經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 恒生科技指數(shù)又雙叒叕大跌了。

5月24日，恒生科技指數(shù)大幅下跌3.48%，以4032點(diǎn)報(bào)收；30只指數(shù)成份股全盤盡墨，其中小鵬汽車－W（09868.HK）大跌9.14%，其它如京東集團(tuán)－SW（09618.HK）、攜程集團(tuán)－S（09961.HK）等均錄得超過5%的跌幅。

與大跌行情相反的是，自3月份以來，以平臺經(jīng)濟(jì)為代表的恒生科技其實(shí)是利好連連，“3.16”和“4.29”兩次重磅會議均一度讓其走出當(dāng)天大漲行情：前者狂飆22.20%，后者亦收獲9.96%升幅。

而進(jìn)入5月份后，更是暖風(fēng)頻吹：5月16日摩根大通全面上調(diào)騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)等中國互聯(lián)網(wǎng)科技股的評級和目標(biāo)價(jià)，5月17日－18日，高層連續(xù)發(fā)聲支持平臺經(jīng)濟(jì)。

但在政策利好扎堆之下，恒生科技指數(shù)并未走出如市場預(yù)期般的報(bào)復(fù)性上漲行情，反而是經(jīng)歷了3月中旬的反彈后再度陷入盤跌行情。

為何恒生科技對政策利好視若無睹？歷經(jīng)一年多的單邊下挫、跌幅已經(jīng)驚人的恒生科技，還會繼續(xù)跌下去嗎？

5月24日，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者就當(dāng)前恒生科技指數(shù)的所處的困境和前景專訪了廣發(fā)恒生科技（QDII-ETF）基金經(jīng)理劉杰。公開資料顯示，劉杰當(dāng)前在管產(chǎn)品規(guī)模205.89億元，在管基金19只，其中QDII股票型8只。

恒生科技大熊市背后的推手

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，恒生科技指數(shù)從2021年2月18日的歷史高點(diǎn)11002點(diǎn)單邊下挫至5月24日的4032點(diǎn)，跌幅為63%。跌勢如此之慘烈，放眼全球金融史亦十分罕見。請問，造成這一輪大跌的原因何在？

劉杰：自2021年初美債利率上行以來，全球股票市場均受到一定影響，其后中國香港提高印花稅、疫情反復(fù)、商品價(jià)格波動、平臺經(jīng)濟(jì)治理、中概股風(fēng)險(xiǎn)以及俄烏沖突等一系列事件，導(dǎo)致港股核心資產(chǎn)的盈利預(yù)測下調(diào)，進(jìn)而引發(fā)市場情緒低迷，不少龍頭公司股價(jià)相比高峰時(shí)期均出現(xiàn)了較大的回調(diào)。

總體而言，去年至今共經(jīng)歷了4個(gè)階段，分別是：行業(yè)政策與景氣度博弈、投資者預(yù)期受特定事件影響、情緒修復(fù)期、業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)期。目前市場正逐漸從情緒修正期走出，過渡到業(yè)績和宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)期。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：近期恒生科技指數(shù)劇烈震蕩的背后，其實(shí)與在美中概股有著很密切的關(guān)系。請問，你如何看在美中概股的前景？如果大批量的在美中概股回港上市，又會對恒生科技指數(shù)產(chǎn)生什么樣的影響？

劉杰：前些日子，《外國公司問責(zé)法案》分別獲得了美國參議院與眾議院的表決通過。其中，該法案有一則要求提出，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會對會計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。

針對美股的退市風(fēng)險(xiǎn)，不少中概股企業(yè)已經(jīng)有相應(yīng)的應(yīng)對措施。例如，美股中概股企業(yè)采取私有化退市的策略、中概股采取回港二次上市的措施以及實(shí)現(xiàn)雙重上市的舉措等。歷史上，歐洲國家也遇到過類似的問題，最終大部分在兩國相關(guān)部門的不斷溝通中，得到了較好的解決問題；

另一方面，未來更多優(yōu)質(zhì)科技公司回港上市或二次上市，將更好發(fā)揮香港的國際金融作用，吸引國際資本更多參與中國科技公司投資，以及強(qiáng)化香港新經(jīng)濟(jì)和科技公司融資作用，對于恒生科技指數(shù)來說，這將擴(kuò)充更多優(yōu)質(zhì)的有代表性的中國科技公司，像智能駕駛、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、芯片、云計(jì)算、通信技術(shù)、智能制造和元宇宙等新技術(shù)領(lǐng)域的公司，有望更多出現(xiàn)在恒生科技指數(shù)中，屆時(shí)，恒生科技指數(shù)也就更能代表中國科技的最高實(shí)力。

政策底或已逐步顯現(xiàn)

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：日前高層領(lǐng)導(dǎo)連續(xù)發(fā)聲，支持境內(nèi)外上市，支持平臺經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等等，這將對以平臺經(jīng)濟(jì)為代表的恒生科技指數(shù)有何影響？會是其政策底的標(biāo)志性事件嗎？

劉杰：近期，相關(guān)會議也多次提到“要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展”，行業(yè)政策明顯趨緩，后續(xù)預(yù)計(jì)將實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管并提升監(jiān)管的透明度，政策底或已逐步顯現(xiàn)，港股或迎來較好的布局時(shí)機(jī)。

根據(jù)媒體5月17日的報(bào)道，全國政協(xié)把“推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”作為今年重要協(xié)商議題之一。包括3月份會議也極大增強(qiáng)了投資者的信心，3月16日恒生科技大漲22.20%，市場情緒出現(xiàn)了明顯的變化。5月16日晚，據(jù)彭博社消息，摩根大通集體上調(diào)多家互聯(lián)網(wǎng)公司評級，對騰訊控股評級上調(diào)至超配，目標(biāo)價(jià)由265港元上調(diào)至470港元；港股阿里巴巴目標(biāo)價(jià)由75港元上調(diào)至130港元等。

摩根大通也在研報(bào)中表示，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性上升的局面，將受到短期及長期基本面因素的驅(qū)動，因此公司股價(jià)或?qū)⒊A(yù)期上漲。可以看出，市場情緒似乎在不斷變好，雖然說風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會依然并存，但也許機(jī)會的比重正在提升。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：恒生科技指數(shù)自3月15日觸底3463點(diǎn)后，開始拒絕再創(chuàng)新低，一批金融機(jī)構(gòu)亦開始唱多恒生科技板塊代表企業(yè)的前景；但與此同時(shí)，以騰訊為代表的龍頭企業(yè)出爐的財(cái)務(wù)卻似乎不太理想。能否結(jié)合政策、估值、盈利前景等因素，談?wù)劗?dāng)前恒生指數(shù)所處的位置，以及展望未來恒生科技指數(shù)的走勢。

劉杰：雖然年初以來港股表現(xiàn)整體弱勢，但在“3.16”、“4.29”和“5.17”接連3次重磅會議利好的帶動下，港股出現(xiàn)政策底帶來的“雙底”結(jié)構(gòu)，“市場底”也漸行漸近。

向后展望，美聯(lián)儲議息會議大概率會挑明后續(xù)的加息與縮表計(jì)劃，美國薪資增速與通脹數(shù)據(jù)也將挑動全球金融市場的神經(jīng)。

港股在自身下行空間極為有限的背景下，也會受到全球市場波動加劇的影響；同時(shí)，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)5月也將逐漸迎來穩(wěn)增長措施的加大落地。港股整體可能將迎來在底部區(qū)域的逢低做多機(jī)會，一些外部的負(fù)面沖擊雖然存在，但這也可能創(chuàng)造了低位布局的機(jī)遇。

作為全年港股投資主線之一的困境反轉(zhuǎn)邏輯，在4月底政治局會議上迎來了催化，并有望在5月開始正式演繹。

首先是互聯(lián)網(wǎng)板塊，“支持平臺企業(yè)健康發(fā)展”的提出，帶動互聯(lián)網(wǎng)板塊顯著反彈，后續(xù)進(jìn)一步的具體支持舉措也將有望繼續(xù)推動港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值修復(fù)。

其次是消費(fèi)等受疫情沖擊領(lǐng)域，在疫情形勢好轉(zhuǎn)后，消費(fèi)等受疫情沖擊的板塊有可能迎來估值與盈利的雙重提振。

目前市場正在逐漸從情緒修正期走出，過渡到到業(yè)績和宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)期，雖然目前部分龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)似乎不太理想，但結(jié)合前期跌幅，以及更加透明的監(jiān)管、平臺經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展、以及疫情的逐步恢復(fù)，市場對于未來業(yè)績恢復(fù)還是充滿了信心和期待。

此外，當(dāng)前恒生科技指數(shù)近期PE-TTM接近歷史估值的-1倍標(biāo)準(zhǔn)差位置上下，分位數(shù)處于歷史估值的42.55%。南向資金今年以來累計(jì)流入1447.86億，說明投資者看好港股市場并持續(xù)買入。投資的安全邊際較高，可能同時(shí)享受beta與alpha帶來的收益。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，你將會采取何種投資策略應(yīng)對恒生科技指數(shù)的大幅震蕩？

劉杰：香港市場受到內(nèi)地資金以及國際資金的雙重影響，未來美聯(lián)儲還存在加息與縮表的計(jì)劃，全球經(jīng)濟(jì)依然受到疫情的影響，雖然這也可能創(chuàng)造了低位布局的機(jī)遇，但也存在一些外部潛在的負(fù)面沖擊，因此對于大部分投資者而言，若認(rèn)可當(dāng)前的投資機(jī)遇，可以通過定投方式參與，一個(gè)重要前提是要清醒地認(rèn)知其中的風(fēng)險(xiǎn)，最好是拿出短期內(nèi)不用的閑錢來做投資。