖式下跌，與公司項目原進行可行性研究的假設(shè)條件產(chǎn)生了重大差異。為避免損失與成本增加，“黑芝麻的儲能電池生產(chǎn)基地項目在本報告期內(nèi)未有實質(zhì)性的投資建設(shè)”。深交所也要求其說明截至目前已投入資金以及后續(xù)擬投入資金情況，結(jié)合外部市場環(huán)境變化說明黑芝麻對江西小黑小蜜的后續(xù)規(guī)劃。

來源：國際金融報 作者：左宇