2022年9月，人民幣匯率整體偏弱，整體呈現(xiàn)在6.88-7.25區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，外資對(duì)人民幣資產(chǎn)信心走弱、北向資金凈流出、中美利差倒掛、美聯(lián)儲(chǔ)加快加息縮表進(jìn)程、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)是影響本月人民幣匯率走勢(shì)的主要因素。預(yù)計(jì)2022年10月，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息概率增加，同時(shí)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)使得避險(xiǎn)需求上升，美元近期或?qū)⒗^續(xù)走強(qiáng)，壓低人民幣，但隨著國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)減輕，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣仍有支撐，疊加季節(jié)性的結(jié)匯需求。因此，預(yù)計(jì)10月人民幣匯率承壓，在7.00-7.30區(qū)間雙向波動(dòng)，較9月偏弱。

一、市場(chǎng)回顧

2022年9月份，受到避險(xiǎn)需求上升、中美利差倒掛、美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息縮表、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)等因素影響，本月人民幣總體呈現(xiàn)在6.80-7.25區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。其中，人民幣在岸匯率從6.8990跌至7.0931，累計(jì)下跌1941個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從6.8821調(diào)貶至7.0998，累計(jì)調(diào)貶2177個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從6.9156跌至7.1413，累計(jì)下跌2257個(gè)基點(diǎn)。結(jié)合2021年以來(lái)三大人民幣匯率走勢(shì)圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受美元指數(shù)走強(qiáng)和避險(xiǎn)需求上升的影響，9月份人民幣匯率整體走弱，呈現(xiàn)在6.88-7.25區(qū)間內(nèi)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。其中，離岸和在岸人民幣匯率分別于9月15日、9月16日突破7.0關(guān)口，均于9月22日突破7.1關(guān)口，在岸人民幣于9月28日突破7.2關(guān)口、9月30日收復(fù)7.1關(guān)口。9月中下旬起人民幣走弱幅度增強(qiáng)，主要原因包括：9月美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不弱，CPI數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息75個(gè)基點(diǎn)，并增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)外需求偏弱，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)創(chuàng)歷史新高，人民幣貶值壓力增大。9月30日人民幣匯率大漲主要得益于一系列穩(wěn)匯率政策發(fā)揮作用以及日本英國(guó)等國(guó)政府對(duì)匯率進(jìn)行“干預(yù)”。

從9月的內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，疫情和限電對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的擾動(dòng)減輕，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)為穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)修復(fù)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，義烏疫情擾動(dòng)減輕，疊加穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，利于支撐出口增速，出口預(yù)計(jì)保持韌性，對(duì)9月匯率形成支撐。國(guó)內(nèi)政策方面，在穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)下國(guó)內(nèi)貨幣政策仍保持以我為主，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤服務(wù)。9月26日，中國(guó)人民銀行宣布自28日起，將金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，旨在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，緩和人民幣貶值壓力。9月29日，央行在貨幣政策委員會(huì)2022年第三季度例會(huì)中表示，要深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣延續(xù)回升趨勢(shì)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)，為人民幣匯率提供支撐。

從9月的外部環(huán)境來(lái)看，中美利差仍呈現(xiàn)出倒掛現(xiàn)象，人民幣依舊承壓。截止到9月30日，十年期美債收益率為3.76%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率2.73%；美國(guó)1年期國(guó)債收益率為3.98%，中國(guó)1年期國(guó)債收益率為1.91%，。跨境資金方面，北向資金流出對(duì)人民幣匯率造成拖累，9月北向資金累計(jì)成交18484.29億元,成交凈賣出112.3億元。美元指數(shù)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)支撐美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，人民幣仍然承壓。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、進(jìn)出口保持韌性、美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息縮表、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)在6.88-7.25區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面保持修復(fù)，9月陸續(xù)召開3次國(guó)常會(huì)，出臺(tái)減緩稅費(fèi)支持政策，旨在擴(kuò)大有效需求和穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。第二，出口方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策作用持續(xù)顯現(xiàn)，外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策持續(xù)加碼，出口短期預(yù)計(jì)保持韌性，9月27日，商務(wù)部印發(fā)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》，增強(qiáng)外貿(mào)履約能力，進(jìn)一步開拓國(guó)際市場(chǎng)。預(yù)計(jì)10月仍保持較高的貿(mào)易順差，由此帶來(lái)的結(jié)匯需求延續(xù)，對(duì)人民幣形成支撐。第三，人民銀行對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，9月26日，中國(guó)人民銀行宣布自28日起，將金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，旨在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，緩和人民幣貶值壓力。

從壓低因素看：第一，外部環(huán)境顯示，2022年9月關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，地緣政治沖突持續(xù)，避險(xiǎn)需求上升，國(guó)際環(huán)境更加復(fù)雜多變，預(yù)計(jì)2022年10月份外部環(huán)境或?qū)⒀永m(xù)緊張趨勢(shì)，壓低人民幣匯率。第二，中外關(guān)系方面，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院外交委員會(huì)9月14日以17:5的投票結(jié)果初審?fù)ㄟ^(guò)了《2022年臺(tái)灣政策法案》，旨在改變過(guò)去40年對(duì)華政策，中美關(guān)系緊張延續(xù)，未來(lái)中美摩擦可能進(jìn)一步加劇。第三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，在堅(jiān)定的抗通脹目標(biāo)下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨緊，2022年9月FOMC會(huì)議聲明宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，在大幅加息的情況下美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯衰落，這大大增加了后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的概率，貨幣政策仍呈現(xiàn)外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。第四，美元指數(shù)的影響因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，強(qiáng)疊加歐元疲軟以及避險(xiǎn)需求上升，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，短期內(nèi)美元指數(shù)或?qū)⒕S持在高位維持震蕩，一定程度上壓低人民幣。伴隨美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率震蕩上漲，中美利差倒掛幅度加深，人民幣仍然承壓。第五，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境方面，貨幣政策仍保持以我為主，旨在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，同時(shí)國(guó)內(nèi)疫情不確定性增加，可能影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，從而對(duì)人民幣匯率形成壓力。

綜上所述，當(dāng)前人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)主要受國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)基本面、全球避險(xiǎn)情緒、美元指數(shù)走勢(shì)、中外關(guān)系和國(guó)際政治局勢(shì)的影響，從短期波動(dòng)幅度來(lái)看，2022年10月份影響人民幣匯率的不穩(wěn)定因素主要是9月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況、美元指數(shù)走勢(shì)、中美關(guān)系發(fā)展、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣整治風(fēng)險(xiǎn)等，這些因素的超預(yù)期變化將導(dǎo)致人民幣匯率波動(dòng)幅度加大。從10月份的整體走勢(shì)來(lái)看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，新一輪穩(wěn)外貿(mào)政策出臺(tái)，利于經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)和出口保持韌性，對(duì)人民幣形成支撐；外部環(huán)境更加復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息，推動(dòng)美元指數(shù)創(chuàng)歷史新高，人民幣匯率相應(yīng)受到壓低；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，導(dǎo)致避險(xiǎn)需求上升，增加人民幣匯率波動(dòng)。因此，綜合以上邏輯判斷，預(yù)計(jì)2022年10月份人民幣匯率在7.00～7.30區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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