6月13日，AI制藥第一股晶泰科技（2228.HK）以5.28港元/股的發(fā)行價(jià)格正式在港交所掛牌上市，凈募集資金約8.96億港元。上市首日，晶泰科技以5.39港元/股開盤，收盤價(jià)5.8港元/股，漲9.85%，總市值197.59億港元。

這也是港交所特專科技公司上市規(guī)則（下稱“第18C章”）推出一年多以來，迎來的首只首發(fā)上市新股。根據(jù)第18C章要求，特專科技公司在上市前必須取得資深獨(dú)立投資者相當(dāng)數(shù)額的投資。

此次晶泰科技得到了5位領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者和8家全球知名機(jī)構(gòu)基石投資者的支持，還吸引了近 80 家全球投資機(jī)構(gòu)參與錨定投資，國際配售訂單超額認(rèn)購 2.13 倍，也是過去兩年規(guī)模5000萬美元以上的發(fā)行中，唯一超100倍 HKPO 認(rèn)購的上市公司。

而縱觀整個(gè)AI制藥領(lǐng)域，“2023年在美國生物醫(yī)藥公司融資最多的板塊是AI制藥公司，進(jìn)入2024年這種高價(jià)值和大規(guī)模融資還在持續(xù)。未來AI制藥受的關(guān)注度和熱度仍然不會消退的。但隨著行業(yè)的發(fā)展，這個(gè)領(lǐng)域的泡沫會逐漸出清。”有券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

AI在能力和管線開發(fā)領(lǐng)域的作用日益凸顯，近年來不斷得到資本和市場的追捧。“技術(shù)只是輔助工具，AI制藥的本質(zhì)還是藥物研發(fā)。”有投資人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“技術(shù)是否過硬，要用結(jié)果證明，最后比拼的還是誰先擁有成熟產(chǎn)品。”

從小分子藥物拓展開去

晶泰科技成立于2015年，是一家以量子物理、AI 與機(jī)器人驅(qū)動創(chuàng)新的研發(fā)平臺企業(yè)。招股書顯示，2021年至2023年，晶泰科技分別實(shí)現(xiàn)收入6280萬元、1.33億元、1.74億元，呈逐年上升趨勢，年復(fù)合增長率為66.7%。

收入上漲的同時(shí)，虧損也不容忽視。2021年至2023年，晶泰科技經(jīng)營虧損分別為2.99億元、5.25億元和7.22億元。受實(shí)施商業(yè)化計(jì)劃（尤其是在美國及歐洲）及以股份為基礎(chǔ)的付款開支增加相關(guān)的預(yù)期成本及開支影響，晶泰科技在招股書中預(yù)計(jì)2024年將繼續(xù)虧損。

但高客戶留存率，也在一定程度上驗(yàn)證了晶泰科技的能力和前景。2021年至2023年，該公司的客戶留存率分別約為67.5%、51.4%及64.9%。留存回頭客包括輝瑞、強(qiáng)生、正大天晴藥業(yè)、 韓國大熊制藥株式會社及德國達(dá)姆施塔特默克集團(tuán)等。

而對于AI制藥企業(yè)，高客戶留存率更需要底層技術(shù)能力的支撐。晶泰科技主要業(yè)務(wù)包括藥物發(fā)現(xiàn)解決方案和智能自動化解決方案。具體來看，藥物發(fā)現(xiàn)解決方案涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)及研究全過程，就新型藥物發(fā)現(xiàn)工作為各類生物技術(shù)與制藥公司和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)提供模塊獨(dú)立解決方案或與之合作；智能自動化解決方案主要包括固態(tài)研發(fā)服務(wù)及自動化化學(xué)合成服務(wù)。

其中，藥物發(fā)現(xiàn)解決方案在報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營收3934.6萬元、8766.6萬元以及8772.8萬元，占收入總額分別為62.7%、65.7%和50.3%。晶泰科技在招股書中直言大部分收入來自小分子藥物發(fā)現(xiàn)。

據(jù)招股書披露，晶泰科技就小分子所開展的全部晶體結(jié)構(gòu)預(yù)測項(xiàng)目取得了100%的成功率，該項(xiàng)成功率可認(rèn)定為通過典型小分子藥物計(jì)算方法正確預(yù)測熱力學(xué)穩(wěn)定實(shí)驗(yàn)形態(tài)的晶體結(jié)構(gòu)的能力。作為對比，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，晶體結(jié)構(gòu)預(yù)測的平均產(chǎn)業(yè)成功率介乎86%至93%。

現(xiàn)階段，晶泰科技計(jì)劃利用在小分子藥物發(fā)現(xiàn)方面的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)知識，探索更多的治療模式，如PROTAC、ADC、多肽及RNA。2021年至2023年，晶泰科技研發(fā)開支分別為2.13億元、3.59億元、4.8億元，分別占經(jīng)營開支約52.4%、53.5%及49.8%，占年度收入的約338.5%、269.2%及275.6%。

“整個(gè)AI制藥行業(yè)，從單一的小分子，一直拓展到新興的ADC、抗體藥物、細(xì)胞治療、基因治療這些藥物類型上面，這是一個(gè)趨勢。”上述券商分析師解釋，“因?yàn)樾》肿铀幬锇l(fā)現(xiàn)起源的時(shí)間更早更成熟，而且小分子藥物數(shù)據(jù)積累的較多，是一個(gè)比較經(jīng)典的藥物研發(fā)方式，同時(shí)遇到的瓶頸也更典型更突出。”

“現(xiàn)在隨著抗體藥物、多肽藥物、細(xì)胞基因治療等數(shù)據(jù)越來越多，行業(yè)也希望用以數(shù)據(jù)和算法為基礎(chǔ)的AI制藥能夠賦能這些領(lǐng)域。整體看來，做一些嘗試是對的，但很多時(shí)候這些嘗試并不是通過AI就能解決得了。”該分析師補(bǔ)充。

多個(gè)難點(diǎn)待破

傳統(tǒng)的藥物研發(fā)流程成本高且耗時(shí)，通常至少需要約10年時(shí)間及超過10億美元的投資。尤其是，發(fā)現(xiàn)一種藥物一般就需要約一至兩年時(shí)間，需要投資約4億美元至4.5億美元。此外，在藥物發(fā)現(xiàn)階段，通常需從成千上萬種化合物中挑選出一種商業(yè)上可行的藥物。一種新藥的研發(fā)活動總成本可達(dá)26億美元。

然而，人工智能已應(yīng)用于藥物研發(fā)流程的各個(gè)階段，顯著減少了藥物研發(fā)所需的時(shí)間及成本，并提高成功率。藥物研發(fā)的反饋信息有助于完善人工智能賦能的藥物研發(fā)平臺的功能及豐富人工智能數(shù)據(jù)庫。于學(xué)習(xí)及驗(yàn)證的過程中，算法、計(jì)算能力及數(shù)據(jù)作為人工智能的三大核心要素，持續(xù)增強(qiáng)人工智能賦能的藥物研發(fā)平臺。

但現(xiàn)下，數(shù)據(jù)之困是AI制藥企業(yè)需要直面的挑戰(zhàn)。“目前我國的數(shù)據(jù)管制還是比較嚴(yán)格，企業(yè)想要利用數(shù)據(jù)還面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。”上述券商分析師解釋，“目前我國醫(yī)院的數(shù)據(jù)不僅對企業(yè)不開放，每個(gè)醫(yī)院之間數(shù)據(jù)也不是互通的，而這些數(shù)據(jù)又涉及很多問題，包括數(shù)據(jù)的歸屬權(quán)和使用權(quán)屬于醫(yī)院還是病人等。”

該分析師補(bǔ)充，“如果海外的數(shù)據(jù)對我國企業(yè)不公開，那有可能我們拿到的數(shù)據(jù)量就會越來越少，在訓(xùn)練和優(yōu)化模型上會陷入不太有利的局面。但是目前來看不太可能走到那一步，生物醫(yī)藥數(shù)據(jù)目前還不會限制，有可能跟人的基因這些相關(guān)數(shù)據(jù)會有一些限制。”

此外，一款新藥的誕生除去解決科研問題，還有很多流程，AI無法“施展拳腳”，例如在實(shí)驗(yàn)室中做好質(zhì)量、成本控制等。行業(yè)似乎也正努力把AI的應(yīng)用拓展到更后期階段，包括臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)解讀等。

“從當(dāng)前的進(jìn)展來看，AI制藥企業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)還是在前端，即在早期藥物發(fā)現(xiàn)階段，就是從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)一直到臨床候選化合物提名。”該分析師認(rèn)為，在后端，尤其進(jìn)入臨床之后，目前AI制藥所能賦能的或者顯著加速的領(lǐng)域其實(shí)并不多，當(dāng)下還是要按照傳統(tǒng)的藥物研發(fā)的方式做臨床試驗(yàn)。

“目前，全球進(jìn)展最快的AI制藥的項(xiàng)目都是在臨床2期，以此推斷AI制藥要得到概念性的驗(yàn)證大概也需要至少3年的時(shí)間。”上述分析師指出，“另一方面AI制藥正在探索更多元化的商業(yè)化模式。例如有些公司專注某些臨床前板塊做AI+CRO、有些公司做臨床前的藥物研發(fā)服務(wù)、也有些公司通過對外授權(quán)臨床前或者早期臨床管線實(shí)現(xiàn)收入，以此來實(shí)現(xiàn)AI制藥公司的商業(yè)化，而不是AI制藥公司開發(fā)的藥品商業(yè)化。”

在該分析師看來，整個(gè)AI制藥行業(yè)需要一個(gè)真正的在臨床上能夠完成概念性驗(yàn)證的項(xiàng)目來提振整個(gè)行業(yè)的信心，“因?yàn)楝F(xiàn)在AI制藥進(jìn)入臨床的項(xiàng)目越來越多，但是能拿到臨床完成概念性驗(yàn)證的項(xiàng)目還沒有，2023年以來也有很多失敗的情況發(fā)生，行業(yè)在等一個(gè)拿到臨床概念性驗(yàn)證的結(jié)果，讓AI制藥踏上新臺階。”

趕超全球

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，目前，全球AI藥物研發(fā)最大的市場在北美，亞太地區(qū)排名第三，2018年的市場規(guī)模為5100萬美元，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將達(dá)到10億美元，復(fù)合增速為53.8%。全球市場規(guī)模將在2025年達(dá)到36.8億美元。

“AI制藥行業(yè)，對比中美，在進(jìn)度方面尚存差距。”上述券商分析師表示，“從成立時(shí)間上看，國際上的AI的制藥公司（小分子）多成立于2012-2014年之間，包括Exscientia、Recursion、Atmowise、Relay等，而中國AI制藥企業(yè)里，晶泰科技是成立得比較早，大部分成立在2018年之后，但每個(gè)公司都有獨(dú)特的技術(shù)，而且發(fā)展得很快。”

“海外藥企對AI制藥公司的認(rèn)可度比較高，他們愿意花更多的首付款做戰(zhàn)略合作，同時(shí)他們也愿意花大價(jià)錢買AI產(chǎn)品和管線，相對來講國內(nèi)滯后一點(diǎn)，現(xiàn)在還處于試探性的階段。”該券商分析師解釋。

舉例來看，2022年1月，Exscientia plc與賽諾菲達(dá)成戰(zhàn)略研究合作，在腫瘤學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域開發(fā)多達(dá)15種新型小分子候選藥物的AI驅(qū)動管線，交易總額高達(dá)52億美元。2021年底復(fù)星醫(yī)藥與英矽智能簽署了1300萬美元的首付款用于AI藥物研發(fā)合作。

“總體來講，國內(nèi)AI制藥企業(yè)目前落后全球約1-2年的時(shí)間，但是后面仍有彎道超車機(jī)會。”該分析師強(qiáng)調(diào)，“2018年至今，國內(nèi)成立了超百家AI制藥企業(yè)，每個(gè)企業(yè)都有自己獨(dú)特的算法，解決的問題也不一樣，群狼戰(zhàn)術(shù)下最后總有幾家公司可以跑出來。”

晶泰科技的順利上市，無疑為我國AI制藥行業(yè)注入一針強(qiáng)心劑，但其上市后，可持續(xù)商業(yè)化和盈利能力仍有待證明。據(jù)晶泰科技在招股書中測算，若根據(jù)全球發(fā)售估計(jì)所得款項(xiàng)凈額100%計(jì)算，能夠維持運(yùn)營59.3個(gè)月。在這5年間，首批AI制藥上市企業(yè)如何競速全球，有待繼續(xù)觀察。

轉(zhuǎn)載來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：韓利明