事件：2023年3月5日，十四屆全國(guó)人大一次會(huì)議在人民大會(huì)堂開幕，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)向大會(huì)作政府工作報(bào)告,我們認(rèn)為本次報(bào)告有以下五點(diǎn)值得關(guān)注：

5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)既釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期與信號(hào)，同時(shí)也是相對(duì)能夠順利實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。考慮到2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的較低基數(shù)，5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)相對(duì)溫和，指向2023年的經(jīng)濟(jì)回暖將是恢復(fù)性的增長(zhǎng)而非刺激性的增長(zhǎng)。今年各地兩會(huì)公布的GDP增速目標(biāo)的加權(quán)平均值為5.5%， 5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)相對(duì)能夠順利實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，本次報(bào)告認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨外需下行、預(yù)期不穩(wěn)、局部風(fēng)險(xiǎn)猶存等困難與挑戰(zhàn)，較溫和的增長(zhǎng)目標(biāo)也為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所面臨的不確定性預(yù)留了彈性與空間。另一方面，結(jié)合報(bào)告部署的1200萬新增就業(yè)目標(biāo)，加快擴(kuò)內(nèi)需的目標(biāo)，以及建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等重點(diǎn)工作目標(biāo)來看，本次政府工作報(bào)告也體現(xiàn)了一定“質(zhì)在量先”的基本思路。此外，結(jié)合2023年財(cái)政預(yù)算，3%赤字率所對(duì)應(yīng)的隱含名義GDP增速約為6.9%，以1.5%的GDP平減指數(shù)簡(jiǎn)單估算，隱含實(shí)際增速超過了目標(biāo)增速。我們認(rèn)為，5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體回升”的判斷，有助于提振市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期與信心，也是一個(gè)務(wù)實(shí)的增長(zhǎng)目標(biāo)。

恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)是擴(kuò)內(nèi)需的優(yōu)先抓手，用足用好專項(xiàng)債是促投資的重要手段。近年來，我國(guó)居民的可支配收入實(shí)際增速總體低于GDP增速，并在疫情沖擊之下隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行而顯著放緩，2022年居民可支配收入實(shí)際增速僅為疫情前2019年的一半，加之居民謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄意愿上升，消費(fèi)不足將是制約經(jīng)濟(jì)回暖幅度與質(zhì)量的瓶頸。本次報(bào)告延續(xù)了中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的提法，將“多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入”作為增強(qiáng)消費(fèi)能力的重點(diǎn)，但增加居民收入需要較為中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別是提高居民勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，以及促使再分配之后居民的可支配收入增速不低于甚至高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從短期來看，我們依然建議必要時(shí)通過向居民部門發(fā)放現(xiàn)金的方式幫助居民修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、提振居民消費(fèi)信心，此外通過稅收優(yōu)惠政策促進(jìn)耐用品消費(fèi)，以及創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景等措施也有助于提振消費(fèi)意愿。從投資角度來看，今年赤字率上調(diào)至3%、地方政府新增專項(xiàng)債額度為3.8萬億（赤字率與專項(xiàng)債新增規(guī)模與我們?cè)凇督ㄗh2023年地方政府新增債務(wù)限額仍保持一定規(guī)模，助力突破經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)政策、弱修復(fù)”困局》一文中的預(yù)測(cè)建議的完全一致），但實(shí)際上2022年使用了往年結(jié)轉(zhuǎn)留存額度，新增專項(xiàng)債發(fā)行實(shí)際發(fā)行超過四萬億，今年的3.8萬億是比去年略有收縮的。考慮到專項(xiàng)債對(duì)基建投資的拉動(dòng)以及穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，新增專項(xiàng)債的發(fā)行實(shí)際上已經(jīng)前置，從而加快對(duì)“十四五”重大工程支持，進(jìn)一步支撐基建投資。與此同時(shí)，我們需要看到專項(xiàng)債在持續(xù)擴(kuò)容中仍面臨諸如：項(xiàng)目資金閑置或未按用途使用、項(xiàng)目收益偏低且面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)、償債保障機(jī)制尚待建立健全等問題，使得專項(xiàng)債“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率相對(duì)較低，對(duì)基建投資撬動(dòng)作用受到限制。我們建議要進(jìn)一步提升專項(xiàng)債資金使用效率 ，著力提升項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量及數(shù)量，提高項(xiàng)目申報(bào)全流程效率及配套設(shè)施建設(shè)，適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債的使用范圍，提升專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的比例以及進(jìn)一步完善償債保障機(jī)制，充分發(fā)揮專項(xiàng)債在促投資方面“四兩撥千斤”的作用。

 堅(jiān)定落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，民企恢復(fù)活力、國(guó)企提高效率。疫情沖擊期間市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)企業(yè)虧損面較大，信心遭到重創(chuàng)，BCI等企業(yè)信心指數(shù)持續(xù)低位運(yùn)行，“不敢投、不愿投”之下民間投資增速持續(xù)下行，民間投資在固定資產(chǎn)投資中的占比也有所下行。本次報(bào)告更加明確的提出“用真招實(shí)策提振市場(chǎng)預(yù)期和信心”，我們建議，應(yīng)從優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，破除民營(yíng)企業(yè)投資壁壘，減少對(duì)于企業(yè)家的不當(dāng)負(fù)面言論，適度延續(xù)稅收、融資、用工成本方面的紓困政策，以及進(jìn)一步發(fā)揮平臺(tái)企業(yè)在降成本等領(lǐng)域的作用等具體措施入手，幫助民營(yíng)企業(yè)修復(fù)活力、提振信心。與此同時(shí)，我們必須要認(rèn)識(shí)到，預(yù)期的改變也并非一朝一夕，需要保持相關(guān)政策的延續(xù)性、穩(wěn)定性，這樣才能切實(shí)做到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心。從國(guó)有企業(yè)方面來看，本次報(bào)告明確提出“深化國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力”，并要求“處理好國(guó)企經(jīng)濟(jì)責(zé)任和社會(huì)責(zé)任關(guān)系”，結(jié)合今年國(guó)資委對(duì)于國(guó)企考核“一增一穩(wěn)四提升”的目標(biāo)來看，我們認(rèn)為，后續(xù)國(guó)企改革或?qū)⒏幼⒅刭Y產(chǎn)回報(bào)率的提升，并或?qū)⒓哟罄麧?rùn)上繳財(cái)政的力度以補(bǔ)充一般公共財(cái)政或社會(huì)保障基金收入。

房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范以“托底”為主線，地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解延續(xù)“控增化存”思路。在房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面，本次報(bào)告重點(diǎn)提出“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”，或表明頭部?jī)?yōu)質(zhì)房企的公開債券違約風(fēng)險(xiǎn)將有所下行，但另一方面，報(bào)告又指出需要“防止無序擴(kuò)張”，即房地產(chǎn)政策依然是以“托底”為主，不會(huì)重回以往的高周轉(zhuǎn)、高杠桿發(fā)展的老路。延續(xù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，我們認(rèn)為保交樓的民生底線與不走高杠桿老路的風(fēng)險(xiǎn)底線依然將貫穿今年房地產(chǎn)工作的始終，并積極引導(dǎo)推動(dòng)房地產(chǎn)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。在地方政府債務(wù)方面，根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際估算，截至2022年末地方政府隱性債務(wù)規(guī)模在52萬億-58萬億之間，是顯性債務(wù)的1.5-1.7倍，考慮隱性債務(wù)后的地方政府負(fù)債率升至72%-77%，防范隱債風(fēng)險(xiǎn)再次積累是2021年以來防范化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要方面。本次報(bào)告針對(duì)地方政府債務(wù)提出“優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量”，雖然相比2017、2018年“對(duì)不良資產(chǎn)、債務(wù)違約、影子銀行等積累風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕”、“嚴(yán)禁各類違法違規(guī)舉債、擔(dān)保等行為”的表述更加溫和，但在今年經(jīng)濟(jì)回暖的形勢(shì)之下，嚴(yán)格控制隱性債務(wù)增量的約束不會(huì)放松。我們認(rèn)為，防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要把控好短期風(fēng)險(xiǎn)控制與中長(zhǎng)期體制改革的關(guān)系 ：其一，從中長(zhǎng)期來看要持續(xù)推進(jìn)財(cái)稅體制改革，構(gòu)建完善債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制。一方面要繼續(xù)優(yōu)化政府間財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任，持續(xù)推進(jìn)地方稅體系建設(shè)、提升地方政府財(cái)稅實(shí)力，另一方面要穩(wěn)妥推進(jìn)顯隱性債務(wù)合并監(jiān)管，健全完善前瞻性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，并進(jìn)一步規(guī)范新增債務(wù)管理；其二，合理優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)，中央政府可適當(dāng)加大加杠桿力度、提高國(guó)債占比，地方債務(wù)應(yīng)需合理分配地方債務(wù)限額、優(yōu)化地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)；其三，加強(qiáng)專項(xiàng)債“借用管還”全流程管理，推動(dòng)“債務(wù)-資產(chǎn)”高效轉(zhuǎn)化，著力提升專項(xiàng)債資金使用效率，并進(jìn)一步完善償債保障、逐步探索備付金機(jī)制；其四，穩(wěn)妥推進(jìn)隱性債務(wù)化解，繼續(xù)“以時(shí)間換空間”緩釋風(fēng)險(xiǎn)，合理有序推進(jìn)地方債置換、金融機(jī)構(gòu)貸款置換。此外，積極運(yùn)用REITs等手段盤活存量國(guó)有資產(chǎn)、融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型等其它措施化解緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

注重加強(qiáng)政策之間的協(xié)調(diào)配合，最大限度放大各項(xiàng)政策的實(shí)際效力。本次報(bào)告提出要“加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力”，從財(cái)政政策與貨幣政策的配合來看，在經(jīng)濟(jì)需求端偏弱、市場(chǎng)主體擴(kuò)表意愿不強(qiáng)的總體形勢(shì)下，穩(wěn)增長(zhǎng)將以財(cái)政政策為主要抓手，并注重在財(cái)政支出強(qiáng)度、專項(xiàng)債投資拉動(dòng)以及推動(dòng)財(cái)力下沉等方面加力提效，除財(cái)政支出支撐基建投資與拉動(dòng)民間投資之外，減稅退稅等措施雖然力度減弱，但依然會(huì)持續(xù)呵護(hù)微觀主體修復(fù)。貨幣政策延續(xù)“精準(zhǔn)有力”的取向，保持流動(dòng)性合理充裕，側(cè)重為財(cái)政政策的實(shí)施創(chuàng)造有利條件。從產(chǎn)業(yè)政策與社會(huì)政策的協(xié)調(diào)來看，一方面要促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，“培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)”，另一方面也要兼顧勞動(dòng)密集型等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)與發(fā)展，避免產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)失業(yè)等社會(huì)問題，特別是需要把“促進(jìn)青年特別是高校畢業(yè)生就業(yè)擺在更加突出的位置”。