近年來，在中國政府吹響“雙碳目標(biāo)”進(jìn)軍號角的大背景下，ESG日漸成為國內(nèi)行業(yè)的熱詞。來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制要求、投資者的需要及消費者和其它社會群體的期待使可持續(xù)發(fā)展成為企業(yè)的一項戰(zhàn)略要務(wù)。企業(yè)當(dāng)下亟需轉(zhuǎn)變觀念——ESG理念不是簡單的企業(yè)公關(guān)或者環(huán)保監(jiān)管話題，而是企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略方向的調(diào)整。以ESG為錨點，企業(yè)可通過持續(xù)管理運營提升發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造的“藍(lán)海”。

企業(yè)并購作為提升企業(yè)市值最重要的手段，在可預(yù)見的未來，融入ESG理念也必將成為其主旋律。德勤管理咨詢認(rèn)為，ESG將會貫穿整個并購周期，與各環(huán)節(jié)的實務(wù)工作緊密結(jié)合，形成有機(jī)閉環(huán)，以解鎖企業(yè)價值超額增長機(jī)會。尤其是在改善投資運營實現(xiàn)資產(chǎn)回報最大化的投后整合階段，因其工作紛繁復(fù)雜，如果沒有未雨綢繆的體系化籌劃運作，很容易陷入頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳的被動混亂局面。企業(yè)如何在投后擁抱ESG，升級整合實踐已成為企業(yè)繞不開的一大課題。

德勤管理咨詢基于多年在并購整合重組領(lǐng)域的前沿洞察和深度分析，精心制作了“放眼當(dāng)下、造福未來：ESG助力企業(yè)在投后整合中釋放價值”白皮書，基于自研的方法論和企業(yè)調(diào)研與實際項目經(jīng)驗，系統(tǒng)性地探討ESG如何助力企業(yè)在投后整合過程中進(jìn)一步釋放價值。希望這篇精心制作的報告能幫助各企業(yè)管理者撥開云霧、把握機(jī)遇、解鎖深度價值挖潛。

 1. 觀念重塑：ESG引領(lǐng)價值增長新航向，企業(yè)管理變革蓄勢待發(fā)

外界對企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面（“ESG”）的重視正推動著企業(yè)迫切轉(zhuǎn)變其核心戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不是對傳統(tǒng)企業(yè)社會責(zé)任的老生常談，而是因為ESG已逐漸成為企業(yè)價值增長的新驅(qū)動力。隨著這一共識深入到企業(yè)管理理念，準(zhǔn)確把握可持續(xù)發(fā)展大趨勢成為在今后競爭中的關(guān)鍵制勝因素。

ESG從不同維度對企業(yè)運營產(chǎn)生實質(zhì)影響

德勤管理咨詢觀察到，在企業(yè)運營中嵌入ESG考量有助于從品牌、創(chuàng)新、效率、融資、風(fēng)控、人才六個方面提升價值創(chuàng)造。

數(shù)據(jù)來源：德勤調(diào)研分析

ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)領(lǐng)軍國內(nèi)資本市場

德勤管理咨詢發(fā)現(xiàn)在中國資本市場，ESG評級高的企業(yè)在市值提升和財務(wù)回報上表現(xiàn)更為優(yōu)異。

• 市值提升 | 我們通過對MSG中國ESG指數(shù)2的回測發(fā)現(xiàn)，2013年10月至2022年10月期間，MSCI中國ESG指數(shù)累計漲幅達(dá)到18.9%，遠(yuǎn)高于MSCI中國綜合指數(shù)-9.5%的跌幅。

圖2：中國上市公司中，ESG評分高的公司的市值提升一般超過ESG評分低的公司

數(shù)據(jù)來源：Capita lQ、德勤分析

• 財務(wù)回報 | ESG 評級高的企業(yè)往往在成本控制、生產(chǎn)效率、運營效率及公司風(fēng)險管理和公司治理方面表現(xiàn)優(yōu)異，形成較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

2. 履踐致遠(yuǎn)：從被動披露到主動擁抱，ESG驅(qū)動價值創(chuàng)造升級  

企業(yè)ESG實踐進(jìn)化的三個階段

基于調(diào)查和實際項目經(jīng)驗，德勤管理咨詢認(rèn)為企業(yè)的ESG實踐大致可分為監(jiān)管合規(guī)導(dǎo)向、經(jīng)營業(yè)績導(dǎo)向、長期價值導(dǎo)向三個階段。

圖3： 企業(yè)ESG實踐的三個階段

數(shù)據(jù)來源：德勤分析

第一階段：監(jiān)管合規(guī)導(dǎo)向

在此階段，企業(yè)管理的綠色成熟度較低，價值增長的內(nèi)在驅(qū)動力以單純追求財務(wù)回報為主。企業(yè)對ESG的認(rèn)知主要來源于各國政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對ESG相關(guān)信息披露要求等明文規(guī)定，ESG舉措主要體現(xiàn)在和排污、環(huán)保及勞工保護(hù)等強(qiáng)監(jiān)管要求的領(lǐng)域。通過“被動”遵守監(jiān)管法規(guī)，確保不會對利益相關(guān)方造成損失。

第二階段：經(jīng)營業(yè)績導(dǎo)向

隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)和ESG理念在投資者、金融機(jī)構(gòu)等的滲透，企業(yè)管理的綠色成熟度有所提升，價值增長的內(nèi)在驅(qū)動力從監(jiān)管合規(guī)導(dǎo)向階段的純財務(wù)回報追求，進(jìn)化至部分嵌入了ESG考量的財務(wù)回報追求。企業(yè)開始主動審視運營管理中的潛在風(fēng)險并進(jìn)行規(guī)避，在制定商業(yè)決策時將潛在環(huán)境、社會影響納入考量。以ESG為抓手挖掘價值增長機(jī)會驅(qū)動業(yè)績提升、加強(qiáng)風(fēng)險規(guī)避。

第三階段：長期價值導(dǎo)向

伴隨ESG在整個社會層面的進(jìn)一步滲透，企業(yè)經(jīng)營重心轉(zhuǎn)至通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)管理提升來打造更具韌性、更加綠色的差異化競爭優(yōu)勢，同時在環(huán)境、社會、管控領(lǐng)域全方位規(guī)避風(fēng)險。通過自身負(fù)責(zé)任的管理運營實現(xiàn)良性發(fā)展、追求更顯著積極的社會與環(huán)境影響是此階段企業(yè)踐行ESG實踐的目標(biāo)。

ESG實踐與企業(yè)價值創(chuàng)造的內(nèi)在聯(lián)系

為幫助企業(yè)識別ESG與企業(yè)價值創(chuàng)造間的內(nèi)在聯(lián)系，我們借助德勤企業(yè)價值地圖模型，列出了五大主題的ESG代表性實踐（環(huán)境、社會資本、人力資本、商業(yè)模式與創(chuàng)新、領(lǐng)導(dǎo)力與管控）和企業(yè)價值創(chuàng)造三大抓手（收入、營業(yè)利潤、資產(chǎn)）之間的關(guān)聯(lián)性。從中可以窺見，ESG實踐在為環(huán)境、社會的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)的同時，從長期視角來看亦可為企業(yè)創(chuàng)造切實收益。

圖4： ESG代表性實踐與企業(yè)價值增長之間的關(guān)聯(lián)性

數(shù)據(jù)來源：德勤分析

• 產(chǎn)品 | 改變產(chǎn)品價值主張，通過研發(fā)、包裝、產(chǎn)品全周期碳足跡管理等創(chuàng)新來減少產(chǎn)品對環(huán)境的影響、促進(jìn)區(qū)域社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，亦能滿足消費者對產(chǎn)品服務(wù)的可持續(xù)性的需求，帶動收入增長。
• 客戶觸達(dá) | 在營銷等環(huán)節(jié)加強(qiáng)負(fù)責(zé)任的企業(yè)品牌形象建設(shè)，提升品牌溢價能力和客戶粘性。
• 成本優(yōu)化 | 科技驅(qū)動，技術(shù)賦能，確保資產(chǎn)資源的最大化利用。
• 卓越運營 | 優(yōu)化精細(xì)運營，識別并應(yīng)用新工藝和流程管理工具，改善管理韌性，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
• 無形資產(chǎn) | 俯瞰全局，積極追蹤管理碳排放配額、碳足跡數(shù)據(jù)等無形資產(chǎn)，技術(shù)賦能商業(yè)價值的深度挖掘。
• 社會影響 | 主動承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任，引領(lǐng)企業(yè)內(nèi)外各利益相關(guān)方實現(xiàn)互利共贏。

3. 知易行難：投后整合提升，ESG助力解鎖企業(yè)超額價值增長

如今，并購已越來越成為企業(yè)發(fā)展提升市值的重要手段之一，收購和剝離資產(chǎn)能使企業(yè)在短期內(nèi)建立可持續(xù)發(fā)展所必需的資產(chǎn)、技術(shù)和其它能力。在可預(yù)見的未來，ESG理念將會貫穿整個并購周期，與各環(huán)節(jié)的實務(wù)工作緊密結(jié)合，形成有機(jī)閉環(huán)，以解鎖企業(yè)價值超額增長機(jī)會。

ESG主旋律時代，投后整合如何升級？

德勤管理咨詢通過企業(yè)調(diào)研與實際項目經(jīng)驗的總結(jié)，認(rèn)為在投后整合階段需從戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)、運營與流程、管控與組織三位一體地充分嵌入ESG考量。

一、戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)

在開展投后整合后的企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃時，我們總結(jié)提煉了一套可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略選擇方法論，以助力企業(yè)在戰(zhàn)略制定中化繁為簡，明晰未來發(fā)展方向。

圖5：投后整合階段可持續(xù)發(fā)展引領(lǐng)的戰(zhàn)略選擇階梯

數(shù)據(jù)來源：德勤分析

• 愿景與目標(biāo) | 可持續(xù)發(fā)展愿景與目標(biāo)決定了企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展議題上走得多快、走得多遠(yuǎn)。整合后的ESG目標(biāo)，需與企業(yè)的愿景和定位相符，既緊貼業(yè)務(wù)，又能充分將環(huán)境與社會影響最大化。
• 在哪里競爭 | 企業(yè)基于重新定義的愿景與使命，結(jié)合行業(yè)特性，篩選出適合自身資源稟賦與能力的ESG重要性議題。從利益相關(guān)方對議題的重視程度、以及議題對業(yè)務(wù)收益的影響程度這兩個維度，綜合考慮優(yōu)先排序。以盡可能降低在環(huán)境、社會與管控領(lǐng)域的風(fēng)險暴露，優(yōu)化業(yè)務(wù)與資產(chǎn)組合。
• 如何制勝 | 實現(xiàn)低碳運營轉(zhuǎn)型的同時，以可持續(xù)發(fā)展理念驅(qū)動業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品、服務(wù)模式的創(chuàng)新和優(yōu)化，降本增效、提升盈利。
• 所需能力 | 企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)資源、能力往往無法支撐實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，需識別短板，前瞻性布局建設(shè)開放式創(chuàng)新、碳資產(chǎn)跟蹤管理與經(jīng)營、脫碳數(shù)字化技術(shù)與平臺、ESG人才培養(yǎng)等關(guān)鍵能力。
• 管理體系 | ESG實踐領(lǐng)先的企業(yè)普遍設(shè)立專門的ESG委員會，根據(jù)需要下設(shè)ESG管理辦公室和具體議題工作組，明確各層級的組織分工與管理流程，并基于可持續(xù)發(fā)展量化目標(biāo)優(yōu)化現(xiàn)有績效管理體系。

二、運營與流程

嵌入ESG考量的投后整合在運營與流程優(yōu)化設(shè)計過程中，更加注重從降低環(huán)境負(fù)擔(dān)、擴(kuò)大社會積極影響的角度挖掘潛在價值提升點。基于德勤的行業(yè)洞見發(fā)現(xiàn)，ESG實踐領(lǐng)先企業(yè)在投后整合的關(guān)鍵成功要素包含以下：

• 形成ESG整合活動的閉環(huán)體系：貫徹計劃(Plan)→實施(Do)→檢查(Check)→處理(Act)的流程，確保各項行動計劃的精準(zhǔn)執(zhí)行和進(jìn)程的持續(xù)跟蹤改善。
• ESG信息透明和權(quán)責(zé)清晰：在團(tuán)隊內(nèi)部加強(qiáng)整合方針、ESG戰(zhàn)略、行動計劃等的溝通，做到ESG投后執(zhí)行團(tuán)隊齊心協(xié)力、權(quán)責(zé)分明。
• 構(gòu)建ESG生態(tài)系統(tǒng)：對產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴輸出自身ESG理念，通過交流分享、業(yè)務(wù)合作等引導(dǎo)其開展優(yōu)秀ESG實踐，推動整體市場的成熟。

通常在投后整合中，從實施的復(fù)雜程度和對財務(wù)回報的相對影響力兩個維度篩選潛在價值提升點、制定速贏策略。以供應(yīng)鏈的主要職能采購、生產(chǎn)、物流為例，常見的采購管理、制造流程、物流效率優(yōu)化等協(xié)同策略的著眼點往往是合并帶來的規(guī)模效應(yīng)。

圖6： 投后整合過程中的主要價值提升點 – 以采購、生產(chǎn)、物流為例

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，德勤分析

嵌入ESG考量后，上述價值提升點將被賦予新的思考角度和戰(zhàn)略升級切入口。

• 采購管理：引入供應(yīng)商ESG評審標(biāo)準(zhǔn)流程、推廣負(fù)責(zé)任采購準(zhǔn)則等，推動供應(yīng)鏈上游合作伙伴營造可持續(xù)的商業(yè)與社會生態(tài)，實現(xiàn)采購運營與社會影響提升的共贏。
• 制造流程：替換清潔能源改善運營能效、加強(qiáng)產(chǎn)品全生命周期碳足跡管理等，實現(xiàn)成本優(yōu)化、無形資產(chǎn)價值挖掘與協(xié)助下游利益相關(guān)方碳中和目標(biāo)達(dá)成的共贏。
• 物流效率：采用清潔能源和新技術(shù)改善單位運距能耗、引入下游物流供應(yīng)商的碳減排評估政策等，推動卓越運營、促進(jìn)行業(yè)整體的可持續(xù)發(fā)展。

三、管控與組織

傳統(tǒng)投后整合中，企業(yè)通常從組織、人才、績效、文化四個維度開展整合活動，以業(yè)務(wù)的平穩(wěn)過渡和企業(yè)文化的順利融合。嵌入ESG考量情景下，將給上述四個維度帶來新的課題和挑戰(zhàn)。

• 組織 | 將可持續(xù)發(fā)展管理提升至董事會層面，并建立完善、合理的議事規(guī)則和授權(quán)體系，形成自上而下、上下聯(lián)動、高層深度參與、橫向協(xié)調(diào)、縱向聯(lián)動的管理組織體系。基于企業(yè)現(xiàn)狀，確定合適的管控層級架構(gòu)。
• 人才 | 識別企業(yè)ESG人才缺口，建立背景多元的ESG人才團(tuán)隊，明確職責(zé)分工，聯(lián)動相關(guān)部門完善企業(yè)人才培養(yǎng)體系。
• 績效 | 績效是確保ESG各項戰(zhàn)略全面落地的強(qiáng)有力抓手，企業(yè)需將傳統(tǒng)績效指標(biāo)體系與可量化評估衡量的ESG目標(biāo)聯(lián)動起來，對現(xiàn)有績效評估體系作相應(yīng)調(diào)整。
• 文化 | 將企業(yè)的ESG理念融入管理和企業(yè)文化，形成濃厚的可持續(xù)發(fā)展文化氛圍，最終實現(xiàn)將ESG理念內(nèi)化于心，在運營管理中外化于行。

ESG將推動整合管理辦公室架構(gòu)升級

整合管理辦公室作為推進(jìn)交易執(zhí)行、促進(jìn)整合提升的中樞機(jī)構(gòu)，牽頭各部門制定百日計劃等關(guān)鍵過渡期工作，并承擔(dān)了企業(yè)內(nèi)橫向與縱向、內(nèi)部與外部的溝通橋梁作用。嵌入ESG考量后，整合管理辦公室除覆蓋常見職能外，需新增ESG與影響力領(lǐng)導(dǎo)小組，并下設(shè)ESG工作組，進(jìn)行自上而下的ESG管理，在內(nèi)部形成縱向聯(lián)動、橫向協(xié)調(diào)的工作機(jī)制。

圖7：嵌入ESG后的整合管理架構(gòu)示意圖

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，德勤分析

• ESG與影響力領(lǐng)導(dǎo)小組 | 為整合管理辦公室下設(shè)的各業(yè)務(wù)職能工作組提供整體指導(dǎo)和協(xié)調(diào)。主要基于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展愿景設(shè)計投后整合時期的整體ESG方針，為其它部門提供相關(guān)信息輸入，定期評估ESG舉措的財務(wù)和非財務(wù)影響并向整合管理委員會及企業(yè)的ESG委員會報告等。
• ESG工作組 | 為各業(yè)務(wù)職能部門工作組提供ESG相關(guān)的專業(yè)信息與技術(shù)支持，協(xié)助推進(jìn)各業(yè)務(wù)條線的ESG行動計劃。主要支持其它職能部門設(shè)計并落地ESG行動計劃，提供所需信息和專業(yè)技術(shù)支持，跟蹤ESG行動計劃開展情況并向上匯報等。

可持續(xù)發(fā)展的時代潮流正席卷而來，我們可以預(yù)見，ESG將內(nèi)化為企業(yè)并購整合的重要組成部分。這種變化將有利于提升企業(yè)的競爭力和資本吸引力，進(jìn)而在更深層次打造更具韌性的長期價值創(chuàng)造能力。并購整合過程中從戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)、運營與流程、管控與組織三個層面三位一體地嵌入ESG考量，對企業(yè)而言不僅是認(rèn)知的轉(zhuǎn)變，更是造血方式的轉(zhuǎn)變。是挑戰(zhàn)，更是機(jī)遇。

德勤管理咨詢與并購整合重組

德勤管理咨詢是全球領(lǐng)先的管理咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供從戰(zhàn)略到業(yè)務(wù)到技術(shù)到運營、端到端的咨詢服務(wù)，并擁有深厚行業(yè)洞察。

作為提供企業(yè)并購整合重組服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，德勤管理咨詢通過多年來在不同行業(yè)積累的端到端并購項目經(jīng)驗，借助一系列基于項目經(jīng)驗開發(fā)的方法論、ESG工具，將砥礪前行，助力企業(yè)在并購和投后整合運營中擁抱ESG，制勝后疫情時代。

尾注

1. Deloitte Insights, "Measuring the business value of corporate social impact", 2020/7/31

2. MSCI（Morgan Stanley Capital International），摩根士丹利資本國際公司，又稱明晟公司，是全球知名的金融信息供應(yīng)商。其推出的MSCI指數(shù)是全球影響力最大的股票指數(shù)，也是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI MSG中國ESG指數(shù)，即明晟中國A股人民幣ESG通用指數(shù)。剔除母指數(shù)中ESG評級比較差的一些標(biāo)的公司，再根據(jù)ESG評級對剩余股票進(jìn)行權(quán)重的調(diào)整。ESG評級更高的公司，獲得的權(quán)重更高，權(quán)重大的行業(yè)是電力設(shè)備、銀行、食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融、電子、汽車等等。

3. ESG ValueFocus?是德勤開發(fā)的端到端ESG并購框架，從戰(zhàn)略和戰(zhàn)略指導(dǎo)企業(yè)交易，具體工作內(nèi)容包括但不限于通過盡職調(diào)查及交易后整合實現(xiàn)長期價值創(chuàng)造。

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