經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 梁冀  2021年9月25日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）開展第一次開市全網(wǎng)測試，參測機(jī)構(gòu)包括全國股轉(zhuǎn)公司、北交所、中國結(jié)算、深證通、中證指數(shù)、各證券公司、信息商和基金公司。

北交所緊鑼密鼓籌備開市之時，券商們亦開啟一輪預(yù)約開戶戰(zhàn)。

北交所的全網(wǎng)測試通知顯示，各證券公司經(jīng)紀(jì)系統(tǒng)須確保至少有兩種交易終端（其中至少一種為非現(xiàn)場方式）和兩種行情終端（其中至少一種為非現(xiàn)場方式）能滿足業(yè)務(wù)要求。

9月17日，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）。自規(guī)則發(fā)布之日起，投資者即可預(yù)約開通北交所交易權(quán)限。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者自多家券商處了解到，剛剛過去的中秋假期，券商們紛紛加班加點(diǎn)，為投資者辦理預(yù)約開戶。

加班加點(diǎn)備戰(zhàn)開戶

國金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，截至9月22日收盤，該公司開通北交所交易權(quán)限的投資者超過一萬戶，是之前日均開通量的幾十倍。

該負(fù)責(zé)人表示，9月17日北交所通報(bào)《管理辦法》后，國金證券在9月18日凌晨即上線了北交所權(quán)限開通的功能。同時，根據(jù)權(quán)限開通的相關(guān)要求，通過多個路徑向符合條件的投資者推送相關(guān)信息，引導(dǎo)符合條件的投資者開通權(quán)限。

該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)稱，參與北交所股票交易，除股票投資共有風(fēng)險(xiǎn)以外，還需要特別關(guān)注北交所上市股票特有的風(fēng)險(xiǎn)，公司將通過旗下投資者教育平臺向投資者進(jìn)行宣導(dǎo)。

東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)介紹稱，該公司互聯(lián)網(wǎng)金融總部了解北交所適當(dāng)性管理辦法和業(yè)務(wù)新規(guī)后，梳理在線辦理流程，并協(xié)調(diào)各科技部門利用中秋節(jié)假期加班加點(diǎn)，迅速形成文檔和設(shè)計(jì)完成開發(fā)。其于9月20日上線北交所交易權(quán)限在線開通功能，各營業(yè)部利用中秋節(jié)假期參與了北交所權(quán)限開通測試。

湘財(cái)證券有關(guān)人士介紹稱，9月3日晚，設(shè)立北交所的消息發(fā)出后，9月6日至17日，湘財(cái)證券日均新三板權(quán)限開通率比之前增幅超3倍。9月17日，北交所宣布投資者可以預(yù)約開通北交所交易權(quán)限，湘財(cái)證券加班加點(diǎn)“趕工”上線預(yù)約功能。9月22日及9月23日，湘財(cái)證券每日開通北交所合格投資者權(quán)限超千戶，投資者踴躍申請開通權(quán)限。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至24日，有逾50家券商開通了北交所預(yù)約開通交易權(quán)限功能。

安信證券諸海濱團(tuán)隊(duì)表示，考慮到北交所專精特新的定位和吸引力，預(yù)計(jì)開通北交所戶數(shù)或在332萬戶至789萬戶之間。預(yù)計(jì)創(chuàng)新層開戶數(shù)也將有大幅度上漲。投資者戶數(shù)疊加市場規(guī)模提升，精選層流動性有望迎來較大改善。

機(jī)構(gòu)提示投資風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到，多家券商在預(yù)約開通北交所交易權(quán)限時，除按照相關(guān)規(guī)則要求投資者滿足50萬元資產(chǎn)及參與證券交易2年的硬性條件外，另外還設(shè)置了知識測評環(huán)節(jié)。若在知識測評環(huán)節(jié)未達(dá)到所要求的分?jǐn)?shù)，則需要重新測評。

北京某中型券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士告訴記者，對于投資者來說，參與北交所交易可以分享優(yōu)秀中小企業(yè)成長發(fā)展的紅利。但中小企業(yè)成長風(fēng)險(xiǎn)較高、發(fā)展不確定性較強(qiáng)，這就對投資者的專業(yè)性及抗風(fēng)險(xiǎn)能力提出了更高的要求。

中信建投在其官微發(fā)布了《個人投資者北京證券交易所投資風(fēng)險(xiǎn)6應(yīng)知》，強(qiáng)調(diào)了個人投資者在北交所投資中最應(yīng)注意的六大風(fēng)險(xiǎn)。

一是企業(yè)成長性、盈利能力具有較大不確定性，投資者需注意企業(yè)業(yè)績波動的風(fēng)險(xiǎn)；二是虧損企業(yè)也可能上市且上市后仍可能無法盈利，投資者需注意難估值的風(fēng)險(xiǎn)；三是北交所上市公司首個交易日不設(shè)漲跌幅限制、次日起限制在30%的股價(jià)漲跌幅放寬，投資者需注意股價(jià)日內(nèi)大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；四是詢價(jià)發(fā)行的公司個人投資者無法直接參與發(fā)行定價(jià)，投資者需注意上市后股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)；五是北交所暫時缺少融資融券、期權(quán)等交易所配套交易工具，投資者需注意交易工具差異化帶來的策略差異風(fēng)險(xiǎn)；六是北交所退市制度看齊滬深交易所，相比新三板更加嚴(yán)格，投資者需注意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，北交所的投資者門檻，決定著未來北交所一、二級市場的活躍度。一個新證券市場的開市，得有兩個必要條件：一是一定數(shù)量的上市企業(yè)；二是一定數(shù)量的二級市場投資者。

周運(yùn)南認(rèn)為，北交所具體門檻為申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元，與上交所科創(chuàng)板一致，在時間上高于精選層10個交易日的要求，在財(cái)務(wù)門檻上低于精選層的100萬元，這保證了新三板、北交所和滬深交易所之間各板塊間門檻的適度錯落化，有利于多層次資本市場的差異化發(fā)展。

他還表示，目前精選層的開戶數(shù)量是170多萬戶，科創(chuàng)板在2019年7月22日開市的開戶數(shù)是320萬，預(yù)計(jì)北交所開市時也能到約300萬戶，最終可順利實(shí)現(xiàn)北交所開市的良好局面，營造財(cái)富效應(yīng)，擴(kuò)大影響力和吸引力，快速高效地打造成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地。

預(yù)計(jì)券商收益可觀

隨著北交所各項(xiàng)規(guī)則陸續(xù)落地，券商紛紛展開準(zhǔn)備工作。但記者了解到，不同于滬深交易所主板投行業(yè)務(wù)大型券商持續(xù)強(qiáng)化的“馬太效應(yīng)”現(xiàn)狀，部分中小券商近年深耕新三板，也積累了頗為豐厚的項(xiàng)目儲備。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，申萬宏源督導(dǎo)家數(shù)最多，為639家；開源證券督導(dǎo)家數(shù)位列第二，為567家；安信證券、東吳證券和國融證券分別以332家、315家和314家分居行業(yè)第三至第五名。

前述北京某中型券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士告訴記者，北交所各項(xiàng)政策落地之后，頭部券商可能會在新三板市場上有所發(fā)力。中小券商面臨的壓力和挑戰(zhàn)將進(jìn)一步增大。具體而言，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊看，最直接的影響就是交易量會有可觀增長，傭金創(chuàng)收會提高。對于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，當(dāng)前要先為存量客戶開通新三板交易權(quán)限，再為新增客戶開通。

他分析稱，目前宣稱可以預(yù)約開通北交所交易權(quán)限的券商其實(shí)分為兩種情況：一種是系統(tǒng)已支持權(quán)限開通與報(bào)送，投資者提交預(yù)約申請成功之后，待券商將數(shù)據(jù)統(tǒng)一報(bào)送至北交所后，即可開通權(quán)限。另一種則是先進(jìn)行客戶登記，待權(quán)限開通時時，券商再通知投資者進(jìn)行開通。

北京一位投資經(jīng)理告訴記者，北交所的設(shè)立確實(shí)對機(jī)構(gòu)及個人投資者構(gòu)成利好，但當(dāng)前大家普遍存在著“不見兔子不撒鷹”的心態(tài)。他表示，如果有好的標(biāo)的，當(dāng)然會密切關(guān)注；但還是要關(guān)注北交所的“盤子”有多大。一方面，券商應(yīng)把握重大政策機(jī)遇開展業(yè)務(wù)，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模；另一方面也要考慮市場容量和投入產(chǎn)出比，貿(mào)然大幅增加人力和資源投入，成本消耗也比較大。

財(cái)信證券非銀分析師劉敏表示，北交所設(shè)立加速推進(jìn)，利好券商板塊。北交所設(shè)立事項(xiàng)正加速推進(jìn)，政策驅(qū)動下長期利好券商和創(chuàng)投企業(yè)，根據(jù)北交所配套制度征求意見稿，北交所將實(shí)行連續(xù)競價(jià)交易，新股上市首日不設(shè)置漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制為30%，有助于未來北交所交易活躍度及市場彈性，新三板業(yè)務(wù)在政策刺激下預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)擴(kuò)容趨勢，券商投行相關(guān)業(yè)務(wù)以及新三板交易傭金等市場空間將打開。

東吳證券胡翔團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，大型投行仍聚焦主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板，新三板上中小券商相對占優(yōu)。政策驅(qū)動新三板長期發(fā)展空間，利好券商和創(chuàng)投企業(yè)。不過他也表示，對券商而言利好新三板業(yè)務(wù)量，包括上市費(fèi)用及新三板交易傭金，包括轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)、交易傭金、股份過戶費(fèi)和印花稅等，但整體業(yè)務(wù)收入占比較低，政策信號意義大于短期盈利影響。