張奧平/文 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年5月份，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比上漲0.1%，同比上漲6.4%；CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降0.2%，同比上漲2.1%。

因政策發(fā)力保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的暢通穩(wěn)定，5月PPI環(huán)比和同比漲幅均實(shí)現(xiàn)回落。首先，PPI同比數(shù)據(jù)的持續(xù)回落，主要是因5月國(guó)內(nèi)商品保供穩(wěn)價(jià)政策效果顯現(xiàn)，以及去年同期基數(shù)影響，黑色等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格持續(xù)回落。同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家衰退預(yù)期對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格形成一定壓制，但地緣沖突持續(xù)使國(guó)際能源價(jià)格維持高位震蕩。

其次，從PPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，漲幅比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，煤炭等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格漲幅回落，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格由上漲2.5%轉(zhuǎn)為下降1.1%，煤炭加工價(jià)格上漲0.7%，漲幅回落8.6個(gè)百分點(diǎn)。在地緣沖突等因素的影響下，國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。其中石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲1.3%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲0.9%。因投資增速放緩等因素影響，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降1.3%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.5%。

從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際地緣沖突所帶來(lái)的影響將逐步弱化，全球供應(yīng)鏈將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。同時(shí)，伴隨著美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入“緊貨幣”周期，衰退預(yù)期將壓制國(guó)際大宗商品價(jià)格。上游輸入型通脹所帶來(lái)的供給沖擊將得到緩解，PPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)持續(xù)回落。

CPI因國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，5月環(huán)比轉(zhuǎn)降，同比保持穩(wěn)定，長(zhǎng)期將溫和上漲。首先，從CPI同比數(shù)據(jù)來(lái)看，食品價(jià)格上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)。食品中豬肉價(jià)格下降21.1%，降幅比上月收窄12.2個(gè)百分點(diǎn)，依舊為短期拖累項(xiàng)，但拖累效果正逐步減弱（從當(dāng)前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等指標(biāo)來(lái)看，新一輪“豬周期”已開(kāi)啟）。此外，非食品價(jià)格上漲2.1%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.68個(gè)百分點(diǎn)。但受能源價(jià)格上漲帶動(dòng)，非食品中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲27.6%、30.1%和26.9%。因常態(tài)化疫情防控，賓館住宿和飛機(jī)票價(jià)格分別下降7.4%和2.4%。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅與上月相同。

其次，從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，食品價(jià)格由上月上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%，影響CPI下降約0.24個(gè)百分點(diǎn)。食品中，因鮮菜大量上市，鮮菜價(jià)格下降15.0%。隨著新一輪“豬周期”開(kāi)啟，豬肉價(jià)格上漲5.2%。非食品價(jià)格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)。非食品中，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響國(guó)內(nèi)汽油和柴油價(jià)格均上漲0.6%。

長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度持續(xù)加大，以及上游原材料漲價(jià)效應(yīng)的傳導(dǎo)，CPI數(shù)據(jù)將實(shí)現(xiàn)溫和上漲。

從通脹數(shù)據(jù)整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然突出，內(nèi)需中有效投資與消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程較為緩慢。結(jié)合經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，5月PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，雖實(shí)現(xiàn)回升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)景氣水平有所改善，但中、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%，仍低于臨界點(diǎn)。中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困境依舊是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵痛點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的關(guān)鍵依舊是保市場(chǎng)主體，恢復(fù)市場(chǎng)主體信心。

2022年5月，代表上游通脹的PPI持續(xù)回落，代表下游通脹的CPI保持穩(wěn)定，為宏觀政策，尤其是貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力提供了有利條件。CPI雖同比上漲達(dá)2.1%，但相比2%—5%的溫和通脹區(qū)間上限有較大的空間，短期不會(huì)對(duì)貨幣政策形成掣肘。我們認(rèn)為，政策仍需搶抓時(shí)間窗口，加大實(shí)施力度，不可掉以輕心。

2022年6月2日，人民銀行、外匯局在舉行新聞發(fā)布會(huì)，解讀國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署有關(guān)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的金融政策時(shí)指出，“下一階段人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，落實(shí)好穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子的政策措施，加大穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度”。并提出將在“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性、突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域、繼續(xù)推動(dòng)降低企業(yè)融資成本”三大方面重點(diǎn)發(fā)力。

可見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)新下行壓力依然突出，復(fù)蘇動(dòng)能仍顯不足，中小微企業(yè)發(fā)展信心未完全恢復(fù)的情況下，貨幣政策下一階段的首要目標(biāo)應(yīng)是抓住關(guān)鍵時(shí)間窗口，加大穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度，將政策再細(xì)化再落實(shí)，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，助力市場(chǎng)主體實(shí)現(xiàn)信心恢復(fù)，從而確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

（本文作者系增量研究院院長(zhǎng)）