經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 網(wǎng)下打新規(guī)則生變。

近日，記者從券商處獲悉，中證協(xié)已研究制定了《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《管理規(guī)則》），并開始向券商征求意見。

整體內(nèi)容上，《管理規(guī)則》對此前的一系列規(guī)定進(jìn)行了完善優(yōu)化和補(bǔ)充，在注冊條件、行為規(guī)范等方面，進(jìn)一步明確網(wǎng)下投資者在內(nèi)部管理、研究定價、合規(guī)風(fēng)控、投資實(shí)力、專業(yè)人員配置等方面的具體要求，確保網(wǎng)下投資者具有參與網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)所需的專業(yè)能力，配售對象的產(chǎn)品性質(zhì)和投資策略與網(wǎng)下詢價配售業(yè)務(wù)相匹配。

同時，為適應(yīng)全市場注冊制改革需要，《管理規(guī)則》統(tǒng)一了對主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板配售對象投資實(shí)力的要求，明確除公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者賬戶以外，其他配售對象賬戶從證券二級市場買入的非限售股票和非限售存托憑證最近1個月末總市值應(yīng)不低于6000萬元。

具體來看，對于機(jī)構(gòu)投資者，《管理規(guī)則》要求在人員配置上滿足具有2年（含）以上權(quán)益類資產(chǎn)研究或權(quán)益類、混合類產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)；在合規(guī)性方面，機(jī)構(gòu)投資者尤其是私募基金管理人應(yīng)將參與首發(fā)證券詢價和配售業(yè)務(wù)納入整體合規(guī)風(fēng)控體系，并指定專職人員加強(qiáng)合規(guī)管理和風(fēng)險控制，并對首發(fā)證券網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)合規(guī)負(fù)責(zé)人員工作經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)要求作出規(guī)定。此外，《管理規(guī)則》還提出對一般機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險承受能力進(jìn)行細(xì)化，要求其風(fēng)險承受能力等級應(yīng)為C4級（含）以上。

對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，市場化發(fā)行定價是注冊制核心環(huán)節(jié)之一。然而，近年來網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)壓價”行為多次引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注，部分擁有參與網(wǎng)下詢價和配售資格的機(jī)構(gòu)投資者未能充分發(fā)揮自身的專業(yè)研究能力，而僅看到資本市場投機(jī)溢價空間，責(zé)任意識淡漠。《管理規(guī)則》對機(jī)構(gòu)投資者獨(dú)立定價能力、專業(yè)主動管理能力和合規(guī)風(fēng)控能力都提出了進(jìn)一步要求。

另一方面，鑒于實(shí)踐中部分私募基金管理人存在風(fēng)險管控體系不嚴(yán)、執(zhí)行力度不足、投資決策缺乏穩(wěn)定性、市場風(fēng)險分散難度較大等問題，為減少部分私募基金管理人對證券發(fā)行一級市場的不利干擾因素，在充分借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下投資者自律管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，《管理規(guī)則》亦統(tǒng)一了私募基金管理人的風(fēng)險承受能力要求。

根據(jù)文件要求，在前述機(jī)構(gòu)投資者條件以外，私募基金管理人注冊網(wǎng)下投資者還需要滿足其管理的中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案的產(chǎn)品總規(guī)模最近兩個季度應(yīng)均為10億元（含）以上，且近3年管理的產(chǎn)品中至少有1只存續(xù)期2年（含）以上的產(chǎn)品。

值得一提的是，為避免近年頻繁出現(xiàn)的棄購情況，中證協(xié)還在《管理規(guī)則》中表示，市場化發(fā)行定價機(jī)制下，配售對象獲配金額不確定性增加，為避免出現(xiàn)一般機(jī)構(gòu)和個人投資者流動性管理能力較弱而無法及時繳款的情形，對一般機(jī)構(gòu)和個人投資者提出了現(xiàn)金資產(chǎn)規(guī)模的要求，其配售對象在證券公司開立的資金賬戶中資金余額應(yīng)不得低于其證券賬戶和資金賬戶最近一個月末總資產(chǎn)與詢價首前一交易日總資產(chǎn)孰低值的1%。

而在違規(guī)處罰方面，《管理規(guī)則》進(jìn)一步加大了違規(guī)行為處罰力度，取消了主板針對特定情形首次違規(guī)的網(wǎng)下投資者可豁免一次處罰的規(guī)定，進(jìn)一步統(tǒng)一各板塊名單管理機(jī)制，將主板黑名單并入限制名單進(jìn)行管理。

具體項(xiàng)目上，根據(jù)《管理規(guī)則》，針對網(wǎng)下投資者報送的信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏、使用他人賬戶或多個賬戶報價、委托他人開展網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)（經(jīng)行政許可除外）、投資者之間協(xié)商報價、與發(fā)行人或承銷商串通報價、故意壓低、抬高或者隨意報價、未履行報價評估和決策程序?qū)徤鲌髢r，以及無定價依據(jù)、未在研究的基礎(chǔ)上理性報價等嚴(yán)重影響網(wǎng)下發(fā)行秩序的違規(guī)行為，將通過延長網(wǎng)下投資者或配售對象被列入限制名單期限的方式，進(jìn)一步加大違規(guī)處罰力度。網(wǎng)下投資者或其管理的配售對象多次發(fā)生違規(guī)情形，最長可列入限制名單36個月。