經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  從中幅低開(kāi)迅速下行到午后反彈，7月9日，A股市場(chǎng)又迎來(lái)了一天震蕩行情。在泰康資產(chǎn)15周年高峰論壇上，泰康集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席投資官、泰康資產(chǎn)首席執(zhí)行官段國(guó)圣表示，資本市場(chǎng)的周期性在弱化，有可能今天的極致性的分化成為常態(tài)。

在段國(guó)圣看來(lái)，中國(guó)過(guò)去40年經(jīng)濟(jì)是以土地為特征的，是出口導(dǎo)向到引領(lǐng)工業(yè)化，工業(yè)化導(dǎo)致了城鎮(zhèn)化，以土地為核心的地產(chǎn)、基建吸金能力非常強(qiáng)。今天以土地為核心的地產(chǎn)基建的增速在放緩，經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣信貸的敏感性在降低；同時(shí)，服務(wù)業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的占比在提升，所以經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的波動(dòng)性也在下降，政府對(duì)宏觀的調(diào)控更加成熟。行業(yè)的集中度在提升，集中度提升很重要的原因是對(duì)調(diào)控的敏感性下降。

段國(guó)圣表示，因此，很重要的變化是資本市場(chǎng)的特征，新興產(chǎn)業(yè)的投資難度在加大。任何一家高估值的公司都有它內(nèi)生的邏輯。這種邏輯是有道理的，如果不參與到這個(gè)活動(dòng)中，投資回報(bào)就比其他行業(yè)要低。投資中的假設(shè)一旦被證偽，就會(huì)面臨很大的跌幅，而市場(chǎng)很難敏感覺(jué)察到，這給權(quán)益投資帶來(lái)困難。

作為保險(xiǎn)資管老人，已經(jīng)有20多年投資經(jīng)驗(yàn)的段國(guó)圣先后帶領(lǐng)泰康資產(chǎn)開(kāi)展壽險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、投連產(chǎn)品、項(xiàng)目投資、公募基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

在分享中，段國(guó)圣表示，保險(xiǎn)資金投資面臨著巨大的挑戰(zhàn)，除權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化外，還面臨著低碳的轉(zhuǎn)型、中美關(guān)系、長(zhǎng)壽時(shí)代的來(lái)臨、消費(fèi)升級(jí)、傳統(tǒng)行業(yè)回報(bào)下降五方面挑戰(zhàn)。

而在應(yīng)對(duì)上，段國(guó)圣認(rèn)為在新的形勢(shì)下，需要在五個(gè)方面進(jìn)行突破。

首先要重視權(quán)益資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價(jià)值。“我們很清楚30年國(guó)債，20年的國(guó)開(kāi)債利率只有3.6左右，明顯比保險(xiǎn)公司收益要求低。我國(guó)10年以上債券的存量只有10萬(wàn)億，比起25萬(wàn)億的保險(xiǎn)資金供給不足，同時(shí)還有銀行，還有其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也需要長(zhǎng)期債券。所以利率的長(zhǎng)期下行，信用風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)，超長(zhǎng)債供給不足，保險(xiǎn)公司應(yīng)該更加重視權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置，從根本上降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。”

第二要從宏觀驅(qū)動(dòng)到產(chǎn)業(yè)和賽道驅(qū)動(dòng)。段國(guó)圣表示，資本市場(chǎng)周期性的弱化，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型里邊結(jié)構(gòu)性的分化，最近的行情已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，A股跟宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性明顯的走弱，意味著即使我們看對(duì)了宏觀，也很難賺到擇時(shí)的錢(qián)。“以前我們很清楚，我們?cè)谟懻撁恳淮问袌?chǎng)漲跌的時(shí)候，很清楚是把宏觀搞定就可以擇時(shí)，買(mǎi)入和賣(mài)出的時(shí)間是根據(jù)宏觀來(lái)決定的。所以作為長(zhǎng)期資金，資產(chǎn)配置的邏輯應(yīng)該從宏觀總量驅(qū)動(dòng)下沉到產(chǎn)業(yè)和賽道的驅(qū)動(dòng)。保險(xiǎn)資金橫跨公開(kāi)市場(chǎng)和另類(lèi)市場(chǎng)，通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)的布局就能實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)的投研聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)新興市場(chǎng)、新興產(chǎn)業(yè)的理解和認(rèn)知，發(fā)揮更大的作用。”

第三把握高質(zhì)量發(fā)展背景下的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。過(guò)去20年中國(guó)最好的投資機(jī)會(huì)是兩個(gè)產(chǎn)業(yè)：1）以土地為核心。2）以互聯(lián)網(wǎng)為核心。未來(lái)的20年，消費(fèi)升級(jí)、長(zhǎng)壽時(shí)代、科技自主，將驅(qū)動(dòng)消費(fèi)大健康和科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。段國(guó)圣表示，保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金，要布局高質(zhì)量發(fā)展下的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，包括怎么去布局消費(fèi)者升級(jí)，怎么布局大健康產(chǎn)業(yè)，怎么去布局科技產(chǎn)業(yè)。這里面還有很多細(xì)分的領(lǐng)域，包括藥、包括器件、包括醫(yī)療服務(wù)，還有醫(yī)療科技。

第四特別要關(guān)注碳中和背景下的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。段國(guó)圣認(rèn)為，碳中和對(duì)每個(gè)行業(yè)的影響程度和方向是不一樣的。可以把整個(gè)產(chǎn)業(yè)分為四個(gè)象限，包括一部分的產(chǎn)業(yè)，包括清潔電力設(shè)備、電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、氫能源產(chǎn)業(yè)鏈等等，這些行業(yè)的長(zhǎng)期空間非常廣泛。同時(shí)，傳統(tǒng)的化石能源領(lǐng)域，這一些資產(chǎn)未來(lái)可能面臨著減值的壓力，工業(yè)部門(mén)中因?yàn)榧夹g(shù)的改造投入的需求量大，它是更好利好于這一些行業(yè)的龍頭。比如說(shuō)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)，要用新的技術(shù)煉鋼的時(shí)候，這些技術(shù)是需要早期的研發(fā)投入，小的公司既沒(méi)錢(qián)又沒(méi)技術(shù)，只有行業(yè)龍頭才有可能在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中形成轉(zhuǎn)變，我們要關(guān)注這些東西。同時(shí)它的技術(shù)的變化性在里面非常大。

第五保險(xiǎn)公司使用的投資策略是均衡的投資，80%的投資于固定收益市場(chǎng)，形成一定利息以后用權(quán)益加強(qiáng)。段國(guó)圣說(shuō)，均衡投資產(chǎn)生了很好的效益，在保險(xiǎn)資金或年金里面、退休金里面取得很好的收益。在這些領(lǐng)域仍然要用均衡投資的理念，但是今天保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要面臨很多的變化，需要多元化、特色化、策略化的投資能力，僅僅均衡投資一把刀不行，我們還要“槍”、“導(dǎo)彈”這些東西在里面。

在段國(guó)圣看來(lái)，面對(duì)市場(chǎng)的變化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型帶來(lái)市場(chǎng)的變化，產(chǎn)業(yè)賽道重要性更加凸顯，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)必須具備多元風(fēng)格和策略的投資能力。面對(duì)客戶的變化，要更多的從以前的一攬子絕對(duì)收益的解決方案轉(zhuǎn)變?yōu)椴呗曰渲玫漠a(chǎn)品和工具，這是我們必須要變化的。