經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 299.88元/股的發(fā)行價使得萬潤新能(688275.SH)成為了“年內(nèi)最貴新股”。從過往來看，其發(fā)行價僅次于去年上市的光伏逆變器廠商禾邁股份，后者的發(fā)行價高達557.8元/股。

作為新能源賽道“寵兒”，萬潤新能主要從事鋰電池正極材料的生產(chǎn)研發(fā)，此次發(fā)行數(shù)量超2130萬股，募資總額近63.9億元。

不過，9月29日，萬潤新能登陸科創(chuàng)板首日即遭遇破發(fā)。截至當(dāng)日收盤，萬潤新能報217.14元，下跌27.59%，總市值185億元。

在投資者平臺中有股民抱怨稱，“炒股4年多第一次中簽！我以為是好運氣眷顧了我，沒想到是災(zāi)難！”“中個簽居然虧一臺五菱宏光”。根據(jù)打新規(guī)則和萬潤新能發(fā)行價，投資者打新中一簽需繳款近15萬元，而根據(jù)萬潤新能當(dāng)日收盤價計算，若投資者并未賣出，中一簽萬潤新能將虧損4.14萬元。

值得注意的是，東海證券作為保薦機構(gòu)及主承銷商也虧的“鼻青臉腫”。因包銷棄購股份以及認購戰(zhàn)略配售，東海證券在萬潤新能首日浮虧約為1.62億元。

“最近新能源產(chǎn)業(yè)整體在殺估值、殺業(yè)績，隨著相關(guān)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場擔(dān)憂產(chǎn)能過剩問題，萬潤也含在其中受到影響。”一位浙江二級市場私募分析師告訴記者。

年內(nèi)最貴新股首日破發(fā) 

萬潤新能是一家主要從事鋰電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營產(chǎn)品涵蓋磷酸鐵鋰正極材料及前驅(qū)體、錳酸鋰正極材料等。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計和分析，2019年、2020年，萬潤新能市場份額位于行業(yè)第三位。

根據(jù)其招股說明書顯示，2019年-2021年萬潤新能營業(yè)收入為7.66億元、6.88億元、22.29億元；歸母凈利潤分別為-0.73億元、-0.45億元、3.53億元。

由于其市場占有率、近兩年業(yè)績的快速增長以及新能源行業(yè)景氣度的提升，萬潤新能在詢價階段受到機構(gòu)追捧。

在網(wǎng)下詢價階段，深圳市萬利富達投資管理有限公司旗下三只基金曾報出480元/股的最高價。不過也有機構(gòu)報出低價，報價信息表顯示，上海澤堃資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司報出90.95元/股的最低價，申購數(shù)量為150萬股。

據(jù)公開信息披露，經(jīng)萬潤新能和保薦機構(gòu)（主承銷商）協(xié)商一致，將擬申購價格高于389.04元/股（不含389.04元/股），申購價格為389.04元/股且申購數(shù)量低于310萬股等配售對象進行了剔除。

剔除無效報價和最高報價后，參與初步詢價的投資者為395家，配售對象為1萬個。從統(tǒng)計來看，網(wǎng)下全部投資者報價中位數(shù)為318.07元/股；財務(wù)公司報價中位數(shù)最低，為220元/股；證券公司報價中位數(shù)最高，為338元/股。

在募集金額上，萬潤新能實際募資63.89億元，項目募投資金原計劃為12.62億元，超募51.27億元。

從發(fā)行市盈率來看，萬潤新材發(fā)行價格 299.88 元/股對應(yīng)其2021 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為 75.25 倍。在公告中，萬潤新材也提示稱，該市盈率高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的發(fā)行人所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率 19.21 倍，存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

值得一提的是，由于其高達299.88元/股的發(fā)行價，萬潤新能遭到網(wǎng)上投資者棄購。根據(jù)公司披露的發(fā)行結(jié)果公告顯示，網(wǎng)上投資者棄購數(shù)量為153.09萬股，棄購總額為4.59億元。

因包銷棄購股份，萬潤新能網(wǎng)上投資者棄購部分將由保薦機構(gòu)（主承銷商）東海證券包銷。此外，根據(jù)戰(zhàn)略配售機制，東海證券旗下東海證券創(chuàng)新產(chǎn)品投資有限公司掏出1.28億元戰(zhàn)略跟投。這意味著，東海證券在萬潤新能上共投入5.87億元真金白銀。

而在經(jīng)歷萬潤新能首日下跌后，東海證券賬面浮虧1.62億元，而此次東海證券從萬潤新能IPO獲得的保薦承銷費為2.12億元。

因首日破發(fā)所致的投資者與保薦機構(gòu)的浮虧，有部分市場人士認為是機構(gòu)定價機制所導(dǎo)致，高發(fā)行價并不被二級市場投資者買單。

對此，資深投行人士王驥躍告訴記者，萬潤新能此次發(fā)行體現(xiàn)出的是老問題，而非個性問題。

他表示，新股發(fā)行價由機構(gòu)報出，在具體定價時還在4數(shù)區(qū)間下限上打了折。“最近市場持續(xù)下跌，出現(xiàn)破發(fā)也正常。目前，新能源行業(yè)持續(xù)下跌，之前的報價到上市時就不合適了。去年禾邁股份發(fā)行時，市場也存在一些問題。但最后禾邁上市時沒有破發(fā)，那些問題也就不是問題了。”

王驥躍認為，本次萬潤新能破發(fā)更多的由于當(dāng)前市場情緒所致，而非定價問題。他表示，如果覺得發(fā)行價高了，不認購就可以了。“投資有風(fēng)險，打新當(dāng)然也有風(fēng)險。”

供需兩旺 行業(yè)產(chǎn)能擴張

從萬潤新能所處行業(yè)角度來看，目前其所處行業(yè)正處于產(chǎn)能擴張期。

根據(jù)萬潤新能招股書顯示，磷酸鐵鋰是其主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。2019-2021年，萬潤新能磷酸鐵鋰的銷售收入分別為6.96億元、6.20億元和21.69億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為92.67%、91.85%和99.05%，均超過九成。

值得注意的是，萬潤新能在2021年業(yè)績的快速爆發(fā)，與公司產(chǎn)能、銷量及產(chǎn)品價格提升均有一定關(guān)系。

招股書數(shù)據(jù)顯示，萬潤新能2021年磷酸鐵鋰總產(chǎn)量達到了3.97萬噸，相較2020年的1.77萬噸增長了124.29%；同期銷量為4萬噸，同比增長112.77%。

而磷酸鐵鋰成品售價，如同諸多鋰電池原材料一樣，受到新能源需求提升影響，在過去一年，其價格堪稱飛漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，作為電池正極材料的國產(chǎn)磷酸鐵鋰價格在2021年1月1日價格為3.85萬元/噸，而到2021年12月31日，該價格已漲至10.30萬元/噸。而截至9月29日，作為電池正極材料的國產(chǎn)磷酸鐵鋰價格已到達16.25萬元/噸。

近年磷酸鐵鋰價格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：Wind

值得注意的是，萬潤新能還結(jié)合公司經(jīng)營狀況、市場需求以及在手訂單等情況，對今年前三季度的業(yè)績進行了預(yù)測。經(jīng)萬潤新能測算，公司今年1-9月營業(yè)收入約為66.8億元至78億元，同比增長483.22%至581.01%；預(yù)計凈利潤約為7.4億元至8億元，同比增長304.44%至337.23%。

值得一提的是，萬潤新能的磷酸鐵鋰產(chǎn)能仍在快速擴張。根據(jù)招股書披露，萬潤新能2022年、2022年及2023年1月、2022年及2023年一季度預(yù)計總產(chǎn)能將分別達到17.50萬噸、19.61萬噸、23.83萬噸。

而從行業(yè)來看，磷酸鐵鋰產(chǎn)能正迎來高速擴張。

東亞前海證券電力設(shè)備分析師李子卓在研報中指出，據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021 年國內(nèi)磷酸 鐵鋰規(guī)劃項目超過 300 萬噸，疊加 2022 年的規(guī)劃項目，合計規(guī)劃產(chǎn)能超過 540 萬噸。

李子卓稱，從擴產(chǎn)主體來看，主要分為以湖南裕能、湖北萬潤為代表的傳統(tǒng)磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)，以格林美、中偉股份為代表的三元材料企業(yè)，以龍佰集團、川發(fā)龍蟒、金浦鈦業(yè)為代表的磷化工以及鈦白粉企業(yè)，以鞍重股份為代表的跨界企業(yè)與以國軒高科、 科力遠為代表的電池企業(yè)。

“僅就傳統(tǒng)磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)來看，2021 年國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能僅為 97 萬噸左右，傳統(tǒng)磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃就高達 170 萬噸，是現(xiàn)有產(chǎn)能的 1.7 倍以上。”李子卓表示。

百川盈孚認為，隨著磷化工、鈦白粉企業(yè)紛紛加入磷酸鐵鋰賽道，市場競爭愈發(fā)激烈，頭部企業(yè)擴產(chǎn)腳步逐漸加快，市場份額被瓜分，中小企業(yè)生存愈加困難。