21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 龐華瑋 廣州報道

大量FOF因規(guī)模迷你化正面臨著“生死抉擇”。

5月7日，因規(guī)模持續(xù)低于5000萬元“清盤紅線”，前海聯(lián)合基金、平安基金旗下FOF基金份額持有人大會進(jìn)行權(quán)益登記，審議持續(xù)運(yùn)作的相關(guān)議案。此外，近期，南方浩鑫穩(wěn)健優(yōu)選6個月持有、鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有、國投瑞銀興順3個月持有等多只FOF也因規(guī)模問題發(fā)公告預(yù)警清盤風(fēng)險。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在公募FOF品種中，類似的迷你產(chǎn)品不在少數(shù)。

截至一季度末，全市場502只公募FOF（僅計算初始基金，下同），其中，25%規(guī)模小于0.5億元，46%規(guī)模小于1億元，64%規(guī)模小于2億元。

剔除發(fā)起式基金，仍有22只迷你基金規(guī)模低于0.5億元，面臨清盤風(fēng)險。同時，成立于2021年的發(fā)起式基金今年要面臨三年限期大考，其中26只規(guī)模仍低于2億元，它們同樣面臨清盤風(fēng)險。

這意味著，今年至少有48只迷你FOF面臨清盤風(fēng)險，約占FOF總數(shù)一成。

同時，還有逾六成FOF規(guī)模小于2億元，不時出現(xiàn)FOF的清盤預(yù)警公告。

“保殼”，還是清盤，成為大量FOF不得不面對的課題。

兩只迷你FOF的命運(yùn)

對于迷你FOF來說，清盤還是保殼，這是一個擺在面前的問題。

5月7日，由于規(guī)模持續(xù)低于5000萬元的“清盤紅線”，前海聯(lián)合基金、平安基金旗下FOF（基金中基金）基金份額持有人大會進(jìn)行權(quán)益登記，擬以通訊方式召開，審議持續(xù)運(yùn)作的相關(guān)議案。

“最新的信息顯示，前海聯(lián)合基金與平安基金均傾向于保留FOF產(chǎn)品。”盈米基金研究員李兆霆表示。

公開資料顯示，前海聯(lián)合智選3個月持有期混合FOF為偏債混合FOF，成立于2020年10月，發(fā)行規(guī)模2.05億元。2021年上半年末，該基金規(guī)模掉至0.02億元。此后該基金規(guī)模基本保持著這一水平，2024年一季度末該基金的規(guī)模為258萬元。

平安盈瑞六個月持有期債券型FOF成立于2022年5月，首募金額2.19億元。截至2024年一季度末，該FOF基金規(guī)模為3586.24萬元，低于清盤線。

根據(jù)規(guī)定，基金連續(xù)60個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如持續(xù)運(yùn)作、轉(zhuǎn)換運(yùn)作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在六個月內(nèi)召集基金份額持有人大會進(jìn)行表決。?

規(guī)模壓力凸顯

FOF迷你化是行業(yè)當(dāng)前的一個普遍現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度末，市場上有502只FOF（僅計算初始基金，下同），其中，逾四成是發(fā)起式基金，由于FOF發(fā)行遇冷，不少基金管理人出資1000萬元以上確保FOF成立，發(fā)起式基金將基金成立的門檻由2億元降至0.5億元，但3年后如果不能達(dá)到2億元規(guī)模，發(fā)起式基金將面臨清盤。

具體來說，一季度末，502只FOF中，有222只是發(fā)起式基金，占比44%。

從規(guī)模來看，其中，127只FOF規(guī)模小于0.5億元，占比25%；105只FOF規(guī)模在0.5億元～1億元之間；109只FOF規(guī)模在1億元～2億元之間。

總體來看，F(xiàn)OF的規(guī)模分布中，25%小于0.5億元，46%小于1億元，64%小于2億元。

也即是說，全市場有逾六成FOF是小于2億元規(guī)模的迷你基金。

剔除發(fā)起式基金，仍有22只FOF已跌入0.5億元的“清盤紅線”。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年有32只發(fā)起式基金面臨成立3年的大考（即發(fā)起式基金成立3年后規(guī)模要達(dá)到2億元），一季度末仍有26只發(fā)起式FOF的基金規(guī)模在2億元之下，面臨清盤風(fēng)險。

兩相疊加，目前至少48只FOF面臨清盤風(fēng)險。

而進(jìn)入“清盤”預(yù)警線的FOF則更多。畢竟，當(dāng)前逾六成FOF均是規(guī)模小于2億元的迷你基金。

對此，李兆霆指出，F(xiàn)OF規(guī)模下滑的原因是業(yè)績持續(xù)承壓。

“從產(chǎn)品成立日到現(xiàn)在，沒有一只偏股FOF的區(qū)間收益率是正的，這間接導(dǎo)致了投資者參與的熱情與市場熱度的減弱。”李兆霆說。

更要命的是，F(xiàn)OF也沒有達(dá)到分散風(fēng)險的預(yù)期。

“從相對收益來看，F(xiàn)OF也并未因分散化投資而在熊市中獲取更高收益，近一年FOF指數(shù)表現(xiàn)弱于萬得全基指數(shù)。”李兆霆說。

一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，F(xiàn)OF規(guī)模迷你化有多個原因。

一是FOF這類產(chǎn)品發(fā)行時規(guī)模就比較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，200只FOF產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不足2億，屬發(fā)起式基金，另有128只FOF發(fā)行規(guī)模剛跨過2億元的成立門檻，規(guī)模在2億～3億元之間，背后原因或是普通投資者對這類產(chǎn)品了解不多，或不認(rèn)可這類產(chǎn)品。

二是由于過去幾年市場走勢較差，很多FOF產(chǎn)品出現(xiàn)了投資虧損，引發(fā)一部分投資者贖回，所以出現(xiàn)了很多迷你FOF產(chǎn)品。

排排網(wǎng)財富管理合伙人曾衡偉分析，“FOF作為一種專業(yè)資產(chǎn)管理工具，近年來面臨規(guī)模迷你化現(xiàn)象，這背后可能由多重因素共同導(dǎo)致，如市場接受度、業(yè)績表現(xiàn)、投資者偏好以及市場環(huán)境變化等。 ”

清盤潮來臨

回顧近年FOF的清盤情況可見，2022年首次出現(xiàn)FOF清盤，當(dāng)年有4只FOF到期；2023年清盤FOF暴增至12只；2024年FOF清盤現(xiàn)象仍在繼續(xù)，截至5月10日，年初以來有3只FOF清盤。

而且隨著FOF迷你化現(xiàn)象更為普遍，過半FOF產(chǎn)品規(guī)模低于2億元，F(xiàn)OF產(chǎn)品面臨集體清盤風(fēng)險也越來越高。

近期，不少迷你FOF已公告預(yù)警清盤風(fēng)險。

比如5月10日，南方浩鑫穩(wěn)健優(yōu)選 6 個月持有FOF公告，“截至2024年5月6日，本基金基金資產(chǎn)凈值已連續(xù) 25 個工作日低于 1 億元，可能觸發(fā)基金合同終止情形”。

根據(jù)基金合同規(guī)定，該基金“30 個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于1億元情形的，基金合同應(yīng)當(dāng)終止，無需召開基金份額持有人大會 ”。

5月9日，鵬華基金發(fā)布鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型發(fā)起式基金的風(fēng)險提示公告，“截至 2024 年 5 月 6 日，本基金基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)55個工作日低于 5000 萬元，若本基金基金資產(chǎn)凈值連續(xù) 60 個工作日低于 5000 萬元，本基金管理人將終止基金合同并對本基金進(jìn)行基金財產(chǎn)清算，無須召開基金份額持有人大會審議。 ”

5月8日，國投瑞銀興順3個月持有期混合型 FOF公告稱，截至2024年5月7日，該基金已連續(xù)30個工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200 人。若截至2024年6月4日，該基金的基金份額持有人數(shù)量連續(xù)50個工作日不滿200 人，則觸發(fā)《基金合同》約定的終止情形。

同時，若截至2024年5月29日日終，該基金的基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個工作日低于5000萬元，同樣觸發(fā)《基金合同》約定的終止情形，基金管理人對該基金進(jìn)行清算，無需召開基金份額持有人大會。

清盤還是保殼

基金公司對FOF產(chǎn)品是什么態(tài)度，清盤還是保殼？

實(shí)際上，不同的基金公司作出了不同抉擇。

前述的海聯(lián)合基金與平安基金均傾向于保留FOF產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)認(rèn)為它們是想保留完整產(chǎn)品線，并對于市場行情好轉(zhuǎn)寄予期望。另一方面，迄今已有19只FOF產(chǎn)品選擇了清盤。

對于基金公司的抉擇，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“如果FOF的規(guī)模不是特別小，比如說在三千萬元以上，現(xiàn)在基金公司具有比較強(qiáng)的保留動力，但如果說FOF規(guī)模過小，比如說只有一兩千萬元，保留基金的維護(hù)成本還特別高，基金公司有可能會選擇清盤。”

李兆霆認(rèn)為，基金公司的抉擇還可能取決于市場行情以及基金產(chǎn)品屬性，若市場行情企穩(wěn)并逐漸向好，相信FOF分散化投資的特點(diǎn)依然可以獲得投資者的青睞，基金公司可能仍會保留FOF產(chǎn)品。

事實(shí)上，對于FOF產(chǎn)品的未來，有業(yè)內(nèi)人士深表遺憾，認(rèn)為這是一種被證偽的產(chǎn)品；但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，F(xiàn)OF作為一種專業(yè)的資產(chǎn)管理工具，仍具有其獨(dú)特的價值和功能。

曾衡偉分析，F(xiàn)OF并非沒有發(fā)展前景。為了應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)并推動FOF的長期發(fā)展，其建議，一是應(yīng)開發(fā)更多具有主題化、差異化投資策略的FOF產(chǎn)品，以滿足不同投資者群體的需求。二是加強(qiáng)風(fēng)險管理，提升FOF的業(yè)績表現(xiàn)。三是積極推廣FOF的教育，提高投資者對FOF的認(rèn)識和接受度。四是與其他金融機(jī)構(gòu)合作，整合資源，共同提升FOF的競爭力。五是采取合理方式維持基金規(guī)模，避免清盤風(fēng)險。六是調(diào)整費(fèi)用結(jié)構(gòu)，降低投資者成本，提高FOF的性價比。七是明確FOF的市場定位，針對不同風(fēng)險偏好的投資者提供相應(yīng)的產(chǎn)品選擇。

楊德龍則指出，“未來FOF的發(fā)展，一方面要提高FOF的投資運(yùn)作能力，通過倉位控制，以及選擇優(yōu)質(zhì)基金來獲得好業(yè)績。另一方面也要加大宣傳力度，讓普通投資者更多的了解FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢。”