經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 萬敏 7月20日，支付寶母公司螞蟻集團宣布，啟動在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計劃。

最近兩年，幾乎每隔一段時間都會傳出螞蟻上市的消息，并旋即被辟謠，類似的情境甚至在上個月還剛發(fā)生過一次，這次“官宣”不是狼來了，而是螞蟻來了。

從一個解決電商平臺的C2C交易模式下的互信問題的支付工具，到成為“無現(xiàn)金支付”的締造者，支付寶用了15年左右的時間。而距離螞蟻將全名中的“金服”更新為“科技”則僅一個月。在改變世界的同時，它也在不斷重新塑造自我。

從兇猛“創(chuàng)新”到主動合規(guī)

上周，IT圈流傳一則消息，阿里集團取消強制周報、拒絕無意義加班，有螞蟻集團的員工表示，上個月就已經(jīng)不再被強制寫周報了。

很多苦周報制度久矣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)員工爭相轉(zhuǎn)發(fā)這條消息。

馬云曾經(jīng)在很多場合講過支付寶成立時的故事——阿里巴巴需要一個線上支付系統(tǒng)，沒有銀行愿意提供這個業(yè)務(wù)，于是他冒著坐牢的風(fēng)險，和當(dāng)時的團隊一起做了一個線上支付系統(tǒng)——2004年12月，支付寶正式誕生了。

對于這樣一家具有白手起家傳統(tǒng)的企業(yè)來說，它的任何新嘗試都不會讓人過分驚訝，包括取消周報制度。

直到2011年5月26日，支付寶才拿到央行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》（業(yè)內(nèi)稱為“支付牌照”）。

但令支付寶走出淘寶電商生態(tài)的功能性工具，成為一款具有獨立商業(yè)市場地位的產(chǎn)品，則是2013年在支付寶上線的“余額寶”，它給用戶提供了一種全新的“買基”體驗，打開支付寶APP直接購買或贖回，1元起購，收益率遠超活期存款。此舉令貨基一戰(zhàn)成名，更為支付寶吸引了大批互聯(lián)網(wǎng)用戶，也成為當(dāng)時居民小額閑錢理財?shù)淖罴堰x擇，同時也開啟了中國互聯(lián)網(wǎng)金融的新篇章。

2014年10月，螞蟻金融服務(wù)集團正式宣告成立。

在螞蟻金服成立兩周年的年會上，出席年會并發(fā)表講話的馬云再次強調(diào)創(chuàng)新的重要性，“支持年輕人創(chuàng)新就是真正的支持未來。”他說。

在早期的高速、搶跑式發(fā)展中，螞蟻與金融監(jiān)管、與金融機構(gòu)之間的關(guān)系，常常在“火藥味”和“共贏”之間來回擺蕩，“創(chuàng)新”的規(guī)則和邊界并不明朗。而隨著越來越深入到更多金融服務(wù)領(lǐng)域，螞蟻開始主動補充“短板”。

同樣在螞蟻金服成立兩周年的年會上，馬云也強調(diào)了合規(guī)和風(fēng)控的重要性，他認為：牌照不是特權(quán)，也不是財富，而是一個責(zé)任，更是螞蟻金服合規(guī)的表示。

目前，通過各種持股、收購，目前螞蟻旗下的網(wǎng)商銀行持有銀行牌照、天弘基金和螞蟻基金銷售公司持有基金牌照，眾安保險、國泰產(chǎn)險、信美人壽相互保險、上海螞蟻韻保保險代理、螞蟻保保險代理則持有保險方面的牌照，支付寶持有第三方支付牌照，借唄和花唄持有小額貸款牌照。此外，2019年螞蟻還獲得了香港的虛擬銀行牌照；通過設(shè)立合資公司，可參與個人投資者基金投顧業(yè)務(wù)服務(wù)試點。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，本質(zhì)上，螞蟻金服以“互聯(lián)網(wǎng)野蠻人”的身份沖擊傳統(tǒng)金融行業(yè)，搶了傳統(tǒng)金融業(yè)特別是銀行業(yè)的飯碗，是“攪局者”的角色。螞蟻金服一開始就站在傳統(tǒng)金融行業(yè)的競爭、甚至對立面，不論從監(jiān)管層面還是行業(yè)層面，螞蟻金服更像是一個“不乖的孩子”。

曹磊此前就曾預(yù)測，螞蟻金服的更名積極釋放出做“聽話乖孩子”的信號，是為IPO鋪平道路。

從上市“小考”到科技“大考”

公開資料顯示，截至2019年6月，支付寶及其本地錢包合作伙伴已經(jīng)服務(wù)全球超12億用戶。

2019年開始，螞蟻集團的盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。中信證券根據(jù)阿里集團財報公布的許可使用費及軟件技術(shù)服務(wù)費收入反向測算，預(yù)計公司2019 Q1-Q3稅前利潤合計116億人民幣，其中20119 Q3稅前利潤58.88億元已超2017 Q3最好水平。測算 2019 Q4 盈利規(guī)模達155億。

作為跨界互聯(lián)網(wǎng)和金融最大的“獨角獸”。2016年4月，螞蟻金服完成45億美元的B輪融資，2018年6月，螞蟻金服完成140億美元的C輪融資，市場上有機構(gòu)投資者對其估值逾1500億美元。

目前，結(jié)合科創(chuàng)板平均市盈率水平，同業(yè)境外上市公司的市值對標等，市場分析普遍認為，螞蟻金服本次上市，估值至少2000億美元，約合1.4萬億人民幣。

資料顯示，螞蟻集團由32名股東組成，大股東為杭州阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，持股比例33%，第二大股東為杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，持股比例28.44%，第三大股東為杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，持股比例為21.53%。此外，該公司的股東中，還包括了中國人壽保險(集團)公司、全國社會保障基金理事會、新華人壽保險股份有限公司等。

7月21日，螞蟻集團概念股京能置業(yè)、新開普、宇信科技、科藍軟件、張江高科、潤和軟件、君正集團、湘郵科技、海泰發(fā)展、華數(shù)傳媒等紛紛漲停。

展望這次有可能是本年度最為激動人心的IPO，不能不回顧，支撐螞蟻的核心盈利能力有兩個關(guān)鍵詞，一為“規(guī)模”，二為“市場份額”。

中信證券在研報中表示，螞蟻集團過去從經(jīng)營資產(chǎn)負債表的“規(guī)模”策略，轉(zhuǎn)型為經(jīng)營利潤表的“現(xiàn)金流”策略，盈利穩(wěn)定性提升。公司未來價值有望來自于增長潛力，包括現(xiàn)有業(yè)務(wù)的行業(yè)規(guī)模和市場份額提升：包括支付業(yè)務(wù)、金融協(xié)同收入、科技輸出收入等，預(yù)計多項收入增速超過20%；行業(yè)潛力和份額潛力充分挖掘之后的定價能力提升：比如在支付網(wǎng)絡(luò)完成布局后，公司對于收費比例、費率等的提升空間，測算數(shù)十萬億體量的交易額費率的微幅提升即能帶來收入的顯著增加。

而從另一方面來理解，“規(guī)模”和“市場份額”不可能無限擴張，在它們見頂?shù)臅r刻到來時，螞蟻新的盈利潛力在哪里？

對這個問題，螞蟻集團目前給出的答案是向科技轉(zhuǎn)型。

2018年9月，螞蟻金服官宣螞蟻金融云升級為螞蟻金融科技，業(yè)務(wù)方向為行業(yè)提供完整的數(shù)字金融解決方案，包括容災(zāi)系統(tǒng)在內(nèi)的多項核心技術(shù)和解決方案，如金融安全、區(qū)塊鏈等，包括數(shù)字銀行、數(shù)字保險、數(shù)字證券、數(shù)字監(jiān)管等行業(yè)解決方案。

經(jīng)歷了2020年上半年疫情，包括銀行在內(nèi)的金融行業(yè)紛紛加速線上化、無接觸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，為金融科技市場帶來了更多的服務(wù)需求。

據(jù)近期據(jù)螞蟻方面對媒體透露的數(shù)據(jù)顯示，截止今年4月底，兩個月里使用支付寶移動銀行技術(shù)產(chǎn)品和云計算能力的客戶數(shù)量增長175%，前來洽談合作的咨詢量增加400%。

在6月19日的陸家嘴論壇的一個金融科技分會場上，螞蟻集團董事長井賢棟為與會者描繪了其科技藍圖。他在發(fā)言中指出，當(dāng)前正是新一輪技術(shù)變革的關(guān)鍵時刻，尤其這次全球的新冠疫情的蔓延，社會經(jīng)濟正在發(fā)生著全領(lǐng)域數(shù)字化，全鏈條數(shù)字化的趨勢，數(shù)字化的生活習(xí)慣對于消費者而言，正在廣泛地深入人們的生活；對于企業(yè)而言也正在經(jīng)歷全面的數(shù)字化；對城市治理而言，城市的治理、城市的運營也正在全面數(shù)字化。

“在過去，多方的信任鴻溝非常巨大，現(xiàn)在可以忽略不計，生產(chǎn)關(guān)系的解放會釋放出巨大的生產(chǎn)力。社會加速數(shù)字化的同時，資產(chǎn)數(shù)字化浪潮也在全面開啟，不僅是應(yīng)收賬款、債權(quán)等金融資產(chǎn)，也包括版權(quán)、票據(jù)、倉單等非金融資產(chǎn)領(lǐng)域。過去的交易模式依賴大量的線下基礎(chǔ)設(shè)施，未來區(qū)塊鏈技術(shù)可以打造更可信的數(shù)字資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)從信息互聯(lián)網(wǎng)到價值互聯(lián)網(wǎng)的更迭。”井賢棟表示。

“轉(zhuǎn)型科技輸出帶來的盈利模式升級，由于金融監(jiān)管的不確定，過往‘金服’模式下盈利存在波動，而未來‘科技’模式下，技術(shù)迭代與輸出有望帶來盈利水平穩(wěn)步‘迭代’。”中信證券認為。

但“轉(zhuǎn)型”也意味著成功和失敗的幾率是同樣存在的。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊，百度旗下的度小滿金融，京東數(shù)科，以及數(shù)量眾多的小規(guī)模金科企業(yè)，都在加碼金融科技的研發(fā)和投入，金融科技市場并不缺乏供給方。而部分大中型銀行，科技實力雄厚，也在不斷強化自身的科技實力，未來或?qū)⒁材軐ν廨敵鼋鹑诳萍挤?wù)。誰能從新一輪科技裝備競賽中脫穎而出，還是一個未知數(shù)。

此外，全球各主要經(jīng)濟體央行對數(shù)字貨幣的多面推進、不同經(jīng)濟主體監(jiān)管機構(gòu)對金融科技包括數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)安全的持續(xù)推進，也是螞蟻集團將要面對的外部不確定性。