經濟觀察網 記者 鄭晨燁 9月30日，國慶節(jié)前的最后一個交易日，A股市場三大股指高開后再度回落，截至收盤，上證指數跌0.55%，收報3024.39點，深證成指跌1.29%，收報10778.61點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.89%，收報2288.97點，北向資金尾盤加速離場，全天凈賣出13.01億元。

與市場情緒同樣低落的，還有9月的IPO發(fā)行市場。

Wind數據統(tǒng)計，截至9月30日收盤，兩市本月共完成50宗IPO，環(huán)比上月增加了4家，合計首發(fā)募資凈額達589.33億元，環(huán)比上月減少了79.49億元。

而在普通投資者最關注的新股上市首日表現方面，在9月順利上市的50只新股中，有20只上市首日收盤價低于發(fā)行價，破發(fā)率高達40%。

若將時間區(qū)間拉長到全年來看，在今年登陸A股的304只新股中，也有73只出現了首日破發(fā)的情況，其中翱捷科技-U（688220.SH）、普源精電-U（688337.SH）及唯捷創(chuàng)芯-U（699153.SH）三只科創(chuàng)板新股，更是在上市首日創(chuàng)下超過30%的跌幅。

“‘閉眼打新’、‘一中就是大肉簽’的時代應該是一去不復返了，投資者要學會適應未來市場的新常態(tài)。”深圳一家大型基金公司的研究員陳天彤向記者表示。

年內最貴新股“嚴重破發(fā)”

“專門來看看各位大韭菜，這個都敢申購。”在萬潤新能的股吧中，一位投資者如此發(fā)帖調侃。

9月29日，萬潤新能（688275.SH）順利在科創(chuàng)板掛牌上市，該公司299.88元/股的發(fā)行價，讓其頂上了“年內最貴新股”的頭銜。雖然發(fā)行價較高，但彼時不少機構均認為，身處正極材料高景氣賽道的萬潤新能，未來成長性大有可期。

按照9月20日萬潤新能發(fā)布的公告來看，其科創(chuàng)板IPO網上發(fā)行有效申購戶數為376.45萬戶，有效申購倍數高達3252.24倍；回撥機制啟動后，網上發(fā)行最終中簽率僅為0.04198703%，而在這批“幸運”的投資者里，中一簽后就需繳款14.99萬元。

此前市場已經注意到，在2020年磷酸鐵鋰出貨量全市場排名第三的萬潤新能，患有嚴重的“大客戶依賴癥”，面向上游也存在供應商集中度偏高的風險：根據其招股書信息，在2019年至2021年間，該公司前五大客戶銷售金額占當期營業(yè)收入的比例分別高達88.87%、84.56%和92.21%；前五大原材料供應商采購金額占當期原材料采購總金額的比例亦分別高達64.58%、57.08%和65.45%。

在一片爭議聲中，上市首日的萬潤新能，還真如部分投資者預料一般，股價走勢開盤即破發(fā)，盤中最低一度觸及210.2元，最大跌幅近30%，最終當日收報217.14元，跌幅達27.59%，成交額為16.11億元。

9月30日，萬潤新能依舊延續(xù)跌勢，股價當日收跌204.36元，跌幅達5.89%，成交額8.77億元。若以9月30日的收盤價計算，中一簽萬潤新能的投資者，當前賬戶浮虧已近4.8萬元。

對于萬潤新能的“嚴重破發(fā)”表現，陳天彤并不感到意外。她告訴經濟觀察網記者：“正極材料行業(yè)的競爭格局并不理想，支撐不了過高的業(yè)績預期，萬潤新能的發(fā)行定價偏高，加之最近市場大盤低迷，多方因素的綜合發(fā)酵，一同造成了破發(fā)的結果。”

“閉眼打新”時代一去不返

記者注意到，在9月29日上市的三只新股中，有兩只都出現了破發(fā)。

除了上述萬潤新能外，醫(yī)藥蛋白重組廠商近岸蛋白（688137.SH），也遭遇了開盤即破發(fā)的情況，該股在29日收跌達28.99%，報75.51元，成交額5.43億元。

“新股破發(fā)潮實際上是詢價新規(guī)實施后，新股定價市場化的必然結果。機構在新股定價時有了更多的空間，但是為了入圍一些熱門賽道的公司，給出了不符合上市公司內在價值的發(fā)行價格，最終造成破發(fā)。”陳天彤表示。

據經濟觀察網記者統(tǒng)計，截至9月30日收盤，A股兩市本月共完成50宗IPO,其中有20只新股在上市首日出現破發(fā)，9月份的破發(fā)率高達40%。

而將時間區(qū)間拉長到全年來看，在今年登陸A股的304只新股中，也有73只出現了首日破發(fā)的情況，破發(fā)率達到了24%，其中諸如翱捷科技-U、普源精電-U及唯捷創(chuàng)芯-U三只科創(chuàng)板新股，更是在上市首日創(chuàng)下了超過30%的跌幅。

“詢價新規(guī)實施后，‘閉眼打新’、‘一中就是大肉簽’的時代應該是一去不復返了，投資者也要學會適應未來市場的新常態(tài)。”陳天彤向記者如此評價。

針對今年以來新股頻頻破發(fā)的現象，高禾投資管理合伙人劉盛宇則向記者分析稱，“主要還是近期整個資本市場比較低迷，以及新股炒作的現象也沒有像以前那么嚴重。其次，部分新股發(fā)行的估值比較高，也喪失掉了對應的炒作空間。”

劉盛宇告訴記者，據其觀察，在詢價新規(guī)實施以前，許多新股的估值都較為合理，很少會出現顯著高于行業(yè)平均水平的情況。而在新規(guī)實施后，有許多新股的定價都超過了行業(yè)的合理估值水平，而在發(fā)行估值比較高的背景下，留給二級市場空間相對也變小了。

“說白了就是機構透支了企業(yè)的未來的業(yè)績，透支了企業(yè)的成長，那就會出現上市即巔峰的情況。”劉盛宇直言。

“如果說這些企業(yè)未來一段時間作為次新股，它的這種成長力沒有那么優(yōu)秀的話，就會更容易出現股價長期低于破發(fā)水位的可能。”他進一步補充。

劉盛宇認為，眼下機構在定價過程中，經常出現抱團的情形，從而導致對相關企業(yè)的基本面形成一致預期，“當機構形成一致預期后，在階段性的發(fā)行過程中，對有一定基本面業(yè)績，表現比較好的企業(yè)，機構就會有過分追捧，定價就會偏高。”

他認為，上述現象是市場化發(fā)行帶來的必然結果，當破發(fā)情形多了之后，機構也會開始將定價放低，最終逐步趨于合理。

“我覺得現在的發(fā)行市場，整體上還是根據資本市場的內在規(guī)律在運行。我記得之前有一段時間，也出現過定價比較高的情況，隨后IPO企業(yè)也是連續(xù)出現破發(fā)，后面機構降低新股發(fā)行的估值，慢慢地破發(fā)現象也就消除了，這都是市場運作的正常現象。”劉盛宇總結說。

陳天彤則向記者表示，除了新股定價偏高之外，近日大盤的整體低迷也是造成新股頻頻破發(fā)的重要原因。“市場的走弱對破發(fā)具有催化作用，部分破發(fā)企業(yè)實際上處于超跌狀態(tài)，若未來大盤反彈，破發(fā)企業(yè)的股價會很快回暖。”

而對于市場整體的未來走勢，金信基金基金經理蔡宇飛認為，近期股債調整的核心因素仍然是美債價格的“跌跌不休”，但隨著明年全球經濟大范圍衰退的可能性增加，以及美國CPI同比讀數的逐級走弱，美債收益率這一核心壓制因素有望逐步緩解，并推動全球資本市場迎來一輪反彈。