經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 2020年以來(lái)，信托產(chǎn)品的收益率逐步走低，部分集合信托產(chǎn)品的收益率甚至跌破6%。

一位北京信托理財(cái)師對(duì)記者表示，下半年以來(lái)收益率相比年初降低了100個(gè)BP左右，收益率持續(xù)走低，如果公司出現(xiàn)個(gè)別收益率較高的產(chǎn)品，一般會(huì)受到投資者的追捧。

不過(guò)，他同時(shí)表示，標(biāo)品類(lèi)信托產(chǎn)品明顯增多，部分習(xí)慣投資融資類(lèi)產(chǎn)品的投資者在投資標(biāo)品類(lèi)產(chǎn)品時(shí)多了一分猶豫和觀望。

優(yōu)勢(shì)降低

當(dāng)信托產(chǎn)品的收益率普遍降低至7%以下，信托產(chǎn)品對(duì)于高凈值客戶而言，是否還有吸引力？

一位超過(guò)10年投資經(jīng)驗(yàn)的投資者劉霄對(duì)記者表示，信托產(chǎn)品長(zhǎng)期而言最受投資者關(guān)心的有兩點(diǎn)：第一是剛性?xún)陡叮坏诙歉呤找妗?/p>

他表示，如今這兩大優(yōu)勢(shì)均逐漸降低，雖然會(huì)繼續(xù)投資信托產(chǎn)品，但是會(huì)降低比重。

從產(chǎn)品收益來(lái)看，用益信托數(shù)據(jù)顯示，8月集合信托產(chǎn)品的平均收益率為6.81%，環(huán)比下滑0.24個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)量占比來(lái)看，8月收益率處于7-8%之間的產(chǎn)品數(shù)量占比保持首位，但收益率處于6-7%之間的產(chǎn)品的占比快速上升。

據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月4日，在披露預(yù)期收益率的990款產(chǎn)品中，預(yù)期收益率在8%以上的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為20.22%；收益在7%-8%（含）之間的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為36.64%；收益在6%-7%（含）之間的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為21.91%，環(huán)比增加8.30個(gè)百分點(diǎn)；6%（含）及以下的集合產(chǎn)品的數(shù)量占比為21.23%，環(huán)比增加1.84個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入9月份，信托產(chǎn)品的收益率仍在持續(xù)走低中。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月第一個(gè)周，共有105款新成立產(chǎn)品公布了預(yù)期收益率，平均預(yù)期收益率6.98%；9月第二個(gè)周，共有113款新成立產(chǎn)品公布了預(yù)期收益率，平均預(yù)期收益率6.60%，環(huán)比回落0.38個(gè)百分點(diǎn)，降幅為5.40%。

而在今年一季度末，用益信托數(shù)據(jù)顯示，據(jù)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至2020年1月3日，去年四季度發(fā)行的集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為7.91%。2019年四季度平均預(yù)期收益率8%-9%之間的集合信托產(chǎn)品的數(shù)量占比依舊最高。

不難發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)走低，截至目前預(yù)期年收益率維持的7%左右。

劉霄對(duì)記者直言，如果當(dāng)信托產(chǎn)品的收益率降到7%以下，競(jìng)爭(zhēng)力著實(shí)在下降了，會(huì)降低信托產(chǎn)品的投資意愿。

另一方面，他告訴記者，因?yàn)榻鼉赡辏磐挟a(chǎn)品發(fā)生違約的頻率增大，7%左右的收益率還要承擔(dān)本息無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)購(gòu)買(mǎi)時(shí)比往年更加謹(jǐn)慎了。首先需要關(guān)注產(chǎn)品的底層資產(chǎn)、抵質(zhì)押物的資產(chǎn)質(zhì)量、融資方信用等；其次關(guān)注信托機(jī)構(gòu)的股東等，考慮的因素更多。

他認(rèn)為，如果信托產(chǎn)品收益率長(zhǎng)期維持在7%以下，信托產(chǎn)品的吸引力在逐漸降低。據(jù)他回憶，2012年左右，信托產(chǎn)品的收益率能達(dá)到12%左右；2016年左右，信托產(chǎn)品收益率也降低至7%左右，隨后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以來(lái)，信托產(chǎn)品的收益率再次降低至7%左右。

對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王晨宇在接受記者采訪時(shí)表示：第一，隨著融資類(lèi)信托強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代的到來(lái)，非標(biāo)資產(chǎn)整體規(guī)模近來(lái)壓降力度較大，導(dǎo)致市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)減少，收益較高的傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)開(kāi)展較為困難，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品收益率整體出現(xiàn)下行趨勢(shì)；第二，隨著非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的廣泛推進(jìn)，信托公司紛紛試水標(biāo)品投資信托業(yè)務(wù)，但囿于此類(lèi)業(yè)務(wù)開(kāi)展年限較短、經(jīng)驗(yàn)較少和投研能力有待提高等原因，產(chǎn)品收益率普遍保持在較低水平，影響集合信托產(chǎn)品平均收益率。

所謂“標(biāo)品”信托即是指信托公司依據(jù)信托文件約定，將信托資金直接或間接投資于公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的信托業(yè)務(wù)，包括股票、債券等。

9月23日，大唐財(cái)富研究中心回復(fù)記者采訪時(shí)也表示，第一，市場(chǎng)的整體利率水平走低。今年以來(lái)央行已經(jīng)四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，給市場(chǎng)帶來(lái)了不少的流動(dòng)性，在貨幣供應(yīng)量相對(duì)充足的情況下，各類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)期收益率就會(huì)下降，信托產(chǎn)品收益率也必須跟著市場(chǎng)的整體利率水平走低。第二，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的政策趨勢(shì)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)信托公司必須大幅降低非標(biāo)信托產(chǎn)品的份額，因此信托產(chǎn)品平均收益率在轉(zhuǎn)型期間繼續(xù)走低實(shí)屬必然。目前還沒(méi)有設(shè)定何時(shí)要調(diào)整到位的最后期限，若比照資管新規(guī)過(guò)渡期到2021年底，則2021年底前都看不到信托產(chǎn)品平均收益率反轉(zhuǎn)的希望。

標(biāo)品信托接受度幾何？

除了收益率降低，信托行業(yè)在整體壓降融資類(lèi)信托背景下，標(biāo)品信托正逐漸增多。對(duì)于投資者而言，接受度如何呢？

對(duì)此，劉霄對(duì)記者表示，標(biāo)品信托肯定不是固定收益率，而是變成浮動(dòng)收益率，很明顯風(fēng)險(xiǎn)相比增加了不少。

標(biāo)品信托是不就意味著低收益率？對(duì)此，王晨宇對(duì)記者表示，目前來(lái)看，標(biāo)品投資信托產(chǎn)品收益率短期內(nèi)肯定會(huì)維持在低位，原因主要在于此前信托公司在標(biāo)品投資領(lǐng)域涉獵較少，業(yè)務(wù)開(kāi)展尚處于起步階段。對(duì)于投資者而言，應(yīng)當(dāng)以平常心看待標(biāo)品投資信托業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)意識(shí)到資管新規(guī)旨在降低信托行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減少“爆雷”事件發(fā)生的幾率，壓降非標(biāo)投資占比和集中度、發(fā)展標(biāo)品投資某種程度上是對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，這也將不可避免的導(dǎo)致集合信托產(chǎn)品收益水平的下降。另外，標(biāo)品投資信托產(chǎn)品收益率目前較低的原因在于信托公司在此領(lǐng)域積累不足，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著業(yè)務(wù)的深入開(kāi)展，收益率也有望逐步提升。

上述北京地區(qū)信托理財(cái)師對(duì)記者也表示，下半年以來(lái)，隨著市場(chǎng)上標(biāo)品類(lèi)信托產(chǎn)品增多，投資者的接受度肯定不如融資類(lèi)信托產(chǎn)品，因?yàn)槭歉?dòng)收益率的產(chǎn)品，在購(gòu)買(mǎi)時(shí)投資者更加謹(jǐn)慎，相對(duì)會(huì)更加挑剔信托機(jī)構(gòu)自身股東背景等因素。

對(duì)于標(biāo)品類(lèi)信托的投資建議，王晨宇表示，對(duì)于標(biāo)品投資信托而言，與基金產(chǎn)品類(lèi)似，投資者可以從以下三個(gè)維度進(jìn)行考察：在信托公司維度，可以考察其開(kāi)展標(biāo)品投資業(yè)務(wù)的年限、標(biāo)品投資產(chǎn)品管理規(guī)模、公司及投資團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等方面的情況，綜合選擇合適的信托公司；在信托經(jīng)理維度，可以考察信托經(jīng)理從事標(biāo)品投資業(yè)務(wù)的年限、管理產(chǎn)品規(guī)模、過(guò)往業(yè)績(jī)等方面，擇優(yōu)選擇超額收益較高且穩(wěn)定的信托經(jīng)理管理的產(chǎn)品；在信托產(chǎn)品維度，可以考察其成立后的年化收益率等，在不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承受水平的情況下選擇收益可觀的信托產(chǎn)品。

對(duì)于標(biāo)品類(lèi)信托投資的風(fēng)險(xiǎn)需要注意的地方，王晨宇建議，投資者應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，對(duì)比而言，非標(biāo)信托產(chǎn)品存在的信用風(fēng)險(xiǎn)較大，標(biāo)品信托產(chǎn)品存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大。投資者在投資信托產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，從底層資產(chǎn)、交易對(duì)手、收益水平等各個(gè)方面了解所投產(chǎn)品的詳細(xì)信息，把控好風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于標(biāo)品投資，應(yīng)當(dāng)關(guān)注所投產(chǎn)品的底層資產(chǎn)質(zhì)量和比例，以及信托經(jīng)理的投資策略，同時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)情況和相關(guān)資訊，把控產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（應(yīng)受訪者要求，劉霄為化名）