王小廣 產(chǎn)健/文

要繼續(xù)深化資本市場(chǎng)體制改革，建立高效發(fā)達(dá)的創(chuàng)新型金融體系，更加有效地促進(jìn)科技強(qiáng)國(guó)與制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

當(dāng)前科技強(qiáng)國(guó)與制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)有兩個(gè)最大的短板，一是不少關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人，二是尚未建立高效有力的創(chuàng)新性金融體系。甚至可以說(shuō)，創(chuàng)新性金融發(fā)展的嚴(yán)重滯后，是兩大強(qiáng)國(guó)建設(shè)的最大“瓶頸”。

“十四五”必須深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力解決創(chuàng)新型金融發(fā)展這一“關(guān)鍵瓶頸”，為突破“關(guān)鍵核心技術(shù)瓶頸”提供強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)資本支持。而當(dāng)前深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，須體現(xiàn)三個(gè)“優(yōu)先”取向。

首先，要優(yōu)先改革和發(fā)展資本市場(chǎng)，把大幅提高直接融資比重作為優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的主要目標(biāo)，為創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)提供強(qiáng)大的資本動(dòng)力。

直接融資比例過(guò)低，是我國(guó)金融發(fā)展的最大短板，也是有效實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的重要制約因素。直接融資比重低，不僅從結(jié)構(gòu)上制約了我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提高，導(dǎo)致我國(guó)整體融資成本高、效率低，而且對(duì)銀行金融發(fā)展造成過(guò)大的壓力，特別是使金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度地集中于銀行，不利常規(guī)性金融的創(chuàng)新和穩(wěn)定發(fā)展。更為重要的是，直接融資比重低，不利于國(guó)家由要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重大轉(zhuǎn)變，制約著國(guó)家整體創(chuàng)新能力的提高。

企業(yè)是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的核心，資本市場(chǎng)在兩方面對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的形成起關(guān)鍵作用，一是直接為大中企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供大量的長(zhǎng)期性廉價(jià)資本，二是作為股權(quán)交易平臺(tái)，為企業(yè)兼并重組、盤(pán)活資產(chǎn)、提高資源配置效率提供強(qiáng)大的機(jī)制動(dòng)力。

其次，在優(yōu)先改革和發(fā)展資本市場(chǎng)中，又要優(yōu)先改革和發(fā)展創(chuàng)新型金融。

“創(chuàng)新型金融”提供大量的、多元化的風(fēng)險(xiǎn)直接融資，通過(guò)顯著降低原始創(chuàng)新的成本，能明顯提高原始創(chuàng)新成功的概率。在上世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析為什么高科技革命發(fā)生在美國(guó)，而不是日本、歐洲，答案是美國(guó)的資本市場(chǎng)特別是支撐高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新活動(dòng)的資本市場(chǎng)--納斯達(dá)克，發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)與高風(fēng)險(xiǎn)的金融是一對(duì)孿生兄弟。發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新活動(dòng)提供了充足的廉價(jià)資本，同時(shí)，更重要的是，創(chuàng)新的成果通過(guò)資本市場(chǎng)的溢價(jià)而實(shí)現(xiàn)，資本投資者和實(shí)業(yè)投資者都得到了高額的回報(bào)，既使這是一個(gè)泡沫化的過(guò)程，但卻是技術(shù)型泡沫，而不是純粹的資產(chǎn)型泡沫，因而，可認(rèn)為這是一種良性的創(chuàng)新發(fā)展機(jī)制。不僅如此，在我國(guó)，如果實(shí)現(xiàn)了“創(chuàng)新型金融”的“大立”，則為資本市場(chǎng)主板的“改”和“破”創(chuàng)造了經(jīng)驗(yàn)和條件。

再次，在優(yōu)先改革和發(fā)展創(chuàng)新型金融中，要本著重點(diǎn)支持國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展的示范引領(lǐng)區(qū)的原則，優(yōu)先改革和完善深圳創(chuàng)新型金融環(huán)境，把深圳建設(shè)成為我國(guó)創(chuàng)新型金融中心。

一方面，在國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展的中期，創(chuàng)新型金融只有與創(chuàng)新型地區(qū)（城市）有機(jī)結(jié)合，才會(huì)彰顯更大的效率。深圳是我國(guó)第一個(gè)把城市發(fā)展的目標(biāo)定位為國(guó)家創(chuàng)新型城市的大都市，經(jīng)過(guò)近20年的努力，其創(chuàng)新能力位居全國(guó)最前列。眾所周知，國(guó)內(nèi)很多新興產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，如阿里、京東等，都不是主要利用了國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本，而是借助于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本。近20年來(lái)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本在快速成長(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模偏小、實(shí)力偏弱，特別是風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，嚴(yán)重制約著我國(guó)企業(yè)整體創(chuàng)新能力的提高。深圳的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)創(chuàng)新能力如果能與強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)合，將會(huì)如虎添翼，必能顯著提高深圳創(chuàng)新發(fā)展的能級(jí)。

另一方面，中美經(jīng)貿(mào)摩擦的升級(jí)，對(duì)我國(guó)重要產(chǎn)業(yè)鏈特別是高科技產(chǎn)業(yè)鏈形成巨大壓力，化解這一風(fēng)險(xiǎn)的根本途徑就是進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)發(fā)展，建設(shè)具有全球影響力的創(chuàng)新型金融體系。從產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與金融環(huán)境來(lái)講，把創(chuàng)新性金融改革和發(fā)展的重點(diǎn)放在“深圳”，無(wú)疑將會(huì)更加有效。

“十四五”時(shí)期進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革、加快建設(shè)發(fā)達(dá)的創(chuàng)新型金融體系，可考慮按以下思路推進(jìn)：

一是繼續(xù)改革和完善資本市場(chǎng)的基本制度。在全面落實(shí)市場(chǎng)準(zhǔn)入改革，在從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板到主板，全面實(shí)行“注冊(cè)制”；加快完善市場(chǎng)交易制度，主要是提高事中監(jiān)管水平，注重過(guò)程監(jiān)管，健全市場(chǎng)信息披露機(jī)制，對(duì)于不充分披露相關(guān)信息的企業(yè)給予嚴(yán)重處罰，注重事中監(jiān)測(cè)，依法、依規(guī)查處市場(chǎng)主體的違法、違規(guī)行為，加大違法、違規(guī)成本，營(yíng)造良好的市場(chǎng)投資環(huán)境；進(jìn)一步完善市場(chǎng)退出機(jī)制等。

二是重構(gòu)機(jī)制，形成上海-深圳兩大創(chuàng)新型金融發(fā)展板塊的競(jìng)爭(zhēng)新格局。我國(guó)股市發(fā)展弊端叢生的主要原因是一開(kāi)始制度設(shè)計(jì)得不周全，在實(shí)施中完善的能力也較差。前期科創(chuàng)板的設(shè)立與創(chuàng)業(yè)板的改革是創(chuàng)新型金融改革和發(fā)展的重大舉措，這些改革舉措不僅重視激發(fā)市場(chǎng)活力，而且注重規(guī)范與監(jiān)管。激發(fā)活力最重要的方面是鼓勵(lì)地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)。

我們建議，為加快我國(guó)高效有活力的創(chuàng)新型金融體系的形成，有必要鼓勵(lì)上海科創(chuàng)板與改革重組后深圳創(chuàng)業(yè)板開(kāi)展充分有效的競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)新型金融機(jī)制的完善。如國(guó)家可分別授予兩個(gè)交易所對(duì)兩個(gè)創(chuàng)新型金融板塊更大的自主權(quán)和監(jiān)管權(quán)。在條件成熟時(shí)，重組我國(guó)資本市場(chǎng)的區(qū)域結(jié)構(gòu)，形成更加專業(yè)化、規(guī)范化的資本市場(chǎng)分工。

三是創(chuàng)新型金融發(fā)展要在擴(kuò)大開(kāi)放、深化國(guó)際金融合作上著力。擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放，是提高我國(guó)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性和規(guī)范化水平的重要方式。在我國(guó)創(chuàng)新型金融體系發(fā)展中，既要不斷擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放度，引入發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)基金、風(fēng)投公司，更要依托香港國(guó)際金融優(yōu)勢(shì)，深化滬港合作、深港合作，倒逼完善創(chuàng)新型金融制度，提高我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管水平。

要深化住房體制與信用體制改革，形成支持消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的重要制度。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，從增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)與動(dòng)力變化上看，必然實(shí)現(xiàn)由投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)往往與過(guò)剩經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)，這一經(jīng)濟(jì)形態(tài)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，主要依賴于強(qiáng)大的民生保障和高度發(fā)達(dá)的信用制度支撐。住房、教育、醫(yī)療、就業(yè)都是重要的民生，如果這些民生短板長(zhǎng)期得不到加強(qiáng)，民生保障不充分，民生發(fā)展不公平，居民消費(fèi)信心與消費(fèi)傾向就難以有效提高，這其中最關(guān)鍵的是住房保障制度。因?yàn)樽》渴亲畲蟮谋匦杵罚谟绊懴M(fèi)者與生產(chǎn)者行為上舉足輕重，或者講有什么樣的住房制度就會(huì)什么樣的消費(fèi)行為。過(guò)度投機(jī)的住房市場(chǎng)以及分配嚴(yán)重不均的住房制度，不僅會(huì)限制中等收入群體規(guī)模的擴(kuò)大，抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，而且還會(huì)導(dǎo)致社會(huì)嚴(yán)重的對(duì)立分化、互信度降低，不利于高級(jí)信用經(jīng)濟(jì)的建立，進(jìn)而進(jìn)一步抑制消費(fèi)，增加市場(chǎng)交易成本。

就信用制度而言，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是信用，完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)必定是信用高度發(fā)達(dá)的社會(huì)。保持經(jīng)濟(jì)活力、有效配置資源的表面是市場(chǎng)，實(shí)際是信用這只“看不見(jiàn)的手”在發(fā)揮關(guān)鍵作用。可以這樣認(rèn)為，阻礙經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要障礙是信用制度的缺乏。缺乏信用的社會(huì)，會(huì)從需求與供給兩端阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與效益的提升。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)信用制度缺失比較明顯，假冒偽劣、市場(chǎng)欺詐層出不窮。信用的嚴(yán)重缺失既大大增加了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的融資成本，也會(huì)損壞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的聲譽(yù)，阻礙高層次的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的形成及消費(fèi)需求升級(jí)發(fā)展。總之，建立公平合理的住房保障制度與發(fā)達(dá)的信用制度，對(duì)建立消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)、提升供給質(zhì)量、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制完善至關(guān)重要。

深化改革現(xiàn)有住房體制改革，建立公平合理的住房保障制度。根據(jù)我們?cè)缙诘难芯浚覈?guó)應(yīng)該建立這樣的住房保障制度：以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)、政府提供最基本的住房保障、只鼓勵(lì)一戶一套住房的住房制度，并相應(yīng)地建立政府宏觀調(diào)節(jié)與市場(chǎng)基礎(chǔ)性作用相結(jié)合的房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策體系。以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)、政府提供最基本的住房保障、只鼓勵(lì)一戶一套住房，都需要深入改革現(xiàn)有的住房供應(yīng)、分配、調(diào)節(jié)等體制才能實(shí)現(xiàn)。

一是區(qū)別基本住房需求與投資需求，通過(guò)科學(xué)設(shè)計(jì)顯著差異性金融與稅收政策，保障“只鼓勵(lì)一戶一套住房”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。即任何時(shí)候和任何家庭，國(guó)家對(duì)第一套住房都是鼓勵(lì)的，在金融政策上和稅收政策上都給予優(yōu)惠，如第一套房首付比例都很低，貸款按優(yōu)惠利率，在稅收上可以明確為長(zhǎng)期免稅。對(duì)第二套及以上的住房則采取嚴(yán)格的抑制性政策，主要是通過(guò)明顯差別化金融稅收政策來(lái)實(shí)現(xiàn)，如大幅提高第二套住房的首付比例，第二套住房的貸款利率比官方平價(jià)利率高1倍以上，同時(shí)，對(duì)第二套及以上住房征收懲罰性的高稅率，（如年稅率超過(guò)2%），并對(duì)投資增值部分征收高比例的資產(chǎn)所得稅(目前是20%，可提高到50%以上）。只有這樣才能真正落實(shí)“房住不炒”的政策定位，大幅增加炒房成本，抑制投機(jī)需求。

二是全面改革優(yōu)化住房土地供應(yīng)制度。建立針對(duì)土地功能轉(zhuǎn)換（農(nóng)轉(zhuǎn)非、土地用途改變及土地再開(kāi)發(fā)）的公平合理的收益分配制度，加快完善土地一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。

三是改革和完善住房保障體系，建立覆蓋全社會(huì)的基本住房保障制度，保障全體國(guó)民“住有所居”。“十四五”期間要繼續(xù)大力增加保障性住房供給，探索支持利用集體建設(shè)用地、盤(pán)活存量土地等按規(guī)劃建設(shè)租賃住房，完善長(zhǎng)租房政策，擴(kuò)大保障性租賃住房供給。當(dāng)前我國(guó)越是大城市、越是房?jī)r(jià)偏高的地區(qū)，租賃住房建設(shè)“缺口”越大，解決住房問(wèn)題重點(diǎn)在大城市，要使大城市保障性住房比重顯著提高。

利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，改革完善現(xiàn)代信用制度。我國(guó)信用建設(shè)長(zhǎng)期滯后，過(guò)去十多年我國(guó)在一些領(lǐng)域如金融領(lǐng)域、市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)節(jié)，明顯加快了信用體系建設(shè)步伐，但條塊化問(wèn)題突出，導(dǎo)致信用不能共享，同時(shí)，信用法制化建設(shè)嚴(yán)重滯后。建設(shè)更高水平的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，最重要的任務(wù)之一，就是要加快建立現(xiàn)代信用制度。

首先，“立、改、廢”多管齊下，完善信用建設(shè)的法律體系。盡快制定全國(guó)統(tǒng)一的信用法，修改現(xiàn)行有關(guān)法法律，使其對(duì)信用建設(shè)更具有針對(duì)性，如完善破產(chǎn)制度，維護(hù)債權(quán)人利益；完善代理制度，預(yù)防各種欺詐行為的發(fā)生；完善信息披露制度，增加交易透明度；對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律、規(guī)章進(jìn)行清理，凡是與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則相抵觸，與現(xiàn)行基本法律相沖突以及對(duì)相關(guān)領(lǐng)域信用建設(shè)不利的，要堅(jiān)決廢止。

其次，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，打破信用信息“孤島”，加快信用信息共享步伐，整合針對(duì)全部居民所有信用記錄的資源，建立全面規(guī)范統(tǒng)一的信用數(shù)據(jù)庫(kù)及監(jiān)管體系。其中最主要是改革建立信息共享與信用等級(jí)分類監(jiān)管制度，促進(jìn)信用公開(kāi)及有效使用。建議成立全國(guó)統(tǒng)一的征信平臺(tái)，整合與社會(huì)信用體系建設(shè)關(guān)系最為密切的部門(mén)如金融、稅務(wù)、住房、互聯(lián)網(wǎng)交易網(wǎng)絡(luò)、社會(huì)公共服務(wù)及公檢法等部門(mén)的信用資源，建立以身份、社會(huì)帳戶等永久資信相關(guān)聯(lián)的全社會(huì)個(gè)人全息檔案。鼓勵(lì)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展。

第三，嚴(yán)格執(zhí)法，建立信用終身追蹤制度。對(duì)失信者予以重罰，讓一次失信，處處受限，通過(guò)提高違法者和失信者的成本來(lái)促進(jìn)信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（產(chǎn)健：現(xiàn)在交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院工作。）