經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤  新能源賽道又迎來(lái)新玩家，但這次似乎遇上了小麻煩。 

6月20日晚，惠云鈦業(yè)（300891.SZ）發(fā)布公告稱，已與云浮市云安區(qū)人民政府、廣東廣業(yè)云硫礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云硫礦業(yè)”）簽訂了《項(xiàng)目投資框架協(xié)議》，三方及所屬公司擬在云浮市云安區(qū)投資建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，投資規(guī)模高達(dá)100億元。 

受此消息影響，6月21日惠云鈦業(yè)股價(jià)大漲15.72%。但惠云鈦業(yè)的投資者并未來(lái)得及高興，當(dāng)天盤(pán)后深交所即向惠云鈦業(yè)下發(fā)了關(guān)注函，要求其說(shuō)明投建新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目與公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)存在的具體關(guān)聯(lián)及投資的資金來(lái)源等。 

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者于6月21日以投資者身份就此致電該公司董秘辦，相關(guān)工作人員回應(yīng)表示，即使這個(gè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目做成之后，也不過(guò)是使該公司的經(jīng)營(yíng)范圍增寬了一些，“鈦白粉仍然是我們的主營(yíng)”。 

股價(jià)大漲遭遇關(guān)注函 

據(jù)年報(bào)資料顯示，惠云鈦業(yè)是具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的現(xiàn)代精細(xì)化工高新技術(shù)企業(yè)，主要從事鈦白粉產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為金紅石型鈦白粉、銳鈦型鈦白粉系列產(chǎn)品。公司配備硫酸生產(chǎn)線，并生產(chǎn)硫酸、蒸汽和鐵精礦等產(chǎn)品。 

惠云鈦業(yè)所在地廣東省云浮市是中國(guó)重要的多金屬礦化集中區(qū)之一，其中硫鐵礦儲(chǔ)量、品位均居亞洲首位，有著“中國(guó)硫都”之稱。特殊的區(qū)位和當(dāng)?shù)刎S富的資源為鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)提供了綜合循環(huán)利用和生產(chǎn)的便利。惠云鈦業(yè)首創(chuàng)并形成了完整的“硫－鈦－鐵－鈣”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。 

據(jù)6月20日晚的公告，惠云鈦業(yè)是于6月17日與云安區(qū)政府、云硫礦業(yè)簽訂《項(xiàng)目投資框架協(xié)議》，擬合作建設(shè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，投資規(guī)模高達(dá)積極對(duì)接并推動(dòng)相關(guān)項(xiàng)目的落地實(shí)施100億元。其中，云安區(qū)政府牽頭組建協(xié)調(diào)工作小組，而惠云鈦業(yè)和云硫礦業(yè)兩方負(fù)責(zé)聚焦新能源材料產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。 

公告強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮惠云鈦業(yè)和云硫礦業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)在“硫鐵礦資源+氧化鈦+氧化鈣+磷酸+磷酸鐵+磷酸鐵鋰”等領(lǐng)域投資或引入新材料、新能源企業(yè)，打造100億投資規(guī)模新能源材料產(chǎn)業(yè)園，在云浮市構(gòu)建“硫－磷－鈦－鐵－鋰－鈣”產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。 

其中惠云鈦業(yè)牽頭投資約62億元（含以自籌、基金、并購(gòu)貸款、與其他合作方合資等方式的投資，以最終審批的投資額為準(zhǔn)），重點(diǎn)投資磷酸鐵、磷酸鐵鋰（LFP）項(xiàng)目及配套投資上下游產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目；云硫礦業(yè)投資約20億元，主要投資20萬(wàn)噸/年精制濕法磷酸相關(guān)項(xiàng)目。

惠云鈦業(yè)表示，本次與云安區(qū)政府、云硫礦業(yè)共同簽訂項(xiàng)目投資框架協(xié)議，有利于各方充分發(fā)揮各自的資源和優(yōu)勢(shì)，深入貫徹國(guó)家關(guān)于“碳達(dá)峰、碳中和”的戰(zhàn)略部署，對(duì)該公司持續(xù)完善自身產(chǎn)業(yè)鏈布局具有積極意義，有利于進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，符合該公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和全體股東的利益。 

公開(kāi)資料顯示，相較于鈷酸鋰、三元等正極材料，磷酸鐵鋰具有循環(huán)壽命高（2000次以上）、安全性強(qiáng)、成本低等優(yōu)點(diǎn)，具備較高的性價(jià)比，已廣泛應(yīng)用于新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域，是新能源賽道中最為強(qiáng)勁的細(xì)分風(fēng)口之一。 

正因如此，公告發(fā)布后的第二天，惠云鈦業(yè)股價(jià)以“20cm”漲停開(kāi)盤(pán)，其后漲停板雖然被打開(kāi)，但尾盤(pán)仍錄得15.72%的漲幅，高居兩市漲幅排行榜第7位，交投十分活躍，換手率迅速放大至15.69%。但惠云鈦業(yè)3.4504萬(wàn)名股東并未來(lái)得及高興，就在當(dāng)天收盤(pán)后，深交所立即向惠云鈦業(yè)下發(fā)關(guān)注函。 

深交所的關(guān)注函圍繞《項(xiàng)目投資框架協(xié)議》展開(kāi)了連環(huán)5問(wèn)，要求惠云鈦業(yè)說(shuō)明投建新能源材料產(chǎn)業(yè)園的目的、與公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)存在的具體關(guān)聯(lián)，以及巨額投資資金來(lái)源等問(wèn)題，并要求惠云鈦業(yè)在6月23日前進(jìn)行回復(fù)。 

公司回應(yīng)稱主營(yíng)業(yè)務(wù)不變 

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，惠云鈦業(yè)2017年－2021年的營(yíng)業(yè)總收入分別為8.25億元、9.06億元、10.02億元、9.55億元和15.53億元，凈利潤(rùn)分別為0.87億元，0.82億元、0.98億元、0.89億元和1.97億元。近五年其營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)的平均數(shù)分別為10.48億元和1.11億元。 

以6月21日13.25元/股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，惠云鈦業(yè)的總市值僅53.00億元。如此一家近五年?duì)I收平均規(guī)模不過(guò)10億元左右的小公司體量，卻突然傳出要投資巨額資金跨界轉(zhuǎn)型新能源，確實(shí)難免讓市場(chǎng)對(duì)其動(dòng)機(jī)以及資金來(lái)源存疑。

為此，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者于6月21日以投資者身份，致電該公司的董秘辦進(jìn)行了一系列咨詢。 

“更改主營(yíng)業(yè)務(wù)？并沒(méi)有這回事，鈦白粉仍然是我們的主營(yíng)”，該公司相關(guān)工作人員對(duì)記者指出，即使這個(gè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目做成后，也不過(guò)是使公司的經(jīng)營(yíng)范圍增寬一點(diǎn)，但鈦白粉這個(gè)主業(yè)是不會(huì)改變的。 

當(dāng)被問(wèn)及巨額投資資金從何而來(lái)時(shí)，他表示，這個(gè)計(jì)劃投入的62億元，并非全部來(lái)自于其自有資金，而是來(lái)源多渠道，“后期我們可能會(huì)引入別的公司合作，或者合資或者募集資金又或者貸款，各種渠道去組成這個(gè)62億元資金的來(lái)源”。 

公司為何突然之間巨額投資這個(gè)項(xiàng)目？是因?yàn)楣驹诹姿徼F鋰方面具有某方面的優(yōu)勢(shì)嗎？比如礦產(chǎn)資源？

對(duì)此，上述工作人員坦承，其實(shí)之前公司就曾有過(guò)進(jìn)入磷酸鐵鋰領(lǐng)域的計(jì)劃，只不過(guò)是一直還沒(méi)有定下來(lái)，現(xiàn)在剛好有這個(gè)契機(jī)，所以就簽訂這個(gè)合作協(xié)議，“至于礦產(chǎn)資源方面，我們是沒(méi)有。但合作方云硫礦業(yè)擁有生產(chǎn)硫酸的礦資源，硫酸則是鈦白粉的上游原料。而我們生產(chǎn)鈦白粉里面的附屬產(chǎn)品會(huì)有磷酸鐵，這是新能源的原料之一”。 

記者注意到，云硫礦業(yè)另一身份則是惠云鈦業(yè)全資子公司云浮市業(yè)華化工有限公司的供應(yīng)商，最近3年雙方的交易金額分別是1300萬(wàn)元、242萬(wàn)元、150萬(wàn)元。那么，隨著此次新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的合作，會(huì)否使雙方的交易金額增大嗎？

“我們確實(shí)有向他們采購(gòu)，但是金額比較少。至于以后會(huì)否增加交易量，這已經(jīng)是后期的合作問(wèn)題了。”該人士回答稱。 

磷酸鐵鋰的產(chǎn)能過(guò)剩之虞 

惠云鈦業(yè)要涉足的磷酸鐵鋰，是近年來(lái)十分火爆的新能源賽道的一個(gè)重要分支領(lǐng)域，備受業(yè)內(nèi)外人士的看好。 

中信證券袁健聰團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布的行業(yè)深度研究報(bào)告指出，復(fù)盤(pán)歷史，磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)曾受益于新能源商用車，尤其是新能源客車滲透率的提升而得到快速發(fā)展，后又因補(bǔ)貼門(mén)檻提高等因素增速放緩，2019年開(kāi)始，隨著寧德時(shí)代CTP及比亞迪“刀片電池”等電池結(jié)構(gòu)技術(shù)的創(chuàng)新，磷酸鐵鋰正極材料憑借高性價(jià)比在動(dòng)力乘用車領(lǐng)域得到快速發(fā)展。展望未來(lái)，受益于儲(chǔ)能行業(yè)的高速成長(zhǎng)以及鐵鋰電池在海外動(dòng)力領(lǐng)域的滲透率提升，預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰正極材料未來(lái)需求空間大、增速快，行業(yè)有望打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。 

正是在這樣的背景下，近年來(lái)一大批上市公司紛紛進(jìn)入這一領(lǐng)域，并在二級(jí)市場(chǎng)上掀起了股價(jià)的大幅炒作。其中，由于磷化工、鈦白粉等化工企業(yè)在磷源、鐵源等原材料端具備成本優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)得最為積極，較為代表性的企業(yè)有中核鈦白（002145.SZ）、龍佰集團(tuán)（002601.SZ）、川恒股份（002895.SZ）、川金諾（300505.SZ）、萬(wàn)華化學(xué)（600309.SH）、云天化（600096.SH）等。 

客觀而言，惠云鈦業(yè)不是第一家要涉足磷酸鐵鋰的鈦白粉企業(yè)，也不可能是最后一家。而正是隨著眾多新企業(yè)的進(jìn)入，行業(yè)產(chǎn)能加速擴(kuò)張，價(jià)格亦出現(xiàn)了一定的下降趨勢(shì)。 

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)顯示，2020年5月份全國(guó)磷酸鐵鋰的產(chǎn)能僅29.3萬(wàn)噸，而2021年5月份則增長(zhǎng)至47.1萬(wàn)噸，2022年5月份更是飆升至84.45萬(wàn)噸，兩年時(shí)間增長(zhǎng)了188%。而在產(chǎn)量激增的同時(shí)，一直牛氣沖天的磷酸鐵鋰價(jià)格近期開(kāi)始走軟，自3月份沖高至16.9萬(wàn)元/噸后受挫，連續(xù)三個(gè)月震蕩下行，6月份的報(bào)價(jià)為15.6萬(wàn)元/噸。

袁健聰團(tuán)隊(duì)亦指出，隨著新玩家的進(jìn)入以及產(chǎn)能的加速擴(kuò)張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)將從成本與性能方面實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)迭代，產(chǎn)業(yè)鏈延伸、創(chuàng)新型鋰鹽與磷酸錳鐵鋰的應(yīng)用將是行業(yè)未來(lái)最重要的發(fā)展趨勢(shì)。 

那么，站在這樣的時(shí)點(diǎn)，惠云鈦業(yè)卻一下子投巨額資金入場(chǎng)，形如豪賭，公司有否考慮過(guò)屆時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩給公司帶來(lái)的不利影響？ 

對(duì)此，上述工作人員表示，公司已有對(duì)磷酸鐵鋰產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)行考慮，“其實(shí)，這個(gè)新能源材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的設(shè)計(jì)，并不僅僅局限于磷酸鐵鋰，而是有好幾個(gè)新材料項(xiàng)目”。 

他進(jìn)一步表示，其實(shí)這次投資新能源產(chǎn)業(yè)園的目的，就是大家互相利用各自的資源優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并進(jìn)行整合配套，并非單單押注一個(gè)磷酸鐵鋰。