一場上海市國資委7月16日召開的市值管理工作座談會，不僅連續(xù)兩日點燃了投資者對于A股市場上海國企改革概念股的關注度，也讓2024年開年即成為市場焦點的國有控股上市公司“市場管理”再度置于聚光燈下。

“加強市值管理，是資本市場改革的大勢所趨，是國企改革深化提升行動的明確要求，也是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的應有之義。”上海市國資委黨委書記、主任賀青指出，“要把持續(xù)的價值創(chuàng)造作為市值管理的基礎”“要把規(guī)范的價值管理作為市值管理的關鍵”“要把有效的價值傳導作為市值管理的保障”。

受訪人士認為，隨著國有控股上市公司愈發(fā)重視市值管理，不僅會推動其內(nèi)在發(fā)展質(zhì)量的提升，也將有助于國有控股上市公司迎來估值重塑。

使價值實現(xiàn)與價值創(chuàng)造

更為匹配

市值管理的重點在于對企業(yè)內(nèi)在價值和市場價值的綜合管理，既需要著眼于上市公司內(nèi)在價值的提升，又要注重與資本市場的對接。而作為資本市場的“壓艙石”，過去較長一段時間，國有控股上市公司的估值情況普遍偏低。

財信證券數(shù)據(jù)顯示，2023年國有控股上市公司市值占比排名前五的行業(yè)分別為煤炭、公用事業(yè)、石油石化、銀行、建筑裝飾，上述行業(yè)2023年底市盈率估值分別為8.99倍、19.51倍、10.43倍、4.63倍、9.50倍，除公用事業(yè)外，均低于全部A股市盈率平均值17.13倍；上述行業(yè)2023年底市凈率估值分別為1.44倍、1.70倍、1.08倍、0.52倍、0.83倍，除公用事業(yè)外，均低于全部A股市凈率平均值1.50倍。

盡管國有控股上市公司的內(nèi)在價值與資本市場表現(xiàn)不匹配現(xiàn)象存在多年，但隨著2015年國企改革推進，目前，中央企業(yè)的許多核心資產(chǎn)已進入上市公司，且央企控股上市公司的總資產(chǎn)、利潤已占到中央企業(yè)整體的68%、86%。

2022年5月份國務院國資委印發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》明確提出，“鼓勵中央企業(yè)探索將價值實現(xiàn)因素納入上市公司績效評價體系，建立長效化、差異化考核機制，引導上市公司依法合規(guī)、科學合理推動市場價值實現(xiàn)”。在此背景下，國務院國資委自今年1月24日提出，將把市值管理成效納入對中央企業(yè)負責人的考核，1月29日，國務院國資委正式宣布，2024年各中央企業(yè)要推動“一企一策”考核全面實施，全面推開上市公司市值管理考核。

“自國務院國資委提出要將市價管理納入央企負責人考核后，應該說，今年中央企業(yè)對上市公司市值管理的重視程度已明顯躍升，不少企業(yè)紛紛采取積極措施，一方面夯實央企控股上市公司的價值創(chuàng)造基礎，另一方面則促進其市場價值的實現(xiàn)。”中國企業(yè)聯(lián)合會特約高級研究員劉興國在接受《證券日報》記者采訪時表示。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，A股市場上的央企控股上市公司合計477家。以7月18日收盤價為準，年內(nèi)133家公司股價得以上漲；其中，根據(jù)扣非后的每股收益EPS（TTM）來看，97家央企控股上市公司的每股收益EPS（TTM）為正。

在華泰證券研究院研究員王以看來，本輪市值管理的浪潮伴隨著國企改革行動的深化，核心目的是通過價值創(chuàng)造提升自身的內(nèi)在價值，同時通過價值經(jīng)營的方式達到價值實現(xiàn)，從而實現(xiàn)股東價值的最大化。

做好市值管理

重在兩方面協(xié)同發(fā)力

盡管國有控股上市公司的市值管理表現(xiàn)，需要借助公司股價予以直觀呈現(xiàn)，但股價的高低除了與公司自身發(fā)展有關外，還受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、投資者價值判斷及市場整體狀況等多種因素影響，具有較大不確定性。

“通常來說，市價管理與股價之間存在密切的關聯(lián)性，但二者之間還存在一個轉(zhuǎn)換的過程，如果轉(zhuǎn)換過程是暢通的，市價管理的好壞會直接表現(xiàn)為股價的高低；但如果轉(zhuǎn)換中存在梗阻或其他因素影響，上市公司市價管理的好壞，則不一定直接表現(xiàn)在股價上，這就需要上市公司多措并舉，提升其市值管理能力和水平。”劉興國說。

對于國有控股上市公司而言，加強市值管理的根本目的，在于使其股價動態(tài)地圍繞合理價值波動，降低股價波動幅度。

在上海市國資委召開的市值管理工作座談會上，賀青指出，要把持續(xù)的價值創(chuàng)造作為市值管理的基礎，集中資源發(fā)展核心主業(yè)，推動科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，提升全要素生產(chǎn)率和盈利水平。要把規(guī)范的價值管理作為市值管理的關鍵，用好各類市值管理工具和資本市場平臺，圍繞本市重點產(chǎn)業(yè)優(yōu)化布局。要把有效的價值傳導作為市值管理的保障，加強投資者關系管理，完善信息披露機制，增強透明度和誠信度，打造負責任的上市公司形象。

陽光時代律師事務所合伙人、國企混改中心負責人朱昌明在接受《證券日報》記者采訪時表示：“做好國有控股上市公司市值管理，除了要不斷改善企業(yè)經(jīng)營、做優(yōu)基本面外，更要重視市場反饋、合理引導預期，同時，通過提升企業(yè)資本運作能力等，對投資者進一步傳遞公司價值，以增進各方認同。”

《證券日報》記者注意到，今年以來，A股已有80家國有控股上市公司披露了股份回購計劃。同期，A股還有104家國有控股上市公司發(fā)布了增持計劃。從年內(nèi)承諾不減持的上市公司來看，亦包括89家國有控股上市公司。

朱昌明認為，后續(xù)，國有控股上市公司加強市值管理，可以從兩方面入手：一是從強化價值實現(xiàn)角度來說，持續(xù)提高信息披露質(zhì)量，強化投資者關系管理，加大現(xiàn)金分紅力度回報股東，適時運用上市公司回購、控股股東增持等；二是從強化價值創(chuàng)造角度，持續(xù)提升自主創(chuàng)新能力，健全激勵約束機制，以獲取關鍵技術、核心資源、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為重點，開展并購重組、上市融資、產(chǎn)業(yè)協(xié)同等。