經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 劉曉林 在剛結(jié)束的大眾集團(tuán)財(cái)報(bào)發(fā)布周中，大眾集團(tuán)對(duì)于保時(shí)捷的IPO給出了官方時(shí)間表。“盡管現(xiàn)在市場(chǎng)上有很多的不確定性，我們?nèi)云诖r(shí)捷在2022年第四季度能夠完成這樣的上市。”大眾汽車集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Arno Antlitz在大眾集團(tuán)2021年財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上稱。

對(duì)于大眾的決定，保時(shí)捷全球執(zhí)行董事會(huì)主席奧博穆（Oliver Blume）在3月18日接受包括經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)在內(nèi)的中國(guó)媒體跨國(guó)連線專訪時(shí)表示，“歡迎大眾汽車集團(tuán)對(duì)保時(shí)捷股份公司IPO上市的可能性進(jìn)行研究。我們認(rèn)為這將為所有的利益相關(guān)方帶來(lái)共贏。”

今年2月，大眾汽車明確保時(shí)捷將獨(dú)立上市，雙方已達(dá)成了一項(xiàng)框架協(xié)議，這被預(yù)期或?qū)⒄Q生歐洲史上最大IPO。

Arno Antlitz在剛舉行的年會(huì)上表示，保時(shí)捷在它的細(xì)分市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭，息稅前利潤(rùn)率在過(guò)去的這些年都達(dá)到并超過(guò)了15%。而且，保時(shí)捷一直保持著一定的獨(dú)立性，同時(shí)又融入于大眾集團(tuán)，在向集團(tuán)技術(shù)發(fā)展作出貢獻(xiàn)的同時(shí)，其生產(chǎn)并未占用集團(tuán)資源。這些為保時(shí)捷的單獨(dú)IPO提供了可操作性。

保時(shí)捷在3月18日發(fā)布的2021財(cái)報(bào)顯示，2021 財(cái)年，這家位于斯圖加特的跑車制造商在營(yíng)業(yè)收入和銷售利潤(rùn)方面均創(chuàng)歷史新高，再次以出色業(yè)績(jī)鞏固了其“全球最具盈利能力的汽車制造商之一”的地位。保時(shí)捷2021年的營(yíng)業(yè)收入攀升至331億歐元，較上一財(cái)年增加了44 億歐元，同比增長(zhǎng)15%。銷售利潤(rùn)為53億歐元，較上一財(cái)年增加了11億歐元，增幅為27%。由此，保時(shí)捷在2021財(cái)年創(chuàng)下了16.0%的銷售回報(bào)率（上一財(cái)年為14.6%）。

做為大眾旗下最掙錢的品牌，保時(shí)捷的獨(dú)立上市對(duì)大眾集團(tuán)業(yè)績(jī)的正負(fù)面影響成為關(guān)注焦點(diǎn)。有消息稱，保時(shí)捷在2021年前三季取得34億歐元的稅前收益，約占大眾集團(tuán)整個(gè)汽車部門(mén)利潤(rùn)的34%。

對(duì)此，Arno Antlitz表示，推出保時(shí)捷單獨(dú)IPO的邏輯在于：“大眾有一個(gè)獨(dú)特的市場(chǎng)領(lǐng)先的產(chǎn)品組合，而且在很多細(xì)分市場(chǎng)有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們通過(guò)NEW AUTO戰(zhàn)略的實(shí)施，又進(jìn)一步鞏固了這一領(lǐng)先地位，我們也致力于投資未來(lái)的技術(shù)。而保時(shí)捷的上市可能能夠幫助我們?nèi)ゼ铀賾?zhàn)略的實(shí)行，讓我們有更多的靈活度。”

NEW AUTO戰(zhàn)略是大眾汽車集團(tuán)在2021年7月發(fā)布的2030未來(lái)戰(zhàn)略。旨在推動(dòng)大眾加速轉(zhuǎn)型成為軟件驅(qū)動(dòng)型移動(dòng)出行服務(wù)提供商。包括軟件和平臺(tái)一體化在內(nèi)的新技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先力，是達(dá)成這一計(jì)劃的關(guān)鍵。為達(dá)成這一計(jì)劃，大眾需要開(kāi)辟新的籌資渠道。

2021年，雖然成本壓縮計(jì)劃初步見(jiàn)效，大眾汽車集團(tuán)的凈現(xiàn)金流和凈流動(dòng)資產(chǎn)都有了明顯提升。但汽車業(yè)務(wù)的研發(fā)成本同比增長(zhǎng)12.2%，達(dá)到156億歐元（2020財(cái)年為139億歐元），研發(fā)支出比率（研發(fā)成本占銷售收入的百分比）保持在7.6%，2022年，其預(yù)計(jì)汽車業(yè)務(wù)的研發(fā)支出比率預(yù)仍將維持在7%。

過(guò)去十年中，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊下，包括通用、福特等在內(nèi)的跨國(guó)車企普遍實(shí)施斷臂求生的瘦身戰(zhàn)略，將旗下多個(gè)品牌和衍生業(yè)務(wù)出售以止損；FCA和PSA也通過(guò)聯(lián)盟方式，以抱團(tuán)取暖的方式求得未來(lái)發(fā)展。近兩年來(lái)，轉(zhuǎn)型期的跨國(guó)車企巨頭開(kāi)始通過(guò)分拆上市獲取更多來(lái)自資本市場(chǎng)的資金支持，其中戴姆勒集團(tuán)已在2021年年底宣布拆分旗下戴姆勒卡車業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，成為戴姆勒百年歷史上的第三次重大結(jié)構(gòu)調(diào)整。

相比之下，擁有來(lái)自歐洲7個(gè)國(guó)家12個(gè)品牌的大眾雖然近年來(lái)一直被各種內(nèi)外部危機(jī)纏身，但仍保持住了龐大而穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。不過(guò)，在全面向電動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型的艱巨挑戰(zhàn)下，大眾也需要更多的靈活性和更快建立新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于保時(shí)捷上市后的吸金能力，大眾集團(tuán)表示，通過(guò)純電動(dòng)車型Taycan，保時(shí)捷的電動(dòng)化戰(zhàn)略已經(jīng)取得了回報(bào)，2021年，Taycan的銷量達(dá)到41,296輛，超過(guò)了保時(shí)捷此前最暢銷的911車型。

“在2021年保時(shí)捷已經(jīng)向我們證明，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化的轉(zhuǎn)型是可以以驚人的16.5%的利潤(rùn)率的基礎(chǔ)之上來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這為保時(shí)捷潛在的上市奠定良好的基礎(chǔ)下。”Arno Antlitz表示，“我們可以確定，潛在的IPO會(huì)將增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，提振大家對(duì)未來(lái)的信心”。

大眾汽車集團(tuán)表示，雙方的產(chǎn)業(yè)合作還將繼續(xù)進(jìn)行，這也將確保大眾和保時(shí)捷都能夠繼續(xù)從協(xié)同合作當(dāng)中獲益。按照大眾此前披露的計(jì)劃，在平臺(tái)化戰(zhàn)略下。奧迪與保時(shí)捷共同研發(fā)的PPE豪華電動(dòng)車平臺(tái)將成為大眾旗下重要的高端電動(dòng)車平臺(tái)。在中國(guó)剛啟動(dòng)建設(shè)的奧迪一汽新能源合資公司，就將投產(chǎn)基于PPE平臺(tái)的電動(dòng)車。

保時(shí)捷全球執(zhí)行董事會(huì)主席奧博穆表示，保時(shí)捷內(nèi)部也已經(jīng)準(zhǔn)備好了，已為此創(chuàng)造了各種有利條件：在戰(zhàn)略上、運(yùn)營(yíng)上和財(cái)務(wù)上，保時(shí)捷都處在一個(gè)絕佳的狀態(tài)。

對(duì)于保時(shí)捷IPO的合理性，奧博穆闡述了和Arno Antlitz一樣的邏輯：“我們有一個(gè)良好的前提條件，就是保時(shí)捷即使在融入大眾集團(tuán)之后，仍然保持了高度的獨(dú)立性。通過(guò)IPO，保時(shí)捷可以進(jìn)一步提升其品牌形象，并且增加企業(yè)的自由度。”

在具體操作上，奧博穆提醒稱，“在IPO的過(guò)程中，如果大眾要全面整合保時(shí)捷公司的話，那么控股和損益表轉(zhuǎn)移協(xié)議也將被終止。”他認(rèn)為，大眾汽車集團(tuán)也將從保時(shí)捷股份公司上市當(dāng)中獲益，IPO將為大眾集團(tuán)帶來(lái)更多的靈活性，有助于進(jìn)一步加速轉(zhuǎn)型。

大眾和保時(shí)捷的關(guān)系是全球汽車業(yè)的經(jīng)典商業(yè)故事。由于兩個(gè)品牌的創(chuàng)始人都是費(fèi)迪南德·保時(shí)捷，在此背景下，從2007年開(kāi)始，大眾和保時(shí)捷的關(guān)系不斷復(fù)雜化，在經(jīng)歷了互相收購(gòu)和品牌合并后，目前大眾雖然100%控股保時(shí)捷集團(tuán)（Porsche AG），但保時(shí)捷控股（Porsche SE)擁有大眾集團(tuán)53%股權(quán)汽車，而且保時(shí)捷家族始終掌管著保時(shí)捷控股，這也使其在大眾集團(tuán)中一直保持著獨(dú)立性。因此，在外界眼中，保時(shí)捷并非嚴(yán)格意義上的大眾全資子公司。

因此，對(duì)于奧博穆所提到的“IPO的過(guò)程中大眾全面整合保時(shí)捷公司”的可能性，行業(yè)人士認(rèn)為是存在的，鑒于目前雙方復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系，不排除可能打破雙方交叉控股局面的操作。而無(wú)論哪種操作，從雙方釋放的信息來(lái)看，增加大眾集團(tuán)的靈活性和保時(shí)捷的自由度是雙方已達(dá)成一致的初衷。

對(duì)于保時(shí)捷單獨(dú)IPO的益處，奧博穆補(bǔ)充解釋稱，原則上，資本市場(chǎng)看重同質(zhì)化和更為專注的業(yè)務(wù)單元，大型公司的價(jià)值往往會(huì)被低估，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)單位的個(gè)體價(jià)值，或子品牌的價(jià)值從未在資本市場(chǎng)得到1:1的反映。

“而公司的評(píng)級(jí)越高，融資選擇空間和操作范圍就越大。比如與科技公司的聯(lián)盟，其實(shí)有助于提升我們的速度和靈活性，這樣的聯(lián)盟正變得越來(lái)越重要。”奧博穆說(shuō)。

在3月18日的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，奧博穆透露保時(shí)捷已與蘋(píng)果公司討論“令人興奮的共同項(xiàng)目”，但尚未決定是否繼續(xù)進(jìn)行。2021年，保時(shí)捷的投資部門(mén)Porsche Ventures已宣布對(duì)提供虛擬影響者和數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)的中國(guó)科技公司iMaker進(jìn)行投資。在業(yè)界解讀中，保時(shí)捷在科技領(lǐng)域的一系列投資也客觀上將為其獨(dú)立IPO帶來(lái)助力。

“關(guān)于保時(shí)捷股份公司上市的決定完全取決于大眾汽車集團(tuán)”，奧博穆表示。而Arno Antlitz在3月15日的大眾集團(tuán)發(fā)布會(huì)上表態(tài)稱，“我們認(rèn)為保時(shí)捷的獨(dú)立上市是一個(gè)非常符合邏輯的行動(dòng)，而且也會(huì)帶來(lái)巨大的價(jià)值，所以我們正在對(duì)上市進(jìn)行評(píng)估”。

據(jù)國(guó)內(nèi)媒體援引德國(guó)《汽車周刊》報(bào)道稱，大眾工會(huì)表示，如果保時(shí)捷IPO成功，員工將獲得2000歐元獎(jiǎng)金。