2022年12月，人民幣匯率整體小幅走強(qiáng)，整體呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，北向資金凈流入、中美利差倒掛、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、國(guó)內(nèi)疫情政策變化是影響本月人民幣匯率走勢(shì)的主要因素。預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息會(huì)議大概率加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)全球避險(xiǎn)需求回升，將支持美元企穩(wěn)回升，一定程度壓低人民幣，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，將減輕美元指數(shù)對(duì)人民幣匯率的壓制。此外，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)需求逐步修復(fù)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)優(yōu)化防疫工作新十條規(guī)定，全面助力社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣仍有支撐，同時(shí)人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)高度關(guān)注，多次強(qiáng)調(diào)要確保人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。因此，預(yù)計(jì)2023年1月人民幣匯率在6.85-7.00區(qū)間雙向波動(dòng)。

一、市場(chǎng)回顧

2022年12月份，受到金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上漲、中美利差倒掛、美元指數(shù)穩(wěn)中有降、國(guó)內(nèi)疫情防控政策全面放開(kāi)等因素影響，本月人民幣總體呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。其中，人民幣在岸匯率從7.0791漲至6.9514，累計(jì)上漲1905個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從7.1225調(diào)升至6.9646，累計(jì)調(diào)升2123個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從7.0370漲至6.9210，累計(jì)上漲1248個(gè)基點(diǎn)。結(jié)合2021年以來(lái)三大人民幣匯率走勢(shì)圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩和美元指數(shù)穩(wěn)中有降的影響，12月份人民幣匯率整體小幅走強(qiáng)，呈現(xiàn)在6.94-7.13區(qū)間內(nèi)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。在岸人民幣于12月5日短暫收復(fù)7.0關(guān)口，于6日跌破7.0關(guān)口，并于12月7日再度收復(fù)7.0關(guān)口，離岸人民幣于12月5日收復(fù)7.0關(guān)口。主要原因包括：第一，12月7日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》，“新十條”在部分關(guān)鍵問(wèn)題上進(jìn)行了新的改進(jìn)，包括調(diào)整隔離方式（無(wú)癥狀和輕癥感染者可以自行居家隔離）、優(yōu)化核酸檢測(cè)（不再檢查跨區(qū)域流動(dòng)人員的核酸結(jié)果、取消落地檢）、保障居民購(gòu)藥需求等，“新十條”強(qiáng)化了資本市場(chǎng)信心，北向資金持續(xù)流入。第二，12月10日，美國(guó)勞工部發(fā)布美國(guó)11月通脹數(shù)據(jù)，美國(guó)11月CPI同比上漲7.1％，低于預(yù)期7.3%，較10月的7.7％回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明美國(guó)的通貨膨脹處于下行通道，這加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)12月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的預(yù)期，從而導(dǎo)致12月份美元指數(shù)穩(wěn)中有降，從而減輕對(duì)人民幣相應(yīng)的壓制。

從2022年12月的內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)行業(yè)支持政策接連出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面維持修復(fù)態(tài)勢(shì)，疫情防疫政策完全放開(kāi)提振市場(chǎng)信息，對(duì)12月匯率形成支撐。國(guó)內(nèi)政策方面，國(guó)內(nèi)仍堅(jiān)持實(shí)施靈活穩(wěn)健的貨幣政策，旨在鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。12月20日召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見(jiàn)效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。同時(shí)，人民銀行高度關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)情況，12月20日，人民銀行行長(zhǎng)易綱主持傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)當(dāng)前要優(yōu)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從2022年12月的外部環(huán)境來(lái)看，中美利差仍舊持續(xù)倒掛且倒掛幅度較大，人民幣依舊承壓。截止到12月30日，10年期美債收益率為3.8800%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率2.8410%；美國(guó)1年期國(guó)債收益率為4.7300%，中國(guó)1年期國(guó)債收益率為2.1777%。跨境資金方面，北向資金流出對(duì)本月人民幣匯率形成支撐，12月北向資金成交凈賣(mài)入350.13億元。美元指數(shù)方面，雖然通貨膨脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下降和美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩使得12月美元指數(shù)有所下降，12月20日，日本央行宣布將10年期日本國(guó)債收益率的上限從0.25%上調(diào)至0.5%，美元指數(shù)受到一定拖累，但總體來(lái)看美元指數(shù)下行動(dòng)力不足，短期內(nèi)逐漸企穩(wěn)，對(duì)人民幣仍然造成一定壓力。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏放緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)在6.92-7.13區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素來(lái)看：第一，伴隨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步得到鞏固，12月20日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見(jiàn)效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。第二，隨著臨近春節(jié)，出口企業(yè)的結(jié)匯需求迎來(lái)釋放，對(duì)人民幣形成支撐。第三，人民銀行對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，12月20日人民銀行行長(zhǎng)易綱主持召開(kāi)會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)工作。會(huì)議提出，要精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，優(yōu)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第四，12月7日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》。繼二十條新措施之后，“新十條”在部分關(guān)鍵問(wèn)題上進(jìn)行了新的改進(jìn)，包括調(diào)整隔離方式（無(wú)癥狀和輕癥感染者可以自行居家隔離）、優(yōu)化核酸檢測(cè)（不再檢查跨區(qū)域流動(dòng)人員的核酸結(jié)果、取消落地檢）、保障居民購(gòu)藥需求等，“新十條”有利于強(qiáng)化資本市場(chǎng)信心，北向資金持續(xù)流入，未來(lái)或?qū)⒊蔀橹稳嗣駧艆R率的重要因素。

從壓低因素來(lái)看：第一，國(guó)內(nèi)政策方面國(guó)內(nèi)仍將采取靈活寬松的貨幣政策，旨在保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，12月6日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議部署2023年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。第二，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，在12月FOMC會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率提升至4.25%-4.5%，上調(diào)明年終端利率至5.1%；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示對(duì)通脹回落有信心之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。美聯(lián)儲(chǔ)下次加息會(huì)議大概率將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。第三，中美利持續(xù)差倒掛，截止到12月31日，十年期美債收益率為3.88%，中美利差倒掛幅度仍然較大，壓低人民幣匯率。第四，海外需求趨于收縮，疊加各地疫情嚴(yán)峻影響出口生產(chǎn)運(yùn)輸，帶動(dòng)中國(guó)出口處于下行通道，削弱貿(mào)易順差對(duì)人民幣的支撐。

綜合而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐短期內(nèi)不會(huì)停止，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化，壓低人民幣匯率，但隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)對(duì)人民幣的支撐，人民銀行力保人民幣匯率在合理均衡水平穩(wěn)定，疊加年底釋放的結(jié)匯需求，預(yù)計(jì)2023年1月人民幣匯率在6.85-7.00區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專(zhuān)業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專(zhuān)業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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