經濟觀察報 記者 張曉暉  光伏行業(yè)出現(xiàn)了一個令人震驚的消息：晶科能源股份有限公司（688223.SH，下稱“晶科能源”）拋出一個560億元的投資計劃，超過通威股份（600438.SH）202億元的40萬噸晶硅項目，成為2023年光伏行業(yè)最大的一個項目投資。

2023年5月25日，晶科能源發(fā)布《關于簽訂56GW垂直一體化項目投資合作協(xié)議的公告》稱，公司將投入560億元資金，用兩年的時間建成這個項目。

這筆巨額項目投資，相當于晶科能源2022年凈利潤29.36億元的19倍。消息披露之后，晶科能源的560億投資計劃，引發(fā)了投資者和監(jiān)管方的質疑。

經濟觀察報記者致電晶科能源董秘辦公室，提問資金來源和項目建設方面的若干問題，對方人士回復稱：“請耐心等待公告，我們會在公告中向投資者解釋。”

560億元投資計劃

在上述公告里，晶科能源表示，公司擬在山西轉型綜合改革示范區(qū)（下稱“綜改區(qū)”）規(guī)劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目，并與山西轉型綜合改革示范區(qū)管理委員會簽訂了《項目投資協(xié)議》，項目總投資約560億元（含流動資金），項目建設內容包括56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產能。

項目共分四期，建設周期約二年，每期建設規(guī)模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW一體化項目，一期項目預計2024年第一季度投產，二期項目預計2024年第二季度投產，三期、四期項目預計2025年建成投產。

投資資金的來源是公司自有或者是自籌資金。

這筆投資遠超目前光伏行業(yè)內的任何一家企業(yè)。另外一家多晶硅巨頭——通威股份在4月25日發(fā)布202億多晶硅投資計劃，其計劃上馬40萬噸晶硅項目，其中的160億將通過定增的方式進行。

2023年一季報顯示，晶科能源的貨幣資金為176億元，距離560億的投資總額有著比較大的缺口。目前晶科能源尚未提交籌資的細節(jié)，比如是否計劃通過定向增發(fā)來籌集資金。

光伏行業(yè)在中國是一個高速增長的行業(yè)。一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，全國已投運新型儲能項目裝機規(guī)模達870萬千瓦，平均儲能時長約2.1小時，比2021年底增長110%以上。

通威股份實際控制人劉漢元在不久前的年度股東會上認為，在“雙碳目標”（碳達峰、碳中和）的目標之下，未來中國的光伏市場仍然存在巨大增長潛力，光伏發(fā)電是在中國水電開發(fā)幾乎已經飽和的背景之下的一場新能源革命，很多地方的光伏電價已經達到或者接近水電成本，應用范圍廣闊。

因此，產能增加和規(guī)模擴張，成為多數(shù)光伏企業(yè)的選擇，光伏行業(yè)進入了一場產能比拼的競賽游戲：因為只有產能規(guī)模足夠大，組件和電池片的單價才有競爭力，在光伏產品價格顯著回落的當下，通過規(guī)模擴張是提升企業(yè)競爭力的快速通道。

晶科能源公告了560億元的投資計劃之后，一些投資者通過上證e互動向上市公司提出了質疑：“當前的市場環(huán)境，其他行業(yè)鮮少有投資擴張的，為何光伏行業(yè)不斷投資擴張，信心和底氣來自哪里？”“公司要擴產我不反對，但是能不能不要靠增發(fā)從二級市場募資，有多少錢干多少事，不斷地增發(fā)全是股民和基民買單，建議公司牽頭行業(yè)各大公司認真商量下共同維護行業(yè)健康發(fā)展。”

至截稿，晶科能源尚未對這些質疑做出回應。

晶科能源崛起

2022年年報顯示，晶科能源是一家以光伏產業(yè)技術為核心，以“改變能源結構，承擔未來責任”為發(fā)展愿景的全球知名光伏產品制造商。晶科能源現(xiàn)階段主要從事太陽能光伏組件、電池片、硅片的研發(fā)、生產和銷售以及光伏技術的應用和產業(yè)化。公司建立了從拉棒、硅片生產、電池片生產到光伏組件生產的垂直一體化產能，產品服務于全球范圍內的光伏電站投資商、開發(fā)商、承包商以及分布式光伏系統(tǒng)終端客戶。晶科能源是中國快速崛起的一家光伏企業(yè)，2022全年，公司共向全球發(fā)送46.39GW太陽能產品，其中光伏組件44.33GW，并成為全球首家N型組件出貨量超過10GW的組件制造商。晶科能源的營業(yè)收入及營業(yè)利潤較上年同期大幅增長，實現(xiàn)營業(yè)收入826.76億元，同比增長103.79%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤29.36億元，同比增長157.24%。

晶科能源的實際控制人、董事長為1975年出生的李仙德，其是浙江商人的杰出代表。但晶科能源注冊設立在江西上饒，除了晶科能源之外，李仙德還是另外一家上市公司——晶科科技（601778.SH）的實際控制人。

2006年，31歲的李仙德創(chuàng)辦晶科能源，主要生產硅片、電池、組件等光伏產品。得益于光伏行業(yè)的高速發(fā)展，晶科能源表現(xiàn)優(yōu)異并獲得市場認可。

在2022年年報的管理層討論和分析中，晶科能源將自己定位為：公司是以光伏產業(yè)技術為核心、全球領先的清潔能源產品和技術服務提供商，長期專注于太陽能光伏產品生產制造技術的研發(fā)與應用。公司積極拓寬可再生能源的應用領域，現(xiàn)階段產品累計銷往全球160余個國家和地區(qū)，并在全球主要光伏市場中保持領先的市場占有率。憑借持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新、可靠的產品質量和出色的客戶服務，晶科能源于2016年至2019年連續(xù)4年位居全球光伏組件出貨量第一。

上交所“提問”

雖然晶科能源有著優(yōu)異的財務數(shù)據(jù)支撐，但560億的投資計劃，還是引來了上交所的質疑，上交所于5月25日向晶科能源發(fā)去問詢函，直指“必要性與合理性”。

問詢函中，上交所要求晶科能源補充披露垂直一體化項目的技術路線選擇及可行性報告，項目產品與公司現(xiàn)有產品、前期募投項目產品在具體類型、應用領域等方面的異同；補充披露公司目前已有及在建產能分布情況、實施進展、預計規(guī)模，結合公司產能利用率水平、在手訂單情況、同行業(yè)擴產規(guī)模與下游市場需求匹配情況等，說明新建產能的必要性與合理性，是否存在產能過剩風險。

資金來源方面，上交所同樣提出質疑，根據(jù)2023年第一季度報告，晶科能源期末貨幣資金余額176.17億元，短期借款126.31億元。上交所要求上市公司補充披露垂直一體化項目所需資金的具體投入與籌資計劃，以及相關資金投入是否會導致公司現(xiàn)金流緊張，如未來相關籌資計劃未能按期實現(xiàn)擬采取的應對措施，并充分提示風險。

上交所還要求晶科能源補充披露規(guī)劃建設垂直一體化項目過程中的具體合作模式，說明大基地項目在生產效率、產業(yè)配套、扶持政策等方面的優(yōu)劣勢。

經濟觀察報就晶科能源560億元的投資計劃籌資和產能等相關問題向上市公司采訪，晶科能源方面回復記者稱，請以公司披露的回復公告為準。

在上證e互動平臺，有投資者提問：“公司剛宣布560億擴產計劃，友商老板就隔空喊話，光伏產能過剩，請公司分析下行業(yè)空間和友商的心態(tài)？”

晶科能源回應稱：“在全球減碳共識下，光伏新增裝機需求長期看好。創(chuàng)新是光伏行業(yè)發(fā)展的主旋律，當前晶科主導的N型TOPCon技術的先進性和經濟性已受到市場充分認可，處于供不應求的狀態(tài)，溢價日益凸顯。公司本次擴產計劃聚焦N型技術，并將在有效降本的基礎上，不斷落地前沿技術創(chuàng)新，將進一步鞏固公司N型龍頭地位，為公司業(yè)績的長期持續(xù)增長形成有力的支撐。”

截至2023年6月2日收盤，晶科能源的股價定格于12.50元，總市值約1250億元。從市值規(guī)模上看，晶科能源已經成為中國排名第三的光伏上市企業(yè)，僅次于隆基綠能、通威股份。這家光伏巨頭的大手筆投資計劃是否會依計劃順利推進，當前需要先通過股東大會批準這一關。