經(jīng)濟觀察報 記者 沈怡然 截至11月19日收盤，兆信股份（430073.NQ）股價7.01，算下來一天只成交了21手，10000多元的資金量。這是一家身處新三板創(chuàng)新層、準備邁入精選層的企業(yè)，兆信股份董事長張永紅對記者稱，公司預計將從明年4月披露財報前后正式啟動籌劃北交所的申報準備工作。

兆信股份成立于1996年，以防偽溯源技術(shù)起家。簡單說，公司的業(yè)務是為制造業(yè)生產(chǎn)線上的產(chǎn)品賦予唯一識別身份碼，即一物一碼，并為制造業(yè)提供產(chǎn)品全生命周期管理的軟件與服務，主要是用場景有品牌保護、商品質(zhì)量追溯、數(shù)字化通路、數(shù)字化營銷與數(shù)據(jù)洞察等。

自開市以來，北京證券交易所（下稱“北交所”）已有81家企業(yè)，全部來自新三板。兆信股份是最早一批登陸新三板的企業(yè)，然而新三板整體交易一直不活躍，公司這10年來日成交量常是個位數(shù)、十位數(shù)，K的形態(tài)趨近于一根直線。即便在2015年的大牛市中，A股40萬億的日交易量，這家公司日成交量至多到1萬手。

期間，公司曾以多次定向增發(fā)、大股東購買小股東股權(quán)等方式，完成了一輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。張永紅表示，公司一直希望得到資本市場上一個公允的估值。在北交所政策落地之前，公司甚至考慮過退市轉(zhuǎn)板，但是在營收規(guī)模上夠不到創(chuàng)業(yè)板、在估值上夠不到科創(chuàng)板。

張永紅稱，一年前他曾在非公開場合聽說一些消息，說新三板將有一次機制的變革，會有一個市場來接納企業(yè)。他當時第一反應是，這對兆信股份來說是個很好的消息。

初聞北交所

從財務數(shù)據(jù)看，如今的兆信股份是這樣的：在2018-2020年間，企業(yè)每年營收規(guī)模在1.5-1.7億之間，毛利率在40-50%之間，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤在400-1300萬之間，屬于科技類輕資產(chǎn)公司，公司最大的資產(chǎn)也即成本來自于人力，每年研發(fā)投入達到千萬元級別以上，并且逐年增長。

張永紅稱，在2020年，管理層對于新三板將有政策變革的消息很興奮，在2020年新三板設立了精選層之后，公司立即抓住市場機會，經(jīng)過創(chuàng)新層準入的一系列合規(guī)程序后，在5月第一批名單中進入了新三板創(chuàng)新層。

創(chuàng)新層約有企業(yè)1000家，精選層只有約50家。公司原先的計劃是，通過2020年的相關業(yè)績等條件沖擊精選層，之后進行轉(zhuǎn)板上市。但是2020年的疫情影響到了公司業(yè)務，各地的客戶工廠因為疫情管控無法開放，項目的現(xiàn)場方案演示、競標、現(xiàn)場實施等工作停滯或者延期，公司研發(fā)及銷售團隊之一的武漢分公司受到尤其大的影響，在年中北京總部又遭遇北京疫情的影響。

2020年下半年公司業(yè)務得到了一些恢復，扭轉(zhuǎn)了上半年的虧損，并做了全面的品牌升級-兆信科技。但是全年來看，收入減少了11%，凈利潤減少了67%。張永紅表示，當時由于業(yè)績達不到精選層的標準，同時公司也考慮了正在進入的投資方對年度利潤的對賭要求，公司決定第二年再戰(zhàn)精選層。

到2021年9月，隨著北交所的設立，新三板企業(yè)在上市路上進一步縮短了距離，創(chuàng)新層企業(yè)在滿足北交所申報的條件下可以直接申報北交所，只要公司2021年的業(yè)績等指標滿足北交所要求，明年就有希望申報并進入北交所。從審核時間看，創(chuàng)業(yè)板需要12個月左右，科創(chuàng)板需要6-9個月，北交所審核效率會更高。

蟄伏新三板

兆信股份成立于1996年，是國內(nèi)最早一批專注電碼防偽的企業(yè)，也是最早登陸新三板的一批企業(yè)。新三板高峰時期有近10000家，截至目前，整體掛牌企業(yè)有7027家。

公司最初期待借助資本市場的力量，張永紅表示，市場缺乏流動性和交易量，對于企業(yè)，得不到一個相對公允的估值和融資機會，對于投資者來說，只能得到公司的分紅而沒有股價的回報。

新三板的合規(guī)審查還是非常嚴格的，包括嚴格的審計、券商服務，張永紅表示，“期間一些企業(yè)選擇退市，有的想重新轉(zhuǎn)板上市，有的甚至是支付不起上市開銷，新三板十年之間，經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了很大變化，很多中小企業(yè)真的就倒下了”，張永紅說。

2014年，慧聰集團投資兆信股份，成為最大的股東，并在2018年更換了新任的管理層。張永紅就是由集團委派作為兆信股份的經(jīng)理人，他在2018年底接手公司，一個目的是幫助公司轉(zhuǎn)型，另一個目的是在資本市場尋求出路。

張永紅說，因為輕資產(chǎn)模式、客群穩(wěn)定，公司的現(xiàn)金流尚好，還是盈利狀態(tài)。在品牌防偽溯源領域做到頭部位置，但這塊市場相對較窄，為了尋求一個新的增長空間，公司希望從單純的防偽溯源技術(shù)提供商，轉(zhuǎn)型成制造企業(yè)從生產(chǎn)、到倉儲物流、再到渠道終端、直到消費者的數(shù)字身份管理商，博一個更大的市場——幫助制造企業(yè)進行數(shù)字化升級。如今客觀條件具備，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有意愿采購數(shù)字化工具，二維碼和物聯(lián)網(wǎng)應用也正在普及化。

公司最初期待借助資本市場的力量。張永紅表示，市場缺乏流動性和交易量，對于企業(yè)來說，得不到一個相對公允的估值和融資機會，對于投資者來說，只能得到公司的分紅而沒有股價的回報。

當時張永紅考慮，要不要退出新三板，到創(chuàng)業(yè)板上市，但是創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年凈利潤累計不低于5000萬。后來又有了科創(chuàng)板，但是要求企業(yè)市值不低于10億元。兩個板塊的上市標準都不符合公司的情況，同時，從新三板摘牌也需要履行相應的一套股轉(zhuǎn)程序。管理層便決定，在啟動新的上市通路之前先留在新三板，公司堅信新三板合規(guī)的公司治理同時能幫助公司強化管理，保持合規(guī)運營。

在北交所政策出現(xiàn)之前，新三板上的企業(yè)都經(jīng)歷了一段漫長的蟄伏期。張永紅稱，當時市場開始談注冊制，覺得似乎有一些希望，當時期待新三板能和其他市場聯(lián)通起來，或許有轉(zhuǎn)板的機會，就繼續(xù)堅持了一段時間。

北交所的期待

目前，北交所共有企業(yè)81家，包括10只新股和71只精選層平移股，開戶數(shù)達到432萬。在張永紅看來，從精選層到北交所的一系列制度改革，包括由定向到公開發(fā)行、多層次的互聯(lián)互通機制、降低投資者門檻，都有希望改善新三板的流動性。

張永紅表示，期待北交所能以最短的時間，在資本市場形成一個相對較大的企業(yè)規(guī)模，規(guī)模足夠大才能吸引投資人。相信未來會吸納更多的企業(yè)，而交易所也會堅持嚴格地把關，督促更多中小企業(yè)提早做合規(guī)，認識到規(guī)范管理的重要性。

對于后市，有觀點認為，隨著供給端的增加，未來北交所上市公司之間的估值會出現(xiàn)分化。北交所的使命是培育一批專精特新企業(yè)，但是很多專精特新的企業(yè)都面臨一些共同的問題，當前市場占有率很高，但未來會面臨市場單一、增長性不足的問題，這也會限制企業(yè)在二級市場的估值。

對此，張永紅的理解是，所謂的“專”，就是現(xiàn)階段在某個細分領域?qū)⒛撤N工藝技術(shù)做到極致，但不代表企業(yè)要永遠守在那兒。從技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化上看，如果不運用到更多的市場，那曾經(jīng)的“專”也就失去未來的意義。

兆信股份定位于一家數(shù)字身份管理企業(yè)，已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)了一個不錯的位置，希望未來在不偏離技術(shù)底座的基礎上，瞄向更大市場，拓展更多應用場景，如在產(chǎn)線端有更強的解決方案，在營銷端更多幫助品牌做好BC聯(lián)動，在數(shù)據(jù)端有更多的數(shù)據(jù)服務，從而優(yōu)化品牌運營管理中的數(shù)據(jù)決策等等。張永紅表示，一物一碼為基礎的物聯(lián)網(wǎng)，會有更廣泛的價值應用。

影響專精特新企業(yè)的另一個問題是相關產(chǎn)業(yè)的成熟度。張永紅表示，一項技術(shù)往往會受限于配套的發(fā)展程度以及整個技術(shù)體系的成熟度，比如某個工藝在技術(shù)上走向更高精度，但是超前于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場不成熟，這的確是難以調(diào)和的一個問題。唯一的辦法是蟄伏，包括企業(yè)和投資者，都要做時間的朋友。