經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李紫宸 從去年11月底至今，整個(gè)金屬商品市場(chǎng)再次經(jīng)過(guò)了一輪價(jià)格上漲的過(guò)程。這其中，鐵礦石又成為漲價(jià)周期中的“佼佼者”，不到4個(gè)月的時(shí)間中漲幅高達(dá)80%以上，超出絕大部分金屬商品的漲幅。

過(guò)去的一季度，黑色商品市場(chǎng)呈現(xiàn)出供應(yīng)和需求雙弱的格局。來(lái)自海外的礦山公司產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)量皆低于上一年。與此同時(shí)，作為下游的國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量同比亦低于去年。這種狀況，在疫情反復(fù)和嚴(yán)格的防疫政策背景下將可能持續(xù)。

4月29日的中央政治局會(huì)議，令市場(chǎng)對(duì)黑色大宗商品尤其是鋼鐵的需求重新變得期待。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，盡管中央再次定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，讓更有力度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在接下來(lái)變得可能，但作為鋼鐵原材料的鐵礦石，依然面臨來(lái)自供需和產(chǎn)業(yè)政策等方面的壓力。

上漲原因探究

據(jù)蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，普氏鐵礦石價(jià)格由2021年11月的89.2美元/噸最高攀升至3月7日162.8美元/噸，漲幅高達(dá)83.5%；即使從3月8日以來(lái)震蕩調(diào)整，至4月28日到142美元/噸，也較去年11月低點(diǎn)上漲59.2%。

從港口進(jìn)口鐵礦石價(jià)格來(lái)說(shuō)，日照港61.5%粉礦4月28日價(jià)格為935元，較去年11月低點(diǎn)575元上漲62.6%。

從全球發(fā)貨量來(lái)看，今年一季度發(fā)貨同比顯著偏弱，與去年同期相比下滑超過(guò)2000萬(wàn)噸。國(guó)投安信期貨分析，一季度本身是海外礦山發(fā)貨的季節(jié)性淡季，而今年巴西方面降雨的影響超出預(yù)期，澳大利亞的港口檢修也較多，導(dǎo)致發(fā)運(yùn)下滑明顯。另一方面俄烏沖突也使得當(dāng)?shù)罔F礦石出口幾乎停滯，兩國(guó)3月份鐵礦石發(fā)運(yùn)僅在百萬(wàn)噸左右，而去年同期則達(dá)到1500萬(wàn)噸。

2022年第一季度，三大國(guó)際礦山公司中，產(chǎn)量均呈現(xiàn)同比下滑。這其中，淡水河谷鐵礦石粉礦產(chǎn)量為6390萬(wàn)噸，同比減少410萬(wàn)噸，下降6%。與去年第四季度相比，鐵礦石產(chǎn)量下降22.5%。鐵礦石銷售量為5360萬(wàn)噸，同比下降9.6%，比去年第四季度下降35.5%。

力拓在其一季度產(chǎn)銷報(bào)告中亦表示，其皮爾巴拉業(yè)務(wù)在一季度面臨挑戰(zhàn)。一季度皮爾巴拉鐵礦產(chǎn)量為7170萬(wàn)噸，較2021年一季度下降6%。第一季度皮爾巴拉鐵礦發(fā)運(yùn)量為7150萬(wàn)噸，較2021年一季度下降8%。

必和必拓在一季度的皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6667萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比持平。銷量方面，必和必拓一季度鐵礦石總銷量6711萬(wàn)噸，環(huán)比減少8%，同比增加2%。

與此同時(shí)，一季度我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降10.5%，生鐵產(chǎn)量同比下降11.0%，鋼材產(chǎn)量同比下降5.9%。

國(guó)投安信期貨分析，國(guó)內(nèi)一季度受冬奧等限產(chǎn)的影響，1-3月生鐵產(chǎn)量與去年同期相比減產(chǎn)達(dá)2000萬(wàn)噸，鋼聯(lián)口徑的247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量一度下滑至203萬(wàn)噸的絕對(duì)低位。進(jìn)入3月之后限產(chǎn)逐步放開(kāi)，鋼廠陸續(xù)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，但突如其來(lái)的疫情再次對(duì)生產(chǎn)和運(yùn)輸產(chǎn)生擾動(dòng)。

國(guó)內(nèi)鐵礦港口庫(kù)存方面，在低到港和高疏港的情況下，從2月份開(kāi)始便出現(xiàn)持續(xù)的去化。目前全國(guó)45港庫(kù)存已經(jīng)下降至1.5億噸以下，與年初的高點(diǎn)相比去化達(dá)1300萬(wàn)噸。

蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清4月29日向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析認(rèn)為，前期上漲特別是到3月份高點(diǎn)的上沖，明顯有市場(chǎng)炒作的帶動(dòng)，主要原因在于11月以來(lái)對(duì)12月份鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期的炒作，包括巴西暴雨及澳大利亞颶風(fēng)影響產(chǎn)量的炒作，以及俄烏沖突下對(duì)部分供應(yīng)減少及國(guó)際大宗商品上漲帶動(dòng)。“我們認(rèn)為，鐵礦價(jià)格目前已經(jīng)處于頂部區(qū)域。”國(guó)投安信期貨在其近日的研報(bào)中判斷。該機(jī)構(gòu)分析，鐵礦前期的上漲動(dòng)力主要來(lái)自于供需的邊際改善以及復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的推動(dòng)。

我的鋼鐵網(wǎng)資訊總監(jiān)徐向春向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析：“通脹是一個(gè)基礎(chǔ)性的因素。在通常情況下，大宗商品都上漲，但具體上漲多少，那取決于每個(gè)商品的供求關(guān)系，包括市場(chǎng)集中度及投機(jī)資金的關(guān)注度等等因素。以目前接近900元/噸的價(jià)格肯定是偏高了，背后很大程度是熱錢(qián)流入炒作所致。”

后市

目前，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，巴西方面發(fā)貨逐步恢復(fù)正常，而俄烏方面帶來(lái)的鐵礦石發(fā)運(yùn)減量也開(kāi)始被其他中小礦山彌補(bǔ)，全球鐵礦石發(fā)貨進(jìn)入四月之后開(kāi)始好轉(zhuǎn)并強(qiáng)于去年同期水平。

王國(guó)清分析，目前市場(chǎng)的炒作空間有所擠壓，鐵礦石現(xiàn)貨基本面相對(duì)平衡。從供應(yīng)端來(lái)看，4月份整體海外發(fā)運(yùn)依舊不太理想，5月份鐵礦石到港預(yù)計(jì)一般，對(duì)供應(yīng)沒(méi)有明顯的改善，而需求端鋼廠雖然目前利潤(rùn)偏差，但是主動(dòng)減產(chǎn)意愿較低，在一定時(shí)間內(nèi)能繼續(xù)支撐礦石需求，整體來(lái)看，5月份鐵礦石供需預(yù)計(jì)處于相對(duì)平衡位置。

國(guó)投安信期貨認(rèn)為，目前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存仍處于低位，復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期仍在兌現(xiàn)中，且馬上臨近五一假期，鋼廠也存在節(jié)前集中補(bǔ)庫(kù)的訴求，短期來(lái)看港存或進(jìn)一步下滑。不過(guò)由于國(guó)內(nèi)到港量未來(lái)存在改善預(yù)期，而鐵水產(chǎn)量也已經(jīng)反彈至較高位置，所以港存繼續(xù)下滑的空間并不會(huì)太大，預(yù)計(jì)在5月份將下滑至年內(nèi)低點(diǎn)1.45億噸附近，并在之后緩慢回升。

4月20日，國(guó)家發(fā)改委表示，今年將繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量壓減政策，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量同比繼續(xù)下降。上述機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這使得后期鐵水產(chǎn)量的反彈高度受到限制，不利于后期鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求的繼續(xù)釋放。由于目前一季度粗鋼產(chǎn)量同比降幅已經(jīng)達(dá)到2767萬(wàn)噸，而考慮到二季度疫情出現(xiàn)擴(kuò)散，鋼材產(chǎn)量在弱需求和低利潤(rùn)的影響下也難以超過(guò)去年同期水平，所以即使沒(méi)有行政手段的限制，上半年鋼材產(chǎn)量減產(chǎn)力度也有可能達(dá)到3000萬(wàn)噸左右。

雖然現(xiàn)實(shí)終端需求持續(xù)低迷，但經(jīng)濟(jì)增速5.5%的目標(biāo)使得市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政策加碼而帶來(lái)需求改善的預(yù)期一直存在。國(guó)投安信期貨4月22日分析認(rèn)為，由于5.5%的目標(biāo)提出的時(shí)間點(diǎn)在3月初，彼時(shí)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響還沒(méi)有體現(xiàn)，而隨著3月中下旬疫情出現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)酵，今年完成該目標(biāo)的難度也越來(lái)越大，鋼廠低利潤(rùn)的狀態(tài)或在未來(lái)將壓力逐步傳導(dǎo)至原料端，加上政策端對(duì)于鐵礦的調(diào)控一直存在，故鐵礦存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

但4月29的中共中央政治局會(huì)議，令市場(chǎng)對(duì)于黑色大宗商品尤其是鋼鐵的需求重新變得期待。本次會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，并審議《國(guó)家“十四五”期間人才發(fā)展規(guī)劃》。我的鋼鐵網(wǎng)分析人士在4月29日就本次會(huì)議分析認(rèn)為，會(huì)議發(fā)出的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈，市場(chǎng)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，政策兜底的可能性較大。全年GDP5.5%左右增速的預(yù)期目標(biāo)不會(huì)改變，不再圍繞增速目標(biāo)是否變動(dòng)而爭(zhēng)論，這意味著更有力度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。

不過(guò)作為鋼鐵原料，我的鋼鐵網(wǎng)分析人士認(rèn)為，按照粗鋼包括鐵水產(chǎn)量也持平的角度分析，5到12月份日均產(chǎn)量在233萬(wàn)噸，跟當(dāng)前的鐵水產(chǎn)量基本持平，這意味著后期產(chǎn)量增量空間不大，理論上礦石的價(jià)格頂部已現(xiàn)。同時(shí)，會(huì)議提到“穩(wěn)物價(jià)”，大宗商品保供穩(wěn)價(jià)是其中內(nèi)涵，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，國(guó)內(nèi)外因素不會(huì)允許鐵礦石價(jià)格繼續(xù)大漲。