張奧平/文 8月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2021年7月份全國(guó)CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。其中，7月份CPI同比上漲1.0%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；7月份PPI上漲9.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，PPI與CPI的剪刀差再次擴(kuò)大。根據(jù)2021年7月份CPI與PPI數(shù)據(jù)來看，處在復(fù)蘇后期向衰退前期轉(zhuǎn)換的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，通縮下行壓力正在逐步顯現(xiàn)。這背后有兩大關(guān)鍵問題：需求端消費(fèi)者消費(fèi)欲望疲弱、中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展仍存難題。

一、CPI低位運(yùn)行，顯示需求端消費(fèi)復(fù)蘇依舊疲弱

7月CPI數(shù)據(jù)依然受豬肉價(jià)格影響較大，但即便剔除豬肉影響，依舊處于低位，距離有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的溫和通脹水平仍有較大空間。

從同比數(shù)據(jù)來看，食品價(jià)格下降3.7%，降幅比上月擴(kuò)大2.0個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.69個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格下降43.5%，降幅比上月擴(kuò)大7.0個(gè)百分點(diǎn)；淡水魚價(jià)格上漲30.9%，漲幅回落2.6個(gè)百分點(diǎn)；雞蛋和食用植物油價(jià)格分別上漲18.3%和9.5%。

非食品價(jià)格上漲2.1%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.7個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.8%，漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中飛機(jī)票、汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲53.5%、25.4%、28.2%和13.5%，漲幅均有擴(kuò)大；服務(wù)價(jià)格上漲1.6%，漲幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中賓館住宿、旅游和裝潢維修費(fèi)價(jià)格分別上漲8.1%、7.8%和3.9%。

整體來看，雖然CPI中除了豬肉價(jià)格出現(xiàn)同比大幅下降43.5%以外，各項(xiàng)價(jià)格均為上漲。但是，有部分價(jià)格的大幅上漲是暫時(shí)性因素造成，如飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格是受暑期出游的暫時(shí)性影響。

此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI是指將受氣候和季節(jié)因素影響較大的產(chǎn)品價(jià)格剔除之后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，7月核心CPI雖同比上漲1.3%，但距離2-5%的溫和通脹水平依舊具有較大空間。整體經(jīng)濟(jì)在需求端依舊處于較為長(zhǎng)期的通縮態(tài)勢(shì)之中，消費(fèi)復(fù)蘇依舊較為疲弱。

二、PPI漲幅略有擴(kuò)大，政策依舊需要重點(diǎn)關(guān)注中下游中小微企業(yè)發(fā)展

7月PPI數(shù)據(jù)顯示，輸入型通脹壓力仍未衰退，中下游中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展仍面臨上游成本上升與下游需求不足的問題。

從同比數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲12.0%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，而生活資料價(jià)格僅上漲0.3%，漲幅與上月相同。值得注意的是，生產(chǎn)與生活資料增速差達(dá)到11.7%，這是1996年有數(shù)據(jù)以來的最大值。這背后的主要原因是需求端整體內(nèi)需疲弱，阻礙了PPI生產(chǎn)資料向生活資料的傳遞。

此外，主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅超過20%的有黑色金屬礦采選業(yè)，上漲54.6%；石油和天然氣開采業(yè)，上漲48.0%；煤炭開采和洗選業(yè)，上漲45.7%；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)，上漲35.4%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲33.0%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，上漲23.5%；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，上漲21.3%；化學(xué)纖維制造業(yè)，上漲20.9%。上述8個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI上漲約7.5個(gè)百分點(diǎn)，超過總漲幅的八成。

整體來看，前段時(shí)間的國(guó)內(nèi)的大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策效果正在逐步顯現(xiàn)，但非國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種價(jià)格依舊上行。以鋼鐵和煤炭為主的國(guó)內(nèi)定價(jià)的品種價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，而以原油和工業(yè)金屬為主的全球定價(jià)的品種價(jià)格仍在上漲。例如，受國(guó)際原油價(jià)格上行影響，國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅擴(kuò)大，其中石油開采價(jià)格環(huán)比上漲7.1%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格環(huán)比上漲3.0%，漲幅分別擴(kuò)大4.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

從7月份通脹數(shù)據(jù)來看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊處于復(fù)蘇后期的通縮態(tài)勢(shì)之中。其中問題的重點(diǎn)仍為需求端的消費(fèi)疲弱，以及中下游中小微企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展問題。

7月30日的中共中央政治局會(huì)議，對(duì)于宏觀政策的總定調(diào)是：要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)與此前的逆周期調(diào)節(jié)有著本質(zhì)不同。逆周期調(diào)節(jié)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)短期1-3年的問題，而跨周期調(diào)節(jié)則更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期3-10年的問題。目前來看，除非出現(xiàn)難以控制的外部風(fēng)險(xiǎn)，今明兩年保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間已不再是重點(diǎn)難題。

政策目標(biāo)則會(huì)在堅(jiān)持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性的前提之下，更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的發(fā)展問題。而解決這些問題的核心工具也不再僅是貨幣政策與財(cái)政政策，產(chǎn)業(yè)政策、人口政策、環(huán)境政策等也會(huì)一起發(fā)力進(jìn)行配合。

此前，在《警惕貨幣政策抗藥性》一文中我曾講過，“貨幣政策并不是萬能的，有其抗藥性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷入通縮，基于通縮慣性，商業(yè)銀行放貸的意愿、企業(yè)投資與消費(fèi)者消費(fèi)的欲望也將盡失。這也是為什么日本經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入失落的三十年、歐洲經(jīng)濟(jì)陷入失落的十年的核心原因。”所以，目前貨幣政策需要對(duì)疲弱的內(nèi)需做出一定的反應(yīng)，為中小微企業(yè)的發(fā)展欲望和消費(fèi)者的消費(fèi)欲望拖底，這也是經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的核心關(guān)鍵點(diǎn)。

（本文作者張奧平系增量研究院院長(zhǎng)、增量資本創(chuàng)始人）