經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠  有望承接萬(wàn)億貨幣基金外溢的同業(yè)存單基金再次迎來(lái)擴(kuò)容。

2022年5月16日，第三批同業(yè)存單基金正式獲批，獲批的機(jī)構(gòu)包括博時(shí)基金、易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、銀華基金、中歐基金、國(guó)泰基金。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者從多家機(jī)構(gòu)獲悉，該批同業(yè)存單基金仍然會(huì)延續(xù)此前獲批的該類基金速度，啟動(dòng)快速發(fā)行模式，部分產(chǎn)品預(yù)計(jì)下周便正式發(fā)行。

而與此前兩批同業(yè)存單基金相比，本次獲批的同業(yè)存單增加了主動(dòng)管理型同業(yè)存單基金，并在封閉期限上設(shè)置了30天持有期，成為國(guó)內(nèi)首只主動(dòng)管理的同業(yè)存單基金。

爆款基金來(lái)襲？

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者獲悉，該類產(chǎn)品銷售渠道已緊鑼密鼓準(zhǔn)備預(yù)熱物料，蓄勢(shì)以待產(chǎn)品正式發(fā)行。

此前，同業(yè)存單基金的認(rèn)購(gòu)情況較為火爆，招商基金旗下同業(yè)存單基金募集超百億啟動(dòng)了比例配售，華夏基金、南方基金的同業(yè)存單指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模均接近百億。此外，中金、興銀的同業(yè)存單基金發(fā)行募集規(guī)模均在30億以上。隨著今年以來(lái)A股市場(chǎng)震蕩波動(dòng)加大，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)較低、契合資金短期避險(xiǎn)需求的同業(yè)存單基金有望迎來(lái)市場(chǎng)資金追隨。

從本次獲批的6只同業(yè)存單基金來(lái)看，其上報(bào)日期均為去年10月8日，時(shí)隔7個(gè)月才拿到批文。記者梳理發(fā)現(xiàn)，同日上報(bào)的該類產(chǎn)品共計(jì)32只，其中不乏有匯添富基金、工銀瑞信基金、華安基金、嘉實(shí)基金等諸多大型基金公司，本次獲批數(shù)量和機(jī)構(gòu)僅為同日上報(bào)產(chǎn)品的19%。

記者采訪了解到，對(duì)于同業(yè)存單基金的審批，監(jiān)管層是比較謹(jǐn)慎的，會(huì)評(píng)估基金管理人綜合素質(zhì)包括基金公司及該類產(chǎn)品的成熟度、歷史產(chǎn)品情況、擬任基金經(jīng)理情況等等。

事實(shí)上，2021年8月27日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)曾披露富國(guó)基金等多家基金公司上報(bào)同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期基金的信息。然而僅過(guò)去一天，6只基金的上述申報(bào)消息便被刪除。該公示信息被刪除亦被業(yè)內(nèi)解讀為監(jiān)管的審慎態(tài)度，但市場(chǎng)對(duì)或?qū)⒊薪尤f(wàn)億貨基的同業(yè)存單基金布局熱情并未消失。

沉溺一個(gè)月后，9月30日，包括富國(guó)基金、華夏基金、招商基金等10余家基金公司重新上報(bào)同業(yè)存單指數(shù)基金。

而該類基金終于在2021年11月23日獲批，富國(guó)基金、鵬華基金、惠升基金、中航基金、南方基金和華富基金6家機(jī)構(gòu)成為了證監(jiān)會(huì)批復(fù)的國(guó)內(nèi)首批6只同業(yè)存單指數(shù)基金。

所謂同業(yè)存單，是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的、期限在1年以內(nèi)的可轉(zhuǎn)讓記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具，具有可質(zhì)押、可轉(zhuǎn)讓，流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)。

同業(yè)存單指數(shù)基金則主要跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù)，基金80%以上的資產(chǎn)要投向同業(yè)存單，且投資于標(biāo)的指數(shù)成份券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

銀華基金表示，同業(yè)存單作為存款類金融機(jī)構(gòu)的一種存款證明，但與存款不同的是，同業(yè)存單可以質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓，并且期限均在一年以內(nèi)，具有流動(dòng)性較強(qiáng)的特點(diǎn)。而AAA級(jí)同業(yè)存單的發(fā)行主體評(píng)級(jí)為AAA，該類同業(yè)存單一般是由銀行類金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，信用評(píng)級(jí)最高、流動(dòng)性較高，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。截至2022年3月31日，我國(guó)同業(yè)存單規(guī)模已接近14.6萬(wàn)億元，為銀行提供了有效的流動(dòng)性管理工具。

廣發(fā)基金表示，隨著理財(cái)產(chǎn)品完成凈值化轉(zhuǎn)型，過(guò)去保本保息、剛兌類的理財(cái)產(chǎn)品將退出歷史舞臺(tái)，投資者需要重新尋找合適的產(chǎn)品作為理財(cái)替代工具。同時(shí)，一季度股債波動(dòng)加大，資金避險(xiǎn)及閑錢理財(cái)?shù)榷唐诶碡?cái)需求也日趨多元。

首現(xiàn)主動(dòng)管理產(chǎn)品

值得注意的是，記者發(fā)現(xiàn)，本次獲批的同業(yè)存單基金中，包括與前兩批獲批的該類基金完全不同的主動(dòng)管理型基金，且在封閉期限上也與其他基金不同，設(shè)置了30天封閉期。

該基金為博時(shí)基金旗下的月月樂同業(yè)存單30天持有期混合基金，作為目前國(guó)內(nèi)首只主動(dòng)管理型同業(yè)存單基金。

對(duì)于該產(chǎn)品，博時(shí)基金董事總經(jīng)理、月月樂同業(yè)存單30天持有期基金擬任基金經(jīng)理魏楨對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者透露，將該產(chǎn)品設(shè)置成主動(dòng)管理型產(chǎn)品主要有兩方面考慮，一是，久期的操作空間相對(duì)更大，主動(dòng)管理的存單基金面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)可以靈活調(diào)整組合的久期風(fēng)險(xiǎn)暴露程度；二是，組合資產(chǎn)的選擇空間更大，存單指數(shù)基金跟蹤指數(shù)為主，按照抽樣復(fù)制的原則去構(gòu)建組合，對(duì)資產(chǎn)的性價(jià)比考慮較少，而主動(dòng)管理存單基金則通過(guò)擇時(shí)、擇券、期限利差等對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行更高水平的配置，來(lái)提高組合的收益，降低組合的波動(dòng)。

相比存單指數(shù)產(chǎn)品，在具體操作上，魏楨表示，一方面是久期的彈性，在0.3年—1年之間，做一些靈活調(diào)整的來(lái)增厚收益，因?yàn)楣居欣蕚笖?shù)基金，這里面有經(jīng)驗(yàn)可循。

第二是擇時(shí)的策略。魏楨進(jìn)一步表示，短端的產(chǎn)品是要精細(xì)化管理的，所謂的擇時(shí)，包括資產(chǎn)的擇時(shí)和負(fù)債的擇時(shí)，負(fù)債的擇時(shí)通過(guò)跟渠道配合的逆周期倒流方案，在收益率合適的位置布局，收益率會(huì)提高，這個(gè)叫擇時(shí)的策略。

第三是個(gè)券選擇，這是基金經(jīng)理的常態(tài)化操作，對(duì)于哪家銀行、哪個(gè)存單什么時(shí)候怎么發(fā)，很多銀行還是有區(qū)別的，在這中間做一些選擇。

“全年耕耘下來(lái)，5個(gè)BP是貨幣基金的頭尾差別的話，我覺得存單基金有可能10個(gè)BP會(huì)成為首尾的差別。”魏楨認(rèn)為。

警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著同業(yè)存單基金的大量擴(kuò)容，可能導(dǎo)致同業(yè)存單利率零售化，對(duì)市場(chǎng)利率秩序形成干擾。

中信證券就認(rèn)為，同業(yè)存單的定位是貨幣基金的外溢，具有承接部分貨幣基金的屬性，所以大概率也會(huì)復(fù)制貨基的投資者結(jié)構(gòu)，同業(yè)存單等同業(yè)融資工具原本服務(wù)于同業(yè)機(jī)構(gòu)之間的資金調(diào)配，其利率理論上應(yīng)該由同業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)，但如果大量個(gè)人投資者通過(guò)基金持有后，一方面機(jī)構(gòu)為了維持規(guī)模可能被迫采取偏向短期的投資策略；另一方面，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不利變化，散戶大量集中贖回，加大市場(chǎng)的共振效應(yīng)與脆弱性，也會(huì)進(jìn)一步加劇基金乃至同業(yè)存單市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

此外，同業(yè)存單基金尤其是存單指數(shù)基金的大量擴(kuò)容，還有可能帶來(lái)的另一個(gè)問題則是資金空轉(zhuǎn)。

“由于存單指數(shù)采取抽樣復(fù)制的方法，那么具體選擇哪些銀行發(fā)行的同業(yè)存單進(jìn)行配置的空間則比較大，理財(cái)經(jīng)理可以發(fā)揮較強(qiáng)的主觀管理能力。因此，從資源互換的角度，銀行類機(jī)構(gòu)可能也會(huì)成為比較重要的機(jī)構(gòu)配置力量。不排除個(gè)別存單指數(shù)基金為做大規(guī)模，專門針對(duì)銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的委外投資需求定制基金，但這也會(huì)進(jìn)一步加劇了資金空轉(zhuǎn)的問題。”中信證券進(jìn)一步指出。