經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁 2021年收官在即，消費(fèi)板塊迎來(lái)“高光時(shí)刻”：資金涌入消費(fèi)板塊，細(xì)分行業(yè)領(lǐng)漲。截至12月9日，Wind日常消費(fèi)板塊近5日的主力凈流入額為25.27億元，在各板塊流入額中居前。與此同時(shí)，白酒等大消費(fèi)板塊領(lǐng)漲兩市。

“我們關(guān)注12月到春節(jié)前以白酒為代表的消費(fèi)股春節(jié)行情。”廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理苗宇坦言。

市場(chǎng)不禁驚呼：經(jīng)歷了大起大落的消費(fèi)板塊，終于在年底前迎來(lái)上漲行情了嗎？2022年的消費(fèi)板塊會(huì)更好嗎？

消費(fèi)板塊領(lǐng)漲

截至12月10日，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3666.35點(diǎn)，下跌0.18%，深成指數(shù)收?qǐng)?bào)15111.5點(diǎn)，下跌0.24%，創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)3466.80點(diǎn)，上漲0.22%。資金流向方面，北向資金凈買入91.48億元，其中滬股通凈流入62.47億元，深股通凈買入29.01億元。自12月6日以來(lái)，北向資金累計(jì)凈流入金額為488.34億元，其中滬股通凈流入300.67億元，深股通凈流入187.67億元。至此，北向資金已實(shí)現(xiàn)連續(xù)8個(gè)交易日的凈買入。其中，12月9日，北向資金凈流入金額為216.56億元，成為歷史上第二高的單日凈流入。12月6日-10日，以食品飲料、醫(yī)藥為代表的大消費(fèi)板塊表現(xiàn)較為出色。

對(duì)于出現(xiàn)這波消費(fèi)股行情的原因，苗宇認(rèn)為有三點(diǎn)：首先，當(dāng)前白酒經(jīng)銷商庫(kù)存合理，名酒價(jià)格平穩(wěn)，預(yù)計(jì)酒廠實(shí)現(xiàn)春節(jié)回款較快增長(zhǎng)的難度不大；其次，經(jīng)過(guò)一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)調(diào)整后，目前白酒板塊的估值已經(jīng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的回調(diào)；第三，“新消費(fèi)”的系列產(chǎn)品能滿足老百姓消費(fèi)升級(jí)的需求。

事實(shí)上，在今年以來(lái)白酒行情波動(dòng)乃至遭受市場(chǎng)質(zhì)疑時(shí)，仍有不少基金經(jīng)理關(guān)注這一板塊。

苗宇便是其中之一。他認(rèn)為，目前白酒已經(jīng)處在量平價(jià)增的生命周期，我國(guó)市場(chǎng)上300元以上白酒的銷量不到3%，未來(lái)高端化成長(zhǎng)空間較大。次高端和高端酒正處在快速結(jié)構(gòu)升級(jí)階段。其次，當(dāng)前白酒經(jīng)銷商庫(kù)存合理，名酒價(jià)格平穩(wěn)，因此判斷明年白酒仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

銀華基金經(jīng)理張萍看好2022年白酒行業(yè)的發(fā)展，尤其是上半年白酒股的行情會(huì)更好一些。她認(rèn)為，首先，白酒在今年整體景氣度的維持相對(duì)比較好，只是上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊偕钥欤掳肽陿I(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)緩慢。

“但慢，只是放緩，也不是失速。”張萍強(qiáng)調(diào)，從今年三季報(bào)的整體增速來(lái)看，白酒股的表現(xiàn)仍在可接受范圍內(nèi)。在整個(gè)大消費(fèi)中比較，白酒的業(yè)績(jī)?nèi)员憩F(xiàn)強(qiáng)勁，景氣度維持在相對(duì)不錯(cuò)的狀態(tài)。從宏觀層面來(lái)看，明年一季度，整體經(jīng)濟(jì)承壓，在此階段，出消費(fèi)稅的概率比較低。

在張萍看來(lái)，催化劑方面，其一，今年12月份，各家白酒公司都會(huì)公布有關(guān)明年的規(guī)劃，據(jù)了解，各家明年的規(guī)劃目標(biāo)都不低；其二，年底將至，各家為了完成今年包括明年的增長(zhǎng)目標(biāo)，開始提價(jià)，目前，正是高端白酒的提價(jià)時(shí)期，整個(gè)行業(yè)的價(jià)格仍在往上走；其三，明年一季報(bào)的情況比較樂觀，今年打款在10月份已經(jīng)完成，收官比較早，各家白酒公司四季度都沒有壓力，回款將會(huì)放在明年一季度體現(xiàn)。

此外，張萍認(rèn)為，白酒仍有估值切換的空間，明年上半年白酒的投資相對(duì)比較順利，目前沒有什么可擔(dān)心的事情。

明年比今年更樂觀

回顧整個(gè)消費(fèi)板塊，今年來(lái)，其表現(xiàn)欠佳有目共睹。

“過(guò)去這些年，消費(fèi)板塊提供的是確定性和穩(wěn)定性。每次市場(chǎng)在質(zhì)疑它的確定性和穩(wěn)定性時(shí)，要么出現(xiàn)殺估值的情況，要么對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期發(fā)生一些分歧。今年特別明顯，特別是下半年。疫情的不斷反復(fù)，讓大家覺得消費(fèi)的恢復(fù)確實(shí)有點(diǎn)低于預(yù)期，包括餐飲業(yè)的數(shù)據(jù)。從整個(gè)經(jīng)營(yíng)面的角度來(lái)講，消費(fèi)的恢復(fù)低于預(yù)期，這是市場(chǎng)所承認(rèn)的。”張萍說(shuō)道。

南方基金權(quán)益研究部在復(fù)盤消費(fèi)板塊時(shí)也提到，今年以來(lái)消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)欠佳，尤其是橫向?qū)Ρ认卤憩F(xiàn)相對(duì)偏弱，內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)迄今仍然收益率為負(fù)。整體而言，年初和年尾表現(xiàn)相對(duì)較好，年中表現(xiàn)一般。這主要是由于疫情的反復(fù)對(duì)于消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)信心有所破壞，同時(shí)消費(fèi)稅等推進(jìn)的新聞對(duì)市場(chǎng)預(yù)期也有所影響。

在此情況下，基金經(jīng)理們是否仍然看好消費(fèi)板塊？

對(duì)此，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多位基金經(jīng)理表達(dá)相似的觀點(diǎn)：明年消費(fèi)板塊比今年樂觀。

首先從宏觀角度來(lái)看，南方基金權(quán)益研究部認(rèn)為，疫情的反復(fù)對(duì)于消費(fèi)的干擾在不斷邊際減弱，同時(shí)國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)的決心使得宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性的信心有所加強(qiáng)。因此，仍然對(duì)消費(fèi)中食品飲料、汽車、農(nóng)業(yè)保持較高關(guān)注度，同時(shí)對(duì)于家電、運(yùn)動(dòng)服飾等行業(yè)中符合國(guó)貨崛起、品牌出海這樣長(zhǎng)期趨勢(shì)的優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)看好。

從消費(fèi)升級(jí)及其業(yè)態(tài)的發(fā)展的角度來(lái)看，苗宇認(rèn)為，從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人均GDP超過(guò)一萬(wàn)美金后，消費(fèi)品的增長(zhǎng)邏輯會(huì)從人均消費(fèi)品轉(zhuǎn)向追求功能、情感、健康、便捷的消費(fèi)升級(jí)；我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向高質(zhì)量發(fā)展階段，人均GDP也逐步提升，在這個(gè)過(guò)程中，傳統(tǒng)消費(fèi)品不斷升級(jí)，化妝品、清潔機(jī)器、潮玩等新消費(fèi)機(jī)會(huì)層出不窮，消費(fèi)升級(jí)是比較確定的大趨勢(shì)。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施完善后業(yè)態(tài)形成也發(fā)生劇變，餐飲連鎖、預(yù)制菜、復(fù)合調(diào)味品等新業(yè)態(tài)快速迭代崛起，為傳統(tǒng)消費(fèi)開拓了新的領(lǐng)域。此外，將新能源車等C端消費(fèi)品也納入研究領(lǐng)域，這是未來(lái)很多年的行業(yè)趨勢(shì),這個(gè)板塊也產(chǎn)生較多投資機(jī)會(huì)。

再者，從消費(fèi)的長(zhǎng)期投資邏輯來(lái)看，張萍認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)一定是向龍頭企業(yè)集中。她表示，今年一些專精特新或者小企業(yè)的增速好于龍頭企業(yè)，使得市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)生質(zhì)疑。不過(guò)將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，去年在疫情下大企業(yè)的業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，沒有受到太多影響，而小企業(yè)經(jīng)歷下行到上行的過(guò)程，因此今年上半年面臨低基數(shù)中的高反彈。

張萍表示，從中長(zhǎng)期來(lái)講，政策仍要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保增長(zhǎng)，且長(zhǎng)期來(lái)看消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)沒有發(fā)生變化。無(wú)論是消費(fèi)升級(jí)，還是龍頭是否有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，往明年去看，對(duì)消費(fèi)確實(shí)是更加樂觀的。這也是其判斷明年消費(fèi)要比今年好的核心原因。

提及目前對(duì)于消費(fèi)細(xì)分行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)，苗宇表示，除白酒外仍關(guān)注部分新消費(fèi)品帶來(lái)的機(jī)會(huì)，例如新能源車。這些行業(yè)比較新，包羅萬(wàn)象，需要基金管理人逐一分析，尋找里面具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行投資。

南方基金權(quán)益研究部則表示，消費(fèi)板塊中子行業(yè)眾多，持續(xù)保持較高關(guān)注的是大食品飲料板塊（白酒、啤酒、大眾食品）、汽車板塊（新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等），當(dāng)前對(duì)于具有一定周期性的農(nóng)業(yè)板塊也重點(diǎn)關(guān)注。大食品飲料板塊是消費(fèi)中歷史上牛股頻出的行業(yè)，細(xì)分賽道的龍頭較多，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。汽車板塊則是當(dāng)前消費(fèi)大賽道中變化較大的行業(yè)，作為可選消費(fèi)中價(jià)值量較大的品種，汽車的智能化、新能源化趨勢(shì)明顯，新勢(shì)力和傳統(tǒng)自主品牌崛起同時(shí)帶來(lái)供應(yīng)鏈的變革，孕育眾多機(jī)會(huì)。而農(nóng)業(yè)板塊則更多從周期的思維出發(fā)，但仍然還需要觀察。