經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 杜濤 田進(jìn) “世界經(jīng)濟(jì)走向何方？”

在博鰲亞洲論壇第二天，這個(gè)議題在至少三個(gè)論壇上被數(shù)位嘉賓所討論。究其原因，這是所有國(guó)家不得不去面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。此前，多個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)已經(jīng)釋放出一些消極信號(hào)——2023年1月，世界銀行發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》指出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于急劇而持久地放緩進(jìn)程之中，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估值為1.7%，此數(shù)據(jù)是近三十年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率第三低的水平，只好于2009年和2020年。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，世界經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率也在不斷走低。2009-2019年，世界經(jīng)濟(jì)每年平均增速為3.2%，低于1999-2009年的3.5%。在2020-2022年疫情的沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷了大幅度波動(dòng)，這三年世界經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)約1.9%。

國(guó)家發(fā)改委副主任趙辰昕說(shuō)，從2008年金融危機(jī)以后，大家普遍認(rèn)識(shí)到世界經(jīng)濟(jì)在做深度調(diào)整，這種深度調(diào)整就是世界經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在往下移。

一些不確定性事件也為世界經(jīng)濟(jì)的走向蒙上一層陰影。從斯里蘭卡債務(wù)危機(jī)、美國(guó)硅谷銀行的動(dòng)蕩到瑞信的爆雷事件，世界經(jīng)濟(jì)的沖突與挑戰(zhàn)撲面而來(lái)。

人們甚至憂心2008年金融危機(jī)會(huì)再次出現(xiàn)。

在博鰲亞洲論壇“通脹、滯脹與加息：鋼絲上的舞蹈”分論壇上，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)朱民說(shuō)，目前的情況跟2008年非常不一樣。2008年，雷曼兄弟并沒(méi)有足夠意識(shí)到它的金融衍生品會(huì)造成多大的影響，最終雷曼兄弟的房貸項(xiàng)目使所有的金融機(jī)構(gòu)都遭受了大量的損失，目前我們并沒(méi)有面臨這種問(wèn)題。

在朱民看來(lái)，人口年齡的改變、地緣政治、供應(yīng)鏈的不確定性以及美聯(lián)儲(chǔ)大量的加息等元素疊加在一起，使得現(xiàn)在遠(yuǎn)離了2008年到現(xiàn)在的周期：“低息、低通脹、低增長(zhǎng)、高債務(wù)”，進(jìn)入了另外一個(gè)周期：“高通脹、高利率、高債務(wù)。”

系列等待解決的問(wèn)題

在博鰲亞洲論壇首日，博鰲亞洲論壇秘書(shū)長(zhǎng)李保東說(shuō)，希望通過(guò)年會(huì)的討論，在不確定的世界中探尋確定性，促進(jìn)世界各國(guó)加強(qiáng)團(tuán)結(jié)合作，更好地迎接挑戰(zhàn)；堅(jiān)持開(kāi)放包容，更好地促進(jìn)發(fā)展。

對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，來(lái)自多個(gè)國(guó)家的官員與專(zhuān)家也希望在博鰲亞洲論壇的討論中尋找到更多答案。

國(guó)家發(fā)改委原副主任、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原局長(zhǎng)寧吉喆表示，面對(duì)增長(zhǎng)速度的下滑與通脹高企，采取了加息措施以后，有滯脹的危險(xiǎn)，這絕不是一句空話。

曾經(jīng)兼任過(guò)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)的寧吉喆用數(shù)字來(lái)表達(dá)了對(duì)通脹的擔(dān)憂。他說(shuō)，根據(jù)世界各國(guó)統(tǒng)計(jì)的數(shù)字，去年全世界通脹率高達(dá)8%，其中發(fā)達(dá)國(guó)家是7.9%，發(fā)展中國(guó)家還要高一些，達(dá)到9%。但是，今年1月全世界的通脹率上升到8.8%，發(fā)達(dá)國(guó)家上升更快，大概為8.2%，發(fā)展中國(guó)家則還是9%。

朱民認(rèn)為，增長(zhǎng)如果不是重點(diǎn)的話，通脹將會(huì)比以前更高。“我不認(rèn)為世界能將通貨膨脹率控制在2%以?xún)?nèi)。如果要達(dá)成2%的通脹率，所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都必須要參與到這個(gè)過(guò)程里面來(lái)。我們已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新的世界——金融穩(wěn)定性是第一，增長(zhǎng)性是第二，通脹的重要性只排在第三。”

趙辰昕說(shuō)，放眼望去，世界經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)其實(shí)不少。但是也不能眉毛胡子一把抓，要全面、客觀、冷靜地看待世界經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題，抓住主要的矛盾。

2008年會(huì)不會(huì)重來(lái)

從硅谷銀行的失敗到瑞士信貸銀行被收購(gòu)，金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)是否正在大范圍上升，成為了大家共同的疑問(wèn)。

高盛全球管委會(huì)成員、亞太區(qū)總裁施南德說(shuō)，當(dāng)前這些銀行體系的問(wèn)題不是颶風(fēng)而只是一個(gè)頭風(fēng)。其中的原因在于，當(dāng)前問(wèn)題與2008年金融危機(jī)時(shí)面臨的問(wèn)題不同。

施南德表示：“首先，現(xiàn)在增加了很多監(jiān)管政策。比如全球系統(tǒng)重要性銀行有很多緩沖要求，壓力測(cè)試做得也更多，這些措施都是非常重要的，也發(fā)揮了其作用。其次，目前我們看到的風(fēng)險(xiǎn)都是發(fā)生在比較小的一些銀行機(jī)構(gòu)，而不像2008年那樣面臨大面積地缺少資本。”

在朱民看來(lái)，硅谷銀行的違約問(wèn)題雖造成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但這并不是系統(tǒng)性的銀行問(wèn)題。硅谷銀行垮掉的最主要原因是其長(zhǎng)期的量化寬松政策，疊加短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次加息，肯定會(huì)產(chǎn)生一些危機(jī)。

“這樣的事情，我們之前從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)。”朱民說(shuō)。

論壇上，朱民提供了一些數(shù)據(jù)表明失去政策刺激后的銀行風(fēng)險(xiǎn)。2019－2022年，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表增加4萬(wàn)億美元、美國(guó)國(guó)債增加了6萬(wàn)億美元。而這些錢(qián)的最終流向是：銀行系統(tǒng)約有1.7萬(wàn)億美元，共同基金、保險(xiǎn)公司獲得約7萬(wàn)億美元。

“這些資產(chǎn)都是通過(guò)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)，利率為零。而現(xiàn)在利率比之前高5%，最終導(dǎo)致所有的債券貶值。并且過(guò)去三年，美國(guó)的國(guó)民存款增加了5萬(wàn)億美元，現(xiàn)在這5萬(wàn)億美元也在消失。當(dāng)政府沒(méi)有任何的刺激政策后，人們必須要開(kāi)始使用自己的存款，1美元的存款從資產(chǎn)負(fù)債表離開(kāi)之后，銀行就必須要賣(mài)掉1美元的資產(chǎn)，這將會(huì)計(jì)入損失。”朱民表示。

星展銀行首席執(zhí)行官高博德則認(rèn)為，最近幾年，一些銀行的垮掉更多是管理不當(dāng)造成的微觀案例。

高博德表示：“比如，硅谷銀行的爆雷是非常典型的不良管理造成的后果。但是政府作為監(jiān)管人要去看政策是否足夠，監(jiān)管方也必須更加關(guān)注銀行的管理。”

在傳統(tǒng)觀念中，一個(gè)國(guó)家央行的任務(wù)是促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)以及穩(wěn)定物價(jià)兩方面。但高博德說(shuō)，央行現(xiàn)在有了一些新的任務(wù)——促進(jìn)金融穩(wěn)定性。

高博德介紹，在過(guò)去的十至十五年中，幾乎每一個(gè)央行都會(huì)強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)和穩(wěn)定，如果出現(xiàn)銀行崩潰不會(huì)進(jìn)行紓困。但最后，每次都會(huì)越過(guò)紅線。“從2009年雷曼兄弟到此次的硅谷銀行皆是如此，雖然后者不是一家系統(tǒng)重要性銀行，但是美聯(lián)儲(chǔ)還是選擇去紓困，就像瑞士央行出手救助瑞信。我們必須要正視這個(gè)現(xiàn)實(shí)。”

如果總是出手救助單個(gè)金融機(jī)構(gòu)，在高博德看來(lái)，可能會(huì)產(chǎn)生一些不良的后果。央行直接干預(yù)得越多，人們就會(huì)經(jīng)常依賴(lài)央行的監(jiān)管。但是監(jiān)管必須去做一個(gè)預(yù)測(cè)，而不是僅僅去解決問(wèn)題。

即使2008年金融危機(jī)不會(huì)重來(lái)，朱民說(shuō)也需要關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，過(guò)去十五年，量化寬松政策和財(cái)政政策把大量的錢(qián)轉(zhuǎn)到金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表上，他們購(gòu)買(mǎi)時(shí)的利率是零，這是一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

朱民說(shuō)：“現(xiàn)在錢(qián)轉(zhuǎn)移流動(dòng)的速度太快了，這是一個(gè)真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。信心、現(xiàn)代科技以及社交媒體三件事情加在一塊，將會(huì)形成颶風(fēng)，而不是頭風(fēng)。在2008年還需要去銀行排隊(duì)取錢(qián)，而現(xiàn)在12小時(shí)內(nèi)，1億美元就能離開(kāi)硅谷銀行。”

美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)加息？

2020年世界經(jīng)濟(jì)在疫情的沖擊下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度衰退，當(dāng)年GDP同比下降3.1%，多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)企業(yè)大規(guī)模的倒閉和失業(yè)率上升等情況。在這樣的背景下，多個(gè)國(guó)家出臺(tái)了大規(guī)模的財(cái)政、貨幣刺激政策。

時(shí)過(guò)境遷，三年后的今天，幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的央行行長(zhǎng)都出來(lái)表態(tài)說(shuō)，為了控制通貨膨脹會(huì)不惜代價(jià)進(jìn)行加息。

趙辰昕說(shuō)，回頭來(lái)看，這些刺激政策短期內(nèi)確實(shí)有療效，似乎一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但副作用是，為后續(xù)的通貨膨脹埋下了隱患，歐美主要經(jīng)濟(jì)體能否控制這一輪通貨膨脹存在很大的不確定性。

“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)整體秩序在恢復(fù)，而需求支撐著物價(jià)上漲，所以不加息恐怕很難控制物價(jià)上漲。但加息的政策空間恐怕越來(lái)越小。一方面，此前已進(jìn)行多輪加息；另一方面，金融體系又面臨脆弱性的挑戰(zhàn)。所以是否加息、加息多少是個(gè)很大的問(wèn)題。”趙辰昕表示。

在朱民看來(lái)，因美聯(lián)儲(chǔ)在2022年太激進(jìn)，2023年美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)停止加息。究其原因，第一，金融穩(wěn)定性非常重要，沒(méi)有空間再加息，系統(tǒng)性已非常地脆弱；第二，增長(zhǎng)在放緩，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有理由在近期再加息，美聯(lián)儲(chǔ)這輪的加息應(yīng)該要結(jié)束。

高博德也持類(lèi)似的觀點(diǎn)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息。但是他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)之前沒(méi)有對(duì)通貨膨脹迅速作出反應(yīng)是因?yàn)闆](méi)有太多的選擇，必須要拯救經(jīng)濟(jì)。

看向世界范圍內(nèi)的通脹問(wèn)題，博鰲亞洲論壇期間發(fā)布的《亞洲經(jīng)濟(jì)前景及一體化進(jìn)程2023年度報(bào)告》預(yù)計(jì)，2023年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有所上調(diào)但仍相對(duì)疲弱，全球通脹率預(yù)計(jì)將從2022年的8.8％降至2023年的6.6％。

對(duì)于未來(lái)的滯脹可能性，陸磊則認(rèn)為是極小概率。“世界上高增長(zhǎng)和低通脹組合的情況，一定是因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)交融以及交易成本極低。未來(lái)這種情況是可能發(fā)生的，我對(duì)此抱有信心，它跟政策無(wú)關(guān)。其次，未來(lái)的利率水平，我個(gè)人認(rèn)為長(zhǎng)期利率比短期利率要略低一些。”