經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 牛鈺 5月中旬，陰雨綿綿的香港，難得有一兩天放晴。

齊夏走出位于中環(huán)的辦公樓。這種少云且不那么炎熱的好天氣，可以讓他緩解工作的疲累。

香港中環(huán)，是知名的國際金融中心，大大小小的外資投行和中資券商聚集于此。行色匆匆穿行于其中的投行人，大多有著共同的憂慮：在資本市場(chǎng)持續(xù)震蕩的背景下，始于2022年下半年的裁員潮不曾停歇。

作為一位香港“老投行人”，齊夏擁有十余年內(nèi)外資投行的從業(yè)經(jīng)歷。過去，齊夏和他的香港同事們還“站”在金融業(yè)金字塔的頂端，手執(zhí)大項(xiàng)目，對(duì)接大機(jī)構(gòu)，享受著豐厚的薪酬。然而，從2022年下半年到今年5月，香港新股市場(chǎng)低迷，每隔一段時(shí)間，齊夏都會(huì)收到前同事、現(xiàn)同事離職或者被裁的消息。裁員成了中環(huán)金融人經(jīng)常聊起的話題，相關(guān)小道消息和名單時(shí)常在社交媒體上傳播。

在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，各個(gè)市場(chǎng)的投資銀行業(yè)務(wù)明顯縮減。裁員的浪潮從華爾街襲向其他金融中心，國際投行巨頭在多地收縮業(yè)務(wù)。中國香港作為亞太地區(qū)重要的投資區(qū)域，近兩年不可避免地被裁員浪潮所波及。

彭博行業(yè)研究4月22日發(fā)表的一份研究報(bào)告稱，隨著中國內(nèi)地投資市場(chǎng)交易持續(xù)放緩和國際投行可能會(huì)進(jìn)一步裁員以削減成本，去年或有200名在香港的投資銀行家被裁。

近一個(gè)月，港股的復(fù)蘇像穿透烏云的曙光。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪多位香港投行人士了解到，經(jīng)過近一年的“沉寂”，受港股反彈影響，投行的ECM部門（股權(quán)資本市場(chǎng)）的業(yè)務(wù)已經(jīng)有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，交易談判明顯變多。例如，近日股價(jià)呈現(xiàn)良好漲勢(shì)，有上市公司在重新考慮增發(fā)新股進(jìn)行融資。

整體來看，雖然少數(shù)頭部中資券商對(duì)香港的投行業(yè)務(wù)有回暖預(yù)期，但是港股的復(fù)蘇路徑仍不明確，并且熱度還未傳遞到一級(jí)市場(chǎng)。IPO（首次公開發(fā)行）、增發(fā)股票募資等投行業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，在港的高薪投行人的工作崗位依然“岌岌可危”。

高薪酬與失業(yè)危機(jī)

在國際知名外資投行有3年工作經(jīng)驗(yàn)的白路很憂愁。從去年開始，她覺得中環(huán)投行人之間的氣氛變得很奇怪：投行業(yè)務(wù)越來越難賺錢，好像所有人都很痛苦，但找不到理想的出路，只能維持現(xiàn)狀，“當(dāng)一天和尚敲一天鐘”，等待被裁。

今年5月7日，有市場(chǎng)消息稱，摩根大通擬在亞洲展開新一輪裁員，至少涉及7個(gè)投資銀行崗位。該公司去年在亞洲已進(jìn)行過兩輪裁員。4月下旬，摩根士丹利也被傳出裁撤亞太地區(qū)50個(gè)投行職位的消息。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)就此事聯(lián)系上述兩家公司采訪，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

與外資投行持續(xù)性裁員相比，齊夏稱，今年以來，中資券商也開始對(duì)香港投行部門員工進(jìn)行裁員。中資券商在內(nèi)地投行業(yè)務(wù)線常用的降薪動(dòng)作，很難在香港進(jìn)行。在香港的法律下，降薪需要重新簽訂合同。所以，券商在香港更偏向于裁員。

在這輪裁員潮中，享受高薪酬的投行人士成為裁員的“重災(zāi)區(qū)”。上述彭博行業(yè)報(bào)告顯示，香港高級(jí)投行家的薪酬比新加坡同行高出40%至70%，因此，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，國際投行可能會(huì)進(jìn)一步裁員以削減成本。香港的投行家或?qū)⒚媾R更多的裁員壓力。

在香港投行圈內(nèi)，外資投行的基本工資水平普遍高于中資券商。以白路所在的外資投行為例，她是第二階梯職級(jí)，通常年薪在兩百萬港幣左右，已經(jīng)與中資券商最高的第五階梯職級(jí)的年薪不相上下。白路所在的外資行往年的獎(jiǎng)金并不高，最少的時(shí)候僅是兩周的工資。

齊夏發(fā)現(xiàn)，雖然中資券商的裁員規(guī)模相對(duì)外資投行較小，且5月份相對(duì)4月份相關(guān)動(dòng)作減少，但他觀察到，中資券商總部在加強(qiáng)垂直管理，甚至用工資水平更低的內(nèi)地雇員取代香港本地雇員。

一位就職于內(nèi)地頭部券商的投行人士表示，A股IPO持續(xù)放緩，造成該券商的投行員工人數(shù)過剩。在4月19日證監(jiān)會(huì)明確表示支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市后，他的領(lǐng)導(dǎo)提出要側(cè)重于做港股的股權(quán)業(yè)務(wù)，并預(yù)測(cè)今年、明年港股業(yè)務(wù)將回暖，要求內(nèi)地員工支持港股業(yè)務(wù)。

上述人士稱，其所在券商在港股投行業(yè)務(wù)方面市場(chǎng)占有率較小，內(nèi)地投行人士還沒有真正接觸港股IPO項(xiàng)目。與此同時(shí)，這家券商的香港子公司在4月下旬剛進(jìn)行了一輪裁員。裁員主要原因是香港員工的工資高，并且這兩年因?yàn)闃I(yè)務(wù)銳減，這些員工創(chuàng)造的收益過少。“聘請(qǐng)我一個(gè)人付出的薪水，可以請(qǐng)內(nèi)地10個(gè)人。”齊夏直言，按照他目前約兩百萬港元的年薪標(biāo)準(zhǔn)，可以請(qǐng)10名內(nèi)地月薪不到兩萬港元的員工。以其所在公司為例，從內(nèi)地派駐而來的員工，月薪只有約4萬港元，部門領(lǐng)導(dǎo)的月薪也不過是約8萬港元。

在齊夏看來，股權(quán)業(yè)務(wù)存在共同性，內(nèi)地投行人士也可以操作；而離岸債券與內(nèi)地債券的差異較大，相對(duì)而言比較難取代。但中資券商已經(jīng)開始“嘗試”各種業(yè)務(wù)。

齊夏有一位在頭部中資券商債券業(yè)務(wù)線工作的朋友，她今年被總部安排接待近十名來自內(nèi)地的同事。這些內(nèi)地同事是來熟悉香港業(yè)務(wù)的。她需要不停輸出經(jīng)驗(yàn)、離岸債券的基本知識(shí)、人脈等。

雖然齊夏和朋友明白教會(huì)這些同事可能會(huì)帶來什么，但是他們依然會(huì)認(rèn)真工作。他們更知道，這樣的趨勢(shì)無法阻擋。香港金融業(yè)起起落落，只是一個(gè)時(shí)代的縮影。

業(yè)務(wù)難做 收入下滑

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年，港股通過首發(fā)、增發(fā)、配股共募集資金757.45億港元，同比減少44.05%，比2020年募集資金總額4921.25億港元減少了84.61%。香港新股市場(chǎng)低迷，使得券商的投行業(yè)務(wù)萎縮和相關(guān)收入下滑。

2023年下半年，投行業(yè)務(wù)銳減，白路所在的外資投行經(jīng)歷近一年的裁員之后，還是呈現(xiàn)“僧多粥少”的局面。

白路發(fā)現(xiàn)，各個(gè)業(yè)務(wù)組和老板開始“內(nèi)卷”。為了獲得項(xiàng)目，大家都在加班加點(diǎn)做好相關(guān)工作。在市場(chǎng)的急劇萎縮下，他們已然拋下了對(duì)大型項(xiàng)目的執(zhí)著，對(duì)任何可操作的小項(xiàng)目都會(huì)認(rèn)真梳理。他們的主要工作內(nèi)容為制作項(xiàng)目建議書和招標(biāo)文件，即在股權(quán)融資交易前期對(duì)發(fā)行方的需求說明書提供全方位的方案，以及后續(xù)在招投標(biāo)環(huán)節(jié)中制作標(biāo)書、定價(jià)等，但獲得新項(xiàng)目的機(jī)會(huì)并不多。

過去半年，白路堅(jiān)持工作的原因是：希望能有一個(gè)在職的身份幫助她尋找其他外資投行的新工作。但在經(jīng)歷很多面試都沒有結(jié)果后，白路決定“裸辭”，先去讀書旅游，在休養(yǎng)身體的過程中尋找新的機(jī)會(huì)。作為留在香港的“海歸”，她并不打算先回內(nèi)地，如果有適合的崗位，新加坡更可能是下一站。

一位在今年3月被裁掉的前外資投行人士正在尋找新的工作機(jī)會(huì)。他發(fā)現(xiàn)，香港投行業(yè)的供需很不平衡。他在面試時(shí)能明顯感受到，職級(jí)和薪酬待遇被壓低了。即使求職者有3年至5年的工作經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)被壓到投行的入門職級(jí)。因此，其他地區(qū)的崗位也在求職投行人的考慮范圍內(nèi)，這些地區(qū)通常是新加坡、中東、上海和北京。

近年來，在香港市場(chǎng)上市的企業(yè)中，內(nèi)地企業(yè)占比較大。中資券商因?yàn)樵趦?nèi)地企業(yè)赴港上市和再融資中具有一定的優(yōu)勢(shì)，所以業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。這在一定程度上擠壓了外資投行的生存空間。

4月27日，國泰君安國際董事長(zhǎng)閻峰在2024滬港企業(yè)家圓桌會(huì)上表示，目前，港股市場(chǎng)上有2600多家公司，其中有65%來自內(nèi)地，港股總市值約有75%至80%為內(nèi)地企業(yè)所貢獻(xiàn)，成交量約有90%來自內(nèi)地企業(yè)。

香港聯(lián)交所披露易網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2023年港股新上市73家公司，其中超七成的保薦人（含聯(lián)席）為在港的中資券商。2024年截至4月底，港股新上市15家公司，同比減少7家。

從保薦機(jī)構(gòu)的背景來看，中資券商占據(jù)重要的市場(chǎng)地位。在上述新增的15家上市公司中，有9家為在港中資券商保薦（含聯(lián)席保薦），其中，中金公司保薦了5家，廣發(fā)證券、國泰君安證券、中信證券、光大證券各保薦了1家；外資巨頭的身影只有摩根大通證券，其共參與聯(lián)席保薦2家。

投行業(yè)務(wù)的收縮拖累了外資投行在中國的證券子公司的業(yè)績(jī)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，在已經(jīng)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)和主營業(yè)務(wù)收入明細(xì)的8家外資券商中，瑞銀證券、摩根大通證券、摩根士丹利證券在2023年均出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙下降的情況。其中，瑞銀證券、摩根大通證券2023年的凈利潤(rùn)分別下滑91.52%、54.75%，摩根士丹利證券還出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧的情況。在投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入方面，僅匯豐前海證券、申港證券、瑞銀證券3家實(shí)現(xiàn)收入過億元，2022年同期則有4家。其中，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入下滑最明顯的為摩根大通證券、摩根士丹利證券，同比分別下滑73.07%、60.34%。

今年以來，外資投行的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，港股通過首發(fā)、增發(fā)、配股共募集資金總額為76.68億元，其中，中金公司參與保薦和承銷的IPO項(xiàng)目的募集資金為25.98億元，占市場(chǎng)份額超過33.88%；廣發(fā)證券在香港的子公司占9%；在募集資金總金額前十席位中，只有摩根大通一家國際投行，其市場(chǎng)占有率為7.43%。

業(yè)務(wù)難做，裁員不斷，白路稱自己老板的心態(tài)已經(jīng)從“這只是周期波動(dòng)”轉(zhuǎn)變到“常態(tài)性悲觀”，二級(jí)市場(chǎng)近期的短暫反彈也沒有改變他的這種負(fù)面情緒。

復(fù)蘇前路難見

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從多位券商內(nèi)部人士處獲悉，市場(chǎng)占有率較高的頭部中資券商在港項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，在港股復(fù)蘇的良好預(yù)期之下，如果二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)回暖，在港投行業(yè)務(wù)會(huì)獲得新的轉(zhuǎn)機(jī)。

2023年8月14日以來，恒生指數(shù)從19000點(diǎn)一路下跌，直至今年4月下旬才開始反彈。截至5月23日，恒生指數(shù)收于18868.71點(diǎn)，比4月19日的收盤價(jià)上漲16.30%。但從走勢(shì)來看，4月下旬至5月20日的強(qiáng)勁反彈態(tài)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。

匯生國際資本有限公司總裁黃立沖認(rèn)為，指數(shù)向好的表現(xiàn)對(duì)于資本市場(chǎng)的發(fā)行來說是利好，但本輪港股行情主要是“國家隊(duì)”資金南下帶動(dòng)指數(shù)上漲，沒有形成市場(chǎng)效應(yīng)。從周期性來看，每年恒生指數(shù)都會(huì)有上下約20%的波動(dòng)，此輪復(fù)蘇能持續(xù)多久或許難言樂觀。

4月19日至5月21日，香港市場(chǎng)的IPO募集資金僅為21.81億港元，中金公司獨(dú)占63.54%的市場(chǎng)份額；增發(fā)擬募資總額合計(jì)為39.50億港元，其中最大的一筆是巨子生物5月17日宣布以每股49.4港元的價(jià)格配售3322萬股，預(yù)計(jì)募集資金凈額約為16.27億港元，高盛國際為整體協(xié)調(diào)人和配售代理，中金公司為財(cái)務(wù)顧問。

一位了解上述交易的香港投行人士表示，這次巨子生物的大額配股主要是中金公司的儲(chǔ)備項(xiàng)目，因?yàn)楦呤H之前沒怎么推介這只股票。一般而言，投行所收的手續(xù)費(fèi)為認(rèn)購金額的1%。認(rèn)購?fù)瓿珊螅徊糠謱?duì)沖基金會(huì)賣出，賣出交易通常會(huì)通過高盛和中金公司執(zhí)行，傭金比例約為0.25%。因此，這種大型項(xiàng)目能讓投行賺到更多的錢。但是如今，大型項(xiàng)目寥寥無幾。

齊夏也不確定這一輪港股復(fù)蘇能夠走多遠(yuǎn)，但他希望能夠像好天氣一樣持續(xù)。五一假期過后，齊夏跟一位投行人士吃飯聊天。這位28歲的后輩在2019年從內(nèi)地到香港打拼，不久前升了職級(jí)，但工資沒有加，年終獎(jiǎng)還要遞延兩年，因此心有不悅。

齊夏時(shí)常安慰后輩等待時(shí)機(jī)。他說起自己十六年前剛開始工作的時(shí)候，月薪只有8000元，住著擁擠的“棺材房”，在自己的努力下，歷經(jīng)港股十幾年的發(fā)展，才能有如今的工資待遇。

但從2020年開始，港股進(jìn)入漫長(zhǎng)的調(diào)整期。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東稱，過去四年，港股的最大跌幅超過50%，透支了各種利空。

也正是從那時(shí)開始，齊夏的很多同事陸續(xù)離開了公司：香港本地的同事離開了至少40%；來自內(nèi)地的同事變動(dòng)相對(duì)較少，離開了約10%。

齊夏對(duì)自己的未來也不是很有信心。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的形勢(shì)下，“退圈”的投行人士創(chuàng)業(yè)或者轉(zhuǎn)行做其他行業(yè)也很難。如果有一天被裁，他就計(jì)劃從金融圈“退休”，去炒股、開網(wǎng)約車或者送外賣。

（應(yīng)受訪者要求，文中齊夏、白路為化名）