經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 胡群/文 12月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2021年11月主要金融數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，11月份，人民幣貸款增加1.27萬億元，同比少增1605億元。分部門看，住戶貸款增加7337億元，其中，短期貸款增加1517億元，中長(zhǎng)期貸款增加5821億元；企（事）業(yè)單位貸款增加5679億元，其中，短期貸款增加410億元，中長(zhǎng)期貸款增加3417億元，票據(jù)融資增加1605億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少364億元。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯、邱亦霖撰文指出，人民幣貸款同比少增，主因是受中長(zhǎng)期貸款少增拖累。11月份新增人民幣貸款1.27萬億元，同比少增1605億元，其中中長(zhǎng)期貸款增加9238億元，同比少增1698億元。從居民部門看，值得關(guān)注的是，居民部門中長(zhǎng)期貸款增加5821億元，同比多增772億元，連續(xù)兩個(gè)月同比多增。12月6日政治局會(huì)議提出，“要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。近期房地產(chǎn)市場(chǎng)融資環(huán)境有所恢復(fù)，帶動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款連續(xù)同比多增。11月份30個(gè)大中城市商品房成交面積、成交套數(shù)為1359.54萬平方米、13.78萬套，同比分別增速分別下降20%和15.5%，雖然仍保持負(fù)增長(zhǎng)，但降幅已有所收窄。

2021年，房地產(chǎn)嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)，嘉禾、華夏幸福、恒大等多家房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)困難，尤以恒大為甚。12月3日，恒大集團(tuán)在香港聯(lián)交所發(fā)布了可能無法履行擔(dān)保責(zé)任的公告。當(dāng)日，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，恒大集團(tuán)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)主要源于自身經(jīng)營(yíng)不善、盲目擴(kuò)張。境外美元債市場(chǎng)是高度市場(chǎng)化的，投資人較為成熟、甄別能力較強(qiáng)，對(duì)于相關(guān)問題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序。短期個(gè)別房企出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能。

12月6日，人民銀行行長(zhǎng)易綱在“香港國(guó)際金融中心定位與展望”線上研討會(huì)的開幕上表示，香港作為成熟的國(guó)際金融中心，已建立了一整套高效的金融運(yùn)作體系，對(duì)于相關(guān)問題的處理也有清晰的法律規(guī)定和程序。短期個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)的正常融資功能。

中金展望2022年貨幣政策顯示，2021年無論是地產(chǎn)貸款還是信托貸款的融資，都面臨著較大的收縮壓力。2021年1-9月，個(gè)人房貸凈增2.9萬億元，較2020年同期下降6000億元、較2019年同期下降3500億元；2021年1-9月，房地產(chǎn)開發(fā)貸款凈增2500億元，較2020年同期水平下降6900億元、較2019年同期下降8000億元。此外，房地產(chǎn)信用債融資亦出現(xiàn)收縮，2021年1-9月凈融資較2020年同期下降2000億元左右。無論是與2019年還是與2020年相比，今年地產(chǎn)貸款融資的收縮節(jié)奏都是相對(duì)劇烈的。此外，今年信托貸款的下降也十分劇烈，2021年1-9月，信托貸款減少1.2萬億元，相比2020年同期多減8100億元，相比2019年同期多減1.1萬億元。由于信托貸款主要投向是地產(chǎn)，所以很難將兩者單獨(dú)區(qū)分開來，因此中金將兩者一起合并計(jì)算。綜上來看，房地產(chǎn)以及非標(biāo)融資壓降造成2021年1-9月的新增社融相比2020年同期下降2.3萬億元左右。

12月6日，人民銀行宣布將于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。12月7日，上證指數(shù)微漲0.16%，深證成指下跌0.38%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.09%。其中，滬市上漲820家，下跌1167家；深市上漲901家，下跌1532家。但當(dāng)日多家房地產(chǎn)上市公司卻迎來了上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日滬深兩市共有52只個(gè)股封死漲停板，主要分布在房地產(chǎn)等板塊，Wind房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)（886057.WI）收于3320.99，上漲1.16%。截至12月10日，該指數(shù)收于3350.44，下跌0.66%。

“我覺得降準(zhǔn)并不意味房地產(chǎn)政策出現(xiàn)拐點(diǎn)。因?yàn)榉孔〔怀催@個(gè)說法不可能輕易改變，只是不同的階段側(cè)重點(diǎn)不同。房地產(chǎn)的政策不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而是會(huì)出現(xiàn)糾偏，糾正這個(gè)房地產(chǎn)政策當(dāng)中一些過度的做法。”12月10日，渣打銀行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽在2022年宏觀經(jīng)濟(jì)展望線上媒體溝通會(huì)上表示，2016年，中央提出房住不炒的時(shí)候，中國(guó)的新增貸款當(dāng)中有超過50%是進(jìn)入了房地產(chǎn)領(lǐng)域，而且是直接的，就是開發(fā)商貸款和住房抵押貸款。這個(gè)數(shù)字到2021年3季度降低到15%。如果從房地產(chǎn)貸款余額的增長(zhǎng)率來看，從2016年下半年的25%降到了今年三季度5%，這比央行跟監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的要求更嚴(yán)格，銀行在執(zhí)行當(dāng)中有可能出現(xiàn)了過度執(zhí)行的狀況。

丁爽預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度房地產(chǎn)信貸環(huán)境將逐步改善，渣打中國(guó)根據(jù)央行和很多監(jiān)管指標(biāo)估算，新增貸款當(dāng)中25%到30%給房地產(chǎn)可能是一個(gè)比較適合的比例。渣打中國(guó)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)貸款增速會(huì)提升，從現(xiàn)在的5%到明年年底會(huì)到10%或者更高的增長(zhǎng)率。因此，降準(zhǔn)政策更多的是要防止社會(huì)融資總額增長(zhǎng)從10%的這個(gè)水平進(jìn)一步下滑。在此過程中，房地產(chǎn)行業(yè)必然會(huì)受益，但非是政策逆轉(zhuǎn)，而是讓房地產(chǎn)在新增貸款中的占比正常化。

瑞銀宏觀報(bào)告指出，中國(guó)政府已開始邊際放松房地產(chǎn)相關(guān)信貸，包括放松房貸額度、加快房貸審批、要求銀行正常發(fā)放開發(fā)商貸款，放松開發(fā)商在在岸債券市場(chǎng)融資的限制等。鑒于政府很可能提前下達(dá)部分明年地方政府債券新增限額和加快債券發(fā)行，12月到明年上半年政府債券發(fā)行量或明顯高于一年前同期水平，與今年上半年疲弱滯緩的發(fā)行形成鮮明對(duì)比。