近日，巨子生物發(fā)布2024年中期業(yè)績(jī)公告。截至2024年6月30日止六個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收入25.4億元，同比增長(zhǎng)58.2%；凈利潤(rùn)9.81億元，同比增長(zhǎng)47.2%。毛利20.93億元，同比增長(zhǎng)54.9%；但毛利率由去年同期的84.1%下降至82.4%。

據(jù)業(yè)績(jī)公告披露，總收入增長(zhǎng)的主要原因是，報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品類型，深耕線上和線下渠道、打造明星單品并加強(qiáng)營(yíng)銷，使得產(chǎn)品和品牌影響力進(jìn)一步提升，銷售收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

但是值得關(guān)注的是，巨子生物似乎有些依賴其單品，可復(fù)美品牌占總營(yíng)收比例，已經(jīng)從2022年的68%達(dá)到了當(dāng)前的超過80%。

而且巨子生物銷售費(fèi)用高企，銷售費(fèi)用率超過35%，但形成鮮明對(duì)比的是，其研發(fā)費(fèi)用率在2%左右，但是截至2024年上半年，巨子生物卻有超過100個(gè)在研項(xiàng)目，而且正在重點(diǎn)推進(jìn)III類醫(yī)療器械產(chǎn)品的臨床申報(bào)和上市工作，似乎正在考慮躬身入局醫(yī)美注射類膠原蛋白市場(chǎng)。

單品營(yíng)收占比超八成

根據(jù)公告，巨子生物在中國(guó)銷售美麗與健康領(lǐng)域有多種類別的產(chǎn)品。

在報(bào)告期內(nèi)，巨子生物專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.3億元，同比增加58.8%，其中功效性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.4億元，同比增長(zhǎng)62.0%，營(yíng)收占比76.4%，醫(yī)用敷料（歸類為醫(yī)療器械）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比增長(zhǎng)48.9%，營(yíng)收占比23.3%；保健食品及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收860萬元，同比減少21.1%。

巨子生物旗下?lián)碛锌蓮?fù)美、可麗金、司預(yù)、可復(fù)平、可痕等多個(gè)品牌，其中可復(fù)美與可麗金為主要產(chǎn)品。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年上半年，可復(fù)美品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7億元，同比增加68.6%，營(yíng)收占比81.5%；可麗金品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.0億元，同比增加23.6%，營(yíng)收占比15.6%。其他品牌收益占總收益的2.6%。

從市場(chǎng)知名度與銷售額來看，可復(fù)美重組膠原蛋白敷料是該公司醫(yī)療器械“明星單品”。但是巨子生物的問題可能在于對(duì)可復(fù)美單品牌的依賴。

2022年，可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，占總營(yíng)收比例為68.2%，此后不斷上升，2023年可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.88億元，收入占比達(dá)79.1%，到2024年這一數(shù)據(jù)突破80%。

過于依賴單品或許會(huì)為企業(yè)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，以賽諾醫(yī)療為例，2019年其冠脈支架收入占比超過84%，受全國(guó)集采影響，2020年扣非利潤(rùn)下降87%。

而且巨子生物目前的市場(chǎng)地位似乎并不穩(wěn)固。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，從市場(chǎng)規(guī)模來看，2021年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模566億元，其中基于重組膠原蛋白和動(dòng)物源膠原蛋白的市場(chǎng)規(guī)模分別為94億元、41億元，二者合計(jì)占比23.81%。

未來隨著重組膠原蛋白技術(shù)的逐步突破及消費(fèi)者接受度和認(rèn)可度的提升，重組膠原蛋白的市場(chǎng)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2022年起將以44.3%的復(fù)合增速增長(zhǎng)至2027年的901億元。

從功效護(hù)膚品市場(chǎng)來看，根據(jù)巨子生物招股書，按零售額計(jì)，2021年中國(guó)功效性護(hù)膚品的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣308億元，在合計(jì)約數(shù)百名行業(yè)參與者中，五大參與者占67.5%的市場(chǎng)份額。

2021年，在五大市場(chǎng)參與者中，其中三家為中國(guó)國(guó)內(nèi)公司，約占市場(chǎng)份額的44.5%，其他兩家為國(guó)際公司，約占市場(chǎng)份額的23.0%。

而巨子生物在功效性護(hù)膚品市場(chǎng)排名第三，市場(chǎng)占比11.9%，兩名市場(chǎng)占比分別為21%和12.4%，雖然與第二名市場(chǎng)份額相近，但要超越第一名，巨子生物的市場(chǎng)份額可能還需要翻倍。

根據(jù)招股書，市場(chǎng)份額第一名的企業(yè)成立于2010年，其總部位于中國(guó)云南，是一家已上市的領(lǐng)先護(hù)膚品供貨商，主要從事專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

根據(jù)國(guó)信證券研報(bào)分析，2021年中國(guó)前五大專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司占整體市場(chǎng)的44.7%，巨子生物以10.6%的市占率排名第二，貝泰妮以12%排名第一。

據(jù)了解，云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司成立于2010年，專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供專業(yè)、有效的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.2億元，同比增長(zhǎng)10.14%。

銷售費(fèi)用率35.11%，研發(fā)費(fèi)用率1.9%

雖然存在依賴單類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，但不得不看到，巨子生物的整體營(yíng)收和單品收入均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，“銷售”或許是背后的重要推動(dòng)力。

2024年上半年，巨子生物銷售及經(jīng)銷開支為8.9億元，銷售費(fèi)用率為35.11%，與2023年上半年的5.6億元相比增加60.7%。

財(cái)報(bào)顯示，銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，重要原因來自于線上直銷渠道快速擴(kuò)張。

2024年上半年，巨子生物DTC線上直銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.0億元，同比增加64.1%，占報(bào)告期內(nèi)總收益的63.1%，電商平臺(tái)線上直銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億元，同比增加143.3%，占報(bào)告期總收益的6.6%。

另外，線下直銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，同比增加82.2%，占報(bào)告期總收益的2.7%；經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.0億元，同比增加34.4%，在報(bào)告期總收益的占比達(dá)27.6%，主要由于持續(xù)推進(jìn)在連鎖藥房和化妝品連鎖店的布局。

巨子生物表示，目前產(chǎn)品通過線下直銷和經(jīng)銷途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)約1500家公立醫(yī)院，約2700家私立醫(yī)院和診所，約650個(gè)連鎖藥房品牌和約6000家CS/KA門店。據(jù)悉，自2023年底，可復(fù)美開啟線下標(biāo)準(zhǔn)店。

巨子生物或許有所意識(shí)到產(chǎn)品單一以及依賴銷售費(fèi)用拉動(dòng)的問題，逐漸開始在研發(fā)端發(fā)力，2024年上半年研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)43.2%。但是從絕對(duì)值來看，2024年上半年和2023年同期分別為4870萬元和3400萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為1.9%和2.1%，與超過35%的銷售費(fèi)用率形成鮮明對(duì)比。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2023年巨子生物研發(fā)支出人民幣7500萬元，同比增長(zhǎng)70.5%，研發(fā)支出占收入比例2.1%，同比提升0.2%。

巨子生物表示，截至2024年上半年，已經(jīng)有超過100個(gè)在研項(xiàng)目，順利推進(jìn)多項(xiàng)重組膠原蛋白肌膚煥活產(chǎn)品的研發(fā)及注冊(cè)工作，同時(shí)還會(huì)重點(diǎn)推進(jìn)III類醫(yī)療器械產(chǎn)品的臨床申報(bào)和上市工作，打造本公司的下一增長(zhǎng)曲線。

巨子生物所提到的III類醫(yī)療器械產(chǎn)品，結(jié)合其在膠原蛋白市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，或許正在著手進(jìn)軍醫(yī)美注射類膠原蛋白市場(chǎng)。

根據(jù)國(guó)信證券研報(bào)數(shù)據(jù)，我國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于早期階段，自荷蘭漢福生物旗下的膠原產(chǎn)品“愛貝芙”于2002年獲進(jìn)口注冊(cè)證開始至今，中國(guó)醫(yī)美膠原蛋白填充劑市場(chǎng)歷史并不長(zhǎng)。

Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)醫(yī)美注射類市場(chǎng)規(guī)模424億元，其中膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模37億元，滲透率8.73%，透明質(zhì)酸/肉毒毒素市場(chǎng)規(guī)模分別為217億元/139億元，滲透率分別為51.18%/32.78%。

雖然市場(chǎng)發(fā)展處于早期，但目前國(guó)內(nèi)已有4家企業(yè)合計(jì)7款膠原蛋白注射品獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，包括雙美生物、長(zhǎng)春博泰、荷蘭漢福生物科技以及錦波生物。

其中尤其是錦波生物，旗下產(chǎn)品為我國(guó)首類獲批的重組膠原蛋白三類器械，該公司主要收入來源為重組膠原蛋白醫(yī)療器械產(chǎn)品，2023年收入占比高達(dá)87.14%，其次為重組膠原蛋白功能性護(hù)膚產(chǎn)品，2023年收入占比為9.73%。

除了競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈的賽道，安全性同樣是需要面對(duì)的問題。

根據(jù)西南證券研報(bào)分析，膠原蛋白產(chǎn)品不斷迭代，但整體產(chǎn)品力不如玻尿酸。膠原蛋白限于技術(shù)，主要來自于動(dòng)物提取與自體培養(yǎng)，受限于倫理與生物技術(shù)限制，2000年代美國(guó)膠原蛋白注射依舊以牛膠原蛋白為主，由于朊病毒等安全風(fēng)險(xiǎn)，以及成本高居不下，有效時(shí)間低于玻尿酸注射產(chǎn)品，自2003年后膠原蛋白填充產(chǎn)品被玻尿酸快速替代。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：武瑛港,實(shí)習(xí)生馬瑜欣