當?shù)貢r間周三（5月15日），美股高開高走，三大指數(shù)收盤集體刷新歷史新高，其中標普500指數(shù)收漲1.17%，首次升破5300關口，刷新了3月底的歷史高位。

個股中，有著“AI風向標”之稱的超微電腦風頭最盛，該股大漲15.81%（收952.36美元/股），領漲標普成分股，漲幅創(chuàng)兩個多月以來新高。

此前因一季報不及預期，超微電腦股價大跌，如今，財報發(fā)布后的累計跌幅已被一舉收復。

另外，超微電腦的競爭對手、同為AI服務器供應商的戴爾同樣大漲，當日收漲11.21%，為該股自3月1日以來的最大單日漲幅，股價創(chuàng)歷史新高。

消息面上，摩根士丹利的分析師Erik Woodring當天發(fā)布了一份關于戴爾AI服務器勢頭的報告，該報告非常積極——預計市場對AI服務器不停歇的需求將令戴爾的銷售額增長，稱戴爾是其首選的個股。有供應鏈人士目前認為2024年將建造4萬至5萬臺高端服務器，另有供應鏈消息人士認為這一數(shù)字可能高達6萬臺。4萬臺服務器將為戴爾帶來約100億美元的服務器收入。

相比之下，華爾街目前預計超微電腦今年的收入將達到149億美元。

另外，AI應用端的新變化也推動著超微電腦、戴爾為代表的AI服務器公司的股價。北京時間周二（5月14日）凌晨，OpenAI發(fā)布新的ChatGPT-4o模型，不到24小時內(nèi)，谷歌又啟動了“含AI量”極高的I/O大會。

同為英偉達伙伴

超微電腦和戴爾都屬于英偉達產(chǎn)業(yè)鏈公司。

戴爾銷售的服務器使用了英偉達的最新AI芯片，包括H100 GPU和最新的Blackwell一代芯片。在3月的英偉達年會上，英偉達CEO黃仁勛特別提到，客戶可以通過戴爾訂購最新的AI芯片，“你將需要一個人工智能工廠，而沒有哪家公司比戴爾更擅長為企業(yè)構建超大規(guī)模的端到端系統(tǒng)。”

摩根士丹利分析師Woodring將戴爾的目標股價從128美元上調(diào)至152美元，并將其列為首選股票。他在報告中寫道，戴爾是AI服務器產(chǎn)品增長最強勁的原始設備制造商（OEM）。

超微電腦是一家專注于高性能和高效率服務器和存儲系統(tǒng)的供應商，是全球前三大服務器大廠之一，與英偉達和微軟有長期的合作關系，極大地受益于AI浪潮和英偉達核心供應商的身份。

超微電腦首席執(zhí)行官梁見后（Charles Liang）在評論公司一季報時，強調(diào)了AI對公司銷售額的強大拉動作用，“得益于AI機架規(guī)模即插即用（PnP）解決方案的強勁需求，以及我們團隊開發(fā)創(chuàng)新的DLC設計的能力，使公司在AI基礎設施市場的領導地位得到了擴展。公司目前客戶基礎正在強勁增長。如果不是關鍵零部件短缺，本季度的交付量會更高。我們預計，AI將在未來的許多季度（甚至幾年）內(nèi)保持強勁增長。”

綜合近三個月多位華爾街分析師對超微電腦的評級，他們給出了價格區(qū)間在800美元-1500美元的目標價。

超微電腦或面臨哪些風險？

從股價上看，無論是現(xiàn)價，還是今年累計漲幅，比起超微電腦，老牌大廠戴爾遜色許多。

不過，站在1000美元的關口，超微電腦的風險提示只多不少。

投資研究公司The Motley Fool最新的一篇文章表示，超微電腦與同行之間的差距難以掩蓋。尤其是戴爾和IBM，兩者是多元化企業(yè)，其集成系統(tǒng)僅代表眾多服務中的一項。

另外，從本質(zhì)上講，IT架構是一項低利潤的硬件業(yè)務。從下圖中可以看出，資本支出（資本支出）投資的增加正在影響超微電腦的營業(yè)利潤率。如果這些趨勢繼續(xù)下去，從長遠來看，超微電腦的自由現(xiàn)金流和整體流動性狀況可能面臨風險。

超微電腦毛利率（季度）

在即將到來的GB200時代，這一情況將更加顯著。英業(yè)達在法說會中表示，過去，是英偉達提供GPU模塊或基板，再搭配由各家業(yè)者設計的主機板，組成服務器出貨。到了GB200的時代，英偉達搖身一變成為主機板供應商，再加上以機柜形式出貨的架構中，服務器主機板、網(wǎng)絡通訊設備等核心，都掌握在英偉達手中。所以，就算是機柜的單價高，但能轉(zhuǎn)換成利潤的部分卻相對縮水了不少。

與此同時，超微電腦面臨著越來越多的競爭對手。近期多家英偉達AI服務器產(chǎn)業(yè)鏈公司均釋放積極信號。

工業(yè)富聯(lián)董事長鄭弘孟預計，2024年預計AI貢獻占公司云計算總收入40%，AI服務器占全球市場份額的40%；代工大廠英業(yè)達總經(jīng)理蔡枝安表示，對今年展望正面看待，營收絕對會超越2023年，AI服務器出貨將逐季增長，今年占整體服務器營收占比有機會達到兩成，至于英偉達GB200服務器則估明年放量；廣達也表示，下半年AI服務器可望迎來出貨爆發(fā)期，該公司針對搭載英偉達GB200芯片的AI服務器出貨“已經(jīng)準備好了”，預計今年AI服務器占整體服務器營收比重將超過五成。

轉(zhuǎn)載來源：科創(chuàng)板日報 作者：宋子喬