經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 多家券商開始籌備科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

6月22日晚間，華泰證券公布第五屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議決議公告稱，同意公司申請(qǐng)開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，并在取得監(jiān)管部門核準(zhǔn)后依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及業(yè)務(wù)規(guī)則開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)；同意授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)管理層辦理申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的相關(guān)具體手續(xù)；同意授權(quán)公司經(jīng)營(yíng)管理層根據(jù)監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)發(fā)展需要組織制定公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)制度。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至6月23日，包括華泰證券在內(nèi)，已有中國(guó)銀河、國(guó)信證券、東方證券、方正證券、浙商證券、國(guó)金證券、東吳證券、財(cái)通證券等9家券商公開表示擬申請(qǐng)開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。

不僅如此，廣發(fā)證券權(quán)益及衍生品投資部人士亦向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)方面，廣發(fā)一直積極跟蹤業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，配合交易所相關(guān)工作，已多次參與交易所相關(guān)會(huì)議并反饋相關(guān)建議。

“做市制度體系方面，公司目前制定了做市業(yè)務(wù)相關(guān)制度，對(duì)做市業(yè)務(wù)管理體系、崗位職責(zé)、業(yè)務(wù)流程，風(fēng)險(xiǎn)管理體系、監(jiān)控與報(bào)告機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)急處理等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范。此外，在正式開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)前，公司還將制定《科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)交易手冊(cè)》，對(duì)科創(chuàng)版做市業(yè)務(wù)的具體操作、決策流程、風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)急處置等細(xì)節(jié)內(nèi)容進(jìn)行規(guī)范。”該人士稱。

業(yè)內(nèi)人士則普遍認(rèn)為，科創(chuàng)板股票做市業(yè)務(wù)是A股市場(chǎng)由訂單驅(qū)動(dòng)向報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的一次重大轉(zhuǎn)變，證券公司作為做市商，通過(guò)為市場(chǎng)投資者提供高質(zhì)量的流動(dòng)性，可以促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，同時(shí)獲取一定價(jià)差收益。

券商積極布局籌備

2022年5月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，對(duì)科創(chuàng)板做市商準(zhǔn)入條件與程序、事中事后監(jiān)管等方面作出規(guī)定，為科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制提供了依據(jù)。同日，上交所起草《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第X號(hào)——科創(chuàng)板股票做市（征求意見(jiàn)稿）》，對(duì)科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出了更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

從試點(diǎn)資格來(lái)看，監(jiān)管層要求科創(chuàng)板做市券商在資本實(shí)力方面需滿足“最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元”，在合規(guī)風(fēng)控能力方面需達(dá)到“最近三年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)（含）以上”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有26家券商同時(shí)符合上述兩項(xiàng)“硬指標(biāo)”。

對(duì)此，方正證券就公開表示，公司已完全具備《試點(diǎn)規(guī)定》規(guī)定的開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本條件，并在制度體系、風(fēng)險(xiǎn)控制、人員組織、技術(shù)系統(tǒng)等方面開展了一系列的前期準(zhǔn)備工作。

上述廣發(fā)證券人士也向記者介紹稱，廣發(fā)證券目前設(shè)置了獨(dú)立運(yùn)作的做市業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員均具備金融工程、數(shù)學(xué)、IT等相關(guān)背景及做市業(yè)務(wù)相關(guān)工作經(jīng)歷。做市業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)通過(guò)準(zhǔn)確、穩(wěn)定的報(bào)價(jià)能力為市場(chǎng)投資者提供流動(dòng)性支持，降低交易成本，減少市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，滿足市場(chǎng)投資者的投資需求。

同時(shí)，在系統(tǒng)方面，廣發(fā)證券在自研量化平臺(tái)GFQG上已完成科創(chuàng)板做市的前期開發(fā)準(zhǔn)備工作，后續(xù)將根據(jù)上交所業(yè)務(wù)情況，逐步完成開發(fā)工作。GFQG量化平臺(tái)是一個(gè)面向事件處理的分布式全市場(chǎng)、全品種、全業(yè)務(wù)量化策略交易平臺(tái)。

“國(guó)內(nèi)做市業(yè)務(wù)已于2020年納入證券法，成為由證監(jiān)會(huì)頒發(fā)牌照的、與證券自營(yíng)并列的證券公司持牌業(yè)務(wù)。證券公司自身方面，做市業(yè)務(wù)有著較高的壁壘，需要長(zhǎng)期的投資交易經(jīng)驗(yàn)積累與IT技術(shù)投入，才能保持盈利水平。隨著做市業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，具備規(guī)模效應(yīng)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)的券商，將會(huì)持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先位置，做市業(yè)務(wù)市場(chǎng)將呈現(xiàn)馬太效應(yīng)。”該人士表示。

頭部券商或深度收益

相比競(jìng)價(jià)制度，做市商制度的區(qū)別在于交易對(duì)手方不同，導(dǎo)致做市商制度的成交效率更高。此外，價(jià)格的形成機(jī)制不同，做市商制度下的價(jià)格更加透明，同時(shí)會(huì)對(duì)投資者造成額外的交易成本。

興業(yè)證券分析師張啟堯在研報(bào)中表示，通過(guò)對(duì)比部分以混合交易制度為主的海外資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)新三板，可以梳理出科創(chuàng)板做市商制度的四大特征：上交所對(duì)科創(chuàng)板做市商的資質(zhì)要求更高；相比于海外交易所和新三板，科創(chuàng)板所允許的買賣價(jià)差更低；不同于其他交易所的最小報(bào)價(jià)單位多以數(shù)量單位為主，科創(chuàng)板股票的報(bào)價(jià)單位以金額單位為主；做市商退出做市的條件比納斯達(dá)克嚴(yán)苛，但比新三板寬松。

“科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)有助于擴(kuò)大公司做市業(yè)務(wù)規(guī)模，提升業(yè)務(wù)收入，不同于傳統(tǒng)的方向性投資業(yè)務(wù)，做市業(yè)務(wù)存在一定的策略容量限制，若不擴(kuò)展做市業(yè)務(wù)品種的范圍與數(shù)量，則難以提升業(yè)務(wù)規(guī)模與收入。”上述廣發(fā)證券人士稱。

其進(jìn)一步指出，“除此之外，做好科創(chuàng)板做市服務(wù)，通過(guò)準(zhǔn)確、穩(wěn)定的報(bào)價(jià)能力為科創(chuàng)板市場(chǎng)投資者提供流動(dòng)性支持，是公司投資交易、風(fēng)控及IT技術(shù)等綜合能力的體現(xiàn)，有助于提升公司的市場(chǎng)品牌效應(yīng)。最后，由于交易所指南中建議科創(chuàng)板上市公司優(yōu)先考慮輔導(dǎo)其上市的券商進(jìn)行做市服務(wù)，故強(qiáng)大的科創(chuàng)板做市服務(wù)能力，有助于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。”

據(jù)財(cái)通證券測(cè)算，假設(shè)券商做市持倉(cāng)市值在1%至4%之間，科創(chuàng)板做市總規(guī)模預(yù)計(jì)在500億元至2100億元之間。中性假設(shè)引入做市商后交易量提高至550億元/日，做市價(jià)差為0.5%，做市交易占比為20%，預(yù)計(jì)每年帶來(lái)的增量收入約為100億元至130億元；按90%的利潤(rùn)率測(cè)算，帶來(lái)的增量利潤(rùn)約為90億元至117億元。

銀河證券分析師武平平在研報(bào)中表示，做市業(yè)務(wù)拓展了券商收入來(lái)源，頭部券商將能深度受益。因頭部券商公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)勁、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，為主要參與主體。通過(guò)做市，券商不僅可以獲得價(jià)差收入，拓展收入來(lái)源，而且可以進(jìn)一步發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)，為推進(jìn)重資本化轉(zhuǎn)型提供新的方向，抗周期能力有望進(jìn)一步提升。