文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

天賜材料成立于2000年，是一家具有較大的影響力及行業(yè)帶頭示范作用的國際一流精細化工企業(yè)，電解液龍頭企業(yè)。天賜材料以綠色化學(xué)成就低碳美麗生活為使命，為社會提供品質(zhì)穩(wěn)定可靠的精細化工產(chǎn)品，致力于成為國際化一流的綠色化學(xué)運營企業(yè)。

天賜材料自2007年開始布局鋰電池電解液，主要生產(chǎn)鋰離子電池材料，產(chǎn)品包括電解液、新型鋰鹽、正極材料、添加劑等。憑借出色的成本優(yōu)勢、多年的布局深耕、領(lǐng)先的管理能力和優(yōu)越的技術(shù)壁壘，公司成為寧德時代、LG化學(xué)、CATL、中航鋰電等多家國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)大客戶核心供應(yīng)商。2017年開始，公司成為電解液行業(yè)龍頭。2020年公司的電解液全球市占率達25%。2021年共交付電解液超14.4萬噸，同比增長超過97.3%，市場份額進一步提升。此外，天賜材料也是國內(nèi)唯一連續(xù)五年市場份額不斷提升的電解液生產(chǎn)商。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.動力電池企業(yè)訂單持續(xù)快速增長

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了巨大成就，成為世界汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的重要力量之一。發(fā)展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應(yīng)對氣候變化、推動綠色發(fā)展的戰(zhàn)略舉措。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》中提出到2025年新能源汽車銷量占當(dāng)年汽車總銷量20%左右的目標(biāo)。

從技術(shù)層面來看，新能源車憑借環(huán)保、安靜、經(jīng)濟等固有優(yōu)點，加上續(xù)航里程增長，充換電便利性增加，智能化，自動化水平的大大提高，在新能源汽車補貼政策逐漸退出的情況下，依然獲得消費者的認可。

近幾年來，隨著動力電池企業(yè)訂單量持續(xù)快速增加，上游原材料尤其六氟磷酸鋰的缺貨情況較為突出，產(chǎn)能和供應(yīng)不足并且在一段時間內(nèi)都持續(xù)處于短缺狀態(tài)，原料價格也正經(jīng)歷著快速上漲的階段，天賜材料迎來發(fā)展的黃金期。

2.打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實現(xiàn)價值鏈資源整合

——企業(yè)家的有力支持。作為天賜材料的掌舵人，徐金富厚積薄發(fā)，永遠以全局思維審視當(dāng)下，奠定了天賜材料扎實的研發(fā)基礎(chǔ)，也掀起了天賜材料騰飛的序幕。2007年，徐金富就決定要突破六氟磷酸鋰，一面從美國引進技術(shù)，一面消化吸收再創(chuàng)新，形成自己的核心技術(shù)。當(dāng)時市場還未看到新能源汽車的廣闊發(fā)展前景，但徐金富堅信，新能源汽車遲早會爆發(fā)，在風(fēng)口來臨前做了充足的準(zhǔn)備。隨后，天賜材料憑借在六氟磷酸鋰上的高自給率，一躍成為鋰電池材料行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。此外，徐金富認為，企業(yè)想要獲得長足發(fā)展，必須堅持自主創(chuàng)新和研發(fā)，掌握核心關(guān)鍵技術(shù)。正如徐金富表示，一個企業(yè)不論大小，必須堅持自主創(chuàng)新，掌握核心關(guān)鍵技術(shù)，主動布局和積極利用國際創(chuàng)新資源，增強自主創(chuàng)新能力和實力，才能跟上國家改革開放的步伐，才能適應(yīng)不斷變化的經(jīng)濟形勢。從自身實踐中徐金富還體會到，企業(yè)只有不斷創(chuàng)新，聚焦業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開發(fā)專、特、精的技術(shù)和產(chǎn)品，勇于攻堅克難，追求卓越，才能積極搶占科技競爭和未來發(fā)展制高點。正是有了徐金富先生的有力支持，天賜材料在高質(zhì)量發(fā)展上奮勇爭先，不斷向國際一流企業(yè)邁進。

——布局電解液產(chǎn)業(yè)鏈，強化一體化成本優(yōu)勢。天賜材料除布局電解液、六氟、雙氟、添加劑外，還進一步向上游延伸，布局上游原材料，在原材料上漲周期中控制原材料成本及保障供應(yīng)。目前，公司還布局了碳酸鋰、氟化鋰、硫酸、氫氟酸、五氟化磷、氯磺酸、雙氟磺酰亞胺等，基本覆蓋鋰鹽原材料，且各環(huán)節(jié)副產(chǎn)品如硫酸可循環(huán)使用，降低終端電解液產(chǎn)品成本，提高毛利率。從天賜材料的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)奏與布局來看，從聚焦電解液垂直一體化，到磷酸鐵鋰一體化的布局延伸，其本質(zhì)上是價值鏈整合升維戰(zhàn)略的推進。在近期舉行的新品發(fā)布會上，天賜材料發(fā)布了新型粘結(jié)劑、新型溶劑以及電池模組環(huán)節(jié)材料等新產(chǎn)品，其加速轉(zhuǎn)型鋰電平臺化、實現(xiàn)技術(shù)價值鏈延伸的商業(yè)模式更加明顯。

——夯實高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)，建立國際化經(jīng)營優(yōu)勢。天賜材料是個人護理品行業(yè)內(nèi)較早推進業(yè)務(wù)國際化的企業(yè)之一。經(jīng)過十余年在研發(fā)創(chuàng)新體系、質(zhì)量保障體系、EHS體系等國際標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)，公司相關(guān)模塊能力取得了穩(wěn)定的提升，形成了有效的國際競爭力。電池材料業(yè)務(wù)方面，公司積極推動國際客戶的認證與合作，并積極布局海外工廠，先后設(shè)立韓國實驗室、捷克天賜、美國天賜、德國天賜，報告期內(nèi)，公司取得TSL的定點采購并順利推進德國代工廠的建設(shè)。

——堅定精細化管理戰(zhàn)略，打造產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢。天賜材料采用行業(yè)匹配的高標(biāo)準(zhǔn)管理模式對產(chǎn)品的質(zhì)量進行系統(tǒng)的管控和提升，在日化材料和鋰電材料業(yè)務(wù)分別實施EfFCIGMP和IATF16949體系并通過認證。對生產(chǎn)設(shè)施不斷進行技術(shù)改造和自動化升級，引入MES、SPC、PLC等集成信息管理進行產(chǎn)品生產(chǎn)過程控制，提高產(chǎn)品的穩(wěn)定性和可靠性。同時，清潔安全生產(chǎn)的理念指標(biāo)，經(jīng)權(quán)威認證通過ISO三體系和ISO22301（BCM）體系，極大地提高了生產(chǎn)供應(yīng)體系的效能和穩(wěn)定性；公司的質(zhì)量管理體系和能力獲得了多家跨國公司的認可。報告期內(nèi)，公司在“綠色化學(xué)成就低碳美麗生活”的使命內(nèi)驅(qū)下，持續(xù)革新工藝，積極推廣QCC（Quality Control Circle，品管圈）和TPM（Total Productive Maintenance，全員生產(chǎn)性保全活動）實施，多維度提升產(chǎn)品質(zhì)量。在過程管理方面，天賜材料通過IATF16949體系及ISO9001體系對生產(chǎn)過程進行系統(tǒng)的管理，在過程管理過程中運用SPC、六西格瑪管理、QC小組、產(chǎn)品一致性審查、精益生產(chǎn)等工具及方法對生產(chǎn)過程進行優(yōu)化和改進。

——打造數(shù)字化供應(yīng)鏈，引領(lǐng)電解液行業(yè)運營革新。鋰電材料需求百萬噸級別的需求演變之下，打造數(shù)字化供應(yīng)鏈有助于終端客戶的提效降本。目前，天賜材料在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上，搭建數(shù)字化生產(chǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，批量控制自動化投料，實現(xiàn)全局化目視管理放大細節(jié)，提高生產(chǎn)效率，大幅降低工序損失。在數(shù)據(jù)管理上，終端智能結(jié)合MES、SAP，打造云平臺，構(gòu)建全連接、可視化、智能化交互界面；在數(shù)據(jù)服務(wù)上，對主要客戶開放接口，通過一站式作戰(zhàn)指揮平臺，實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，對客戶進行遠程全維度服務(wù)。

3.可能面臨的風(fēng)險

——市場風(fēng)險。新能源汽車銷量的提升是電解液出貨量增加的重要影響因素，若因為汽車芯片短缺或經(jīng)濟、政治形勢不利等原因，新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，則天賜材料電解液需求會大幅度降低。此外，隨著新能源市場快速發(fā)展，大量資本和企業(yè)紛紛涌入新能源汽車賽道，國內(nèi)外市場競爭日趨激烈。天賜材料未來的業(yè)務(wù)發(fā)展將面臨一定的市場競爭加劇的風(fēng)險。

——顛覆性技術(shù)帶來的風(fēng)險。過去生產(chǎn)效率低下讓固態(tài)電池生產(chǎn)成本居高不下，也就導(dǎo)致固態(tài)電池?zé)o法大規(guī)模的商用。但近年來固態(tài)電池技術(shù)確實有了一定發(fā)展，過渡形態(tài)的固態(tài)鋰電池（固態(tài)/半固態(tài)）逐步在特定的應(yīng)用領(lǐng)域開始了商業(yè)化進程。雖然短期內(nèi)固態(tài)電池很難替換液態(tài)電池，但為了提前應(yīng)對這種顛覆性技術(shù)，天賜材料應(yīng)加大對固態(tài)/半固態(tài)鋰電池的電解質(zhì)和正極材料研發(fā)投入力度。

——鋰離子電池電解液及六氟磷酸鋰價格下降風(fēng)險。隨著國內(nèi)六氟磷酸鋰產(chǎn)能大幅提升，市場競爭加劇，鋰離子電池電解液價格可能會發(fā)生持續(xù)地、較大幅度地波動，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成影響。

4.自身存在的不足

——研發(fā)投入不足。2021年天賜材料研發(fā)投入、研發(fā)投入占營業(yè)收入比和研發(fā)人員規(guī)模分別為3.78億元、3.41%、380人，而同屬“電池供應(yīng)鏈”賽道的寧德時代，2021年的研發(fā)投入、研發(fā)投入占營業(yè)收入比和研發(fā)人員規(guī)模分別為76.91億元、5.90%、10079人。對標(biāo)行業(yè)一流企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，天賜材料研發(fā)投入不足。未來，天賜材料要想繼續(xù)保持市場領(lǐng)先地位，仍需持續(xù)追加研發(fā)投入，布局新產(chǎn)品、新工藝、新配方，打造企業(yè)發(fā)展“護城河”。

——創(chuàng)新型人才體系有待優(yōu)化。在人才規(guī)模方面，2021年，天賜材料研發(fā)人員人數(shù)為380人，較2020年增長21.79%。在人才結(jié)構(gòu)方面，本科及碩士學(xué)歷人數(shù)有明顯增加，其中碩士學(xué)歷人數(shù)從2020年的99人增長為2021年的112人。盡管與同期相比，無論是人才規(guī)模還是人才結(jié)構(gòu)，都有顯著增加，然而，立足于打造國際化一流的綠色化學(xué)運營企業(yè)，僅僅靠薪酬以及培訓(xùn)吸引、培養(yǎng)、激勵高端人才是遠遠不夠的，還要以開放式創(chuàng)新體系吸納外界的人才資源，以達到“不求為我所有，但求為我所用”的新局面。

二、“值得信賴”維度評價

受益政策持續(xù)推動、技術(shù)進步、市場成熟度等因素影響，鋰電產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模迎來持續(xù)快速增長，鋰電上游材料鋰鹽、溶劑、添加劑等交付壓力持續(xù)緊張，市場供不應(yīng)求，天賜材料把握機會，及時對內(nèi)部電解液和自產(chǎn)關(guān)鍵原料的產(chǎn)能進行擴大增產(chǎn)，產(chǎn)銷兩旺，量價齊升。由此，天賜材料整體發(fā)展規(guī)模呈上升態(tài)勢。

1.企業(yè)規(guī)模明顯擴大

——總資產(chǎn)不斷增加。從2019年到2021年，總資產(chǎn)分別為53.30億元、60.10億元，138.99億元，2021年較去年增長131.25%，復(fù)合增長率為61.49%。

——收入規(guī)模顯著提升。從2019年到2021年，天賜材料的營業(yè)收入分別為27.55億元、41.19億元、110.91億元，2021年較去年增長169.26%，復(fù)合增長率為100.66%。

——人員規(guī)模持續(xù)擴大。2019年天賜材料總?cè)藬?shù)為2602人，2020年總?cè)藬?shù)為2933人，2021年天賜材料總?cè)藬?shù)達4020人，同比增長37.06%。其中，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)從2019年的144人，增長為2021年的173人。可見，隨著企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的擴大，天賜材料越來越重視人才隊伍的建設(shè)。

2.品牌價值不突出

——品牌優(yōu)勢不突出。天賜材料在“電池產(chǎn)業(yè)鏈”賽道中并不突出（見圖1），按指數(shù)計算，2021年天賜材料品牌優(yōu)勢值僅為44.55，且與寧德時代（68.66）有較大差距。整體來看，在“電池產(chǎn)業(yè)鏈”賽道中，頭部效應(yīng)顯著，除寧德時代外，其他企業(yè)的品牌優(yōu)勢值差距不大。

圖1 “電池產(chǎn)業(yè)鏈”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值（100分制）

3.研發(fā)強度仍需加強

天賜材料擁有成熟的研發(fā)貨架平臺，其中包括常規(guī)溶劑和新型溶劑技術(shù)貨架平臺、成熟添加劑和新型添加劑技術(shù)貨架平臺，同時也建立了安全解決方案完整的技術(shù)貨架平臺；產(chǎn)品開發(fā)方面：公司在高溫安全、高倍率、高功率安全型及長壽命安全型電解液開發(fā)方面具有一定的研發(fā)優(yōu)勢；公司具備領(lǐng)先的鋰離子電池電解液生產(chǎn)工藝與技術(shù)、異物控制全球領(lǐng)先，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定可靠。

近幾年來，天賜材料研發(fā)投入3.78億元，同比增長124.63%，有大幅度提升，但研發(fā)強度僅為3.41%，與同賽道的國軒高科（11.27%）仍有較大差距。研發(fā)專利數(shù)僅為46件，遠低于比亞迪的4055件。未來，天賜材料仍需提高研發(fā)強度、提高研發(fā)效率，同時根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展階段，優(yōu)化研發(fā)投入結(jié)構(gòu)比例。

表1 “電池供應(yīng)鏈”賽道企業(yè)研發(fā)強度和專利數(shù)

4.營運能力總體較好

——財務(wù)能力較為突出。比較分析天賜材料與所處行業(yè)“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)”（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)的分類方法）近三年（2019年到2021年）的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和營運能力，發(fā)現(xiàn)天賜材料財務(wù)能力整體較好。

在償債能力方面，從2019年到2021年，天賜材料流動比率從1.09上升到1.51（見圖2），可以看出近三年公司的流動比率有大幅度提高。與國內(nèi)行業(yè)相比，天賜材料在這三年的平均值為1.31，高于行業(yè)均值（1.21）。從速動比率指標(biāo)分析，從2019年到2021年，天賜材料速動比率歷年均值高于行業(yè)歷年均值。整體來看，天賜材料的償債能力較強。

圖2 2019年~2021年天賜材料和所在行業(yè)的流動比率變動情況

在盈利能力方面，2019年到2021年，天賜材料毛利率的變化呈上升趨勢，毛利率從25.64%上升到34.98%（見圖3），變動幅度為9.34%，可以看見公司產(chǎn)品的競爭力提升，在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位也隨之增強。行業(yè)毛利率變動呈上升趨勢，行業(yè)毛利率從21.34%上升到24.12%，變動幅度為2.77%。從毛利率變動幅度來看，公司毛利率不僅有提升，而且增長幅度高于行業(yè)增長幅度，可見企業(yè)有獲得超額利潤的能力。

圖3 2019年~2021年天賜材料和所在行業(yè)毛利率的變動情況

在發(fā)展能力方面，從2019年到2022年，天賜材料資產(chǎn)增長率從0.08增長為1.31（見圖4），有顯著提升，行業(yè)資產(chǎn)增長率從2019年的0.07增長為2021年的0.24，可見，天賜材料2021年發(fā)展迅速，遠高于行業(yè)平均發(fā)展水平。

圖4 2019年~2021年天賜材料和所在行業(yè)的資產(chǎn)增長率的變動情況

在運營能力方面，從2019年到2022年，天賜材料總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.54上升到1.11（見圖5），有大幅度提高。同時，在這期間，公司銷售收入的變動呈現(xiàn)上升態(tài)勢，銷售收入從27.54億元上升到110.91億元，復(fù)合增長率為100.66%；公司資產(chǎn)規(guī)模的變動也呈現(xiàn)上升趨勢，資產(chǎn)從53.30億元上升到138.99億元，復(fù)合增長率為61.49%。因此，可以看出公司銷售收入的增長快于資產(chǎn)規(guī)模的增長，由此可以看出公司管理效率的提高。

圖5 2019年~2021年天賜材料和所處行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動情況

——公司治理體系較為完善。2021年，天賜材料第一大股東與第二大股東持股比例為4.20，股權(quán)制衡度較低。獨立董事比例為44.44%，領(lǐng)先于同行業(yè)賽道其他企業(yè)，說明公司治理的透明度和公正性較高，能夠有效地保護公司和股東利益，防止公司管理層濫用職權(quán)。尚未實行二職分離，企業(yè)經(jīng)營決策機制有待提高。

——高層次人才緊缺

在人才管理方面，天賜材料實施精細化人才管理、分序列差異化的基本框架，塑造和宣貫了“訓(xùn)戰(zhàn)結(jié)合、以考代訓(xùn)”的培養(yǎng)理念，為關(guān)鍵性人才進行定制化開發(fā)并培養(yǎng)出一批儲備人才梯隊。2021年，天賜材料在職員工人數(shù)為4020人，其中，碩士及以上學(xué)歷人數(shù)173人，占職工人數(shù)4.30%，研發(fā)人員數(shù)量為380人，占職工人數(shù)9.45%，這說明公司高層次人才數(shù)量較少，同時，研發(fā)人員占比過低可能會導(dǎo)致公司缺乏創(chuàng)新動力。未來，天賜材料仍需擴大人才體系規(guī)模，建立具有競爭力的薪酬福利機制，同時加強企業(yè)文化和價值觀的宣傳，提升員工們的文化認同感、歸屬感。

5.勇于承擔(dān)社會責(zé)任

2021年，天賜材料參與了省、市、區(qū)組織的科教衛(wèi)生、社區(qū)建設(shè)、捐資助學(xué)、扶貧濟困等社會公益活動，堅持“敬老助學(xué)”社會公益理念，會同黨團工會開展一系列社會活動，包括公益捐贈、深入扶貧對口學(xué)校和貧困家庭，解決學(xué)校設(shè)備設(shè)施、圖書和教學(xué)用具等具體問題；公司成立的“天賜愛心互助基金會”對因病造成的經(jīng)濟困難員工及時給予援助。報告期內(nèi)，公司全資子公司九江天賜向湖口縣紅十字會捐資100萬，定向用于湖口縣中學(xué)、湖口縣第二中學(xué)公益獎學(xué)、助學(xué)活動。通過公益助學(xué)活動，表達天賜人回饋社會的責(zé)任和愛心。