Q：請問重陽投資，如何解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神？

A：上周召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，為2023年經(jīng)濟(jì)工作指明了方向。

在我們看來，會議最大的亮點是對穩(wěn)增長的強烈訴求。黨的二十大開啟了建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的新征程，而中央經(jīng)濟(jì)工作會議是二十大后黨中央召開的一次非常重要的會議，具有非常強的信號意義。受到疫情等多種因素影響，過去三年中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低于潛在水平。隨著疫情防控政策的調(diào)整，市場對中央如何對明年的經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)是非常關(guān)注和期待的。中央經(jīng)濟(jì)工作會議在2019年后再次明確強調(diào)穩(wěn)增長，釋放了明確的信號，有助于提升市場風(fēng)險偏好。會議還提到，“對于我們這么大的經(jīng)濟(jì)體而言，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行至關(guān)重要”，也給市場吃下了一顆定心丸。

如何實現(xiàn)穩(wěn)增長，關(guān)鍵在于提振信心、激發(fā)活力。中央經(jīng)濟(jì)工作會議三次提到“信心”、三次提到“活力”，這是歷史上首次。過去兩年，疫情擾動和各項著眼于中長期的收縮性政策是中國經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。企業(yè)因為疫情和政策的不確定性不敢投資，居民因為收入的不確定性不敢消費，市場主體信心低迷，經(jīng)濟(jì)缺乏活力。11月以來，疫情防控二十條和新十條的發(fā)布，標(biāo)志著中國防疫政策的重大轉(zhuǎn)變，重心從防控感染轉(zhuǎn)向醫(yī)療救治，這是提振信心和激發(fā)活力的關(guān)鍵舉措。中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步對房地產(chǎn)、平臺企業(yè)、民營企業(yè)等市場熱點問題進(jìn)行了清晰的回應(yīng)，亮明了政策態(tài)度。我們認(rèn)為，各項政策的明確轉(zhuǎn)向，將使2023年成為市場信心和活力的轉(zhuǎn)折之年，也是中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的轉(zhuǎn)折之年。

薄弱環(huán)節(jié)和領(lǐng)域可能是宏觀政策的主要發(fā)力點。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“加大宏觀政策調(diào)控力度”，對財政政策的定調(diào)是“加力提效”，對貨幣政策的定調(diào)是“精準(zhǔn)有力”，也都提到了力度。在我們看來，2023年財政政策在顯性赤字和專項債額度上都會有一定幅度的增加，貨幣政策也將保持流動性合理充裕，但財政和貨幣政策在總量上可能難有大的增量。財政在經(jīng)歷了三年的大幅擴(kuò)張后，將更多關(guān)注“托”而不是“舉”。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議三次提到地方政府債務(wù)風(fēng)險，是2013年以來最多的，也體現(xiàn)了這方面的考慮。那么宏觀政策的力度體現(xiàn)在哪里？我們認(rèn)為可能是基建、保交房、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新等薄弱環(huán)節(jié)上。這實際上是財政政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策的交匯點，這在今年下半年的政策性開發(fā)性金融工具、保交樓專項借款、PSL等領(lǐng)域已經(jīng)有所體現(xiàn)。事實上，2016年的穩(wěn)增長中，發(fā)揮作用更大的也不是顯性財政赤字，而是用于棚改貨幣化的PSL補充抵押貸款。因此，明年針對薄弱環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性政策工具的投向和力度，是我們需要關(guān)注的重點。