經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者  鄭淯心 5月18日晚，貴州茅臺（600519.SH）公告將合計出資100億元，參與設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金，當(dāng)起了有限合伙人（LP）。

除了茅臺以外，很多酒企都加入了LP的大軍中：5月9日，瀘州老窖與國泰君安舉行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，根據(jù)協(xié)議，未來雙方將共同探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購基金；五糧液、洋河、今世緣等酒企都宣布了相應(yīng)計劃。

酒企參與設(shè)立的基金都投向了哪里？經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，資金大致流向了食品、醫(yī)藥、新材料等行業(yè)。

為什么酒企做起了LP？這離不開酒企充分的現(xiàn)金流，以貴州茅臺為例，其銷售毛利率長期超過90%，盈利能力在整個A股市場都名列前茅，2023年第一季度末貴州茅臺現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1578.19億元，不少酒企賬上也趴著大量現(xiàn)金，而“投資”被酒企認(rèn)為是提升資金使用效率的方式之一。

酒企紛紛當(dāng)起LP

茅臺的兩只基金的名稱為茅臺招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（以下簡稱“茅臺招華基金”）、茅臺金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（以下簡稱“茅臺金石基金”），兩只基金的投資期均為5年，退出期為5年，采用有限合伙企業(yè)形式，貴州茅臺為有限合伙人，認(rèn)繳出資比例均為90.7441%。

茅臺招華基金的基金管理人由招商資本管理擔(dān)任，茅臺金石基金的基金管理人由金石投資擔(dān)任。

這兩只產(chǎn)業(yè)基金的投資范圍包括但不限于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領(lǐng)域的投資機會。

這不是茅臺第一次當(dāng)LP。

2015年，貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司作為大股東出資，與建信（北京）投資基金管理有限責(zé)任公司、茅臺（貴州）私募基金管理有限公司成立茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司，后更名為茅臺（貴州）投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。

茅臺（貴州）私募基金管理有限公司是貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司出資51%，建信（北京）投資基金管理有限責(zé)任公司出資49%，于2014年成立的公司。

2017年，五糧液出資1億元，參與設(shè)立宜賓市高端成長型產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金；2018年3月，五糧液認(rèn)繳5億元、持股50%的“宜賓五糧液鄉(xiāng)村振興發(fā)展基金”正式通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會審核備案，成為全國首支鄉(xiāng)村振興基金。

瀘州老窖作為LP的基金有瀘州璞泉私募股權(quán)投資基金管理有限公司、四川金舵投資有限責(zé)任公司等。

2016年，今世緣與廣發(fā)信德投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立“珠海廣發(fā)信德今緣股權(quán)投資基金（有限合伙）”；2018年，今世緣設(shè)立了經(jīng)營范圍為“投資管理”的全資子公司，并發(fā)布公告，將投資理財活動正式列入該子公司主營日常業(yè)務(wù)；2019年，今世緣參與投資設(shè)立了“江蘇紫金弘云健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”。

洋河股份也在今年1月份的公告中也提及，同意公司以自有資金出資30億元設(shè)立全資子公司并與專業(yè)投資機構(gòu)共同投資，成立的華泰洋河母基金已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案，基金管理人為華泰紫金投資有限責(zé)任公司。

投向哪里

這些酒企的資金流向了食品、醫(yī)藥、新材料、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)。

在茅臺（貴州）投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的投資版圖中，有服裝行業(yè)的布拉拉集團(tuán)股份有限公司、食品行業(yè)的四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司、體育行業(yè)的匹克中國有限公司、還有鍋圈食品等公司，并間接投資了中國鹽業(yè)股份有限公司。

五糧液投資的宜賓市高端成長型產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，投資了宜賓雅高新材料有限公司和四川雅衛(wèi)新材料有限公司，兩家公司均成立兩年。此外，宜賓五糧液鄉(xiāng)村振興發(fā)展基金投資了五茗茶業(yè)、宜賓川紅茶業(yè)、四川早白尖茶業(yè)等公司。

瀘州老窖投資的瀘州璞泉私募股權(quán)投資基金管理有限公司間接投資了永輝彩食鮮、杭州中欣晶圓半導(dǎo)體、新疆美克化工股份有限公司等。

今世緣投資的珠海廣發(fā)信德今緣股權(quán)投資基金投資了廣州綠成農(nóng)產(chǎn)品、廣州多觸電商傳媒有限公司等。江蘇紫金弘云健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資了深圳鑫君特智能醫(yī)療器械有限公司、上海谷森醫(yī)藥有限公司、南京諾爾曼生物技術(shù)股份有限公司等生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械公司。

這些項目中，貴州茅臺間接投資的阿寬食品、鍋圈食匯正處在上市流程中。

為什么做起LP

大部分酒企當(dāng)LP的資金都是自有資金。

貴州茅臺在公告中稱，基金來源是自有資金。2022年底貴州茅臺賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1523.79億元，占2049.65億元凈資產(chǎn)的74.32%。2022年，貴州茅臺將分紅325.49億元，即便減去分紅金額，貴州茅臺仍然繼續(xù)保持千億以上的充沛現(xiàn)金流。

同樣，其他酒企的現(xiàn)金流也相當(dāng)充沛。五糧液2023年一季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為989.03億元；洋河股份一季度末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為244.13億元；瀘州老窖為248.67億元。

這些酒企充沛的資金主要源于經(jīng)營現(xiàn)金流入。自上市以來，貴州茅臺的營業(yè)收入及凈利潤連續(xù)23年保持增長，營業(yè)收入從2001年的16.18億元增長至2022年的1275.54億元；歸母凈利潤從2001年的3.28億元增長至2022年的627.16億元。

據(jù)統(tǒng)計，2001年-2022年貴州茅臺累計實現(xiàn)3931.42億元的凈利潤。其中除了用于分紅的2086.53億元之外，其他資金主要用于固定資產(chǎn)投資以及理財?shù)取?/p>

從近年固定資產(chǎn)投資可以看出，茅臺釀酒主業(yè)的擴產(chǎn)并不足以消化巨大的現(xiàn)金流入。2020-2022年，茅臺的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為516.69億元、640.29億元及366.99億元，而固定資產(chǎn)投資支付現(xiàn)金僅為21億元、34億元、53億元。

貴州茅臺新成立的兩只基金設(shè)置業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)為年化6%（單利），且按照該基金的收益分配規(guī)定，基金有限合伙人取得對基金的實繳出資額返還和業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)收益分配后，如有余額，80%分配給基金有限合伙人。

貴州茅臺表示，參與設(shè)立基金的主要目的是借助專業(yè)投資機構(gòu)優(yōu)勢，提升資金收益率，為全體股東創(chuàng)造價值。

一位設(shè)立了基金的白酒上市公司證代對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者稱，白酒企業(yè)投資參與股權(quán)類基金，是一種財務(wù)性投資行為，目標(biāo)是通過投資取得收益，屬于資產(chǎn)管理配置。股權(quán)基金會投向符合國家政策的、發(fā)展較快、前景較好的行業(yè)。

茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣等酒企強調(diào)，投資并不影響主業(yè)，也不會偏離主業(yè)。