張勇/文 這兩天，新股經(jīng)緯恒潤被不少認購中簽投資者棄購一事成為資本市場關注的焦點。根據(jù)4月12日晚間披露的發(fā)行結果，經(jīng)緯恒潤網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為966.75萬股，中簽投資者棄購高達326萬股，占網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量比高達33.73%，超過總發(fā)行規(guī)模的1/10。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，此次經(jīng)緯恒潤上市10%的棄購比例為新股信用申購制度實施以來最高，遠超此前禾邁股份6.5139%的棄購比例。按照高達121元/股的發(fā)行價計算，網(wǎng)上投資者棄購金額高達3.95億元，也創(chuàng)下新股信用申購制度實施以來第四高，前三位分別是中國移動的7.56億元、郵儲銀行的6.53億元以及中國交建的5.52億元，但這三家的發(fā)行都被稱為新股發(fā)行領域的“超級航母”，出現(xiàn)各種原因的棄購在所難免，性質上與最近的棄購有很大不同。

雖然新股棄購并不新鮮，但我們認為，此次經(jīng)緯恒潤遭大比例棄購，從A股發(fā)行市場的市場化角度來說卻有著非常重要的意義。超過1/3的網(wǎng)上申購投資者放棄認購顯然不會都是忘記繳款，絕大部分應該是一次具有自我有意識的主動選擇，這背后意味著眾多的投資者開始認識到A股發(fā)行市場（對投資者來說也就是新股申購）的風險——“新股不敗”的神話不僅早已被打破，其風險或許還已經(jīng)接近于交易市場（二級市場）的風險。

再進一步說，中國證券監(jiān)管部門一直以來希望看到的一二級市場的價格接軌或許已經(jīng)悄然到來，市場已經(jīng)開始教會投資者認識風險，學會理性選擇。

誠然，投資者的謹慎與當前階段A股市場的表現(xiàn)有著很大關系。我們從wind拉取了2022年上市新股的情況。截至4月14日，2022年共上市97只新股，但上市首日破發(fā)（交易價格低于發(fā)行價）的股票就有25只，破發(fā)幅度超過10%的有18只。

wind數(shù)據(jù)還顯示，2022年新股上市后至今的破發(fā)數(shù)量更多，高達55只，占全年新股數(shù)量的56.7%。破發(fā)幅度超過10%的個股多達45只，占所有破發(fā)個股的81.82%。其中翱捷科技目前價格低于發(fā)行價61.09%，成為讓認購者損失最為慘重的新股。

從國際市場的成熟經(jīng)驗來看，新股發(fā)行的成功標志之一就是一級市場機構定價能夠基本接近二級市場估值水平。發(fā)行定價過低，受益的只有打新成功的參與者。發(fā)行人拿到了更少的資金，而對于一級市場并未申購到的，真正想購買股票的投資者只能忍受二級市場的“新股效應”。

從過往的一系列監(jiān)管措施來看，證券監(jiān)管部門一直希望能夠扭轉A股一二級市場價格脫離的局面。但是，由于一些原因，在探索市場化的過程中，不可避免地走了一些彎路。新股高發(fā)行價格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行曾經(jīng)引發(fā)市場的質疑與詬病，在“窗口指導”下，新股發(fā)行市盈率回落至23倍以下，這一態(tài)勢也延續(xù)了多年，致使投資者能夠閉著眼睛毫無顧忌地參與打新盛宴，這一現(xiàn)象直至科創(chuàng)板開市才被打破。

但我們還是要關注到，棄購本身還不能完全代表投資者的真正理性，我們建議投資者在申購每一只新股之前，能夠做到理性判斷，而不是采取最后關頭棄購的方式，畢竟從規(guī)則上來說，棄購帶有一定的違約性質，甚至會帶來一些不必要的損失。