經濟觀察網 記者 鄒永勤 曾經貴為公募基金2022年中報頭號重倉股的貴州茅臺（600519.SH），自四季度以來出現了持續(xù)暴跌行情；那么，有哪些公募基金能夠在三季度成功高位減持的呢？

10月25日，銀華基金兩大百億基金經理李曉星和焦巍均披露了旗下基金產品第三季度報告，持倉組合顯示，他們均在三季度對貴州茅臺做出了不同程度的減持動作。但在季報觀點中，上述兩位知名基金經理卻均對白酒板塊的后市仍然看好。

李曉星：減持白酒、轉戰(zhàn)港股

通聯(lián)數據Datayes！的統(tǒng)計顯示，李曉星曾于2015年-2020年六奪中國基金業(yè)金牛獎，當前在管產品規(guī)模為468.80億元，在管基金15只，其代表產品分別為銀華心怡靈活配置混合和銀華心佳兩年持有期混合。由于酷愛在定期報告中發(fā)表長篇大論，李曉星被市場譽為“作文小能手”。

在25日披露的三季度報告中，李曉星再度發(fā)表了約5000字的小作文觀點，分別就大盤趨勢以及電動車、光伏、儲能、信創(chuàng)等熱門板塊的走向進行了分析。

其中，在談到消費領域時，李曉星表示，展望四季度和明年時，可以樂觀認為國內政策會有向好的邊際變化，消費的改善會持續(xù)，配置上以業(yè)績確定性高的白酒為主，大眾品選擇有結構升級和成本下降優(yōu)勢的龍頭公司，加倉了養(yǎng)殖后周期的飼料龍頭。

經濟觀察網記者留意到，李曉星關于白酒的這個判斷，跟其在中報時的觀點是一脈相承的。在中報中，李曉星表示，由于目前消費需求仍在一個弱復蘇的狀態(tài)上，板塊的預期收益不宜過高。配置上以高端和次高端白酒為主，其中，今年高端酒的業(yè)績彈性不大，但企業(yè)內部改善明顯，估值有彈性；而次高端酒是貝塔的放大器，需求回暖后具備較高的業(yè)績彈性。

但披露的持倉數據卻顯示，李曉星旗下的基金產品卻在三季度對貴州茅臺以及整個白酒板塊進行了大面積的減持。通聯(lián)數據Datayes！的統(tǒng)計顯示，李曉星旗下所有產品在二季報中共持有貴州茅臺202.14萬股，但在三季報中卻減少至184.90萬股。

其中，銀華心佳兩年持有期混合方面，雖然貴州茅臺以46.12萬股的持倉繼續(xù)名列本期十大重倉股的第一位，但較上期的50.35萬股持倉數已經減少了約4萬股，較一季度末的53.23萬股減少了約7萬股，顯示其對貴州茅臺的減持并非偶然因素。

此外，中報十大重倉股當中以7.74億元持倉市值排列第二位的山西汾酒（600809.SH）、5.01億元持倉市值排列第四位的五糧液（000858.SZ）均遭遇大幅減持而退出三季度十大持倉之列。

而在減持白酒板塊的同時，銀華心佳兩年持有期混合卻在加倉港股；更確切的說，是把手頭上的A股換成同一標的的港股，并加倉。在中報十大重倉股名單中，比亞迪（002594.SZ）以124.90萬股位列第九位；但到了三季報，該標的被剔除，代之而來的是其港股標的比亞迪股份（01211.HK），并以471.85萬股的持倉數名列十大重倉名單第二位。

通聯(lián)數據Datayes！的統(tǒng)計顯示，銀華心佳兩年持有期混合在三季度末通過港股通交易機制投資的港股公允價值為人民幣17.38億，占期末凈值比例為16.04%；而在二季度末，該數據僅為9.8億元（占比為7.65%），增倉幅度高達90%，顯示除了比亞迪股份外，銀華心佳兩年持有期混合應該還建倉了別的港股，只因受限十大名單而未被披露而已。

同樣的情況在李曉星旗下別的產品中同樣上演。比如銀華心怡靈活配置混合，三季度第一重倉股雖然仍然是貴州茅臺，但其47.29萬股的持倉數較上期的52.25萬股減少了約5萬股。此外，中報十大重倉股當中以8.18億元持倉市值排列第二位的山西汾酒、5.43億元持倉市值排列第四位的五糧液亦遭遇大幅減持而退出十大持倉之列。

與此同時，二季度十大重倉股當中的比亞迪A股在三季度被剔除，代之而來的是比亞迪港股，并以487.90萬股的持倉名列第二位。

焦巍：小幅減持貴州茅臺，大幅減持中醫(yī)藥股

在李曉星減持貴州茅臺的同時，銀華基金旗下另一百億基金經理焦巍也呈現出同樣的操作，只不過減持力度較為溫和。通聯(lián)數據Datayes！的統(tǒng)計顯示，在二季報時，焦巍旗下所有產品共持有貴州茅臺116.24萬股，但在三季報中卻減少至111.25萬股。

焦巍曾于2018年——2019年兩奪中國基金業(yè)金牛獎，當前在管產品規(guī)模為217.21億元，在管基金6只，其代表產品為銀華富裕主題混合。在三季報中，焦巍亦開始效仿李曉星，寫出了將近2000字的小作文觀點。

對于三季度的主要操作，焦巍開宗明義的表示“我們減少了持倉中醫(yī)藥的比重，而進一步增加了消費類個股如地方白酒和啤酒的比重”。但從實際的持倉數據來看，其對白酒和啤酒標的的比重，似乎并未增加。

數據顯示，二季報十大名單中的五只酒業(yè)股，均繼續(xù)名列三季度十大名單之列，但持倉數卻呈現一定的減少。其中，貴州茅臺以90.00萬股的持倉數位列第一位，但較二季度的93.26萬股減少了3.26萬股，較一季度的99.00萬股減少了9萬股，較去年底的100.30萬股減少了約10萬股，較去年三季度的113萬股減少了23萬股。

與此同時，本期山西汾酒的持倉數亦從二季度的591.67萬股減少至550.00萬股，酒鬼酒（000799.SZ）從900.03萬股減少至858.69萬股。此外，瀘州老窖（000568.SZ）和重慶啤酒（600132.SH）的持倉數沒有變化，分別為649.98萬股和1310.74萬股。

雖然酒業(yè)股并未增持，但中醫(yī)藥股確實是大幅減持了。相較于二季度，銀華富裕主題混合三季度的十大重倉股名單中最大的變化，是原來的兩只中醫(yī)藥標的被兩只傳統(tǒng)能源股替換了。在二季報中，片仔癀（600436.SH）和同仁堂（600085.SH）分別以431.17萬股、1500.00萬股位列第八和第十位。在三季報中，上述兩只股票被剔除，代之而來的是中國海油（600938.SH）和兗礦能源（600188.SH），它們分別以8498.32萬股和1789.98萬股位列第五和第十位。

對于三季度的這些持倉變換操作，焦巍在季報中是這樣解釋的，“我們減少了持倉中醫(yī)藥的比重，而進一步增加了消費類個股如地方白酒和啤酒的比重。其主要原因短期和長期并存。短期而言在當前的位置，基金經理認為醫(yī)藥的性價比低于大消費類的個股。長期而言，如果現有模式不加以改變，那么中國的創(chuàng)新藥很可能陷入一個中期的逆向循環(huán)。在新的政策或者重磅藥品模式出現之前，估值可以鑄就底部，但很難帶來長期發(fā)展的空間”。

至于為何增持能源類股票，焦巍認為，當前傳統(tǒng)能源行業(yè)的格局已經類似于當年的白酒企業(yè)，需要加以足夠的重視和研究，不排除傳統(tǒng)能源的原油和煤炭行業(yè)出現了類似于白酒競爭格局改善并持續(xù)的情形；并強調，“由于同時需要考量估值、資產負債表修復、供給側的格局，并且希望有價格彈性，傳統(tǒng)的采掘類公司成為少有的標的”。